VC/PE互相滲透 熊曉鴿：20倍回報(bào)皆VC PE10倍都難

資本環(huán)境遇冷，企業(yè)上市途徑不暢，VC/PE要如何過冬?

機(jī)構(gòu)昨日公布的創(chuàng)投數(shù)據(jù)顯示，2012年前11個(gè)月國內(nèi)創(chuàng)投投資項(xiàng)目數(shù)量、金額和退出數(shù)量等指標(biāo)整體呈大幅下降趨勢，成為2008年金融危機(jī)后唯一投資數(shù)據(jù)下降的一年。此外，創(chuàng)投通過IPO退出的比例明顯下降，MBO、并購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓三種非IPO類退出方式的比例大幅提升。

摩根士丹利亞洲董事總經(jīng)理季衛(wèi)東等投資人士認(rèn)為，中國非IPO類退出的比例的走高是必然趨勢，其中并購會(huì)成為未來三五年的大機(jī)會(huì)。

IPO退出渠道收窄 并購或加速

資本環(huán)境的趨冷已經(jīng)讓A股和美股的IPO通道明顯變窄，越來越多的PE/VC開始通過并購、MBO和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等非IPO類方式退出或者收回成本。

根據(jù)新華社的報(bào)道， 截至11月， 滬深兩市排隊(duì)等待上市的企業(yè)總數(shù)上升至近800家。這一現(xiàn)象被業(yè)界比作“堰塞湖”，更引發(fā)IPO“決堤”的擔(dān)憂。

而多數(shù)中概股在面對美股的慘淡時(shí)選擇了暫時(shí)撤退。去年，盛大文學(xué)、拉手網(wǎng)、迅雷三家宣布暫停赴美IPO計(jì)劃。今年4月，神州租車暫停IPO計(jì)劃。6月，拉手正式取消IPO計(jì)劃。

問題出在哪里?摩根士丹利亞洲董事總經(jīng)理季衛(wèi)東告訴新浪科技，國內(nèi)各個(gè)行業(yè)都存在產(chǎn)能過剩問題，因而“絕大多數(shù)企業(yè)”無法被資本市場消化。這種情況下，行業(yè)并購整合會(huì)成為未來3-5年的大機(jī)會(huì)。“很多企業(yè)有充裕的現(xiàn)金流，他們可能會(huì)成為行業(yè)整合的領(lǐng)導(dǎo)者。”

上海聯(lián)新投資管理有限公司董事長曲列鋒也認(rèn)為，中國未來非IPO類退出的比例會(huì)越來越高。“這是一個(gè)沒有辦法的選擇。比如說同類公司上了多少家，飽和了以后，IPO的機(jī)會(huì)就少?；蛘甙l(fā)行價(jià)格不高的時(shí)候，選擇非IPO就是一個(gè)趨勢。”

在第12屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇上，這一判斷得到了幾乎所有PE/VC負(fù)責(zé)人的贊同。

現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了這一趨勢。報(bào)告顯示，截止11月，2012年國內(nèi)創(chuàng)投通過IPO退出的項(xiàng)目降至60%，通過MBO、并購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的比例提升至37%，而去年IPO的占比為70%。

這一趨勢在主投Pre-IPO階段的PE機(jī)構(gòu)上體現(xiàn)的尤為明顯。數(shù)據(jù)顯示，去年P(guān)E通過IPO退出的比例曾高達(dá)90%，今年降至70%，非IPO類退出方式的比例上升到了27%。“這應(yīng)該是歷史上這三種退出方式占比最高的一年。”倪正東如是說。