聽海王生物講“畫餅的故事”

2011-06-29 09:47:57      挖貝網(wǎng)

  “巨能鈣”、“抗甲流”被指“畫餅”,“醫(yī)藥物流”又將重蹈覆轍?

  《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者 劉永剛|北京報(bào)道

  上市公司:“我們將募集資金投資巨大項(xiàng)目。”

  股民:“好,有前途。”

  一年后??

  上市公司:“不好意思,巨大的項(xiàng)目有風(fēng)險(xiǎn),不干了。”

  股民:“???”

  上市公司:“我們將成為亞洲第一大。”

  股民:“不錯(cuò)哦。”

  兩年后??

  上市公司:“唉,時(shí)機(jī)不對,只能撤出。”

  股民:“……”

  上市公司:“這次是真的,我們要募集資金建大項(xiàng)目。”

  股民:“接著忽悠。”

  資本市場上從來不缺能講述高資本回報(bào)故事的高手,這次也不例外。

  在得知海王生物(000078.SZ)又要募集資金“打造醫(yī)藥物流”之后,作為其股票投資者的陳剛(化名)沒什么感覺,“他們現(xiàn)在再講什么故事,我們都很難相再相信了。”陳剛告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

  “畫餅”

  6月21日晚間,海王生物非公開發(fā)行股票議案獲股東大會(huì)通過,據(jù)悉,本次非公開發(fā)行預(yù)計(jì)募集資金總額(含發(fā)行費(fèi)用)不超過 10.67 億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后,募集資金將用于醫(yī)藥物流“陽光集中配送中心”建設(shè)項(xiàng)目、海王藥業(yè)固體制劑生產(chǎn)線改造項(xiàng)目和海王藥業(yè)抗腫瘤凍干制劑車間建設(shè)項(xiàng)目。

  “又在給投資者畫餅。”陳剛說。

  此前的6月14日,海王生物宣布,其控股子公司海王英特龍擬以3900萬美元(約2.52億元人民幣)的價(jià)格,將其持有的從事研發(fā)生產(chǎn)甲流疫苗的葛蘭素史克海王(下稱“JV公司”)的51%股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給GSKPte(葛蘭素史克子公司)。

  對于此次轉(zhuǎn)讓原因,公司方面的回應(yīng)是:在成立初期,合資雙方基于藥品技術(shù)轉(zhuǎn)讓注冊管理規(guī)定,流感疫苗即可上市;然而,根據(jù)2010年中國新頒布的藥典,合資公司必須調(diào)整上市前工作。

  “這是官方的回應(yīng),實(shí)際上是因?yàn)楹M跤⑻佚堅(jiān)诖隧?xiàng)目上的虧損嚴(yán)重。”一位不愿透露姓名的機(jī)構(gòu)分析師告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

  這意味著海王生物從此退出“抗甲流”概念。

  很難想象,海王生物的投資者曾一度對其甲流疫苗的投產(chǎn)寄予希望,而海王生物也像是在“投其所好”。此前的5月11日,其控股子公司海王英特龍發(fā)布公告稱,JV公司已為生產(chǎn)流感疫苗完成了安裝相關(guān)設(shè)備及生產(chǎn)基地的準(zhǔn)備工作,并于2011年5月9日開始試產(chǎn)流感疫苗產(chǎn)品。公告還稱,待完成臨床驗(yàn)證和GMP認(rèn)證并向中國政府相關(guān)部門取得有關(guān)產(chǎn)品所需的生產(chǎn)銷售牌照及許可后,JV公司將會(huì)把疫苗產(chǎn)品正式推向中國市場。

  這則公告似乎在暗示,JV公司離達(dá)產(chǎn)(達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的產(chǎn)量)僅一步之遙。

  但隨著6月14日的一紙公告,投資者滿懷希望的甲流疫苗故事就此結(jié)束。

  或許是感受到了來自市場的質(zhì)疑,6月4日,海王生物公告顯示,公司對4個(gè)月前公布的定增方案進(jìn)行大幅瘦身,砍掉一個(gè)募投項(xiàng)目,募資規(guī)模從14.43億元下調(diào)至10.67億元。

  分析人士稱,此舉完全是被市場被逼,4月以來,海王生物股價(jià)從12.72元附近一路下挫,至6月20日,已跌至9.34元。

  “水漂投資”

  事實(shí)上,海王生物自1998年上市以來,一共有3次“大動(dòng)作”。但可惜的是,在一些投資者看來,沒一個(gè)有結(jié)果。

  第一次是2000年12月,海王生物計(jì)劃再融資14億,這樣大的額度在當(dāng)時(shí)已是天量。

  在增發(fā)項(xiàng)目實(shí)施后,海王生物增發(fā)招股書稱,14億元募投項(xiàng)目中最大的是3.5億元投資“巨能鈣”項(xiàng)目,預(yù)計(jì)三年就能實(shí)現(xiàn)利潤1.59億元。然而三年時(shí)間未滿,海王生物即宣稱因行業(yè)惡性競爭退出該項(xiàng)目,其間實(shí)際虧損2848萬元。

  海王生物又開始尋找下一個(gè)機(jī)會(huì)。

  直至2009年,“甲流”風(fēng)波迅速席卷全球,在此背景下,海王生物憑借著“甲流第一股”的概念一飛沖天:據(jù)萬得資訊,從8月20日至11月4日,海王生物股價(jià)暴漲189.32%。按照海王生物董事長張思民的說法,海王生物的流感疫苗年產(chǎn)能將可達(dá)到一億劑以上,成為“亞洲最大”。

  如今,人們在海王生物身上看到的,除了從投資者手中拿走了14億元之外,還有其“卓越”的投資史——2001年,海王投資7700萬元于南方證券,2006年南方證券宣告破產(chǎn);2001年到2004年,海王生物向其關(guān)聯(lián)方投放了4.3億元的巨額廣告代理合同,卻沒有換來相應(yīng)的業(yè)績回報(bào);至2005年時(shí),受“巨能鈣”項(xiàng)目后遺癥影響及沉重的廣告壓力,海王生物當(dāng)年巨虧7.42億元……

  “醫(yī)藥物流”懸疑

  對于外界的質(zhì)疑,海王生物董秘辦公室有關(guān)人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》,一切請以公告為準(zhǔn),其他的不好說。

  海王生物的公告則告訴投資者:下一個(gè)巨大的項(xiàng)目正在打造。

  據(jù)其公告顯示,此次海王生物增發(fā)募資的10.67億元,有8.5億元投向了醫(yī)藥物流“陽光集中配送”項(xiàng)目。這會(huì)是海王生物畫給投資者的又一張大餅嗎?

  雖然去年年報(bào)顯示,海王生物醫(yī)藥商業(yè)流通業(yè)務(wù)的銷售收入為30.89億元,同比增長59.62%,并占營業(yè)收入的78%、營業(yè)利潤的35%,但毛利率卻僅7.36%,且年增長率有限,只比2009年提升0.24%。

  根據(jù)海王生物的修正預(yù)案預(yù)測,公司此次10.67億增發(fā)項(xiàng)目將帶來每年63.4億元的營業(yè)收入、1.72億元的凈利潤。這相當(dāng)于海王生物業(yè)績最好的2010年4666.86萬凈利潤的3.68倍。其中僅陽光集中配送項(xiàng)目一項(xiàng)每年即可給公司帶來營業(yè)收入58.8億元、1.06億凈利潤元。

  分析人士稱,“陽光配送”項(xiàng)目被海王生物稱之為“新商業(yè)模式”,即充當(dāng)主配送商的角色,為當(dāng)?shù)蒯t(yī)院集中配送用藥,簡單地說,就是拿下下游醫(yī)藥物流鏈環(huán)節(jié)。

  但業(yè)界人士認(rèn)為,醫(yī)藥物流項(xiàng)目不僅毛利率低下,而且資金回收率低,海王生物今年一季度應(yīng)收賬款達(dá)到歷史高峰主要就是“陽光配送”帶來的醫(yī)院拖欠款。

  此外,在城市布局上,海王生物把項(xiàng)目放在山東,而且僅僅鎖定在棗莊、菏澤、威海及湖北孝感四個(gè)三線城市。“這恐怕與地方政府官員的偏好有很大關(guān)系,但并不是每個(gè)城市都需要這種商業(yè)配送。這樣一來,加大了項(xiàng)目的不確定性。”分析人士稱。

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