風(fēng)電企業(yè)：華麗的概念

　　作為未來新能源最被看好的潛力股之一，中國風(fēng)電企業(yè)在對資金渴望的急切心態(tài)背后，布滿著千瘡百孔般的明傷暗瘡

　　文/ 蔡耕譚

　　2010年12月6日，華能新能源在香港啟動招股計劃，準(zhǔn)備發(fā)行24.86億股，擬籌資82億港元，并定于2010年12月16日在香港上市。但一周后，華能新能源即宣布因“市場環(huán)境變化以及近期市場意外出現(xiàn)波動”，決定暫停全球發(fā)售計劃。作為中國第三大風(fēng)電運營商，華能新能源2010年IPO最后沖刺就此折戟。

　　盡管在2010年的最后一個月，國內(nèi)有華銳風(fēng)電、大唐新能源、天順風(fēng)能等三家風(fēng)電企業(yè)幾經(jīng)周折后IPO成功，而獨華能新能源IPO受阻?？此迫A能新能源非常“不幸”，事實上這種“不幸”并非偶然，而是必然的結(jié)果——作為未來新能源最被看好的潛力股之一，華能新能源在對資金渴望的急切心態(tài)背后，布滿了千瘡百孔般的明傷暗瘡。

　　根據(jù)招股說明書，若以招股價上限募得資金，華能新能源高達(dá)81%的負(fù)債率則可降至56%。風(fēng)電行業(yè)被稱為典型的資金密集型行業(yè)，資金匱乏成為風(fēng)電企業(yè)做大做強(qiáng)的主要障礙之一，這也是各企業(yè)競相謀求上市的動力之源。2010年10月發(fā)布的《中國風(fēng)電發(fā)展報告2010》指出：到2020年，中國風(fēng)電累計裝機(jī)可以達(dá)到2.3億千瓦，總發(fā)電量可以達(dá)到4649億千瓦時。在此利好消息下，普遍背負(fù)高負(fù)債率的風(fēng)電企業(yè)紛紛摩拳擦掌欲求在股市上分一杯羹，借以擴(kuò)大自身規(guī)模也就不難理解。

　　華能新能源此次IPO未果，實際上也意味著熱炒多年的風(fēng)電概念正在冷卻，而上市首日以6.01%跌幅破價發(fā)售的大唐新能源以及的股價一路下跌金風(fēng)科技等風(fēng)電企業(yè)，則直接體現(xiàn)了投資者對中國風(fēng)電股疲態(tài)與企業(yè)前景的擔(dān)憂。顯然，概念已不再僅僅是風(fēng)電吸金秀場上最搶眼的明星，而造成中國風(fēng)電企業(yè)吸金光環(huán)褪色的原因正是來自企業(yè)本身以及國內(nèi)外市場環(huán)境的變化。

　　整機(jī)制造商華銳風(fēng)電的第一臺風(fēng)機(jī)、第一個試驗風(fēng)場、第一個50萬千瓦捆綁開發(fā)的風(fēng)電場都出自華能新能源之手，與華銳風(fēng)電的捆綁是華能新能源擺脫國外技術(shù)壁壘而邁出的一步。但實際上，中國目前風(fēng)電技術(shù)主要依賴進(jìn)口還是不爭事實，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)少之又少，這也造成風(fēng)電產(chǎn)業(yè)良好循環(huán)性廣受質(zhì)疑。以風(fēng)電產(chǎn)業(yè)最為核心的風(fēng)機(jī)為例，大型風(fēng)機(jī)設(shè)計制造技術(shù)已被歐美發(fā)達(dá)國家壟斷，中國引進(jìn)機(jī)型主要集中在中小風(fēng)機(jī)上。盡管國內(nèi)已有企業(yè)涉足大型風(fēng)機(jī)設(shè)計制造，但缺乏野外運行檢驗(需經(jīng)過大約20年野外運行考核)使得樣機(jī)推廣困難，而更為嚴(yán)峻的是中國95%的企業(yè)根本沒有風(fēng)機(jī)設(shè)備的自主研發(fā)能力。與此同時，風(fēng)機(jī)質(zhì)量隱患仍是行業(yè)不能承受之痛，頻現(xiàn)報端的涉及多家行業(yè)巨頭的風(fēng)機(jī)事故，將質(zhì)量隱患推向風(fēng)口浪尖，民眾對風(fēng)電不信任感亦不斷升級。

　　國家政策對新能源的扶植，已成為新能源企業(yè)發(fā)展源動力及被青睞的重要因素，但卻使得國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重政策依賴性，造成風(fēng)電企業(yè)發(fā)展受制于國際形勢和國內(nèi)政策的被動局面。2010年12月22日，美國就中國對風(fēng)能制造商的補(bǔ)貼向WTO提出起訴，雖然中方對此予以直接回駁，但外界對中國新能源政策和市場走向擔(dān)憂有增無減，數(shù)據(jù)顯示，在美國提出起訴第二天，國內(nèi)新能源企業(yè)股價均出現(xiàn)明顯下跌態(tài)勢。早前，在坎昆會議之后，CDM未來能否繼續(xù)運行疑問不斷，而國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)能否繼續(xù)通過CDM項目獲得補(bǔ)貼資金的風(fēng)險增大。事實上，政策扶植帶來的補(bǔ)貼以及CDM項目補(bǔ)貼資金已成為中國風(fēng)電企業(yè)收入的重要來源。而政策風(fēng)險的難測性則為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)帶來更多的不確定性。

　　除此之外，高昂的發(fā)電成本、脆弱的盈利能力、并網(wǎng)難題等都被看作是風(fēng)電企業(yè)面臨的困境，而這些也是影響投資者對上市風(fēng)電企業(yè)投資決策因素，悖論似乎也因此成立：企業(yè)需要獲得更多資金完善自身弱點，投資者卻為這些弱點傷神不已。