最靠天吃飯：上海佳豪

　　創(chuàng)業(yè)歷程：

　　上海佳豪船舶工程設計公司成立于2001年10月，注冊資金50萬元。2003年3月，增資至100萬元，創(chuàng)始人劉楠直接持有股本中的65%。由于公司效益極好，經(jīng)2006年和2007年連續(xù)兩次對未分配利潤和資本公積實施了轉增后，股本上升到1066萬元。2007年末，公司進行了徹底的股權重組，一名舊股東退出，30多名員工成為股東，以10%股權從兩個財務投資人處取得1050萬元融資。2008年2月，佳豪變更為股份有限公司，完成了上市的組織準備。在重組后的總股本中，劉楠直接、間接掌控了72.9%，財務投資人占10%，其余為內部員工持股。

　　經(jīng)過8年多的發(fā)展，上海佳豪以技術領先和服務周到兩大“法寶”成為民營船舶設計公司中的佼佼者。據(jù)《招股章程》披露，自主研發(fā)設計的七個船舶項目為全國第一、一個船舶項目為全球第一。三星重工(韓國)、中歐船業(yè)、中船重工、振華重工等大型企業(yè)都是佳豪的客戶?！墩泄烧鲁獭凤@示，佳豪2007年5月~2009年8月承接船舶設計總噸位達48.47萬噸，合同金額9546萬元，其中最大的兩艘為5.8萬噸散貨船。

　　亮點：★★★

　　中國民營船舶設計公司占據(jù)了5萬噸以下散貨船、4萬噸以下油輪和1000標箱以下的集裝箱船設計市場的絕大多數(shù)份額。

　　船舶及海上工程品類繁多，不可勝數(shù)，涉及大量要求極高的“非標設計”(沒有國標、部標可參照)。比如佳豪就設計過1200號淺水鋪管船、3000噸起重鋪管駁船、8000噸浮吊、2.5萬噸重吊船、6000HP平臺工作船、海洋石油鉆井平臺等。每一項設計都有獨特的技術“絕竅”，再大的設計公司沒做過該專項設計也只能是門外漢。而佳豪每完成一項設計就在該行業(yè)積累了寶貴的技術、人才和口碑。所以，盡管內有“708研究所”、“上海船院”，外有國際級船舶設計，佳豪這個“小公司”仍有充分的發(fā)展空間。

　　與國有和外資巨型設計公司相比，佳豪在機制激勵和管理靈活性方面具有不可比擬的優(yōu)勢。到2009年6月底，佳豪擁有391名在冊員工，其中91.3%為專業(yè)技術人員。管理與財務人員占比僅為3.83%。占員工總數(shù)13%的核心人員持有公司88.1%的股份。如果套用“民有、民治、民享”的提法可將佳豪機制概括為“員工所有、員工治理、員工分享”。這樣的“小魚”不僅難以被“大魚”吃掉，甚至在狹路相逢時還能以小勝大。

　　潛力：★★

　　世界造船業(yè)重心轉移到東亞之后，進一步開始向中國轉移。目前，中國在油輪、集裝箱船和散貨船三大主流船型的市場份額已躍居世界第二。隨著中國成為世界造船工業(yè)中心，被稱為造船之母的船舶設計將獲得廣闊的發(fā)展空間。

　　軟肋：★★★

　　佳豪業(yè)務位于船舶工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的最上游。受金融危機影響，全球新船需求從2008年9月開始大幅下降。由于從承接設計任務到設計完成確定營業(yè)收入要經(jīng)歷兩年左右的周期，佳豪2009年上半年業(yè)績是由2007年接單數(shù)量決定的，故沒有顯示出波動?！墩泄烧鲁獭凤@示，2007年佳豪承接設計任務的合同金額為1.84億元，2008年降到1.46億元，2009上半年驟降至490萬元！2008年以來少接的單子將表現(xiàn)為2010、2011財年業(yè)績的下滑。即使2009年末全球經(jīng)濟見底，新船需求回升，也只能扮靚佳豪2012財年的報表。炒股票就是炒未來，特別是近一兩年的預期。佳豪是非常優(yōu)秀的公司，而且盤子很小便于炒作，但面臨“鐵定”的利空，未來兩年恐怕會高開低走。

　　不過，奇跡還是有可能出現(xiàn)的。一是佳豪“藏”了一部分利潤未作確認，以支撐2009、2010年度的業(yè)績。熱愛自己公司的企業(yè)家也許不至于對股價置之不理。二是佳豪在海洋工程領域即將取得重大突破，“堤內損失堤外補”。

　　佳豪更深層的軟肋還在機制。設計公司的機制優(yōu)勢并不等同于上市公司的機制優(yōu)秀。船舶設計師是高級的腦力勞動，圖板、電腦不值多少錢，辦公室可租可不租，資本沒有多少用武之地。既然這樣，資本的“剩余索取權”就沒了根基、甚至都沒有資格參加分配。所以，佳豪這樣的公司應借鑒會計師事務所、律師事務所采取合伙制。業(yè)務量多，賺來的錢大家分光，沒有“不勞而獲”的股東。業(yè)務量少，合伙人就吃自己的家底兒，也沒有股東來當“白求恩”。就拿佳豪來說，業(yè)務量少仍然用股民的錢招來180人養(yǎng)著，高管還拿著很高的工資。業(yè)務量多時，設計師獎金、差旅費等恐怕也會水漲船高。不過，拿佳豪這樣優(yōu)秀的公司上市來試一下也是有益的。

　　套現(xiàn)指數(shù)：★★

　　劉楠直接持有1735萬股，他掌控的佳豪投資持有1020.6萬股(劉楠持有其中的36.6%，其他管理層持有約53.3%)；兩個財務投資人共持有378萬股；其余為33名內部員工持有。佳豪是一個股本較小的公司，且內部員工大面積持股，這樣的公司實行大比例分紅和高送轉的可能性極大。財務投資人是否套現(xiàn)在兩可之間。而員工拋股套現(xiàn)將失去長期穩(wěn)定的收益，還可能引發(fā)領導與同事的不滿，得不償失。

　　綜合風險：★★★

　　佳豪處于船舶工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，業(yè)績基本由經(jīng)濟周期左右，是一家靠天吃飯的公司。優(yōu)秀的團隊和不斷的創(chuàng)新或許能填平“低谷”但難以“變谷為峰”。公司未來幾年利潤大幅下降的風險是存在的。如果因為其流通盤小，股價被過分炒高，市盈率超過50倍時，風險是相當大的。