可能波幅最大：神州泰岳

　　創(chuàng)業(yè)歷程：

　　1996年10月，甄岳賓與王寧出資設(shè)立了神州泰岳科技，前者在800萬(wàn)注冊(cè)資本中實(shí)際出資600萬(wàn)元。盡管王寧在中關(guān)村站過(guò)柜臺(tái)、代理過(guò)硬件也曾任聯(lián)想集團(tuán)電腦部經(jīng)理和新海拓總經(jīng)理，算是見(jiàn)過(guò)大世面，但仍不免“書(shū)生意氣”——僅通過(guò)簡(jiǎn)單的“案頭工作”就競(jìng)選為美國(guó)CA公司總代理，進(jìn)入中國(guó)IT服務(wù)管理(ITSM)行業(yè)。神州泰岳這個(gè)先行者差點(diǎn)就成了犧牲者，幾十次的摔打，除了滿身傷痕外最大的收獲是通過(guò)一筆20萬(wàn)美元的“巨單”與北京移動(dòng)結(jié)下了“交情”。這條“人脈”至今仍是神州泰岳的立身之本。2000年，泰岳科技營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為1.36億元和97萬(wàn)元。此時(shí)，甄岳賓、王寧分別持有69.6%和30.4%。

　　2001年5月，神州泰岳軟件公司在京成立，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，其中泰岳科技持股80%。不過(guò)，泰岳科技出資中有600萬(wàn)無(wú)形資產(chǎn)?？萍紙@區(qū)的特殊優(yōu)惠政策之一是允許超比例的無(wú)形資產(chǎn)漸次攤銷。

　　此后，甄岳賓和王寧兩位創(chuàng)始人多次以無(wú)償轉(zhuǎn)讓的方式分散“泰岳軟件”和“泰越科技”的股權(quán)，凝聚核心團(tuán)隊(duì)。負(fù)責(zé)市場(chǎng)的李力、技術(shù)專家王國(guó)華都是以這種方式引進(jìn)的。此后，神州泰岳逐步完善了開(kāi)放式股權(quán)分配機(jī)制，以股份而不以高薪吸引人才，無(wú)貢獻(xiàn)而辭職的收回股權(quán)，有貢獻(xiàn)而離職的將一半股份“充公”?！皠?dòng)態(tài)和諧”的開(kāi)放股權(quán)結(jié)構(gòu)是神州泰岳成功的要因之一。

　　2002年6月，神州泰岳改制為股份有限公司，股本為2159.2萬(wàn)元。四十歲的王寧已經(jīng)有了從代理軟件向自主研發(fā)“跋涉”的決心，而從“股散人聚”到“改制”，處處顯示了王寧掌舵直指創(chuàng)業(yè)板的氣度和野心。此后的幾年間，神州泰岳又經(jīng)歷了多次“散股”和“未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增”。2009年3月，29名中層干部以2.5元/股向公司增資908萬(wàn)元，總股本達(dá)到9000萬(wàn)。而完成了使命的泰岳科技最終將全部股份轉(zhuǎn)讓給了管理團(tuán)隊(duì)。6月份，神州泰岳向匯金立方和金石投資增了480萬(wàn)股，募集6336萬(wàn)元，單價(jià)為13.2元/股。此輪融資市盈率約為10倍。注冊(cè)資本30億元的金石投資是保薦人中信證券的全資子公司。上市前，王寧、李力各持1760.97萬(wàn)股，并列第一大股東。

　　神州泰岳創(chuàng)辦一年就完成股份制改造、“船頭”直指創(chuàng)業(yè)板?？上鯇幍囊靶脑庥鰟?chuàng)業(yè)板籌備的蹉跎，七八年時(shí)間對(duì)一家IT公司相當(dāng)于兩三個(gè)時(shí)代。如果2002年王寧將上市目標(biāo)定為納斯達(dá)克，結(jié)果會(huì)完全不同。

　　亮點(diǎn)：★★★★

　　2008年，神州泰岳營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別為5.2億元與1.2億元，凈利潤(rùn)率達(dá)23%。技術(shù)研發(fā)人員占到員工總數(shù)的九成，達(dá)1555名。懂得管理的人都明白，將成千高級(jí)科技人員有機(jī)地組織起來(lái)并非易事。

　　今年前六個(gè)月的凈利潤(rùn)已經(jīng)接近去年全年的水平。在金融危機(jī)的背景下，一家如此規(guī)模的IT服務(wù)企業(yè)取得這樣的業(yè)績(jī)是值得驕傲的。

　　非IT科班的知識(shí)背景令王寧更能從宏觀上把握公司發(fā)展的大局，這點(diǎn)與馬云有異曲同工之妙。

　　潛力：★★★★

　　對(duì)CA、IBM、HP來(lái)說(shuō)，中國(guó)ITSM市場(chǎng)規(guī)模仍然相對(duì)較小，而與政府部門(mén)、電信部門(mén)這些神秘、敏感且個(gè)性十足的客戶打交道并非是它們的長(zhǎng)項(xiàng)。比如，某一政府部門(mén)或大國(guó)企規(guī)定某項(xiàng)決議需某幾個(gè)部門(mén)、某幾位領(lǐng)導(dǎo)會(huì)商、會(huì)簽，這個(gè)流程本身就是不應(yīng)被外資企業(yè)接觸的機(jī)密，且流程還需要時(shí)時(shí)修改。而神州泰岳作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊卻能如魚(yú)得水。

　　另外，世界500強(qiáng)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的重視與日俱增，但要全面“漢化”、“中國(guó)化”它們的管理系統(tǒng)是不可能的。性價(jià)比高的方式是將相當(dāng)比例的業(yè)務(wù)外包給中國(guó)本土企業(yè)。

　　創(chuàng)業(yè)板上市不僅募集到巨額資金，更讓神州泰岳的整體形象提高了不止一個(gè)檔次，對(duì)內(nèi)、外部的人才的凝聚力和吸引力也不可同日而語(yǔ)。

　　軟肋：★★★

　　上市前三年，神州泰岳來(lái)自電信行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入占比分別為71%、81%和92%，呈逐年上升態(tài)勢(shì)。對(duì)中國(guó)移動(dòng)飛信業(yè)務(wù)的依賴更甚，2009年前6個(gè)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入的七成和利潤(rùn)的七成均來(lái)自于此項(xiàng)外包業(yè)務(wù)。

　　目前，飛信的活躍用戶約5000多萬(wàn)，每月新增用戶700多萬(wàn)。但新增的不等于活躍的，活躍的可能轉(zhuǎn)為不活躍。當(dāng)年，手機(jī)的普及使尋呼機(jī)迅速“滅絕”。目前，在3G時(shí)代的門(mén)檻處，誰(shuí)又能斷言飛信或其他某項(xiàng)服務(wù)的前景呢？但在相當(dāng)程度上，這種不明確恰是神州泰岳的“保護(hù)傘”。對(duì)壟斷巨頭而言，費(fèi)力不討好的業(yè)務(wù)要外包，前景不明的項(xiàng)目要緩行。如果電信部門(mén)確認(rèn)了飛信業(yè)務(wù)的前景，有什么能阻擋呢？神州泰岳雖然已是上市公司，但一年賺的不及中移動(dòng)一天多，用“伴君如伴虎”形容相當(dāng)貼切。

　　套現(xiàn)指數(shù)：★★

　　甄岳賓作為聯(lián)合創(chuàng)始人之一，從1996年算起已經(jīng)堅(jiān)守了13年。在神州泰岳眾多股東中，唯有他只承諾了一年的鎖定期。屆時(shí)，這282.66萬(wàn)股的市值約為2億元。匯金立方和金石投資兩家財(cái)務(wù)投資人的480萬(wàn)股也會(huì)義無(wú)反顧地退出，好在那是三年以后的事。總的來(lái)看，股東套現(xiàn)的規(guī)?？煽?，對(duì)股價(jià)形成沖擊的風(fēng)險(xiǎn)不高。

　　綜合風(fēng)險(xiǎn)：★★★

　　此前神州泰岳申請(qǐng)上中小板就是因?yàn)閷?duì)電信業(yè)務(wù)的過(guò)度依賴而未通過(guò)。一年后，作為創(chuàng)業(yè)板第一批推出，說(shuō)明管理層對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)有所釋然。的確，我們不必對(duì)神州泰岳的前景過(guò)度擔(dān)心，十年經(jīng)驗(yàn)、千人研發(fā)團(tuán)隊(duì)、機(jī)制、口碑……即使飛信業(yè)務(wù)做不成，巨頭們?nèi)詴?huì)有費(fèi)力不討好的業(yè)務(wù)需要外包，有前景不明的項(xiàng)目需要船小好調(diào)頭的民企去探路。神州泰岳作為一家相當(dāng)成熟的IT公司，業(yè)績(jī)會(huì)波動(dòng)但不會(huì)一蹶不振；大不了被收購(gòu)，但不會(huì)倒掉。不過(guò)，電信方面對(duì)飛信業(yè)務(wù)有任何風(fēng)吹草動(dòng)都必然引起神州泰岳的股價(jià)劇烈波動(dòng)，波幅可能達(dá)到50元以上！