管控風(fēng)險最大：深圳華測

　　創(chuàng)業(yè)歷程：

　　2003年底，萬里鵬與張力在深圳設(shè)立華測電子有限公司，資本金50萬元，主要業(yè)務(wù)是提供貿(mào)易保障、消費品、生命科學(xué)和工業(yè)品的第三方檢測服務(wù)。

　　2004~2006年間，經(jīng)歷四次增資，注冊資本達到3000萬元，股東增至4名。與多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)以未分配利潤轉(zhuǎn)增股本的方式不同，華測有限的四次增資均由股東以現(xiàn)金方式出資，增資價格始終僵在1元/股。2007年5月，實行內(nèi)部股權(quán)激勵措施后，股東人數(shù)升至17名。2007年8月，華測終于將4年多來的2000多萬利潤轉(zhuǎn)增了股本并改制為股份有限公司，為上市做好體制上的準備。2007年11月，再次實施股權(quán)激勵，管理層以現(xiàn)金認購增發(fā)的股票，股本達到6077萬。公司基本上是全員持股，股東人數(shù)達到135名，最少的僅獲總股本的十萬分之八。

　　亮點：★★★

　　目前，華測已取得CMA計量認證與CNAS認可資格，在國內(nèi)擁有遍布主要經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的近30個實驗室。其中在深圳、上海設(shè)立的大型實驗基地分別面向“珠三角”和“長三角”。華測出具的檢測報告得到英、美、法、日、德等42個國家和地區(qū)的認可。

　　目前階段，深圳華測的獨立第三方檢測業(yè)務(wù)呈現(xiàn)客戶眾多、頻率高、單價低的特點，相當于在檢測行業(yè)里的“零售商”。相比那些嚴重依賴幾家客戶的企業(yè)，深圳華測的市場根基更加穩(wěn)固。

　　潛力：★★★

　　檢測市場的參與者有三類：政策檢驗機構(gòu)、企業(yè)內(nèi)部實驗室和第三方檢測機構(gòu)。顯而易見，第三方檢測具有無可替代的公信力。商品品種日益豐富，消費者日漸成熟，商家公布自己產(chǎn)品的第三方檢測報告的必要性已經(jīng)無法忽視。

　　另外，隨著中國晉身全球第一貿(mào)易大國，與貿(mào)易相關(guān)的檢測需求潛力巨大。深圳華測等第三方檢測機構(gòu)為中國企業(yè)拿出外方認可的檢測報告，提供產(chǎn)品質(zhì)量、安全、環(huán)保等方面的公正數(shù)據(jù)，相當于“為中國制造蓋章”。2009年上半年，深圳華測貿(mào)易保障檢測收入占營收的份額在50%以上，消費品測試收入占3成并呈逐年增長趨勢。

　　2002年以來，以民營和外資為主的中國第三方檢測行業(yè)一直保持著30%以上的年均增長率。深圳華測的類直營連鎖模式有相當大的張力。隨著世界經(jīng)濟觸底，成功上市的華測將迎來一輪可觀的增長。邏輯上講，深圳華測業(yè)績的增長率將遠遠高于市場平均水平。

　　軟肋：★★★★

　　深圳華測的經(jīng)營模式類似直營連鎖，總部負責(zé)人員培訓(xùn)、耗材采購及品牌運營。獨立核算的分公司有相當大的自主權(quán)，有“諸侯”的味道。更重要的是，各分公司是分別獨立取得相關(guān)資質(zhì)的，通俗地說就是“各有各的執(zhí)照”。

　　目前，華測從深圳分公司合并來的利潤占母公司凈利潤的46%。香港、蘇州分公司貢獻利潤微乎其微，北京、廣州、青島分公司仍在虧損。

　　另外，正如不會輕易更換會計審計所一樣，客戶也會避免更換第三方檢測機構(gòu)。地方“諸侯”較容易與客戶建立固定業(yè)務(wù)聯(lián)系，向總部上繳利潤的動機不充分。不知這是否與深圳華測采取廣泛的職工持股制度有關(guān)。

　　駕馭不當可能形成“逆向選擇機制”，在設(shè)備投入、客戶積累階段及那些經(jīng)營困難的分公司很“聽話”；經(jīng)營良好的可能陽奉陰違，對下多分、對上少交；業(yè)績優(yōu)異的會帶走客戶自立山頭或投靠其他“門戶”。

　　套現(xiàn)指數(shù)：★★★★

　　萬里鵬、萬峰、郭冰分別持有1586萬股、1193.5萬股和2047.4萬股，相對于2100萬流通股都是不小的數(shù)字。好在這幾筆大的個人持股都承諾了三年的鎖定期。其他約120名持股員工承諾鎖定一年，期滿后可以有條件減持。由于原始小股東偏多，每個人自家的財務(wù)計劃和對公司未來前景的判斷不一，減持情況可能會呈現(xiàn)極大的復(fù)雜性和非理性。

　　綜合風(fēng)險：★★★

　　深圳華測遍布全國的實驗室和業(yè)已樹立的行業(yè)聲譽是“重置成本”很高的資源，又有創(chuàng)業(yè)板上市公司的光環(huán)，良性發(fā)展應(yīng)該問題不大。即便遇到“不可抗力”，業(yè)績出現(xiàn)波動，被收購的可能性反而會增大。