早期投資的關(guān)系動(dòng)量學(xué)：VC與創(chuàng)業(yè)者的微妙糾葛

最近一家初創(chuàng)公司獲得了巨額融資，CEO在對(duì)員工的公開(kāi)信中闡述既往種種，前塵往事，難免公開(kāi)點(diǎn)名了幾家早期投資的明星VC，一種叫你們“當(dāng)初對(duì)我愛(ài)搭不理，今天讓你高攀不起”的氣勢(shì)。昨天夜間刷朋友圈時(shí)，發(fā)現(xiàn)最起勁轉(zhuǎn)發(fā)的是兩類(lèi)人，一類(lèi)是看熱鬧的業(yè)外人，一類(lèi)則是看熱鬧的圈內(nèi)人。我所在機(jī)構(gòu)未投資過(guò)上述公司，我本人言論也不代表從業(yè)機(jī)構(gòu)，自然無(wú)法也不會(huì)展開(kāi)這件事本身，不過(guò)倒想聊聊最近有所感慨的投資人和創(chuàng)業(yè)者之間的關(guān)系dynamic。

VC和創(chuàng)業(yè)者之間的微妙糾葛悠久得可以寫(xiě)部人類(lèi)史了。遠(yuǎn)的不說(shuō)，阿里巴巴去年上市時(shí)媒體津津樂(lè)道的標(biāo)題是，“今天你對(duì)我愛(ài)搭不理，明天我讓你高攀不起”，考據(jù)了下，這源自于阿里巴巴上市時(shí)的路演演講，面對(duì)美國(guó)投資人，這是馬云的開(kāi)場(chǎng)白，“15年前來(lái)美國(guó)要2百萬(wàn)，被30家VC拒了。我今天又來(lái)了，要2百億。”盡管馬云此后補(bǔ)充這句標(biāo)題并非他的原意，但這某種程度上似乎某種stereotype ，在創(chuàng)業(yè)早期找投資的時(shí)候，是創(chuàng)業(yè)者最需要投資人的階段，無(wú)論是財(cái)務(wù)上，還是心理上。

和投資階段密切相關(guān)，早期投資大概是與創(chuàng)業(yè)者交流最密集的投資階段，和所有會(huì)走向“親密感”的關(guān)系一樣，投資人和創(chuàng)業(yè)者在紐帶之余也存在著一種微妙的平衡。在MBA學(xué)生有個(gè)就業(yè)圖譜，VC，投行和咨詢(xún)分別與什么客戶(hù)工作，后兩者是財(cái)務(wù)狀況或業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定的大中型公司，VC則和“struggling startups”一起工作。正因?yàn)樵缙谕顿Y人需要密集頻繁地與創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行溝通，“情商”變得和“智商”同等重要，通人情和懂行業(yè)同樣重要，生意也不外乎人情。所有早期公司對(duì)投資人的依賴(lài)會(huì)更重一些，創(chuàng)業(yè)是一件孤獨(dú)的事，創(chuàng)業(yè)者也非常重視投資人的評(píng)價(jià)，一位被我們投資過(guò)的CEO曾經(jīng)翻出孫正義對(duì)他評(píng)價(jià)的郵件，用來(lái)佐證他的影響力。

到了中晚期，業(yè)務(wù)模式和財(cái)務(wù)模型逐步健全，投資更多的是在商言商，最近很火的DST就是一例，Yuri向來(lái)是砸錢(qián)又不干涉業(yè)務(wù)，看準(zhǔn)了公司只管投錢(qián)，將所有的表決權(quán)都交給CEO，這種風(fēng)格非常受已經(jīng)成熟的公司和CEO歡迎。但大多數(shù)早期投資，選擇一個(gè)財(cái)務(wù)投資人也像選擇一個(gè)未來(lái)五到七年一切攜手的合伙人，投資人是要兢兢業(yè)業(yè)地添磚加瓦和出謀劃策的，這種關(guān)系更像是婚姻，for better or worth ，till IPO do us part 。

從媒體到投資圈，從圈外人到業(yè)內(nèi)人，對(duì)我最大的感慨是投資人并非那么光鮮（是投資產(chǎn)業(yè)鏈中的屌絲環(huán)節(jié)），早期投資回報(bào)率最高，但同時(shí)也是個(gè)體力活，幾個(gè)合伙人經(jīng)常忙得晨昏顛倒又一天同時(shí)過(guò)著中美時(shí)間。專(zhuān)業(yè)化的投后和投資同樣重要，又要幫忙，又要掌握好度(不越俎代庖掌握一臂之距曾是我所服務(wù)機(jī)構(gòu)多年的遵旨)，做人和做事同樣重要。每個(gè)人的風(fēng)格不一樣，你是選擇做獵手，打到一只兔子領(lǐng)回家，還是選擇一頭牛，把它從小養(yǎng)大，這是不同的投資人喜歡的不同風(fēng)格，收益也不同。在幫助去哪兒引入百度做戰(zhàn)略投資的那半年，管理合伙人符績(jī)勛的手機(jī)都處于被打爆的狀態(tài)，這個(gè)故事他在不多幾次的場(chǎng)合才做過(guò)復(fù)盤(pán)，身為百度最早期的VC，他幫助百度和去哪兒牽線，并在這個(gè)過(guò)程中促成了雙方最終的戰(zhàn)略合作，過(guò)程中付出了極大的精力和投入。此外早期投資中還需要做出不少艱難的決定，創(chuàng)始人想要套現(xiàn)怎么辦，公司需要更換CEO怎么辦，公司決定清盤(pán)怎么辦，這些不能言說(shuō)也不會(huì)公開(kāi)的秘密，都是早期投資者需要面對(duì)的。

管理合伙人Jenny李宏瑋經(jīng)常說(shuō)，投資是在尋找倍數(shù)和影響力的平衡游戲。早期投資倍數(shù)高，但需要投入精力多，管得多。而中晚期投資看得更加清晰，雖然投得晚，但風(fēng)險(xiǎn)小，回報(bào)大，影響力高。早期投資不超過(guò)百萬(wàn)美元的規(guī)模，等幾年到上市即使翻了百倍，所獲也不過(guò)1個(gè)億，而抓住一只獨(dú)角獸在上市前半年進(jìn)入，砸1個(gè)億賺一倍即同樣收獲1個(gè)億，這就是這個(gè)行業(yè)不同階段的藝術(shù)。越往后走，資金量越大，但也越有impact。投資者都很理性，倍數(shù)傳奇真心比不上落袋為安的真金白銀。

所以再說(shuō)回來(lái)，“拒絕”就成為一門(mén)藝術(shù)。當(dāng)你意識(shí)到一個(gè)項(xiàng)目你可能無(wú)法再參與時(shí)，如何向創(chuàng)始人傳遞這一訊息變得至關(guān)重要，每個(gè)投資人都有自己的表達(dá)藝術(shù)。就我這么長(zhǎng)時(shí)間的觀察來(lái)看，投資是個(gè)各種因素交織的綜合體，對(duì)于已經(jīng)深入接觸的項(xiàng)目，失之交臂可能有更多其他的客觀原因。所以，最理想的狀況，是“相視一笑，莫逆于心”，次理想的狀況是，“相視一笑，相忘于江湖”，最意外的情況……

畢竟，早期投資是個(gè)運(yùn)氣占很大成分，風(fēng)險(xiǎn)也很大的工作，再偉大的投資人也有打眼的時(shí)候。巴菲特曾被人問(wèn)到說(shuō)說(shuō)你犯過(guò)的錯(cuò)誤，他反問(wèn)說(shuō)“你有多少時(shí)間來(lái)聽(tīng)？”這是個(gè)犯錯(cuò)并在自己的錯(cuò)誤中累計(jì)學(xué)習(xí)的行業(yè)，lesson&learn是每個(gè)投資者都需要做到的。

對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，意義最大也最為津津樂(lè)道的應(yīng)該是自己投到過(guò)的“獨(dú)角獸”。至于被錯(cuò)過(guò)的項(xiàng)目的意義，對(duì)他們來(lái)說(shuō)倒有點(diǎn)像前女友，每個(gè)投資人都有埋在心底深處的一個(gè)list，差點(diǎn)投了又失之交臂的公司，稍借用下最近喜歡的專(zhuān)欄作家的話，“這些項(xiàng)目都是他喜歡過(guò)的，付出過(guò)感情的，擺在那里，偶爾青煙繚繞，偶爾反思當(dāng)年什么沒(méi)做好。”對(duì)未來(lái)感極強(qiáng)的投資人來(lái)說(shuō)，它們存在的積極意義，是讓投資人能抓住下一個(gè)獨(dú)角獸項(xiàng)目，而不是時(shí)時(shí)懺悔自己的錯(cuò)失。