互聯(lián)網(wǎng)駛?cè)腱F霾期:VC撐不住急于退出 待售項(xiàng)目滿(mǎn)天飛

自去年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)公司出售、合并或關(guān)門(mén)大吉的消息屢見(jiàn)不鮮，進(jìn)入2013年，整個(gè)行業(yè)的焦躁氣氛有增無(wú)減。

"天上滿(mǎn)天飛的都是待出售項(xiàng)目。"一位大型投資機(jī)構(gòu)的投資主管對(duì)騰訊科技說(shuō)。由于現(xiàn)在每天都會(huì)接到大量互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司甚至待上市項(xiàng)目的出售意向，他對(duì)市場(chǎng)上流傳的各種并購(gòu)傳聞已經(jīng)變得處變不驚。"FA(投資中介公司)是現(xiàn)在市場(chǎng)上最忙的人，很多真真假假的并購(gòu)消息都是從他們那流傳出來(lái)，試探市場(chǎng)的反應(yīng)。"

急待出手的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目并不局限于電商、團(tuán)購(gòu)等低迷期行業(yè)，或者移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的中小創(chuàng)業(yè)公司。而是逐漸演變?yōu)橐粋€(gè)全行業(yè)問(wèn)題。"很多已經(jīng)贏利、具備上市條件的知名公司都在尋求被并購(gòu)，一些剛剛拿到新一輪融資的創(chuàng)業(yè)公司出現(xiàn)在FA的名單里已經(jīng)毫不奇怪。"有業(yè)內(nèi)人士指出。

風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資拋售項(xiàng)目的心情迫切。一家大型上市公司的投資經(jīng)理表示，他最近接觸的項(xiàng)目中，相比創(chuàng)業(yè)者，VC愿意以更低的市盈率估值拋售其手中的創(chuàng)業(yè)公司股份。

"互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)現(xiàn)在處于霧霾期，悲觀點(diǎn)說(shuō)大家都看不清前景如何。很多人的心態(tài)也很浮躁，不是想做大一個(gè)公司，而是盡快撈一筆走人。"一位投資行業(yè)人士分析說(shuō)。

行業(yè)性大甩賣(mài)的原因似乎并不難理解。首先，資本市場(chǎng)仍不樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)A股自2012年11月16日暫停，重啟尚無(wú)時(shí)間表，在A股排隊(duì)的公司達(dá)八百家;國(guó)際市場(chǎng)仍處于冰封狀態(tài)，2012年只有YY和唯品會(huì) 兩家公司實(shí)現(xiàn)了IPO。

更為緊迫的是，國(guó)內(nèi)大批基金已經(jīng)進(jìn)入退出期。很多基金完成于2008年-2010年，周期3-5年左右，今明兩年成為集中到期的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

在IPO退出遙遙無(wú)期、創(chuàng)業(yè)公司盈利模式不清晰、VC基金到期等多重因素影響下，2013年的資本市場(chǎng)正悄然發(fā)生變化：資本越來(lái)越多通過(guò)并購(gòu)渠道退出。

“VC或者急著大甩賣(mài)收回成本，或者看不清方向收緊投資，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)公司要么死掉，要么出售，甚至出現(xiàn)資本將多個(gè)項(xiàng)目打包出售的現(xiàn)象。”某投資行業(yè)人士稱(chēng)。

互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司的接盤(pán)者主要是互聯(lián)網(wǎng)巨頭或TMT領(lǐng)域上市公司。一方面，隨著互聯(lián)網(wǎng)向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移，互聯(lián)網(wǎng)巨頭收購(gòu)意愿增強(qiáng)、力度增大，以節(jié)省更多的時(shí)間成本，卡位移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口;另一方面，相對(duì)于純財(cái)務(wù)投資，創(chuàng)業(yè)公司可從互聯(lián)網(wǎng)巨頭獲取資源和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。

然而，當(dāng)前是買(mǎi)方市場(chǎng)，而非賣(mài)方市場(chǎng)，買(mǎi)方有能力將被收購(gòu)方的估值壓到較低的水平。

漢能投資董事長(zhǎng)陳宏對(duì)騰訊科技表示，資本從IPO退出方式向并購(gòu)?fù)顺龇绞睫D(zhuǎn)變，將成為一個(gè)大趨勢(shì)。他透露，僅漢能投資運(yùn)作的并購(gòu)就有二三十億美金。

IPO退出收緊 并購(gòu)成資本退出重要方式

由于IPO道路并不平坦，VC/PE機(jī)構(gòu)紛紛將視線(xiàn)轉(zhuǎn)向并購(gòu)?fù)顺觥?/p>

“現(xiàn)在在中國(guó)A股市場(chǎng)排隊(duì)的有七八百家，在納斯達(dá)克上市的只有兩家中國(guó)企業(yè)，這對(duì)我們投資退出有影響，退出不好也影響到融資，去年企業(yè)融資數(shù)量和金額跟前年相比下降很多。” 北極光創(chuàng)投合伙人鄧鋒說(shuō)。

ChinaVenture投中集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度與去年同期相比，并購(gòu)交易規(guī)模203.75US$M，較去年一季度54.8US$M增長(zhǎng)272%，交易案例數(shù)量為17起，較去年同期13起增長(zhǎng)31%。

2013年第一季度已完成多起具有VC/PE背景并購(gòu)交易，如由世紀(jì)佳緣收購(gòu)絕對(duì)100、維絡(luò)城收購(gòu)的嘀嗒團(tuán)等。A股上市公司掌趣科技也于本季度宣布將全資并購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒，后者曾獲IDG資本注資。

此外，今年還有多起尚未得到官方確認(rèn)的并購(gòu)案例，如百度愛(ài)奇藝收購(gòu)PPS、奇虎360收購(gòu)安全寶等。

投資機(jī)構(gòu)的積極撮合，無(wú)疑將成為上述并購(gòu)最終得以達(dá)成的重要因素。

并購(gòu)交易增多的另一原因是一些基金已經(jīng)到期，但所投項(xiàng)目上市仍遙遙無(wú)期。“中國(guó)以前是幾千家VC，全民基金、全民VC，基金有生命期，周期到了就退出，退出的方式IPO現(xiàn)在國(guó)外比較封閉，國(guó)內(nèi)很久沒(méi)有公司上市了，這個(gè)時(shí)候不愿意退出也要退出了。”漢能投資董事長(zhǎng)陳宏說(shuō)。

陳宏認(rèn)為，并購(gòu)市場(chǎng)越來(lái)越活躍對(duì)投資者是一個(gè)福音。“如果我把錢(qián)投在企業(yè)里，它上不了市，資金期限又到了，我怎么辦?實(shí)際上很多并購(gòu)賣(mài)出的價(jià)錢(qián)不一定比上市便宜，可能比上市的回報(bào)還要高。”

互聯(lián)網(wǎng)巨頭成主要買(mǎi)家

在并購(gòu)交易的另一端，互聯(lián)網(wǎng)巨頭和TMT領(lǐng)域上市公司收購(gòu)的意愿增強(qiáng)。

DCM董事曾振宇認(rèn)為，今年會(huì)發(fā)生很多并購(gòu)，最關(guān)鍵的原因是，百度、騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭現(xiàn)在愿意買(mǎi)公司。“我們看到的并購(gòu)，絕大多數(shù)是大公司買(mǎi)小公司。過(guò)去的并購(gòu)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，主要因?yàn)橛袑?shí)收購(gòu)的這幾家公司傾向于自建而不是收購(gòu)。”

“現(xiàn)在很明顯的趨勢(shì)是，互聯(lián)網(wǎng)巨頭在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的投資在加強(qiáng)。百度、騰訊、阿里、網(wǎng)易的投資很活躍，收購(gòu)的力度、成交的金額在加大。過(guò)去兩三千萬(wàn)美元規(guī)模的并購(gòu)案例不多，現(xiàn)在看到的幾千萬(wàn)美元甚至上億美元的案例挺多的。” 曾振宇說(shuō)。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，通過(guò)收購(gòu)小公司，以最快的速度獲得技術(shù)、人才。“大公司已經(jīng)越來(lái)越?jīng)]辦法適應(yīng)高速的增長(zhǎng)，所以IT行業(yè)出現(xiàn)更多并購(gòu)。實(shí)際上這在國(guó)外是非常常見(jiàn)的事情，中國(guó)的企業(yè)在慢慢追上這樣的潮流。” 金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理丁健說(shuō)。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品有一定數(shù)量的用戶(hù)群，但盈利模式不清晰，產(chǎn)品需要大公司扶持，使其成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭的并購(gòu)標(biāo)的。

過(guò)去兩年時(shí)間，百度已經(jīng)收購(gòu)創(chuàng)新工場(chǎng)投資的魔圖、點(diǎn)心，收購(gòu)UC的傳聞不斷。阿里在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局包括友盟、蝦米音樂(lè)，還有很多收購(gòu)傳聞未得到官方證實(shí)。

創(chuàng)新工場(chǎng)點(diǎn)心、友盟、魔圖三個(gè)項(xiàng)目的退出，接盤(pán)者均為互聯(lián)網(wǎng)巨頭。創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)李開(kāi)復(fù)接受騰訊科技專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們?cè)敢庥檬召?gòu)方式來(lái)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，對(duì)整個(gè)行業(yè)生態(tài)環(huán)境是好事。

“并購(gòu)市場(chǎng)的支撐對(duì)早期投資非常重要，國(guó)內(nèi)死了很多天使基金，這些天使基金都活不下去，就是因?yàn)橘Y金沒(méi)辦法滾起來(lái)。”李開(kāi)復(fù)說(shuō)。

一位投資機(jī)構(gòu)合伙人透露，互聯(lián)網(wǎng)巨頭在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資，目前同時(shí)進(jìn)行的將近十家。

受互聯(lián)網(wǎng)巨頭收購(gòu)意愿增強(qiáng)、創(chuàng)業(yè)公司IPO無(wú)期、資本考慮退出等因素的影響，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)一輪并購(gòu)潮。