企業(yè)年金投資渠道醞釀拓寬

企業(yè)年金市場(chǎng)正面臨一場(chǎng)變革。

日前，知情人士透露，“關(guān)于企業(yè)年金投資管理人發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品”及“擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍”的征求意見稿已經(jīng)過數(shù)輪意見征集，目前決策層面正在進(jìn)行研討。

據(jù)多位看過征求意見稿的人士證實(shí)，意見稿旨在擴(kuò)大企業(yè)年金投資范圍，如允許企業(yè)年金基金投資銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等。此外，企業(yè)年金投資管理人也有望發(fā)行自己的養(yǎng)老金產(chǎn)品，這將很大程度上改變企業(yè)年金現(xiàn)行經(jīng)營(yíng)管理的模式。

今年10月，人力資源和社會(huì)保障部基金監(jiān)督司司長(zhǎng)陳良曾公開表示，當(dāng)前的企業(yè)年金監(jiān)管的重點(diǎn)工作之一，就是研究建立養(yǎng)老金產(chǎn)品，和擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資渠道。

按照人社部統(tǒng)計(jì)，截至2012年6月30日，托管機(jī)構(gòu)管理的企業(yè)年金基金為4198.61億元，比上年底增長(zhǎng)17.6%；投資管理機(jī)構(gòu)實(shí)際投資運(yùn)作的企業(yè)年金基金金額為3966.68億元，比上年底增長(zhǎng)19.28%。今年上半年，企業(yè)年金基金投資收益額134.99億元，加權(quán)平均收益率為3.8%。

不超過委托資產(chǎn)的30%

據(jù)上述看過意見稿的人士透露，醞釀中的企業(yè)年金投資范圍，擬擴(kuò)大至商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃等三類；單個(gè)投資組合投資于單項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品、信托以及債權(quán)計(jì)劃的比例，合計(jì)不超過其委托資產(chǎn)的30%，分別不超過單個(gè)理財(cái)、信托、債權(quán)計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模的20%。

此前企業(yè)年金投資債權(quán)計(jì)劃只能一事一報(bào)，且很少獲批。2012年9月長(zhǎng)江養(yǎng)老在國(guó)內(nèi)首次試點(diǎn)推出企業(yè)年金公租房債權(quán)投資計(jì)劃，被解讀為監(jiān)管機(jī)構(gòu)擬放開投資渠道的一個(gè)信號(hào)。

一位投資人士表示，以前企業(yè)年金投資渠道有限，主要投資于二級(jí)市場(chǎng)，收益主要“看天吃飯”。上述渠道的放開相當(dāng)于打開了部分一級(jí)市場(chǎng)，能夠配置收益率較高且相對(duì)穩(wěn)定的債權(quán)計(jì)劃，對(duì)提升企業(yè)年金投資收益大有好處。

2011年發(fā)布的《企業(yè)年金基金管理辦法》規(guī)定，企業(yè)年金可投資銀行存款、國(guó)債、央行票據(jù)、萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)、基金、股票等品種。

但由于去年以來的股債雙殺，企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金均苦于投資渠道受限。今年9月以來，保險(xiǎn)資金投資新政密集下發(fā)，相繼打開了保險(xiǎn)資金投資無擔(dān)保債、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品的大門。

陳良曾指出，監(jiān)管當(dāng)局的思路是將一些投資風(fēng)險(xiǎn)較小，最近幾年市場(chǎng)表現(xiàn)一直較好的投資產(chǎn)品，納入企業(yè)年金投資范圍，擴(kuò)大委托人和投資管理人的選擇空間，更好地實(shí)現(xiàn)多元資產(chǎn)配置，提高投資回報(bào)。

據(jù)知情人士介紹，意見稿對(duì)于企業(yè)年金可投資的銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、債權(quán)計(jì)劃的投資范圍和發(fā)行主體進(jìn)行了嚴(yán)格要求，例如要求上述產(chǎn)品發(fā)行主體需具有企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)資格。銀行理財(cái)產(chǎn)品限于保本收益類和保本浮動(dòng)收益類，投資范圍限于境內(nèi)市場(chǎng)。信托計(jì)劃限于集合資金信托計(jì)劃等。

業(yè)內(nèi)人士分析，由于具有企業(yè)年金管理資格的主體已有60多個(gè)，未來是否會(huì)批復(fù)更多牌照尚存疑。一些金融集團(tuán)旗下僅有一兩家機(jī)構(gòu)擁有年金管理資格，很難最大范圍的利用這次投資新政在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行資源對(duì)接，而擁有多張年金管理牌照的集團(tuán)公司則會(huì)“樂開花”。

部分可投資期指套保

此次征求意見稿的另一重要內(nèi)容，是企業(yè)年金投資管理人發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品。后端集合養(yǎng)老金產(chǎn)品不僅可以投資企業(yè)年金可以投資的渠道，其中混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品還可能參與股指期貨交易，但只能以套期保值為目的。

意見稿所指養(yǎng)老金產(chǎn)品是一種企業(yè)年金基金投資組合，僅面向企業(yè)年金定向銷售，相當(dāng)于定向募集基金。根據(jù)意見稿要求，發(fā)行產(chǎn)品的投資管理人須具有“企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)”資格，且需向人社部備案。

前端集合和后端集合是集合企業(yè)年金計(jì)劃的兩種模式，投資管理人發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品并發(fā)售的模式便是“后端集合模式”。

目前我國(guó)企業(yè)年金主要實(shí)行前端集合模式，即由受托人發(fā)起，包括一個(gè)賬戶管理人，一個(gè)托管人，若干投資管理人，集合計(jì)劃的主體是受托人。兩者最大的區(qū)別在于，前端集合模式下，受托機(jī)構(gòu)全權(quán)代表委托人進(jìn)行年金基金的管理和投資，后端集合則一定程度上削弱了受托人的核心地位，加強(qiáng)了投資管理人的作用。

“現(xiàn)在是前端集合，以后會(huì)是前端開放，后端集中。后端集合模式將帶來現(xiàn)行企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)模式的巨大變革。”一家養(yǎng)老險(xiǎn)公司人士表示。

養(yǎng)老金產(chǎn)品與企業(yè)年金集合計(jì)劃相互呼應(yīng)，通過投資管理人設(shè)立養(yǎng)老金產(chǎn)品，減少計(jì)劃的組合數(shù)，降低管理成本，提高運(yùn)營(yíng)效率，是這兩項(xiàng)計(jì)劃的共同目標(biāo)。