企業(yè)死磕高估值的融資陷阱：嚇跑PE 差點(diǎn)害死自己

如果不是在最后時(shí)刻敲定了融資，牛梓軍(化名)說自己的企業(yè)說不定就倒在這個(gè)冬天了。談及近一年的融資經(jīng)歷，牛梓軍頗有些后悔。“晚走一步棋對(duì)企業(yè)的傷害真的很大。”他感慨道。

他向記者回憶，這家在兩年前由他一手創(chuàng)立的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，憑借著自己以前在業(yè)內(nèi)積累的渠道資源，創(chuàng)立初期倒也做得風(fēng)生水起。成立不到一年的時(shí)間就有投資人來找牛梓軍談投資的相關(guān)事宜，當(dāng)時(shí)自認(rèn)為口袋里現(xiàn)金充足的他并沒有把投資人放在眼里，在談了不下50家投資機(jī)構(gòu)后，并沒有達(dá)成一致的結(jié)果。“我桌上投資人的名片疊得都有一本詞典那么厚了，但當(dāng)時(shí)我只是覺得企業(yè)做得不錯(cuò)，一直堅(jiān)持自己的估值不肯松口，沒想到這么一堅(jiān)持也就錯(cuò)過了最佳的融資時(shí)間。”

在這個(gè)冬天，其實(shí)像牛梓軍這般仍抱著高估值夢(mèng)不放的企業(yè)不在少數(shù)。凱旋創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人周志雄在不久前舉行的Chinaventure投資年會(huì)上提及，從去年到今年看的很多案子其實(shí)企業(yè)成長(zhǎng)性都不錯(cuò)，但是在融資的策略上出現(xiàn)問題，企業(yè)就變得很難做。

“在這個(gè)融資的冬天里，如果一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還沒有掙錢，還想靠所謂的規(guī)模去融資的話，已經(jīng)基本上沒戲了。”一位不愿透露姓名的投資人直言不諱地說， “目前是一年的第四季度，這不是融資的好時(shí)間，如果企業(yè)在此時(shí)怠于求錢，必須在這個(gè)季度啟動(dòng)的話，希望還是更理性一點(diǎn)比較好。”

機(jī)構(gòu)拉長(zhǎng)投資時(shí)間

牛梓軍的融資故事還沒有講完。隨著今年同行紛紛追趕上來，牛梓軍急于投入大量的資金擴(kuò)充渠道，但由于整個(gè)投資環(huán)境趨冷，投資人對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更是頗有些忌憚，牛梓軍感覺自己一下子從“甲方”的身份轉(zhuǎn)換到了“乙方”，先前的談判優(yōu)勢(shì)蕩然無存，與投資人接觸了近半年的時(shí)間竟然沒有融到一分錢。更糟糕的是企業(yè)的自有資金已開始吃緊，不得已他裁掉了一部分員工，甚至最艱難的時(shí)候陷入連工資都發(fā)不出的困境。

“無奈之下企業(yè)的估值只能一降再降，才總算是找到了‘救命錢’。”牛梓軍說。然而這點(diǎn)資金對(duì)于身處寒冬中的牛梓軍以及他的企業(yè)而言，也只夠勉強(qiáng)應(yīng)付現(xiàn)在的窘境。

“企業(yè)怎么去融資是很重要的問題，如果一個(gè)相對(duì)早期的公司，過早地強(qiáng)調(diào)估值，融的資金又不夠，那實(shí)際上會(huì)把你自己憋死的。”周志雄說。

現(xiàn)在想來，讓牛梓軍作出錯(cuò)誤決策的另一個(gè)原因是他沒有預(yù)估到今年投資機(jī)構(gòu)大幅度的投資縮水。雖然說最壞的時(shí)候也是投資最好的時(shí)候，但對(duì)于大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)來說未必能言出必行。相反，大幅度地縮減投資項(xiàng)目的數(shù)量則成為了他們幾乎一致的行動(dòng)。

根據(jù)Chinaventure董事長(zhǎng)陳頡提供的數(shù)據(jù)，2011年中國(guó)VC/ PE市場(chǎng)總共投資案例在1400個(gè)左右，今年截止到目前則僅有400個(gè)投資案例。

德同資本創(chuàng)始主管合伙人田立新坦陳，今年的投資數(shù)量較去年有所減少。但他也補(bǔ)充說明，這并非是有意為之。“每個(gè)項(xiàng)目在通過我們內(nèi)部的評(píng)估體系時(shí)，一旦在某個(gè)評(píng)估環(huán)節(jié)卡住，比如說企業(yè)估值太高，它就會(huì)直接通不過被否決了，這種投資量的減少也是市場(chǎng)逼迫的結(jié)果。”

此外，與投資縮水成反比例的則是投資機(jī)構(gòu)考察項(xiàng)目的時(shí)間周期被拉長(zhǎng)。建銀國(guó)際財(cái)富總經(jīng)理許小林說，不管多理性的機(jī)構(gòu)，在去年實(shí)際上都面臨了搶項(xiàng)目的問題，一個(gè)項(xiàng)目可能在一個(gè)月之內(nèi)都要做完所有的決策，盡職調(diào)查最快很可能只有一兩周的時(shí)間，但是今年又恢復(fù)到之前花三四個(gè)月做一個(gè)項(xiàng)目。春華資本合伙人廉潔則表示其過去投的幾個(gè)項(xiàng)目，平均盡職調(diào)查時(shí)間是在6個(gè)月以上。