外資PE中國(guó)再創(chuàng)業(yè)：被稱“鬼魅” 運(yùn)作出神入化

　　外資PE又一次引起了投資界的關(guān)注。

　　9月中原英石基金終于進(jìn)入審核階段，讓許多人驚訝的是這家中原證券牽頭設(shè)立的基金公司，另一大股東卻悄然生變，原先的英杰華保險(xiǎn)集團(tuán)(AVIVA)變更為擁有英國(guó)背景的股權(quán)投資公司——“安石投資”(Ashmore)。

　　而在同月，一只由國(guó)開(kāi)行旗下子公司國(guó)開(kāi)金融公司與法國(guó)信托儲(chǔ)蓄銀行共同出資設(shè)立的中法基金正式宣布交給凱輝基金管理，一只可以同時(shí)投資中法兩國(guó)企業(yè)的混血基金也悄然成立。

　　曾有本土業(yè)內(nèi)人士用“鬼魅”一詞來(lái)形容外資PE的投資風(fēng)格，稱其運(yùn)作手法出神入化。從上世紀(jì)末進(jìn)入中國(guó)一直到現(xiàn)在，這些國(guó)際投資機(jī)構(gòu)見(jiàn)證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的每一刻變化。數(shù)十年在中國(guó)市場(chǎng)跌爬滾打，也讓他們變得更為本土化。

　　面對(duì)著本土PE強(qiáng)勢(shì)崛起和美元基金投資受限，外資PE的生存空間不斷被壓縮，他們的黃金時(shí)代真的結(jié)束了嗎?

　　從2010年開(kāi)始，中國(guó)的PE機(jī)構(gòu)一下子從幾百家發(fā)展到幾千家。數(shù)據(jù)顯示，2010年，中國(guó)本土人民幣私募股權(quán)基金的融資占融資總額的比例達(dá)到67%，而2007年這個(gè)數(shù)字僅為18%。

　　資歷較老的外資基金難以避免歷史風(fēng)格的路徑依賴，更愿意在中國(guó)市場(chǎng)踐行國(guó)外成熟資本市場(chǎng)那套并購(gòu)?fù)顿Y模式和極早期投資盛行的模式;而歷史尚短的本土投資機(jī)構(gòu)則一眼看到了制度性價(jià)差的存在，對(duì)于高成長(zhǎng)項(xiàng)目窮追猛打，純粹的并購(gòu)?fù)顿Y和極早期投資模式則尚屬摸索階段。

　　而且由于美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)公司的IPO窗口關(guān)閉，也影響其IPO退出。而在市場(chǎng)不好的情況下，很多外資PE機(jī)構(gòu)普遍都在經(jīng)歷調(diào)整和收縮。

　　除此之外，美元基金所受到的政策限制也極大創(chuàng)傷了外資PE的發(fā)展勢(shì)頭。

　　2006年，外管局等多部委頒布《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，要求境內(nèi)企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移至境外需得到審批，從而切斷了外資PE一向擅長(zhǎng)的海外融資、海外退出的“兩頭在外”的投資模式，外幣基金優(yōu)勢(shì)不再那么明顯，人民幣基金成為選擇。

　　凱雷、TPG、高盛、摩根士丹利、黑石、摩根大通、里昂證券等大型外資機(jī)構(gòu)，自2010年7月起，陸續(xù)推出人民幣基金。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2009年以前外幣基金曾經(jīng)獨(dú)霸天下，但是到了2009年外幣基金的比例占總比例的47.51%，已被人民幣基金超過(guò)，2010年外幣基金進(jìn)一步下降為36.57%。

　　同時(shí)管理美元和人民幣基金的PE機(jī)構(gòu)有如“雙棲動(dòng)物”，若是紅籌架構(gòu)，人民幣不能去海外投資的情況下用美元基金投資;若是在限制性的行業(yè)，只允許人民幣投資的情況下，用人民幣基金操作，較為靈活。

　　“像一些高科技或互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在國(guó)內(nèi)上市機(jī)會(huì)沒(méi)有那么大，就做美元基金為主的項(xiàng)目讓其到海外上市。”一位本土投資機(jī)構(gòu)的董事總經(jīng)理對(duì)《英才》記者表示。

　　因?yàn)榫硟?nèi)和境外的游戲規(guī)則很不一樣。既要熟悉境外資產(chǎn)，又要了解國(guó)內(nèi)企業(yè)。因此，熟悉中國(guó)政治，借道地方政府成立人民幣基金，不約而同成為了眾多國(guó)外投資公司在中國(guó)二次創(chuàng)業(yè)的手段。

　　“我們?cè)趪?guó)內(nèi)的LP主要是地方政府還有一些大型的國(guó)企。”英菲尼迪董事總經(jīng)理胡斌對(duì)《英才》記者表示。