神州租車被唱衰

2012/04/23 15:19      楊軒

  一家成立五年,行業(yè)第一的公司,

  卻依然大幅虧損,

  擴大規(guī)模的代價讓它步履維艱,

  上市能讓它結(jié)束這一切嗎?

  神州租車被唱衰

  文|CBN記者 楊軒

  要上市的公司都希望有個好彩頭,神州租車肯定也希望,只是分析師不肯配合。

  華爾街的分析師們認(rèn)為這家將于4月26日上市的公司會重蹈唯品會的覆轍,一上市就跌破發(fā)行價—即使它已經(jīng)打算少融點錢,1.58億美元約為它之前融資計劃的一半。

  這看起來與渾水等做空機構(gòu)頻頻對中國概念股做出負(fù)面分析有關(guān),但這不是全部。

  于去年4月上市的租車公司Zipcar的CEO格里菲斯曾說:“不要慢吞吞地把兩三輛汽車投放到市場去。要像突襲戰(zhàn)那樣,一次投放100輛汽車到紐約市場。假如突襲成功就再投100輛。開始也許我們不賺錢,但這是我們盈利的開始?!?/p>

  “突襲戰(zhàn)”顯然也是神州租車及其大股東聯(lián)想控股的思路。這家公司2009年時還僅有近700輛車,但在2010年聯(lián)想控股看好租車生意繼而投入12億元,并為其擔(dān)保向銀行取得數(shù)億元的授信額度后,其車輛規(guī)模就超過了1萬輛,2011年則約為2.6萬輛。

  神州租車的投資人、君聯(lián)資本(原聯(lián)想投資)董事總經(jīng)理劉二海(微博)曾告訴《第一財經(jīng)周刊》,中國會像美國那樣,未來只有三五家大的租車公司存活。

  在向來講求規(guī)模的租車行業(yè),神州租車的規(guī)模是排名第二位的4倍。追求規(guī)模本身并沒有錯,這往往意味著更廣的覆蓋面服務(wù)點、更高的用戶滿意度和更大的收入。但問題是,神州租車能否承擔(dān)擴大規(guī)模的代價。

  對一般公司來說并不重要的利息支出,對神州租車卻是沉重的負(fù)擔(dān)。由于融資成本高,神州租車僅2009、2011、2011年的利息支出,就分別占當(dāng)年總收入的14%、14%和18%—這甚至高于很多行業(yè)的毛利率,以至于其上市融資的目的之一,是還債。

  從2010年開始,神州租車為了教育消費者并建立品牌,開始大做廣告,而這需要一筆龐大的營銷費用。而且,更重要的是,神州租車為了搶占市場,頻繁降價進(jìn)行低價競爭。其每車出租單價從2009年的327元下降4成,降到了197元。同時,其出租率也略有下降,因此其平均每輛車每天能獲得的收入,從2009年的213元,降了近一半,到了2011年只有112元。

  這使得神州租車現(xiàn)金緊張,步履艱難。即便如此,神州租車目前的市場占有率也只有4%,這顯然還不足以讓它有足夠的議價能力。它還不太容易向汽車廠商提出更多要求—比如降價,或僅以部分首付款買車。

  這都讓神州租車的財報變得很難看,更何況,如果未來與一嗨租車等公司的競爭依然激烈,神州就更難調(diào)高租車價格。但即便是現(xiàn)在的財報數(shù)據(jù),也有人質(zhì)疑它是經(jīng)過修飾的—降低了折舊率,并把直接經(jīng)營成本轉(zhuǎn)為管理成本,來讓其凈利率和毛利率顯得更好看。

  這家自稱是“中國的赫茲”的公司除了追求規(guī)模外,也許應(yīng)該考慮是否要學(xué)學(xué)Zipcar—使用者只要下載一個APP就可以隨時調(diào)動在身邊的汽車,這個創(chuàng)新的點子在美國已經(jīng)搶走了赫茲的部分市場。

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