啟明創(chuàng)投鄺子平：問題“中概股”讓PE很受傷

　　北京時(shí)間6月2日消息，日前，中國首個(gè)兒童概念股——淘米網(wǎng)獲批6月9日上市紐交所。這對(duì)2009年對(duì)其投資500萬美元的啟明創(chuàng)投來說，是個(gè)好消息。

　　5月31日，啟明創(chuàng)投創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理鄺子平在上海接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專訪。盡管頭發(fā)略有花白，但說話語速平緩有力，記者面前的鄺子平很儒雅。

　　在全民PE的滾滾浪潮中，從業(yè)投資十多年的鄺子平依然堅(jiān)持“早期投資”理念，他說：“只有扎實(shí)地把一家公司從小扶持到大，才是健康長久的投資。”

　　早期投資才是“藍(lán)海”

　　“其實(shí)我們?cè)缭?008年就談好了要投資淘米網(wǎng)，2009年全部投資資金到位。而當(dāng)時(shí)大多數(shù)人不知道這個(gè)網(wǎng)站，淘米網(wǎng)本身也僅有一個(gè)游戲上線。”鄺子平笑著說。

　　經(jīng)過這幾年互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，加上啟明創(chuàng)投對(duì)淘米網(wǎng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)的幫助，有消息人士透露，淘米網(wǎng)已實(shí)現(xiàn)盈利。而嘗試漫畫、動(dòng)畫片、玩具等線下衍生品業(yè)務(wù)，也讓市場對(duì)于淘米網(wǎng)未來的經(jīng)營模式產(chǎn)生想象空間。

　　公開信息顯示，淘米網(wǎng)此次IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間為9~11美元，預(yù)期發(fā)行718萬股美國存托股份(ADS)，按慣例發(fā)行價(jià)區(qū)間中間價(jià)10美元計(jì)算，融資規(guī)模將達(dá)到7180萬美元左右，市值或達(dá)3.62億美元。

　　在針對(duì)項(xiàng)目的早期投資中尋找具有爆發(fā)力的商業(yè)模式和新型技術(shù)，是IT互聯(lián)網(wǎng)出身的鄺子平一貫的投資策略和理念。鄺子平說：“靠資源賺快錢的Pre-IPO的生意已經(jīng)越來越少了，我們堅(jiān)持尋找早期具有爆發(fā)性增長的公司。”

　　鄺子平還透露，幾年前啟明就因?yàn)榭春靡苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以及人機(jī)觸面的發(fā)展，投資了一家在蘇州做觸控面板的電子制造業(yè)公司，該公司目前有計(jì)劃去臺(tái)灣上市。
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　　個(gè)別中概股成害群之馬

　　近期美國證券交易委員會(huì)(SEC)針對(duì)在美上市“中概股”進(jìn)行系列深度調(diào)查，中概股在美國市場的股價(jià)表現(xiàn)不盡如人意。淘米網(wǎng)選擇此時(shí)上市，是不是選錯(cuò)了時(shí)機(jī)?

　　對(duì)此，鄺子平豁達(dá)地表示：“關(guān)鍵還是看公司本身，如果公司已經(jīng)成長得非常好，做好了上市準(zhǔn)備工作，作為投資人，我們依然會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)能夠把握機(jī)會(huì)上市。”

　　另兩家啟明創(chuàng)投投資的開心網(wǎng)和凡客誠品，都計(jì)劃在2011年實(shí)現(xiàn)在美國上市。鄺子平表示，公司本身運(yùn)營非常健康，看好其上市前景。

　　但是，談到個(gè)別在美國上市中國公司虛報(bào)業(yè)績、披露信息不規(guī)范導(dǎo)致整個(gè)美國資本市場對(duì)貼有中國標(biāo)簽的上市公司失去信心，鄺子平頓時(shí)立場鮮明地表示“非常擔(dān)心，非常不開心”。

　　“中國某些企業(yè)由于誠信問題，造成美國投資者對(duì)所有在美上市的中國企業(yè)都產(chǎn)生信任危機(jī)，造成了對(duì)整體中國上市公司、投資人的長期傷害。這是很大的打擊，但這和股市自身調(diào)整沒有很大關(guān)系。”鄺子平呼吁，投資人應(yīng)該自律，督促管理團(tuán)隊(duì)把公司各方面工作做好，否則會(huì)毀掉很多其他上市公司，乃至整個(gè)行業(yè)的機(jī)會(huì)。

　　有鑒于此，鄺子平表示，在當(dāng)前環(huán)境之下，啟明創(chuàng)投會(huì)在對(duì)未投項(xiàng)目的盡職調(diào)查方面更嚴(yán)謹(jǐn)。

　　三期基金募集已成功，不急套現(xiàn)

　　5月份，另一家啟明創(chuàng)投參與投資的互聯(lián)網(wǎng)公司世紀(jì)佳緣在美國納斯達(dá)克上市。雖然IPO之路坎坷重重，也一度跌破發(fā)行價(jià)11美元，但目前隨著市場穩(wěn)定，股價(jià)逐步反彈回升，截至前一交易日，收盤報(bào)13.94美元。由此，市場分析稱，啟明創(chuàng)投在世紀(jì)佳緣上投資4年獲利近5倍。至于何時(shí)退出，鄺子平表示，在6個(gè)月限售期過去之后，公司才會(huì)根據(jù)實(shí)際情況逐步、有計(jì)劃地退出公司，做到盡量不傷害上市公司。

　　而第三期基金的成功募集，也讓啟明投資并不急于套現(xiàn)還錢給有限合伙人(LP)。據(jù)鄺子平透露，啟明創(chuàng)投第三期美元基金已募集4.5億美元，資金來源地多為美國、歐洲，其中包括哈佛大學(xué)、母基金和一些家族基金。

　　對(duì)于未來投資方向，鄺子平表示，依然會(huì)著重關(guān)注“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)扶持的行業(yè)領(lǐng)域，包括生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)、信息技術(shù)、清潔能、環(huán)保等行業(yè)。

　　而對(duì)時(shí)下熱議的PE幫助股價(jià)低迷的在美上市公司私有化問題，鄺子平表示，“不感興趣”，并對(duì)個(gè)別公司在上市初期就試圖投機(jī)取巧，采取反向收購或買殼等捷徑上市，最后兵敗資本市場的后果“絲毫不同情”。
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　　國際板對(duì)VC、PE有間接影響

　　“國際板一旦推出，會(huì)使得整個(gè)資本市場擴(kuò)容，導(dǎo)致資金流向分散，就會(huì)間接對(duì)創(chuàng)業(yè)板的估值和市盈率產(chǎn)生影響，同時(shí)對(duì)投資創(chuàng)業(yè)板的PE、VC退出也就可能造成不利影響。”鄺子平說。

　　2011年以來，一度被譽(yù)為“中國版納斯達(dá)克”的創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)低迷。指數(shù)跳水背后，市場認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市公司大多存在“業(yè)績變臉”的情況，投資者的期望漸冷。

　　對(duì)此，鄺子平表示，除了創(chuàng)業(yè)板上市公司激增，市場供需發(fā)生變化的原因之外，目前創(chuàng)業(yè)板也的確需要市盈率回歸，只有虛高的市盈率回落到正常，并且穩(wěn)定下來，才會(huì)形成良好健康的市場氛圍。對(duì)于VC、PE來講，能夠在股價(jià)上漲的時(shí)候退出，固然是非常理想的狀態(tài);而當(dāng)股價(jià)、市盈率下跌時(shí)候，VC、PE則非常痛苦。但是長遠(yuǎn)地看，如果創(chuàng)業(yè)板的市盈率能調(diào)整到一個(gè)比較穩(wěn)定的狀態(tài)，那么市場在今后才會(huì)長治久安，維持健康穩(wěn)定發(fā)展。而市盈率到底是30倍還是50倍，現(xiàn)在誰也說不準(zhǔn)，但肯定不是100倍。