夸克對沖基金經(jīng)理：金融危機如何套利12億

　　文/劉君*

　　什么是對沖交易？指在期貨期權(quán)遠期等市場上同時買入和賣出一筆數(shù)量相同，品種相同，但期限不同的和約，以達到套利或規(guī)避風(fēng)險等目的。經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金己演變?yōu)橐环N新的投資模式代名詞。即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，高杠桿、高風(fēng)險、高收益的投資模式。

　　如果將金融市場比作戰(zhàn)場，那么對沖策略則好比兵法，我想先以兩個我親自指揮的套利行動說明對沖策略。

　　2001年我加入登迪銀行，負責(zé)管理一支對沖基金QUANTS Pro®，從2000年初互聯(lián)網(wǎng)概念股崩盤開始，到2001年，美聯(lián)儲連續(xù)11次降息仍無法避免經(jīng)濟衰退，9·11事件后，大批企業(yè)陷入財務(wù)欺騙和破產(chǎn)，北美股票市場經(jīng)歷了一次歷時兩年之久的下跌，納指由5000點直奔1100點，跌去了近80%！當時“北方電訊(Nortel Networks)”的股票則由120加元一直回落到0.67加元！該股票是TSX市場上最大的指數(shù)權(quán)重股。自2001年2月開始，QUANTS Pro®對沖基金開始賣空納指期貨、TSX股指期貨，并隨即大筆拋售“北方電訊”的股票、并連續(xù)買入該股票的“賣出期權(quán)”。該基金在兩年內(nèi)所獲收益超過了以往8年的收入總和。

　　2008年5月初，金融危機前夜，ABCP發(fā)生違約危機，登迪銀行幾乎被拽入破產(chǎn)邊緣。 預(yù)計到房利美和房地美很可能倒閉，我向交易員發(fā)出緊急指令，QUANTS Pro®對沖基金迅速大規(guī)模賣空這兩家公司的股票并連續(xù)買入其“賣出期權(quán)”。房利美和房地美是美國最大的兩家住房抵押貸款證券化運營機構(gòu)，它們總共持有或擔保資產(chǎn)抵押擔保證券6.8萬億美元，占整個美國房貸市場的56.8%！由于美國房地產(chǎn)市場的高度泡沫，以及該兩家公司的高度杠桿化操作，使其陷入了資不抵債的深淵，美國政府于9月7日突然宣布接管兩家公司，房利美股票由5月初的30美元一路跌至9月中的30美分左右，跌幅達99%！QUANTS Pro®對沖基金短期內(nèi)單項收入12億美元。

　　這兩個套利行動使用的對沖策略為空頭策略(Dedicated Short Bias)，比較簡單，就是系統(tǒng)性地拋空即將下跌的股票、期指、及其相關(guān)的衍生品，從而享受熊市帶來的豐厚收益。這里再簡單的介紹幾種常用的對沖策略：

　　多/空策略(Long/Short)是最基本的對沖策略，其神奇之處在于，運用這種策略投資，無論市場是漲是跌，都可以賺錢。舉例來說，運用該策略可以在市場上買入單一行業(yè)中質(zhì)地較好的公司股票(做多)，同時賣空質(zhì)地較差的公司股票(做空)；或在主體股票市場上做多，同時在相對應(yīng)的衍生品市場如股指期貨上做空等等。

　　全球宏觀對沖策略(Global Macro)是基于對不同國家間的利率趨向、資本流動趨向、政治變動、政策變動、政府間關(guān)系等等宏觀因素的系統(tǒng)性分析，在全球不同市場上設(shè)置多/空頭寸，涉及匯市、股市、債市、大宗商品以及各種相關(guān)的衍生品。索羅斯成功預(yù)測到“歐洲匯率機制”破裂，1992年用量子基金拋售英鎊及其他相關(guān)貨幣，同時買入德國馬克，短期盈利30億英鎊。

　　數(shù)量方法(QuantitativeMethodologies)是近年來發(fā)展最快最前沿的一塊領(lǐng)域，包括前文所提到的數(shù)量對沖和量化套利。具體的交易指令由數(shù)學(xué)模型完成，因此可以較大程度上避免人為非理性因素對具體交易的干擾。數(shù)學(xué)家詹姆斯·西蒙斯(James Simons)通過Medallion基金的數(shù)學(xué)模型，成功發(fā)現(xiàn)金融產(chǎn)品價格、宏觀經(jīng)濟、市場指標、技術(shù)指標等各種指標間變化的相關(guān)性，捕捉市場存在的微小獲利機會，并通過高杠桿比率迅速大規(guī)模獲利。筆者所管理的QUANTS Pro®對沖基金使用“全息化數(shù)量分析模型系”分別吸收“市場信息”，“基本面信息”和“突發(fā)事件”作為三組不同的參變量，通過回歸分析、數(shù)據(jù)模擬和系統(tǒng)優(yōu)化從而得出最佳投資操作決策，

　　其中系統(tǒng)優(yōu)化是關(guān)鍵，它不僅包含了各種金融工具之間的相互關(guān)聯(lián)，還包括了不同交易策略的優(yōu)劣長短、盲點死角。

　　* 作者系鴻元資產(chǎn)管理公司總裁、夸克對沖基金經(jīng)理