股期聯(lián)動下的投資策略

　　黃金是對通脹預期最敏感的金屬，銅是基本面最好的工業(yè)金屬，二者的動向代表了整個有色金屬板塊的走勢。

　　金價狂飆，黃金股火熱。沒有最高，只有更高。與鋼鐵價格的暴漲暴跌相比，黃金價格從今年9月份起一路狂飆，連破1000美元/盎司和1100美元/盎司兩道大關，至11月12日，盤中最高1122.62美元/盎司。

　　上海中期研發(fā)部副總經(jīng)理王舟懿表示，在黃金價格的暴漲過程中，印度央行購買黃金等一系列的利好起到了直接的推動作用。今年11月初，印度央行宣布自國際貨幣基金組織（IMF）購買200噸黃金，相當于IMF此前宣布拋售數(shù)量的一半。這些黃金的平均售價在1040美元/盎司上方。印度央行的購金行為無疑鼓勵了其他國家對于外匯儲備配置多樣化的需求。

　　同時，黃金以美元計價，而美元的持續(xù)貶值是黃金價格上漲的基礎。美國的雙赤字以及寬松貨幣政策是美元逐步走弱的內(nèi)在動力，美元有序而不急促的貶值態(tài)勢對國際經(jīng)濟、金融市場不會形成明顯沖擊，但卻有利于美國國際貿(mào)易及緩解美國債務危機，明顯有利于當前經(jīng)濟疲軟中的美國。因此，目前美元貶值過程中的任何反彈都可能只是短暫的調(diào)整，未來弱勢美元將繼續(xù)對黃金價格形成支撐。

　　據(jù)世紀證券研究，對通脹預期最為敏感的是黃金。歷史上金價通常提前對通貨膨脹做出反應。比較著名的例子包括1974～1975 年期間和1979～1980 年期間。這兩次期間為過去30 年美國通貨膨脹最高的時期。隨著通貨膨脹率的走高，金價出現(xiàn)大幅上漲。

　　本次金融危機，世界各大央行紛紛下調(diào)利率。同時各大央行還采取了量化寬松的貨幣政策，這些政策在短期之內(nèi)對經(jīng)濟的刺激作用很明顯，但是也帶來不少副作用，其中之一就是通貨膨脹。雖然通貨膨脹的出現(xiàn)需要一個過程，但是由于市場總是反映預期，因此，在“不確定”的背景下，黃金價格將保持高位。

　　信達證券分析師范海波認為，美元走弱和通脹預期無疑是黃金走強的因素，但中國黃金投資渠道和品種的增多、中國民眾對黃金投資熱情的增加是全球黃金市場新興的重要投資力量，中國力量在四季度進一步推升黃金價格。

　　而從供需面看，自1997年以來，世界黃金供應量一直在4000噸上下徘徊。這主要是由于黃金供應中最主要部分的礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長緩慢。尤其是2001年以來，雖然金價穩(wěn)步上漲，但礦產(chǎn)金產(chǎn)量仍持續(xù)低迷。

　　從金融屬性上看，進入2009年下半年以來世界主要經(jīng)濟體的CPI和PPI 都扭轉(zhuǎn)了上半年的下跌趨勢，開始出現(xiàn)反彈，通貨膨脹的可能性開始增加，預計這一情況將持續(xù)到明年中期，所以黃金的漲勢至少持續(xù)到明年。

　　在黃金價格保持強勢的背景下，中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)等黃金股迭創(chuàng)新高。其中，山東黃金自去年9月份以來的漲幅已達400%，截至11月10日的復權價高達370元/股，早已遠遠超越了上一輪牛市時的高點。

　　銅價領漲有色品種，資金追捧龍頭股。

　　雖然在金融屬性方面，銅相對于黃金來說要差一些，但在通脹背景下，銅同樣受到大資金的追捧。很多機構甚至個人把囤積銅等有色品種，作為對付通脹的手段。

　　“銅是基本面最好的工業(yè)金屬?！敝行抛C券研究員李追陽說。他表示，自今年2月份以來，全球銅供需持續(xù)處于短缺格局，銅價走勢是未來基本金屬價格走勢的風向標。

　　在有色金屬中，銅之所以能最受親睞，首先與其供需狀況有關。據(jù)世紀證券研究，中國銅的供需缺口巨大。07 年中國銅消費量達474 萬噸，占世界總消費量的26%。2008年中國銅消費量達501萬噸，占世界總消費量的28%。

　　而從供應的角度來看，中國因銅礦山數(shù)量及儲量較小，銅生產(chǎn)所需要的銅精礦有近60%需要從國外進口。而國外銅礦山集中程度高，前5 位廠商的占比達43.5%，前10位廠商的占比達60%，因此減產(chǎn)停產(chǎn)對銅價的作用也最明顯。這使中國的議價能力變?nèi)?，價格受制于人。

　　在下游需求方面，中國銅需求主要應用于電力、家電等領域，尤其是中國對電網(wǎng)投資的舉措使得銅的需求好于其他基本金屬，使銅成為上漲持續(xù)時間最長、反彈最快的品種。

　　今年年初，倫敦金屬交易所三個月銅價在3200美元/噸附近，至今年11月，已漲至6500美元/噸附近，漲了一倍多。與國際銅價的上漲基本同步，上海期貨交易所銅價也由年初的25000元/噸附近，漲至現(xiàn)在的51000元/噸附近，漲幅同樣達一倍多。

　　銅價的變化又會對銅公司股價產(chǎn)生重大影響，且銅公司股價的變化幅度更大。東興證券分析師林陽指出，銅公司股價由業(yè)績和估值決定，業(yè)績趨勢與銅價趨勢具有明顯的相關性，因此，銅價是分析股價的基礎，解決了銅價問題，就解決了股價問題。

　　今年以來，江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色等銅公司股價的漲幅都已達三四倍。以江西銅業(yè)為例，該公司股價已從年初的不到11元，漲至11月份的40元附近。

　　在銅業(yè)股中，江西銅業(yè)是名副其實的龍頭。資源優(yōu)勢明顯是投資者看好江西銅業(yè)最重要的原因。世紀證券分析，截至到08年末，江西銅業(yè)的權益銅資源儲量為1521萬噸、黃金為405噸，白銀為9098噸，鉬27.7萬噸。伴生硫為10390萬噸。

　　從資源儲量上看，江西銅業(yè)銅資源儲量是云南銅業(yè)的5倍，黃金儲量是山東黃金的2倍，按08 年15.9萬噸銅精礦和5噸的黃金產(chǎn)量計算，資源保障近100年。業(yè)績對銅業(yè)的敏感性較高，銅業(yè)每變動1000元/噸，影響業(yè)績約3分左右。在經(jīng)濟復蘇逐步明朗、資源貨幣屬性持續(xù)深化背景下，該公司的趨勢性投資機會已引起眾多機構的投資興趣。廣發(fā)基金、建信基金、中國人壽等各大機構投資者都重倉持有該股。

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