美救市政策退出的言論恐有另意

　　文/王自力

　　縱觀全球經(jīng)濟(jì)，近期出現(xiàn)一些新變化，最基本的變化是“復(fù)蘇”代替“危機(jī)”，這是各國(guó)政要目前說(shuō)得最多的詞語(yǔ)。世界經(jīng)濟(jì)是不是復(fù)蘇了？我個(gè)人觀點(diǎn)是至少到2010年下半年才能看出端倪。目前，如果談經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)等個(gè)別國(guó)家可以談，而全球范圍看，經(jīng)濟(jì)不但沒(méi)有復(fù)蘇，相反還面臨極大的挑戰(zhàn)。

　　說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)面臨極大的挑戰(zhàn)，主要在于：一是面對(duì)發(fā)生于2007年的危機(jī)，各國(guó)政府無(wú)一例外地祭起凱恩斯“看得見(jiàn)的手”的大旗，從寬松的貨幣政策到積極的財(cái)政政策雙管齊下，有效抑制了危機(jī)深化。但是，政府行為的經(jīng)濟(jì)刺激從根本上講不可能中止危機(jī)而只能使其緩解，且有一定時(shí)效限制。

　　現(xiàn)在兩年時(shí)間過(guò)去了，目前狀態(tài)下，各國(guó)政府的財(cái)政已消耗差不多甚至彈盡糧絕，即使有能力進(jìn)一步刺激也意義不大。政府“看得見(jiàn)的手”的作用已經(jīng)發(fā)揮到極至，再實(shí)施積極和擴(kuò)張的政策，直接刺激的將不是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而是惡性通貨膨脹，以經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋就是政府宏觀調(diào)控效果的邊際效益正趨向于零或負(fù)值。一旦經(jīng)濟(jì)得不到快速?gòu)?fù)蘇而通脹又出現(xiàn)的情況下，很多國(guó)家尤其是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政失衡的壓力將難以承受，進(jìn)而帶來(lái)財(cái)政赤字為基礎(chǔ)的財(cái)政崩潰。而通脹出現(xiàn)又可能倒逼央行收縮貨幣流動(dòng)性從而打壓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這就是目前世界各國(guó)所謂退出政策安排所面臨的實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。

　　其次，本次危機(jī)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)并沒(méi)有使得雙赤字狀況出現(xiàn)明顯改善，反而是歐洲很多政府受美國(guó)拖累出現(xiàn)廣泛的政府赤字。美國(guó)的貿(mào)易赤字雖然上個(gè)月有改善跡象但是速度太慢，歐洲的貿(mào)易赤字有擴(kuò)大趨勢(shì)，從貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字兩個(gè)方向看，全球危機(jī)并沒(méi)有得到舒緩。

　　第三，歐美國(guó)家近乎瘋狂地違背國(guó)際和約限制，不斷進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)和投資保護(hù)，已經(jīng)帶動(dòng)并形成全球貿(mào)易保護(hù)主義的盛行和快速發(fā)展，極大地限制和萎縮了全球經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和交易量，這本身就是在繼續(xù)擴(kuò)張全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)和降低市場(chǎng)效率、降低全球經(jīng)濟(jì)資源配置的效率。從全球經(jīng)濟(jì)一體化的角度看，世界范圍的產(chǎn)能過(guò)剩的危機(jī)才剛剛開(kāi)始，如果歐美國(guó)家以為通過(guò)貿(mào)易保護(hù)可以實(shí)現(xiàn)國(guó)家的充分就業(yè)，那就完全搞錯(cuò)了拯救自己經(jīng)濟(jì)的方向，其直接效果只能是刺激通貨膨脹的來(lái)臨和產(chǎn)能危機(jī)的深化。然而認(rèn)識(shí)這一點(diǎn)不困難，但要理性地做到這一點(diǎn)卻不容易，所以，我們預(yù)計(jì)全球貿(mào)易規(guī)模的萎縮趨勢(shì)可能讓危機(jī)還會(huì)繼續(xù)深化。

　　第四，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值是貿(mào)易保護(hù)的必然產(chǎn)物，即使在各國(guó)央行統(tǒng)一走向救市政策退出的同時(shí)，由貿(mào)易保護(hù)主義引致的匯率貶值競(jìng)爭(zhēng)也必然會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，而這又反過(guò)來(lái)會(huì)牽制各國(guó)在退出政策上玩弄不同游戲。退出政策的頻率和幅度將成為影響匯率走勢(shì)的主要工具之一，從而影響全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，結(jié)果很可能形成全球共輸?shù)木置妗?/p>

　　因此，目前情形下談退出政策為時(shí)尚早。事實(shí)上，退出政策的時(shí)機(jī)不以人的意志為轉(zhuǎn)移，任何人可能在目前都難以預(yù)測(cè)救市政策退出的時(shí)機(jī)，而目前談?wù)撏顺稣叩囊饬x只有一點(diǎn)：影響市場(chǎng)預(yù)期，使市場(chǎng)預(yù)期影響市場(chǎng)交易價(jià)格朝有利于政要們期待的方向調(diào)整。所以，我們現(xiàn)在聽(tīng)伯南克的也好、謝特里的也罷，他們有關(guān)救市政策退出的講話，無(wú)非還是繼續(xù)以自身的立場(chǎng)和以最廉價(jià)的辦法，誘導(dǎo)全球資金流動(dòng)的方向有利于自身利益，而真實(shí)的退出時(shí)機(jī)我想他們自己也不清楚。

　　(作者為中國(guó)人民銀行研究生部部務(wù)委員會(huì)副主席)