美國困境對中國的影響：不對稱的獨(dú)立性

　　“合作帶來雙贏”，這個(gè)過于天經(jīng)地義的結(jié)論看上去是如此樸實(shí)無華，以至于很多人無暇去深思它在經(jīng)濟(jì)周期中的內(nèi)涵變化，而“中心－外圍(Core and Periphery)”理論和“脫鉤(Decoupling)”理論的盛行更讓很多人覺得國際經(jīng)濟(jì)合作并非至關(guān)重要，畢竟無論是作為“中心”的發(fā)達(dá)國家，還是體現(xiàn)出“內(nèi)生增長”特性的新興經(jīng)濟(jì)體，似乎都具有在全球化浪潮中獨(dú)立發(fā)展的能力。

　　但次貸危機(jī)的沖擊讓“獨(dú)立增長”變得有如空中樓閣般飄搖不定，在世界經(jīng)濟(jì)增長趨緩、國際貨幣體系紊亂和全球通脹壓力加大的背景下，發(fā)達(dá)國家和新興市場經(jīng)濟(jì)體的命運(yùn)似乎重新被拴在了一起，“兩房(房利美和房地美)危機(jī)”和“越南危機(jī)”就像是次貸危機(jī)最新的衍生夢魘，讓世界經(jīng)濟(jì)的南北兩區(qū)共同籠罩在滯脹的朦朧陰霾之中。而這個(gè)時(shí)候，經(jīng)濟(jì)合作就像是陰霾中的熒光，體現(xiàn)出更加光彩奪目的緊迫性和重要性，雖然點(diǎn)點(diǎn)熒光不足以照亮天際，單純的經(jīng)濟(jì)合作也無法解決全部現(xiàn)實(shí)問題，但至少它有助于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和新興市場經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

　　美國經(jīng)濟(jì)：

　　“長期中我們已經(jīng)死了”？

　　次貸危機(jī)會(huì)將美國經(jīng)濟(jì)打入多少層地獄？持悲觀論調(diào)的研究者們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)即將或者已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)“長期衰退”階段，而另一部分略顯樂觀的研究者(包括筆者)則認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)在長期中并不會(huì)重蹈“大蕭條”的覆轍?，F(xiàn)有數(shù)據(jù)似乎更多地支持了后一種觀點(diǎn)，次貸危機(jī)后美國經(jīng)濟(jì)既沒有出現(xiàn)單季負(fù)增長，也沒有發(fā)生連續(xù)兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長率下降，其韌性表現(xiàn)得出人意料。但美國經(jīng)濟(jì)最現(xiàn)實(shí)的尷尬在于，盡管長期基本面可能并沒有全然惡化，但正如凱恩斯所言：“長期中我們已經(jīng)死了”！在經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡四大傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)維度均不同程度惡化的背景下，美國經(jīng)濟(jì)面臨著巨大的短期困難。

　　首先，短期經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩。繼2007年四季度經(jīng)濟(jì)增長率大幅下降至0.6％之后，2008年一季度美國經(jīng)濟(jì)增長率為1％，不僅大大低于2007年二、三季度的3.8％和4.9％，還低于2000～2007年32個(gè)季度2.4％的平均水平。美國經(jīng)濟(jì)增長放緩的根源在于房地產(chǎn)市場的深度萎靡。房市萎靡直接拖累了投資，并通過財(cái)富效應(yīng)抑制了消費(fèi)，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩。

　　其次，通脹壓力大幅加大。受次貸危機(jī)爆發(fā)后國際大宗商品價(jià)格飆升、全球金融市場動(dòng)蕩、美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息并注入大量流動(dòng)性等因素的影響，美國物價(jià)形勢大幅惡化：2008年前6個(gè)月，美國CPI同比增幅平均為4.23％，大大高于前8年96個(gè)月2.77％的平均水平。

　　再次，就業(yè)狀況不斷惡化。受經(jīng)濟(jì)增長放緩影響，美國就業(yè)形勢不斷惡化：2008年前6個(gè)月，美國失業(yè)率平均為5.13％，大大高于前2年24個(gè)月4.63％的平均水平；美國非農(nóng)就業(yè)人口凈變化平均每月凈減少4.71萬，而前2年24個(gè)月平均每月為凈增加13.71萬。

　　最后，國際收支失衡加劇。受原油價(jià)格飆升、進(jìn)口需求不減和出口增長緩慢等因素的綜合影響，美國國際收支失衡進(jìn)一步加?。?008年前5個(gè)月，美國貿(mào)易逆差平均為590.4億美元，不僅高于2007年12個(gè)月583.5億美元的平均水平，還大大高于前8年96個(gè)月462.3億美元的平均水平。

　　中國經(jīng)濟(jì)：脫鉤還是掛鉤？

　　美國經(jīng)濟(jì)的短期困境會(huì)給中國帶來幾多共振？這是一個(gè)頗具爭議的問題。對此，國內(nèi)外研究者的一個(gè)基本共識(shí)是“次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的直接影響較小”，畢竟資本項(xiàng)目非自由兌換的政策防火墻部分屏蔽了外部金融動(dòng)蕩的沖擊，而中國金融機(jī)構(gòu)對次級(jí)債市場的涉足也非常有限。但這并不意味著中國經(jīng)濟(jì)就能完全置身于國際洪流之外而獨(dú)善其身，對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性與經(jīng)濟(jì)周期的研究顯示，新興市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長具有“不對稱的獨(dú)立性”，在經(jīng)濟(jì)周期上行階段，新興市場經(jīng)濟(jì)體更易借由外部助力挖掘自身增長潛力，增長獨(dú)立性較強(qiáng)，而在經(jīng)濟(jì)周期下行階段，外部沖擊將極大限制發(fā)展中國家的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)改革，進(jìn)而減弱增長獨(dú)立性。1970年至2007年的38年數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)繁榮和復(fù)蘇時(shí)期新興市場經(jīng)濟(jì)體的增長表現(xiàn)相比美國更加強(qiáng)勁，而在美國經(jīng)濟(jì)蕭條和放緩時(shí)期新興市場經(jīng)濟(jì)體和美國的經(jīng)濟(jì)增長曲線就會(huì)大幅趨近甚至重合。

　　就中美經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的相關(guān)性而言，兩個(gè)潛在特征值得強(qiáng)調(diào)：一方面，從長期歷史的演變看，中美經(jīng)濟(jì)周期的同步性與日俱增，利用改革開放以來中美兩國實(shí)際GDP增長率的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析不難發(fā)現(xiàn)，測算經(jīng)濟(jì)周期同步性的皮爾遜相關(guān)系數(shù)和斯皮爾曼相關(guān)系數(shù)自上世紀(jì)90年代以來更易通過檢驗(yàn)，表明兩國經(jīng)濟(jì)相關(guān)性不斷增強(qiáng)；另一方面，從短期數(shù)據(jù)的波動(dòng)看，在美國經(jīng)濟(jì)短期大幅放緩階段，中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)往往也是乏善可陳，自1994年至次貸危機(jī)爆發(fā)前的54個(gè)季度里，美國經(jīng)濟(jì)一共出現(xiàn)了5次“連續(xù)兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長率下降”的特征事實(shí)，這5次無一例外地與“中國經(jīng)濟(jì)增長率至少一個(gè)季度的下降”如影隨形，甚至其中有2次伴隨著中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度的增長率下降。

　　如此特征表明，美國經(jīng)濟(jì)放緩對中國經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視。這種影響某種程度上看更多的是一種間接影響，通過貿(mào)易渠道、金融渠道、信心渠道、投資渠道和政策渠道的風(fēng)險(xiǎn)傳染，“美國困難”在上升為“世界困難”的同時(shí)給中國經(jīng)濟(jì)帶來間接影響。

　　這種間接影響可能體現(xiàn)在：一是美國困難導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)放緩，進(jìn)而減小了中國貿(mào)易“多元化”的風(fēng)險(xiǎn)分散效能；二是美元貶值導(dǎo)致國際貨幣體系紊亂，進(jìn)而給保障中國投資的安全性、流動(dòng)性和贏利性帶來困難；三是美元貶值導(dǎo)致歐元、日元加快升值，進(jìn)而引致了人民幣匯率一段時(shí)間內(nèi)“對美升值，對非美貶值”的結(jié)構(gòu)矛盾；四是美元貶值刺激油價(jià)和糧價(jià)快速上升，進(jìn)而給中國物價(jià)穩(wěn)定的維持帶來外部沖擊；五是美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)張性貨幣政策加劇全球流動(dòng)性過剩，進(jìn)而讓中國資產(chǎn)市場面臨更大的外部投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)；六是美聯(lián)儲(chǔ)在加息決策上的猶豫不決加大了美元貶值見底時(shí)機(jī)的不確定性，進(jìn)而給人民幣匯改穩(wěn)健前行帶來外部風(fēng)險(xiǎn)；七是美國國際收支失衡的加劇導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，進(jìn)而加大了中國貿(mào)易遭遇更多摩擦的可能性；八是美國資本市場走弱導(dǎo)致全球市場聯(lián)動(dòng)，進(jìn)而加大了中國資本市場的波動(dòng)性；九是美國困難導(dǎo)致全球恐慌情緒蔓延，進(jìn)而給中國經(jīng)濟(jì)增長帶來更大的不確定性。

　　中美經(jīng)濟(jì)：困境中的趨近？

　　在美國經(jīng)濟(jì)深陷短期困境并對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生間接影響的背景下，以加強(qiáng)雙邊各層次對話互動(dòng)為主要形式，旨在增強(qiáng)貨幣政策協(xié)調(diào)性和雙邊貿(mào)易潤滑度的中美經(jīng)濟(jì)合作顯然有助于實(shí)現(xiàn)維持物價(jià)穩(wěn)定并防止經(jīng)濟(jì)過快下滑的共同目標(biāo)。但對于中美經(jīng)濟(jì)紐帶的兩種片面認(rèn)識(shí)可能過低地估計(jì)了這種“合作收益”的重要性。

　　一種片面認(rèn)識(shí)源自從美國角度看中美貿(mào)易，貿(mào)易對美國經(jīng)濟(jì)增長的較小貢獻(xiàn)使得一些人認(rèn)為中美經(jīng)濟(jì)合作對美國而言并不重要，相比之下消費(fèi)更像是美國經(jīng)濟(jì)的主旋律。但這種認(rèn)識(shí)的片面之處在于忽視了貿(mào)易貢獻(xiàn)在次貸危機(jī)之后的重要性上升以及中美貿(mào)易在美國貿(mào)易中的長期地位上升：從短期變化看，次貸危機(jī)爆發(fā)后的2007年四季度和2008年一季度，美國經(jīng)濟(jì)增長率分別為0.6％和1％，同期凈出口的增長貢獻(xiàn)高達(dá)1.02和1.79個(gè)百分點(diǎn)；從長期結(jié)構(gòu)看，中美雙邊貿(mào)易在美國對外貿(mào)易中的重要性不斷上升。

　　另一種片面認(rèn)識(shí)源自從中國角度看中美貿(mào)易，中國貿(mào)易“多元化”趨向使得一些人認(rèn)為中美經(jīng)濟(jì)合作對中國而言重要性有所下降。但這種認(rèn)識(shí)的片面之處在于忽視了貿(mào)易在中國改革開放過程中重要性的大幅上升。

　　如果綜合考慮貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)以及中美貿(mào)易在全部貿(mào)易中的分量，無論是美國還是中國，都不應(yīng)該忽視經(jīng)濟(jì)合作的可能收益，因?yàn)閺慕?jīng)濟(jì)紐帶的變化來看，困境之中兩者正在趨近，而非漸行漸遠(yuǎn)?？傊瑢τ谮吔闹忻澜?jīng)濟(jì)而言，合作就像是陰霾中的螢火，因?yàn)槔Ь持械暮诎挡鸥@光芒。因此，在各種層次加強(qiáng)對話、建立互動(dòng)機(jī)制、形成中美政策協(xié)力，次貸危機(jī)及其衍生夢魘才不至于將滯脹由短期苗頭變?yōu)殚L期趨勢，中美經(jīng)濟(jì)才能在博弈環(huán)境變化中實(shí)現(xiàn)共贏的優(yōu)質(zhì)均衡。