普凱投資基金姚繼平：我是怎么投資尚德電力、中電光伏的

    姚繼平為普凱投資基金創(chuàng)始人及主管合伙人，擁有三十余年的管理經(jīng)驗。他曾擔任德派克集團董事和執(zhí)行副總裁，自1988年起負責該集團在中國大陸、印度尼西亞、印度和中國臺灣等國家與地區(qū)的運營管理。他在通用電器和RCA公司擁有16年的管理經(jīng)驗。姚繼平獲臺灣中央大學學士學位和MBA學位，精通英語和中文。

    在外資PE基金中，普凱是后起之秀，

    但投資尚德電力，讓它一戰(zhàn)成名，

    之后又成為第一家入股中電光伏的PE機構。

    從5年前2000多萬美元起步，

    到如今著手準備募集的第四、第五期基金總額將超過7億美金。

    普凱合伙人姚繼平，因其優(yōu)異的成績，被《福布斯》評為2007中國最佳風險投資人，

    姚繼平將和我們分享他的獨到投資理念，

    他認為，投資就像一場戀愛和婚姻，

    從接觸、戀愛，再到結婚、生孩，需要走過全程，

    而不該急功近利，心浮氣躁。

    在外資PE基金中，普凱無疑是后起之秀。

    和許多外資PE早在20世紀90年代末期就布局中國不同，普凱基金在2003年才募集到第一期基金，金額也只有2000多萬美元。

    但在短短5年間，普凱基金成長迅速，尚德電力、中電光伏、小肥羊等成功案例，讓普凱基金在亞洲私募股權基金領域聲名鵲起。普凱投資入圍《清科》和《投資中國》2007中國最佳私募股權投資機構。主管合伙人姚繼平名列《福布斯》2007中國最佳風險投資人榜單。

    普凱基金的規(guī)模也迅速擴張，正在著手準備募集的第4期成長型基金將達4－5億美元，第5期房地產(chǎn)基金將達3－4億美元。

    盡管普凱基金還很年輕，但他的創(chuàng)始及主管合伙人姚繼平卻是資深投資人，擁有十分豐富的制造業(yè)管理經(jīng)驗，普凱基金成長迅速，姚繼平功不可沒。

    10多年前

    就已耕耘中國大陸市場

    在成為職業(yè)投資人之前，姚繼平就已擁有豐富制造業(yè)管理經(jīng)驗。姚繼平先后服務于通用電器、RCA等世界著名跨國公司，對于這些經(jīng)歷，姚繼平認為獲益匪淺，“這些都是世界一流的公司，給我非常系統(tǒng)的管理訓練，這對我以后的職業(yè)生涯非常重要。”

    姚繼平的投資生涯開始于德派克。作為世界知名的紙產(chǎn)品企業(yè)，德派克當時業(yè)務還是以歐美為主，德派克希望能在亞洲市場發(fā)展，于是他們找到了姚繼平。

    從德派克開始，姚繼平的職業(yè)生涯從制造業(yè)管理轉(zhuǎn)型到投資，需要操心的事也比以前多了，“1988年時，亞洲多數(shù)國家和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展處于起飛階段，我當時在亞洲一共建了8個工廠。建這些工廠程序很多，要從找地開始，然后設計、建廠房，運進機器設備，然后生產(chǎn)，再到工廠賺錢。我當時就已在做投資全案。”回憶起那段艱苦歲月，姚繼平至今還很感慨。

    姚繼平進入中國大陸市場是在20世紀90年代初，“當時我來大陸，主要是想做一個紗錠用的紙線軸產(chǎn)品，當時大陸用原料的是木頭或硬塑料，在計劃經(jīng)濟時代，你的紗賣給誰是事先指定的，把紗紡成布后，這個軸要再拿回來循環(huán)使用。當時我們找到了紡織部，他們說目前中國使用一次性線軸的需求量有限，紙線軸發(fā)展空間很小。”姚繼平回憶第一次來中國大陸是在1991年，他找到紡織部談要不要設廠時，他們的建議是“現(xiàn)在需求量還不夠，再等等”。

    到了1995年，姚繼平又嘗試了紙餐盒項目，盡管付出了很大努力，但因為種種原因，這個項目沒有取得成功。一直到了1999年，紡織產(chǎn)品大量出口，一次性的紗錠紙產(chǎn)品需求增多，姚繼平又在大陸設廠。除了生產(chǎn)紙軸外，姚繼平還成立了貿(mào)易公司，為德派克集團采購各種機械零件、原材料，供母公司使用。

    正是這個貿(mào)易公司，讓姚繼平發(fā)現(xiàn)了許多紙產(chǎn)品之外的投資機會。姚繼平告訴記者，“當時中國經(jīng)濟要往上走的勢頭已十分明顯，好的投資機會非常多，不局限于紙產(chǎn)品。當時我的許多西班牙朋友在西班牙的房地產(chǎn)上賺了許多錢，下一個投資目標就是中國，但他們對中國是又愛又迷茫，他們知道中國機會巨大，但對中國的政治、法律不熟悉，而我們在中國大陸已運作多年，所以他們當時說，不如我們把錢給你們，成立基金后你們來投資。”

    普凱基金因此誕生。但姚繼平們當時設想的投資基金，不是現(xiàn)在的PE形式，而是打算成立一個BUYOUT的并購基金， “我們希望利用我們的管理經(jīng)驗和外銷市場管道，但后來很快發(fā)現(xiàn)，當時海外留學生回國的比較少，擁有管理經(jīng)驗的更少，我們找不到合適的管理人才，因此才轉(zhuǎn)型做PE，”姚繼平承認，普凱基金走到今天這一步，是對中國市場認識不斷深化的過程。

    第一個表態(tài)投資尚德

    普凱的前兩期投資基金中，尚德電力無疑是其中最為成功的案例。

    準備投資尚德電力時，姚繼平掌握的第一期普凱基金只有2000多萬美元，卻因尚德電力一戰(zhàn)成名。

    盡管尚德電力在美國紐約主板上市后表現(xiàn)優(yōu)異，還一夜之間造就了當時的中國首富施正榮。但無錫尚德的創(chuàng)業(yè)初期，PE機構對這家公司的態(tài)度非常矛盾。

    這種矛盾是有理由的，“許多目光敏銳的投資人很早就發(fā)現(xiàn)尚德電力的發(fā)展前景廣闊，盈利空間驚人，但是當時困擾著尚德有兩個因素，首先是尚德當時的股東中有8家國有企業(yè)，另外，當時除了德國對使用太陽能有補貼扶持政策外，其他國家的態(tài)度還不明朗，太陽能硅產(chǎn)品的市場空間到底有多大還不清楚。”姚繼平認為，正因為如此，許多PE投資人對尚德十分謹慎。

    姚繼平是較早關注尚德的PE投資人之一，“尚德當時規(guī)模也很小，廠房是租的，3條生產(chǎn)線中兩條生產(chǎn)線是半自動的，一條自動的。當時施博士買了地，打算蓋新工廠擴大生產(chǎn)。”姚繼平認為，當時眾多PE機構遲遲未敢做最終的投資決定，是考慮到如果國有股東沒有退出，對尚德海外上市會有影響，因此，尚德把讓國有股退出提上了日程。

    姚繼平回憶，“后來尚德召集了10多家對公司有興趣的投資機構，尚德稱已成功說服6家國有企業(yè)退出，還有兩家沒退，這個過程可能還需要兩個星期、幾個月甚至更長時間，到底投不投，施博士希望我們作出決定。當時我想了想，就第一個舉手，我說我們普凱肯定投。”姚繼平之所以作出這樣的決定，主要是他看到了三點，“首先，我知道這家企業(yè)的獲利能力非常強，而且有很大增長空間，另外，施博士是從澳洲留學回來，專門研究太陽能，他的團隊也很優(yōu)秀。此外，我們發(fā)現(xiàn)，當時確實只有德國對太陽能有優(yōu)惠政策，但世界上其他發(fā)達國家也在醞釀類似政策。”

    但讓姚繼平遺憾的是，他在尚德電力只投了900萬美元，“我舉手之后，高盛他們也表態(tài)了，但很可惜的是，我們普凱基金第一期資金有限，放棄了尚德給的更高投資額度，現(xiàn)在想起來還會后悔。”盡管姚繼平還有遺憾，但他表現(xiàn)出來的魄力卻讓許多同行吃驚，作為一家在中國市場新起的投資機構，居然敢在一個項目上投下900多萬美元！

    表態(tài)投資后，接下去的事變得波瀾不驚。姚繼平告訴記者，“幾個禮拜后，另外兩家國有股份很快就退出來了，上市也很順利，我們和企業(yè)管理層也相處得非常好。”

    目前普凱基金已從尚德項目退出，成功獲利10倍左右。

    一月一趟守來了中電光伏

    中電光伏是普凱基金投資的第二個太陽能項目，也取得了很大成功。普凱基金是中電光伏接受投資的第一家PE機構。

    中電光伏籌建時，普凱就開始關注，“當時中電方面很看好太陽能的發(fā)展，他們通過渠道找到了澳洲新南威爾士大學太陽能實驗室專家，這個信息我們了解后，就安排去見了董事長，他們的變壓器做得很成功。但他當時完全沒有做私募、要上市的概念，他們之所以做太陽能項目，是覺得這個產(chǎn)品和電有關，且前景很好。我找到他們時，中電剛買好地，廠房還在建。”姚繼平這樣回憶。

    姚繼平和中電方面的溝通最開始很難，他告訴記者，“我們每個月都會過去，和他們在工地上聊，當時他們很忙，天氣又熱，聊20－30分鐘就結束了。我跟他們說了尚德的案例，我說尚德上市成功后，許多企業(yè)會跟進來，如果你們不引進私募，不早點上市，不快速把企業(yè)做大，競爭者進來后你們可能會喪失先機，他們覺得我的話有道理，就叫我們給他一些私募怎么進來、進來之后什么時候上市之類的資料給他，他會提交到董事會審議。”普凱給他們提供資料后，最開始幾個月沒有得到答復。

    但姚繼平的耐心和誠心最終打動了中電光伏管理層，“等廠房差不多建成時，他們找到我說，董事會認為私募進來是正確的，因此，我們理所當然地成為第一家進入中電光伏的私募股權基金。”姚繼平對這個投資案例頗為滿意。

    事后證明，姚繼平?jīng)]有看錯中電光伏這個項目，幾個月后，企業(yè)開始盈利，2007年，中電光伏在紐約納斯達克成功上市。因為看好中電光伏的技術優(yōu)勢，普凱基金至今還未從中電光伏這個項目中退出。

    看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)機會

    除了太陽能這樣的高科技產(chǎn)業(yè)外，姚繼平對中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也十分看好，普凱基金在連鎖飲食業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和化妝品業(yè)等領域也有投資。

    小肥羊是姚繼平花費心血頗多的項目。他對這家連鎖餐飲企業(yè)十分看好，“每一個經(jīng)濟體從發(fā)展中國家到發(fā)達國家過渡中，都有一個從農(nóng)業(yè)－制造業(yè)－服務業(yè)的轉(zhuǎn)型過程，在這個過程中，飲食消費會快速升級，誰都知道，中國人很喜歡吃火鍋，小肥羊知名度本來很高，很早就是排名第一的連鎖餐飲企業(yè)，而且他的管理團隊實力很強，他的羊肉來源很可靠，質(zhì)量也很好，而且連鎖飲食業(yè)想象空間很大，可以無限復制與擴張，所以我們對這個項目很看好。”

    除此之外，普凱還專門發(fā)行了房地產(chǎn)基金，但姚繼平特別強調(diào)，“我們投資房地產(chǎn)和許多游資、熱錢不同，我們不是來炒地皮、套匯的，而是專注于開發(fā)二、三線城市的住宅項目。”

    姚繼平認為，盡管中國政府實行緊縮的貨幣政策，但對普凱的房地產(chǎn)基金影響不大，“我們一開始就投資二三線城市的住宅，我們的項目是用來改善民眾的居住條件，而不是炒作的。我們認為上海、北京這樣的一線城市房地產(chǎn)價格增長確實太快，所以我們沒有參與到這些城市的房地產(chǎn)開發(fā)，我們開發(fā)的房產(chǎn)項目，周邊樓盤價格多在5000－7000元每平方米，這樣的價格市民們是能接受的。只要我們注重開發(fā)品質(zhì)，為顧客提供更多服務，我們基金還是可以獲得穩(wěn)定收益的。”

    事實上，姚繼平認為緊縮的貨幣政策對普凱基金也有有利之處，“現(xiàn)在中國緊縮的貨幣政策，使得開發(fā)商的資金鏈受影響，他們從銀行拿到貸款越來越難，通過IPO上市融資也很難，正因為如此，我們私募股權基金對他們很有吸引力，我們的項目投得很順利，已有兩個項目投出去，另外兩個項目也已接近尾聲，預計今年年底我們的房地產(chǎn)基金將全部投完。”

    姚繼平告訴記者，“我們正在打算募集下一個房地產(chǎn)基金，資金金額在3－4億美元之間，另外還要募集一個成長基金，募集金額會在4－5億美元。”