新三板公募入市方案仍在溝通中 何為投資“正確姿勢”?

2016/12/09 12:43      胡程平

12月8日,第一財(cái)經(jīng)新三板峰會暨第三屆“華新獎(jiǎng)”頒獎(jiǎng)盛典將在北京萬達(dá)索菲特大飯店舉行。前海開源基金董事總經(jīng)理付柏瑞在會議上表示,股轉(zhuǎn)公司關(guān)于公募基金進(jìn)入新三板已有初步方案,現(xiàn)仍在溝通階段。

公募入場不等于解決掉流動性問題

付柏瑞表示,“股轉(zhuǎn)公司對公募的方案是有計(jì)劃的,他們已經(jīng)有了一個(gè)比較初步的方案,只不過大家還在溝通。我們現(xiàn)在已經(jīng)在準(zhǔn)備新三板公募產(chǎn)品的申報(bào)。”

不過,深創(chuàng)投黨委副書記、紅土創(chuàng)新董事長邵鋼在論壇上表示,市場對于放開公募基金入場解決新三板流動性問題的期待過高。他說,“公募基金作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),保證投資人的財(cái)富安全和識別風(fēng)險(xiǎn)是第一要求。但當(dāng)前新三板很多政策或者定位都不很明確,開放公募基金進(jìn)入新三板應(yīng)該是個(gè)偽命題,明年開放的希望不大。”

易方達(dá)基金投資銀行部總經(jīng)理陳永認(rèn)為,公募基金入市不是來當(dāng)“接盤俠”,徹底放開大規(guī)模的公募基金投資新三板不會一蹴而就。他表示,公募基金可以以創(chuàng)新的方式漸進(jìn)介入新三板,如成立混合型的基金,允許部分倉位配合新三板或者成立封閉型的基金,以試點(diǎn)的方式來給公募基金提供新三板投資空間等,都是可以考慮。

去年11月,證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》,其中指出,研究制定公募基金投資掛牌證券的指引,支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資新三板公司。

目前,公募基金投資新三板仍主要是通過專戶形式,今年以來在基金業(yè)協(xié)會備案的公募基金新三板專戶產(chǎn)品僅有31只,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年271只的水平。

公募投資新三板的“正確姿勢”

天弘基金新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李蘊(yùn)煒在12月8日的第一財(cái)經(jīng)新三板峰會上表示,如果公募基金進(jìn)到新三板,還是會像PE/VC機(jī)構(gòu),按照一級、一級半市場的投資方式去做。因?yàn)槟壳岸壥袌鰶]有買盤承接,而一級市場不斷向外拋壓,市場正處于惡性循環(huán)的局面。

嘉實(shí)基金新三板投資負(fù)責(zé)人杜福勝認(rèn)為,公募基金所面對的客戶多數(shù)對資本市場不夠熟悉,因此對風(fēng)險(xiǎn)控制能力要求很高,前幾年出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件,對于公募基金是不能接受的。因此,公募基金可以倚仗在風(fēng)控體系和投資經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢,根據(jù)新三板特點(diǎn)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,比如對股票只進(jìn)行長期評級等等。

陳永指出,公募基金可以以定增為主、輔以股票池性質(zhì)的二級市場買入為輔的投資策略。由于新三板掛牌公司信披、監(jiān)管和研究覆蓋程度較低,公募投資團(tuán)隊(duì)不可能完全依賴傳統(tǒng)的股票池模式,必須加強(qiáng)點(diǎn)對點(diǎn)的調(diào)研,比A股業(yè)務(wù)要求更高。在進(jìn)行一級、一級半市場投資的同時(shí),篩出股票池供二級市場買入。

他表示,新三板是一個(gè)新生事物,公募基金估值委員會對新三板產(chǎn)品通常比較陌生,不熟悉如何估值。而且,由于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的存在,產(chǎn)品凈值的波動非常大,未來對客戶解釋都十分麻煩。對于專戶產(chǎn)品的估值,目前做市企業(yè)是按照收盤價(jià),協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)還是按照投資成本定價(jià)。

杜福勝表示,“如果出現(xiàn)這種手拉手(協(xié)議)交易,按照市場法,盤中有時(shí)會按照一分錢來估值,回撤、波動率都會有比較大的波動,在公募體系中還沒有很好的解決辦法。因此,即使很多協(xié)議股票中也藏著金礦,但前期公募基金只能放棄協(xié)議股票,只投創(chuàng)新層的做市票。”

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