香港創(chuàng)業(yè)及私募投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)曾光宇：流動(dòng)性差是初創(chuàng)板塊共同問(wèn)題（實(shí)錄）

挖貝網(wǎng)訊 7月21日消息，由中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)主辦、中國(guó)新三板聯(lián)盟和天星資本承辦的2016年中國(guó)新三板高峰論壇今日在北京國(guó)家會(huì)議中心隆重舉行，來(lái)自政府、投資機(jī)構(gòu)、上市公司和新三板優(yōu)秀企業(yè)家的代表約500人參與了盛會(huì)。挖貝網(wǎng)作為網(wǎng)絡(luò)合作媒體，對(duì)會(huì)議進(jìn)行全程直播。

會(huì)議中，香港創(chuàng)業(yè)及私募投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)曾光宇發(fā)表主題為“新三板推動(dòng)下的跨境機(jī)會(huì)面面觀”的演講。

香港創(chuàng)業(yè)及私募投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)曾光宇

以下是演講實(shí)錄：

曾光宇：各位朋友各位嘉賓下午好，首先非常感謝主辦單位邀請(qǐng)本人還有我們協(xié)會(huì)過(guò)來(lái)跟大家分享一下一些情況，我剛開(kāi)始介紹一下香港創(chuàng)業(yè)及私募投資協(xié)會(huì)的情況，我們協(xié)會(huì)是1987年創(chuàng)立的，已經(jīng)有29年的歷史，到目前為止所覆蓋的會(huì)員大概有350個(gè)會(huì)員單位，所管轄的資產(chǎn)是1萬(wàn)個(gè)億美元左右，在我們會(huì)員里面，他的那個(gè)涉足領(lǐng)域很廣泛，從很大型的母基金，凍結(jié)500億到1000個(gè)億的母基金以外，那另外就是早期的VC基金，然后投資在整個(gè)亞洲地區(qū)這樣的組合，還有就是有一些專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，比如說(shuō)會(huì)計(jì)師、律師，包括一些評(píng)估的機(jī)構(gòu)等等，所以說(shuō)在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里面，因?yàn)樵趤喼藓芏嗥渌牡胤?，他可能行業(yè)協(xié)會(huì)PE是關(guān)于PE，但是香港是一個(gè)很小的城市，我們把PEVC放在一起大家互相去交流。

新三板來(lái)講從他面市開(kāi)始，我們作為香港業(yè)界要跟中國(guó)很靠近，也一直觀察他的一個(gè)發(fā)展，然后一直在思考，就是說(shuō)我們?cè)谀男╊I(lǐng)域能夠幫忙一些，幫忙咱們國(guó)家資本市場(chǎng)多層次的發(fā)展，然后在新三板上面有哪些工作是我們可以去做的，然后使得這個(gè)板塊更完善。我覺(jué)得有一些觀察也有一些問(wèn)題，如果講跨境的機(jī)會(huì)，剛才其實(shí)幾位嘉賓，包括剛才投中陳總也講了，就是說(shuō)如果有一些新三板上市企業(yè)，他想要做一些跨境的機(jī)會(huì)，首先他要做并購(gòu)，并購(gòu)到目前來(lái)看其實(shí)是以社會(huì)技術(shù)為主，但是有兩個(gè)考慮，第一個(gè)他可能首要考慮新三板的公司，他把這個(gè)技術(shù)帶回來(lái)中國(guó)應(yīng)用本土化，所以說(shuō)他們比較熟悉的領(lǐng)域，但是你收購(gòu)了這個(gè)企業(yè)，那你是不是也要兼顧他本來(lái)在美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展跟應(yīng)用呢，那在那個(gè)問(wèn)題上就是管理方面的問(wèn)題，就是說(shuō)可能新三板企業(yè)是自己要考慮，就是一方面不斷在想怎么去把這個(gè)技術(shù)本土化用在中國(guó)市場(chǎng)，但是你在美國(guó)比如說(shuō)這么多的團(tuán)隊(duì)他也有市場(chǎng)也有分銷(xiāo)商，是不是要把那塊線(xiàn)管好。

我覺(jué)得在這些問(wèn)題也是新三板公司需要去思考的問(wèn)題，所以說(shuō)怎么去整合，怎么去正式的把這個(gè)價(jià)值做出來(lái)，而不是把那些企業(yè)拿過(guò)來(lái)看概念，概念好的話(huà)就是企業(yè)估值可以上去，這個(gè)是短期的，更長(zhǎng)期怎么考慮把境外的資產(chǎn)融入到他子公司里面，所以就是說(shuō)這是一方面的機(jī)會(huì)，就是剛才我們講過(guò)的，另外還有一個(gè)機(jī)會(huì)，其實(shí)我們?cè)诳吹桨咐臅r(shí)候也是很欣慰的，就是在座的朋友可能也注意到了，傳統(tǒng)上中國(guó)的企業(yè)如果要去境外上市，TMT他一般是通過(guò)一個(gè)VIE的架構(gòu)，然后在美國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)上市，但是前幾個(gè)月出現(xiàn)了案例，就是說(shuō)VIE的企業(yè)原來(lái)在新三板也可以上市，第一塊對(duì)我們來(lái)說(shuō)非常的鼓舞了，原來(lái)只是用于境外企業(yè)的架構(gòu)，原來(lái)在境內(nèi)，比如說(shuō)在新三板這一塊也是允許上市，這種架構(gòu)公司會(huì)產(chǎn)生非常大的一個(gè)投資的機(jī)會(huì)，而且對(duì)于PE/VC來(lái)說(shuō)是一個(gè)退出的機(jī)會(huì)，這一塊也是不容忽視的，我們?cè)诰惩馄髽I(yè)可以直接回來(lái)中國(guó)上市。

還有一個(gè)我也是想跟大家分享一下，比如說(shuō)在國(guó)外的一些其他這種新興板塊已經(jīng)發(fā)生的一些事情，然后用到我們中國(guó)這邊的話(huà)會(huì)是怎么樣的，你比如說(shuō)像創(chuàng)業(yè)板，他剛剛退出的時(shí)候2000年，其實(shí)初衷也是跟今天的一個(gè)新三板類(lèi)似，就是希望幫一些初創(chuàng)企業(yè)能夠融資，能夠持續(xù)的發(fā)展，當(dāng)時(shí)剛剛是美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫最盛的時(shí)候，2000年3月份我們香港創(chuàng)業(yè)板退出，然后泡沫一爆破，所有企業(yè)的估值是90%，那大家覺(jué)得這個(gè)板塊不成功，沒(méi)有交易量，結(jié)果到2007年的時(shí)候，向交易所做了戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，他說(shuō)當(dāng)時(shí)的定位香港創(chuàng)業(yè)板只是作為一個(gè)轉(zhuǎn)型給主板的公司的跳板，有一些公司OK在創(chuàng)業(yè)板上市，只是短暫的，再養(yǎng)一段時(shí)間他就跳板轉(zhuǎn)到主板去了，這個(gè)是2007年9年前的事情。

那我們今天就是說(shuō)新三板已經(jīng)走了一段時(shí)間，一萬(wàn)多家企業(yè)，是不是也是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，那我下一步應(yīng)該怎么走，里面有不同的看法，也是想跟大家分享一下，就是在外國(guó)發(fā)生過(guò)的，一種做法就是幾位參與者講過(guò)，繼續(xù)發(fā)展他只是一個(gè)獨(dú)立的一個(gè)完整的能夠自主上市融資還有二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性功能的板塊，專(zhuān)注服務(wù)初創(chuàng)企業(yè)的板塊，而不是一個(gè)跳板，我覺(jué)得這一塊是非常的重要，可能是我們業(yè)界的朋友可能也是監(jiān)管當(dāng)局也要考慮，新三板本身我們想怎么去定位，如果他是一個(gè)獨(dú)立的板塊，那我們?cè)诤竺娴恼咧贫?，包括操作手法的?huà)，就是以他的持續(xù)發(fā)展作為一個(gè)獨(dú)立板塊再去考慮，在其他的一些比如說(shuō)英國(guó)、美國(guó)或者是新加坡、日本這些做法的話(huà)，首先他們會(huì)有幾個(gè)事情會(huì)去調(diào)整，第一個(gè)他會(huì)在投資參與方面這個(gè)門(mén)檻會(huì)提高，有一個(gè)專(zhuān)業(yè)投資者的定義，他們本人和投資資產(chǎn)要超過(guò)多少錢(qián)，或者是他本身是一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的池臺(tái)的基金才開(kāi)始參與，而不是說(shuō)所有散戶(hù)都參與，如果是這樣的話(huà)如果真的是股票的不整齊，會(huì)影響他們。

那另外一個(gè)在審批方面權(quán)利下放的問(wèn)題，如果在英國(guó)來(lái)說(shuō)審批權(quán)不是在英國(guó)FSA不是在金融管理局的，而是在保薦人上了，他每一天接很多單子過(guò)來(lái)看，然后去決定這個(gè)公司是不是去上市，根據(jù)這個(gè)公司的要求編造招股書(shū)，披露，然后去核實(shí)這個(gè)公司的信息，披露跟審批這兩個(gè)概念，所以說(shuō)在這種情況下這個(gè)記錄的責(zé)任是在管理層身上，如果上了市，上市以后如果一個(gè)公司出現(xiàn)了問(wèn)題，監(jiān)管當(dāng)局他首先會(huì)找保薦人，因?yàn)樗呛藢?shí)這個(gè)資料無(wú)誤才讓這個(gè)公司上市的，如果出現(xiàn)了重大的舞弊，包括一些偽造詐騙行為的話(huà)保薦人是有刑事責(zé)任的，負(fù)責(zé)簽字里面的總經(jīng)理級(jí)別的人有可能是坐牢的。那對(duì)于我們來(lái)說(shuō)我們能否新三板是用這種舉措來(lái)保障投資人的利益呢，因?yàn)槟阆胂肟?，就是說(shuō)咱們國(guó)家，我們有一個(gè)證監(jiān)會(huì)，但是里面人手是有限的，目前來(lái)說(shuō)我們已經(jīng)有1萬(wàn)多家企業(yè)，我去年出席一個(gè)類(lèi)似的論壇在深圳是3700多家，不到一年現(xiàn)在1萬(wàn)多家，那如果我們要鼓勵(lì)多點(diǎn)企業(yè)去上市的時(shí)候，如果把所有監(jiān)管審批責(zé)任都是在監(jiān)管當(dāng)局的身上的時(shí)候，那會(huì)不會(huì)效率會(huì)提高不上去，所以說(shuō)為什么有一些板塊把這個(gè)責(zé)任，這個(gè)不是由監(jiān)管當(dāng)局來(lái)做，而是下放到保薦人來(lái)做，那保薦人有他自己的資格考試，有他的機(jī)制，就是監(jiān)管當(dāng)局覺(jué)得他是一個(gè)誠(chéng)實(shí)然后有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的保薦人才讓去他做。這種制度我們可不可以在咱們國(guó)家也是可以探討可行性，這個(gè)是我想提出來(lái)的問(wèn)題。

另外在投資方面，因?yàn)檫@種新三板也好，國(guó)外的板塊也好，比如說(shuō)納斯達(dá)克等等，他們都有一個(gè)通病，這個(gè)不是中國(guó)的問(wèn)題，流動(dòng)性不夠，是初創(chuàng)板塊共同的問(wèn)題。

初創(chuàng)企業(yè)本身的業(yè)績(jī)會(huì)有起伏，他市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有起伏，他本身不夠穩(wěn)定，使得投資者買(mǎi)他的股票或者是不買(mǎi)的時(shí)候也會(huì)有很大的一個(gè)差異，所以說(shuō)造成了就是說(shuō)，如果有一些投資者在某些股票里面這種初創(chuàng)企業(yè)股票里面虧了錢(qián)，他整個(gè)板塊都不敢買(mǎi)，久而久之那你肯定很多企業(yè)就是變的沒(méi)有交易量了。那有沒(méi)有辦法在做市方面的讓做市商把這個(gè)流動(dòng)性做好，使得多的人去關(guān)注在新三板上市企業(yè)呢，新三板上市企業(yè)本身也是應(yīng)該在財(cái)政公關(guān)方面多投入資源來(lái)把他們的投資故事廣而告之，告訴投資者他企業(yè)是做什么的，告訴他們后面的發(fā)展是怎么樣的，然后怎么去讓投資有信心，你先不說(shuō)買(mǎi)不買(mǎi)他的股票，首先讓投資者關(guān)注這些企業(yè)本身的股票，信息的發(fā)布、公告，都是有效的手段，就是讓一些新三板的企業(yè)提高他的知名度。

公司既然決定上市了，那就意味著除了融資以外，他也考慮怎么把他的企業(yè)知名度提出來(lái)，如果一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)是想長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)下去的話(huà)，扎扎實(shí)實(shí)的，他應(yīng)該是在考慮在推廣方面這個(gè)是持續(xù)的把這個(gè)公司的信息披露出來(lái)公告出來(lái)，吸引券商的注意，吸引投資者的注意，那一段時(shí)間努力以后，他投資人就可能開(kāi)始買(mǎi)賣(mài)他的股票，這樣在公司的努力之下，在做市商的努力之下，把這個(gè)流動(dòng)性做起來(lái)，如果一家公司這樣去做，一萬(wàn)多家公司都有這個(gè)意識(shí)，久而久之希望這個(gè)流動(dòng)性會(huì)慢慢起來(lái)，你這樣才是真正的能夠把這個(gè)新三板盤(pán)活，也是真正的讓這個(gè)投資者股東可以創(chuàng)造價(jià)值，有一個(gè)退出的通路。這個(gè)就是一個(gè)很長(zhǎng)期的過(guò)程，不是一天兩天，只是提出來(lái)給各位與會(huì)的朋友參考一下。

所以說(shuō)我們走到這一段，既然我們開(kāi)了頭，我們現(xiàn)在面對(duì)的問(wèn)題不光是中國(guó)的問(wèn)題，所有全世界大部分這種新興板塊都有共同面對(duì)的問(wèn)題，我們走到這里既然新三板作為中國(guó)多層次這個(gè)資本市場(chǎng)其中一員，那我覺(jué)得我們就用他的好處，好好把他走下去，然后在發(fā)行人方面，在投資人方面，在信息披露，在做市，在監(jiān)管，把這個(gè)事情做好，在精神方面其實(shí)也有一個(gè)就是，剛才幾位嘉賓也是提到了，我們可能也是可以借鑒的，就是說(shuō)我們是能夠怎么去披露使得他比較跟國(guó)際方面比較接近呢，那比如說(shuō)你如果在美國(guó)的話(huà)，你這個(gè)公司是沒(méi)有收入的，巨虧，沒(méi)有問(wèn)題，你這個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示出來(lái)這是一個(gè)虧的公司，但是你有很好的技術(shù)。所以說(shuō)你披露的話(huà)，就是把知識(shí)產(chǎn)權(quán)披露出來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)因素的描述也是可以這樣說(shuō)，本身還沒(méi)有產(chǎn)生收入，有可能在上市以后一個(gè)星期倒閉，這樣都寫(xiě)進(jìn)去，把所有的潛在的風(fēng)險(xiǎn)都想清楚，寫(xiě)出來(lái)，一字一句都是真實(shí)的，無(wú)誤的。然后這個(gè)招股書(shū)交到專(zhuān)業(yè)投資者的手上，他們自己去評(píng)估應(yīng)不應(yīng)該去買(mǎi)賣(mài)他的股票，美國(guó)是這樣的精神，就是說(shuō)那我們國(guó)家能否也做到這一點(diǎn)，那我覺(jué)得如果能做到這一點(diǎn)的話(huà)，其實(shí)對(duì)我們新三板的發(fā)展也是一個(gè)很大的進(jìn)步，你就不用說(shuō)讓監(jiān)管當(dāng)局要很擔(dān)心說(shuō)會(huì)不會(huì)有一些違規(guī)造假的情況，反正什么東西都是真的，紅的黑的都放在桌面上，信息披露準(zhǔn)確無(wú)誤，然后讓專(zhuān)業(yè)投資者自己去做一個(gè)經(jīng)過(guò)深思熟慮有考慮的投資決定，那我覺(jué)得新三板后面的發(fā)展應(yīng)該還是很有希望的。謝謝大家。