后分層時代，新三板五大猜想

去年年底，讀懂君寫過一篇文章叫《2016新三板十大猜想》，今天讀懂君準備蒙下后分層時代的新三板，是為《后分層時代，新三板五大猜想》。

正式開蒙之前，先看看去年年底讀懂君都蒙了哪十大猜想：

猜想一：掛牌數(shù)量將突破12000家

讀懂君注：截至6月17日，新三板掛牌企業(yè)達到7647家，申報中2121家，待掛牌178家?？紤]到去年最后兩個月就掛了1180家，讀懂君對12000家仍充滿信心。當然，前提條件是股轉不收緊掛牌。

猜想二：PE時代已過，TMT企業(yè)將成為主流

讀懂君注：這事你已經看到了，就不細說了。

猜想三：對不起，直接轉板這事徹底沒戲了

讀懂君注：反正注冊制短期都不大現(xiàn)實了。何況，三類股東現(xiàn)在都還沒個具體說法。

猜想四：兩年多了，造假公司也該浮出水面，藏在水下嗆得太難受

讀懂君注：參仙源的事，你也看到了。

猜想五：傳統(tǒng)資本運作高手大規(guī)模入駐新三板

讀懂君注：例子就不要再舉了。

猜想六：地獄底下沒有底，估值中樞將進一步下移

讀懂君注：各位可以看看三板做市指數(shù)。

猜想七：還想2500萬賣殼？沒門

讀懂君注：殼價格是降了一點；但讀懂君沒想到創(chuàng)新層原來也會有殼，人家價格上億了。

猜想八：因為被新三板上了，有公司后悔上新三板了

讀懂君注：看看今年有多少公司主動不玩了。

猜想九：港股美股沒中國公司去了，它們來到新三板

讀懂君注：雖然沒想到中概股回程會被叫停，但主動去美股港股的有幾家，你都數(shù)得過來。

猜想十：全民股權投資時代正式到來，新三板萬眾矚目

讀懂君注：雖然每天都接到股權銷售電話，但這事還需要點時間。

基本上還是比較準確，有木有？下面讓讀懂君來猜猜分層之后的新三板吧。

猜想一：估值中樞進一步下移，估值體系重建開啟

整個新三板最大的問題之一是估值體系。

估值體系有兩個問題：第一，是體系紊亂，這事讀懂君最近會寫篇文章講講；第二，整體估值不便宜，指數(shù)仍有向下空間。

去年年底，讀懂君說估值中樞要進一步下移；現(xiàn)在，讀懂君的意思是，這不僅僅是中樞的下移，還是估值體系的重建。

估值體系重建的基礎是，投資人越來越理性，不要指望投資人會輕易相信可以用PE估值金融機構，用單個粉絲價值估值足球俱樂部。

估值體系重建并不容易。舉個例子，即便在A股市場，也還有一批投資者在用PE估值銀行股。如果您還在用PE估值銀行股，請掠過本段。

但讀懂君想說的是，在市場持續(xù)下跌的影響下，估值體系重建已經開始。

猜想二：基礎層創(chuàng)新層冰火兩重天，新型套利模式開啟

雖然大家都知道要投真正的優(yōu)質成長股。

但一直以來，新三板上最普遍的盈利模式卻是套利，比如新三板和IPO之間的套利。分層之后，基礎層和創(chuàng)新層的套利模式也將開啟。

這事是有理論依據(jù)的。中信證券的觀點是，分層之后，80%的交易會跑到創(chuàng)新層，壞消息是基礎層只會有20％的交易額；另一個好消息是創(chuàng)新層估值將是基礎層兩倍，壞消息是基礎層估值將只有創(chuàng)新層一半。

其實，在納斯達克，市值規(guī)模最大的前100家公司，歷年市盈率水平基本是市值規(guī)模最小的后100家公司的2-3倍。

從這個角度看，未來從基礎層鯉魚跳龍門進入創(chuàng)新層的公司，其流動性和估值將面臨可觀的提升空間，這意味著投資機會。相信會有大量投資人認真研究這事的。

猜想三：頭部公司大變樣，新三板進入2.0時代

去年這個時候，新三板上的頭部公司是九鼎集團、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、浙商創(chuàng)投；到今年年底，頭部公司將徹底變化。

神州專車、英雄互娛、百合網(wǎng)、酒仙網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)公司將成為頭部公司里最耀眼的分子。此外，聯(lián)訊證券、華龍證券、南京證券繼續(xù)躋身頭部，而九州證券如果掛牌成功，最終可能會成為新三板上最大的金融股。

讀懂君需要提醒你的是，九鼎集團可能仍是新三板上最重要的金融股，但這家公司的身份將不再是PE股，而是變身金控集團。

頭部公司的變化，意味著新三板進入2.0時代。至少，全社會最in的互聯(lián)網(wǎng)熱潮將搭上新三板的快車；當然，新三板也將搭上互聯(lián)網(wǎng)的快車。

肯定不少人對這事有疑慮，因為不知道這些互聯(lián)網(wǎng)公司的未來究竟怎么樣，讀懂君想說的是，只要公司來的足夠多，一定會長出超級公司來。比如酒電商、精準營銷這兩個行業(yè)，幾乎全行業(yè)都來新三板了，如果你認為這兩個行業(yè)有前途，就來新三板下注吧。

猜想四：定增市場冬天已至，互聯(lián)網(wǎng)公司千萬不要“D輪”死在新三板

整個新三板，最被詬病的就是流動性，很遺憾，讀懂君想說的是短期來說，流動性不會有太多改善空間。

這事可以從供給、需求兩個角度看。供給方面，新增掛牌、新增融資大家看得到；需求方面，解放軍短期也不會來新三板。所以，不要太樂觀。

二級市場不樂觀，一級市場日子也一定不好過。所以，如果一家公司在私募股權市場融不到資，那么在未來的日子里，這家公司大概率在新三板也很難融到資。

讀懂君尤其想提醒那些已經來到新三板市場或即將奔赴新三板市場的互聯(lián)網(wǎng)“燒錢”公司，在百合網(wǎng)、酒仙網(wǎng)、神州專車等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司陸續(xù)完成融資之后，互聯(lián)網(wǎng)公司的融資窗口將逐漸收窄。

各家互聯(lián)網(wǎng)公司請注意，千萬不要“D輪”死在新三板。你們的融資窗口已經越來越窄，需要全速快跑了。

但必須承認，一定會有不少對本土資本市場比較了解的公司，會在新三板市場持續(xù)獲得高于私募股權市場的估值。

猜想五：第一批投資者徹底離場，做市商將被活埋，公募基金也救不了新三板，但光明終將到來

在去年3、4月份的牛市之前，新三板并不存在大規(guī)模的投資群體。現(xiàn)在，流動性奇缺，估值中樞下移，投資者悲觀情緒將不斷走向新高，這部分投資者將徹底離場。

其實你知道，去年股災之后，投資者已經在陸續(xù)離場，但仍有部分投資者在堅守?，F(xiàn)在，這部分投資者也要離場了。

其實，不僅僅是這部分投資者，很多做市商也將在未來半年內被活埋。盡管做市商拿票成本低，但去年下半年以來，新進入市場的做市商已經虧慘，未來半年，進入市場較早、目前仍有浮盈的做市商，很多也將被市場活埋。

很多人無法理解，為什么會發(fā)生這種情況。其實原因很簡單，在今年之前，大部分做市商對PE投資并無深刻認知?，F(xiàn)在，市場的下跌算是給大家做了一次投資者教育，也是好事。

從這個角度講，很有可能在明年進入市場的公募基金，也有可能會有一劫。如果你對這個判斷有異議，可以去看下公募基金現(xiàn)在的玩法，沒有盡調，沒有投后，這些能力會在一夜之間長出來嗎？

但在這之后，新三板將迎來光明。機會是跌出來的，風險是漲出來的。

人性永遠不會改變。(挖貝網(wǎng)轉自讀懂新三板微信號：ddxinsanban)