新三板創(chuàng)新層秒殺部分創(chuàng)業(yè)板 進一步分層可期待

分層面世，盡管創(chuàng)新層名單尚未正式披露，但是目前符合股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的創(chuàng)新層掛牌公司比例超10%。近日，廣東廣播電視臺財經(jīng)節(jié)目中心專訪本地多位服務(wù)新三板領(lǐng)域券商負責人，從機構(gòu)觀點來看，新三板分層只是拋磚引玉，為未來相應(yīng)的政策落地作鋪墊。未來創(chuàng)新層一定會比基礎(chǔ)層更多的吸引眼球，監(jiān)管層還是希望把實業(yè)和資本市場能相結(jié)合。與此同時，創(chuàng)新層不僅意味政策便利，掛牌企業(yè)的董監(jiān)高、關(guān)聯(lián)股東也需要接受更嚴格的監(jiān)管。

進一步分層可期待

雖然官方版的創(chuàng)新層名單還未公布，但市場對創(chuàng)新層的“明星企業(yè)”充滿期待。記者從安信證券新三板研究團隊處也了解到，其根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的最新標準計算，共有1124家企業(yè)，占比所有企業(yè)的比例為16%。具體而言，總數(shù)略多于原標準所篩選出來的公司家數(shù)。其中滿足標準1為856家，占比12%；滿足標準2為848家，占比12%；滿足標準3為221家，占比3%。

華南地區(qū)某大型券商投融資部負責人表示，新三板分層不僅是簡單的分兩個層，而是為未來相應(yīng)的政策落地作鋪墊，“目前新三板已經(jīng)容納了超過7000家掛牌企業(yè)，政策也不可能一步到位。新三板相關(guān)政策也是趨于謹慎，需要在穩(wěn)定、可控的范圍內(nèi)。”

“其實新三板分層可看作分步走，而分層只是其中的第一步，如果僅僅是分兩層的話，達不到政策精確實行的目的，分兩層，分步走。”上述券商負責人表示，放眼更長久的三年、五年，可能會設(shè)立更多層次的資本市場。

從近年券商服務(wù)新三板的變化來看，2014年的時候幾乎上是“勸著”來掛牌，2015年有點想法、動作，2016年是想掛牌但未必掛得了，未來2017年就需要從2015年、2016年開始做數(shù)據(jù)。越往后掛牌的企業(yè)比上一年、比之前掛牌企業(yè)的綜合質(zhì)量會更好，整體新三板擬掛牌企業(yè)的實力在加強。

而在企業(yè)質(zhì)量變好的同時，但也要看到，如果今年底掛牌企業(yè)或接近一萬家，到了明年，創(chuàng)新層的數(shù)量估計會比今年的多，滿足創(chuàng)新層要求的企業(yè)就可以進入，政策存在過渡期的要求，因此準入比例相對看起來較低。退一步說，如果想要企業(yè)走向更好的話，創(chuàng)新層可以有更高的要求，因為新三板掛牌的速度遠遠快于A股。

創(chuàng)新層VS創(chuàng)業(yè)板

根據(jù)最新鮮出爐的分層方案來看，創(chuàng)新層的許多單項財務(wù)指標直接秒殺了創(chuàng)業(yè)板。換言之，創(chuàng)新層企業(yè)尤其是標準一的企業(yè)大部分已經(jīng)達到上創(chuàng)業(yè)板的條件。

上述券商人士表示，創(chuàng)新層一定會比基礎(chǔ)層更多的吸引眼球，“從分層方案在政策微調(diào)方面還是有一些變化，監(jiān)管層還是希望把實業(yè)和資本市場能相結(jié)合，而并不是簡單地從市場拿資金滿足流動性需求。”

從市盈率來看，新三板創(chuàng)新層的企業(yè)平均市盈率為47，而創(chuàng)業(yè)板的則是104，估值優(yōu)勢明顯。

從凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）來看，創(chuàng)新層企業(yè)的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為22.1%，而創(chuàng)業(yè)板的則是9.1%。新三板創(chuàng)新層企業(yè)的ROE水平是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的2倍多。（加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（ROE）是一個常用指標，強調(diào)的是經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果，是從企業(yè)所有者角度反映投資的獲利能力。該比率越高，說明所有者投資帶來的收益越高。）

從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，創(chuàng)新層企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.1，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)據(jù)僅0.5。這意味著，新三板創(chuàng)新層企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快于創(chuàng)業(yè)板?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標。周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。從營業(yè)利潤增長率來看，2015年創(chuàng)新層企業(yè)營業(yè)利潤增長率為325%，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)據(jù)為-85%。

對創(chuàng)新層管理趨嚴

新三板資本市場監(jiān)管趨嚴已經(jīng)是不爭的事實。分層管理辦法明確規(guī)定，進入創(chuàng)新層的掛牌公司不得出現(xiàn)的情形中，就包括被中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)采取行政監(jiān)管措施或者被采取行政處罰等。

廣州地區(qū)某大型券商新三板服務(wù)領(lǐng)域負責人表示，對于董秘崗位職責，無論是培訓、持證、專職等各方面，分層制度推出以后對這方面的監(jiān)管是趨嚴的。另外還有掛牌企業(yè)的董監(jiān)高、關(guān)聯(lián)股東等，都是受監(jiān)管的方面。掛牌企業(yè)管理層需要具備資本市場的思維，作為輔導券商，會擔心掛牌企業(yè)不是因為業(yè)績、利潤等方面阻礙其進入創(chuàng)新層，而是在信息披露方面受到譴責或處罰。

據(jù)不完全統(tǒng)計，因為公司存在違規(guī)行為，而與創(chuàng)新層無緣的掛牌公司共有15家，其中不乏新三板的“元老”企業(yè)。如：于2006年掛牌的原子高科（430005），因公司未經(jīng)批準擅自轉(zhuǎn)讓放射源的行為接到國家環(huán)境保護部的行政處罰書，無緣創(chuàng)新層；又如2010年掛牌的新能源企業(yè)中海陽（430065），因其第一大股東控制使用8個賬戶進行大筆申報的違規(guī)行為接到中國證監(jiān)會的行政處罰，公司被創(chuàng)新層拒之門外。

事實上，掛牌企業(yè)只要不符合標準，就會被從創(chuàng)新層剔除出去，形成優(yōu)勝劣汰的良性機制。全國股轉(zhuǎn)公司此次發(fā)出的分層辦法中，對于層級劃分的動態(tài)調(diào)整機制，恰恰也印證了這一點。