新三板公司做市轉協(xié)議的五大理由

1月18日，新三板出現歷史性事件，奇維科技(430608)當晚在股轉官網發(fā)布“關于股票轉讓方式變更為協(xié)議轉讓方式的提示性公告”，開創(chuàng)了新三板做市交易轉為協(xié)議交易的先河，成為第一個吃螃蟹的公司。

無獨有偶，2月26日晚，米奧會展（831822）也發(fā)布公告稱，公司董事會于2月25日召開會議，審議通過了《關于公司變更股票轉讓方式為協(xié)議轉讓方式的議案》，該議案將提交3月11日股東大會審議。

3月1日晚，準備協(xié)議轉做市的公司再添一家，捷昌驅動（830948）公告稱，公司董事會于2月28日召開會議，審議通過了《關于公司變更股票轉讓方式為協(xié)議轉讓方式的議案》，該議案將提交3月16日股東大會審議。

在協(xié)議股不斷轉為做市股的大潮流面前，以及很多做市公司滿世界尋找增加做市商的大背景下，看完這3家公司逆勢而行的公告，大家就會感到很詫異，禁不住要問這兄弟仨唱的究竟是哪出戲？

大戲一：追求更大的舞臺，不陪新三板玩了

根據公告顯示，奇維科技是因為被A股中小板公司雷科防務（002413）換股收購，米奧會展和捷昌驅動則是因為啟動IPO程序，原來三家都是要去尋找那市盈率更高、流動性更好、舞臺更大的美好前程了。

大戲二：企業(yè)不擔心分層，其他公司未必有此底氣

奇維科技是因為被收購，最終會在新三板摘牌，所以不考慮分層；米奧會展可對照分層標準一，但股東人數好像不足200，對照標準三又不夠做市商數，看來是鐵了心要跟新三板說再見了。捷昌驅動即使3月下旬轉回協(xié)議轉讓，根據其業(yè)績預增公告推斷，其也可參照標準二進入今年的創(chuàng)新層。若有后來者想跟隨這3家公司的變更轉讓方式步伐，可千萬要掂量一下自己有沒有他們的這份底氣。

大戲三：為控制股權分散程度，干脆放棄流動性

因為做市轉讓票的做市商一直要有報價義務，所以原則上講，只要公司不停牌，只要投資者愿意，市場投資人是可以一直在二級市場上買到做市票的。這樣的話，在利好消息被擴散后，勢必會大幅增加公司的股東人數。由于IPO公司若股東人數超過200人，會平添更多的審批程序，為增加審批速度，所以公司希望在人數控制在200人以下。而協(xié)議轉讓做市商沒有了報價義務，外部的股東人數就相對可控了，甚至可以不要流動性了。奇維科技雖然不是IPO，但公司因涉及股權置換，為了工作的進展效率，所以也同IPO公司一樣是希望控制股權分散度，放棄流動性。

大戲四：公司主動退出做市，比做市商單獨申報便利

如果IPO或被收購公司繼續(xù)做市，做市商想退出做市的話，需要各做市券商單獨申報退出手續(xù)。而由公司層面主動退出做市，券商們就不用單獨走程序了。

根據《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)股票轉讓方式確定及變更指引（試行）》，股轉同意掛牌公司股票轉讓方式變更為協(xié)議轉讓方式的，自T+2轉讓日起該股票轉讓方式變更為協(xié)議轉讓方式，相關做市商停止為該股票提供做市報價服務，并應當按照《轉讓細則》有關規(guī)定將該掛牌公司股票轉出做市專用證券賬戶。

大戲五：實現大宗交易，是協(xié)議轉讓較做市轉讓的最大優(yōu)勢

由于新三板還未推出大宗交易制度，所以做市轉讓方式無法正常實現大宗交易，做市券商和其他股權想在IPO前進行大額轉讓股權的計劃就無法安排實施。而協(xié)議轉讓由于有“互報成交”即通常所說“手拉手”這個交易功能，所以能最好地滿足大宗股權轉讓需求，又不違規(guī)。

以奇維科技為例，1月29日其變更為協(xié)議轉讓后的第一個交易日，最開始的三筆交易就是3家做市券商以“互報成交”的交易方式完成了手上所有剩余庫存股的轉讓，之后全部的交易也都是通過“互報成交”的交易方式來完成的。

做市轉協(xié)議的大戲已經看完，我相信還會有更多的做市公司會上演此類大戲。

文|周運南 南山投資執(zhí)行董事