證期機(jī)構(gòu)治理變局考：機(jī)構(gòu)、私募雙趨嚴(yán)

監(jiān)管新周期

從去年底對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的抽查，到對(duì)一些存在違規(guī)行為類(lèi)機(jī)構(gòu)采取處罰措施，再到進(jìn)一步規(guī)范私募基金的登記備案，種種跡象預(yù)示著一個(gè)新的機(jī)構(gòu)監(jiān)管周期正在到來(lái)。轉(zhuǎn)折點(diǎn)是李超的上任。防范風(fēng)險(xiǎn)成為新監(jiān)管周期的核心，針對(duì)機(jī)構(gòu)和私募基金的從嚴(yán)管理未來(lái)將成為一項(xiàng)常態(tài)化工作。可以想見(jiàn)的是，無(wú)論是對(duì)機(jī)構(gòu)的檢查，還是對(duì)私募備案的規(guī)范，都會(huì)被常態(tài)化和制度化。

在當(dāng)前的監(jiān)管力度下，除了業(yè)務(wù)規(guī)范度等過(guò)程監(jiān)管外，涉及證券期貨類(lèi)機(jī)構(gòu)各項(xiàng)業(yè)務(wù)資格的準(zhǔn)入或?qū)⒏訉徤?，而部分?lèi)型的證券期貨機(jī)構(gòu)牌照的核發(fā)也將趨于嚴(yán)格。

兩會(huì)之際，有關(guān)重塑金融監(jiān)管體系的關(guān)注正在增多，而自2015年9月份的半年至今，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度或也正被不斷加強(qiáng)。

從去年底對(duì)25家證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的抽查，到對(duì)民生證券、興業(yè)證券等一些存在違規(guī)行為類(lèi)機(jī)構(gòu)采取處罰措施，再到進(jìn)一步規(guī)范私募基金的登記備案，種種跡象預(yù)示著一個(gè)新的機(jī)構(gòu)監(jiān)管周期正在到來(lái)。

值得注意的是，與機(jī)構(gòu)、私募監(jiān)管升級(jí)同步到來(lái)的，正是去年9月份證監(jiān)會(huì)副主席李超的赴任，并在人事分工安排下開(kāi)始了對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)以及私募基金業(yè)務(wù)的分管。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該分工落實(shí)后，對(duì)于明確權(quán)責(zé)、嚴(yán)管機(jī)構(gòu)起到了作用。

有接近監(jiān)管層人士表示，針對(duì)機(jī)構(gòu)和私募的從嚴(yán)監(jiān)管，一方面得益于證監(jiān)會(huì)人事調(diào)整后新領(lǐng)導(dǎo)的到位落實(shí)，另一方面也與推行資本市場(chǎng)改革背景下，監(jiān)管轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求有關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士指出，在監(jiān)管層對(duì)證券期貨類(lèi)機(jī)構(gòu)貫徹更加嚴(yán)格的監(jiān)管邏輯后，相關(guān)規(guī)范措施或?qū)⒊蔀樾码A段的機(jī)構(gòu)監(jiān)管新常態(tài)；在表現(xiàn)形式上，除對(duì)具體業(yè)務(wù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)重點(diǎn)監(jiān)控外，業(yè)務(wù)資質(zhì)、部分機(jī)構(gòu)牌照核發(fā)等事項(xiàng)也將進(jìn)一步從嚴(yán)。

機(jī)構(gòu)、私募雙雙從嚴(yán)背后

自去年四季度以來(lái)，針對(duì)證券期貨類(lèi)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度正在不斷趨嚴(yán)。

去年12月4日，證監(jiān)會(huì)宣布以“問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)”為導(dǎo)向?qū)?5家證券期貨機(jī)構(gòu)進(jìn)行了抽查，而此次檢查也被部分業(yè)內(nèi)人士視為機(jī)構(gòu)監(jiān)管從嚴(yán)的標(biāo)志事件。

“來(lái)執(zhí)行檢查工作的并不是證監(jiān)會(huì)的人，是基金業(yè)協(xié)會(huì)的，但是還是查的好細(xì)，問(wèn)了不少問(wèn)題，有一些嵌套類(lèi)產(chǎn)品被重點(diǎn)查問(wèn)了。”經(jīng)歷過(guò)年底機(jī)構(gòu)檢查的一位基金公司人士表示，“現(xiàn)在普遍感覺(jué)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管正在越來(lái)越嚴(yán)格。”

“當(dāng)時(shí)被抽查的大多是業(yè)務(wù)規(guī)模做的比較快，或者體量大，比較容易暴露風(fēng)險(xiǎn)的。”一位接近監(jiān)管層的券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王豐（化名）表示，“其實(shí)規(guī)模做多了，風(fēng)控跟不上，合規(guī)上或多或少會(huì)有瑕疵，而這次檢查一定程度也是沖著這個(gè)來(lái)的。”

無(wú)獨(dú)有偶，2月份私募基金登記備案管理也被進(jìn)一步收緊；基金業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》，要求私募基金提交相應(yīng)《法律意見(jiàn)書(shū)》，且空殼私募以及投顧類(lèi)私募將被按規(guī)核銷(xiāo)。

有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，機(jī)構(gòu)和私募業(yè)務(wù)監(jiān)管的升級(jí)，與去年9月以來(lái)的證監(jiān)會(huì)人事調(diào)整后的監(jiān)管新舉措有所關(guān)聯(lián)。

“分管機(jī)構(gòu)的新副主席李超可能比較注重問(wèn)題的發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)的防范，因此在監(jiān)管政策落實(shí)上也比較嚴(yán)格。”一位接近中證協(xié)的券商人士表示，“去年股災(zāi)中許多機(jī)構(gòu)的合規(guī)問(wèn)題被暴露出來(lái)，而近半年的整頓、規(guī)范措施則在增多。”

去年9月15日，原外管局副局長(zhǎng)李超被國(guó)務(wù)院任命為新的證監(jiān)會(huì)副主席，而在次日，原證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍因涉嫌違紀(jì)被帶走調(diào)查。

張育軍曾是分管機(jī)構(gòu)的證監(jiān)會(huì)官員，而在落馬后，其工作也被李超所接手；根據(jù)后來(lái)形成的證監(jiān)會(huì)分工，李超所負(fù)責(zé)的正是機(jī)構(gòu)部和私募部的分管工作，同時(shí)對(duì)接證券業(yè)、期貨業(yè)和基金業(yè)三大行業(yè)協(xié)會(huì)，并與另一位副主席姜洋互為AB角。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，對(duì)證券期貨機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的疏忽，是造成去年A股杠桿過(guò)高下出現(xiàn)劇烈震蕩現(xiàn)象的原因之一，因此強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管有其必要性。

“原來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是由張育軍負(fù)責(zé)，當(dāng)時(shí)由于行業(yè)處在創(chuàng)新熱潮中，搞了很多金融創(chuàng)新，包括HOMS系統(tǒng)等，也的確出現(xiàn)了一些機(jī)構(gòu)杠桿過(guò)高，與私募基金、場(chǎng)外配資公司違規(guī)合作的現(xiàn)象。”前述接近中證協(xié)的券商人士表示，“對(duì)這類(lèi)潛在的違規(guī)業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管，在股災(zāi)之后有很現(xiàn)實(shí)的必要性。”

監(jiān)管趨嚴(yán)路徑

事實(shí)上，針對(duì)機(jī)構(gòu)與私募基金的從嚴(yán)監(jiān)管，已經(jīng)形成了一定的震懾效應(yīng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，在去年底的一輪機(jī)構(gòu)檢查中，由于部分機(jī)構(gòu)被發(fā)現(xiàn)存在合規(guī)問(wèn)題，而有可能被監(jiān)管部門(mén)采取相應(yīng)的監(jiān)管措施。

“我們現(xiàn)在很怕因?yàn)檫@些問(wèn)題而被暫停資格，那樣許多業(yè)務(wù)就會(huì)受到影響，現(xiàn)在希望如果做暫停措施，也能把時(shí)間往前提，這樣暫停的時(shí)間就短一些。”一家檢查中被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的基金公司人士坦言。

而彼時(shí)更有機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)檢查，對(duì)一些認(rèn)定上存在爭(zhēng)議的操作進(jìn)行了叫停和賬戶注銷(xiāo)處理。

“之前有些兩融、新三板賬戶有疑似墊資開(kāi)戶的行為，我們針對(duì)這些賬戶都進(jìn)行了核銷(xiāo)。”25家被查機(jī)構(gòu)中的一家券商人士告訴記者，“其實(shí)這些情況對(duì)營(yíng)業(yè)部來(lái)說(shuō)都是掌握的，但因?yàn)橐獞?yīng)對(duì)監(jiān)管，所以這些擦邊球的操作都被合規(guī)部要求進(jìn)行清理。”

而據(jù)業(yè)內(nèi)猜測(cè)，此番針對(duì)機(jī)構(gòu)和私募基金的從嚴(yán)管理或并非一時(shí)起意，未來(lái)或?qū)⒊蔀橐豁?xiàng)常態(tài)化工作。

“無(wú)論是對(duì)機(jī)構(gòu)的檢查，還是對(duì)私募備案的規(guī)范，可能都會(huì)被常態(tài)化和制度化。”深圳一家基金子公司中層人士表示，“因?yàn)闄C(jī)構(gòu)監(jiān)管是個(gè)比較動(dòng)態(tài)化的事情，單次的檢查并不能把所有問(wèn)題都搞清，所以估計(jì)未來(lái)會(huì)進(jìn)一步完善長(zhǎng)效動(dòng)態(tài)的監(jiān)管機(jī)制。”

也有觀點(diǎn)擔(dān)心，高壓的機(jī)構(gòu)監(jiān)管政策是否會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來(lái)影響，但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近幾年的券商創(chuàng)新大會(huì)已為證券期貨類(lèi)機(jī)構(gòu)釋放了較多的制度紅利，而現(xiàn)階段更重要的是對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)增加后的風(fēng)險(xiǎn)約束。

“從2012年一直到2014年，一直都有創(chuàng)新大會(huì)，而且創(chuàng)新的成果也比較明顯，但2015年就沒(méi)有開(kāi)，不能說(shuō)單純是因?yàn)楣蔀?zāi)，機(jī)構(gòu)各類(lèi)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新其實(shí)也到了一個(gè)應(yīng)該規(guī)范的時(shí)期，否則未來(lái)暴露的問(wèn)題會(huì)更大。” 王豐指出。

而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在當(dāng)前的監(jiān)管力度下，除了業(yè)務(wù)規(guī)范度等過(guò)程監(jiān)管外，涉及證券期貨類(lèi)機(jī)構(gòu)各項(xiàng)業(yè)務(wù)資格的準(zhǔn)入或?qū)⒏訉徤?，而部分?lèi)型的證券期貨機(jī)構(gòu)牌照的核發(fā)也將趨于嚴(yán)格。

“有的類(lèi)型的機(jī)構(gòu)牌照在短時(shí)間之內(nèi)做大了很多的業(yè)務(wù)規(guī)模，而且在一定程度上加劇了跨業(yè)的監(jiān)管套利現(xiàn)象。” 王豐表示，“從供給端從嚴(yán)的限制這類(lèi)機(jī)構(gòu)牌照其實(shí)也是一個(gè)規(guī)范方法。”