新三板創(chuàng)新層后備隊(duì)急尋捷徑 分層標(biāo)準(zhǔn)三釀變做市商

對(duì)于新三板市場(chǎng)來說,最為重要的政策紅利最終趕在2015年結(jié)束前落地。

11月24日全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)發(fā)布《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案(征求意見稿)》。

不過,分層的紅利并非所有企業(yè)都能享受。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn),最終入圍的企業(yè)可能不足兩成。

整體來看,創(chuàng)新層將是新三板的優(yōu)選層,也肯定是未來推出競(jìng)價(jià)交易的基石。如此巨大的政策紅利會(huì)驅(qū)使更多企業(yè)在分層敲定前試圖邁過門檻。

事實(shí)上,近一個(gè)月的時(shí)間里,有很多企業(yè)就在想方設(shè)法躍龍門,其中標(biāo)準(zhǔn)三又是大部分企業(yè)選擇中的沖刺目標(biāo)。變更做市轉(zhuǎn)讓方式,增加做市商數(shù)量成為近一個(gè)月時(shí)間里很多企業(yè)必做的“功課”。

單月超百家企業(yè)轉(zhuǎn)做市

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道不完全統(tǒng)計(jì),從分層方案公布后的第一天開始,截至2016年1月6日共有154家企業(yè)宣布變更為做市轉(zhuǎn)讓方式。

這一數(shù)量也是自去年4月以來,單月變更做市商數(shù)量最多的一個(gè)月。根據(jù)IWIND數(shù)據(jù),2015年以來,4月份宣布變更做市的企業(yè)數(shù)量最多,共243家。隨后,宣布變更的企業(yè)數(shù)量便開始減少,進(jìn)入7月后有數(shù)月企業(yè)變更做市商數(shù)量都跌破百家。

而新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)變做市轉(zhuǎn)讓方式的熱情被點(diǎn)燃,與企業(yè)沖刺創(chuàng)新層有直接的關(guān)系。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的分層方案征求意見,共有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。“標(biāo)準(zhǔn)一的要求最為嚴(yán)格,它綜合考慮了掛牌企業(yè)的盈利能力以及股權(quán)分散度,不僅對(duì)掛牌企業(yè)凈利潤(rùn)的要求明顯高于創(chuàng)業(yè)板IPO財(cái)務(wù)條件,而且對(duì)股東人數(shù)也明確做了超過200人的規(guī)定。綜合來說,我們不推薦企業(yè)去補(bǔ)標(biāo)準(zhǔn)一的這些條件。”中信證券一位分公司承做新三板的人士對(duì)記者講道。

該人士進(jìn)一步表示,標(biāo)準(zhǔn)三是最容易達(dá)到的,也是眾多沖刺創(chuàng)新層企業(yè)首選的標(biāo)準(zhǔn)。

標(biāo)準(zhǔn)三考量的指標(biāo)是企業(yè)的市值、股東權(quán)益和做市商家數(shù),具體標(biāo)準(zhǔn)為:最近3個(gè)月日均市值不少于6億元;最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元;做市商家數(shù)不少于6家。

對(duì)于第三套標(biāo)準(zhǔn),股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示,掛牌公司的市值可以反映投資人對(duì)公司的認(rèn)可程度。股東權(quán)益則反映了股東擁有權(quán)益的大小,也反映了企業(yè)的規(guī)模和償債能力,該指標(biāo)可以適當(dāng)排除估值偏離度過高的公司。做市商家數(shù)的多少反映了作為機(jī)構(gòu)投資者的做市商對(duì)掛牌公司的認(rèn)可程度,而且做市商數(shù)量越多,其市值相對(duì)更加公允。

但實(shí)際上,標(biāo)準(zhǔn)三靈活的標(biāo)準(zhǔn),成為了各家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層可以走的捷徑。

然而,在標(biāo)準(zhǔn)三下,企業(yè)與做市商之間的議價(jià)能力并不在一個(gè)平臺(tái)上。

“一直以來,做市商給企業(yè)做市拿籌碼的價(jià)格相比一般財(cái)務(wù)投資人就要低一些,但最近一些企業(yè)為能滿足標(biāo)準(zhǔn)三,給一些做市商的價(jià)格甚至打了對(duì)折。”中泰證券一位場(chǎng)外市場(chǎng)部的人士對(duì)記者表示。

以點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)為例,其最近一次定增方案中,一共引入9家做市商,而給這九家做市商的價(jià)格為4.6元每股,同時(shí)參與定增的還有點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)的核心員工。

也就是說做市商給點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)做市的成本與公司股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格一致,這不可謂不低。

不同風(fēng)格促成格局差異化

除了超過百家企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樽鍪修D(zhuǎn)讓方式外,已做市企業(yè)尋求更多做市商這兩個(gè)因素一同推動(dòng)了做市商格局的變化。

以方案公布當(dāng)天,做市商做市標(biāo)的數(shù)量排名來看,中泰證券,興業(yè)證券,天風(fēng)證券,申萬宏源,上海證券穩(wěn)居前五,做市標(biāo)的的數(shù)量分別為181家、140家、130家、128家和121家。

截至2016年1月6日,做市商的排名發(fā)生了明顯變化。

以中泰證券為例,在這一個(gè)月的做市轉(zhuǎn)變大潮當(dāng)中,其做市標(biāo)的數(shù)量退居第二位,近一個(gè)月的增量為59家。

超過中泰證券的則是廣州證券,其目前以為270家企業(yè)提供做市服務(wù)的數(shù)量高居第一。廣州證券也正是這次企業(yè)“轉(zhuǎn)變做市潮”當(dāng)中最主要參與者之一,近一個(gè)月的時(shí)間里做市標(biāo)的數(shù)量增長(zhǎng)了155家。

此外,光大證券也以百家企業(yè)的增量挺進(jìn)了前五名。

“做市商格局的變化也源自各家做市風(fēng)格的不同。有些券商不愿意什么樣的企業(yè)都要,在這個(gè)月里自然數(shù)量看起來就放緩了。”長(zhǎng)江證券一位場(chǎng)外市場(chǎng)部的人士講道。

中泰證券做市部門的一位人士便對(duì)記者表示:“我們這個(gè)月確實(shí)沒有多少新增的項(xiàng)目,我們確實(shí)沒有沖量的打算。”

該人士進(jìn)一步透露道,我們近期放緩了做市這一塊主要還是因?yàn)閷?duì)標(biāo)的的要求高了,過去我們也沖過量,但是不好的企業(yè),即便是拿到手了,未來也不好出手。近期放緩做市腳步的另外一個(gè)原因是2016年將會(huì)有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌,未來更多的精力將放在這些企業(yè)的身上。

但另外一家近期瘋狂參與企業(yè)做市的券商人士表達(dá)了不同的觀點(diǎn):“這個(gè)時(shí)期做市商的議價(jià)能力明顯要高于過去,這個(gè)時(shí)候以較低的成本多拿些企業(yè)籌碼是較為劃算的事情。”