哪里有什么寒冬將至 不過是智商稅交到頭了

在“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的熱情召喚下，創(chuàng)業(yè)、投資人集體用行動為這股大潮蓄勢。但正如所有事情物極必反一樣，在這股熱浪下，一股寒流漸漸來襲。

2015年二季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資事件規(guī)模為37.89億美元，環(huán)比下降50.36%，創(chuàng)投圈的寒冬是不是要來了？觸目驚心的O2O死亡名單，以及不時爆出來的某某公司因為融資困難被迫裁員或是宣布倒閉的言論，讓人唏噓不已。

通過和眾多沖鋒在一線投資人的交流，我們試圖借助他們的經(jīng)歷和眼界為焦慮過冬的創(chuàng)業(yè)者開出一劑鎮(zhèn)定藥。在資本市場摸爬打滾的他們大多經(jīng)歷過創(chuàng)投寒潮，所以面對這次的漸漸逼近的寒流，他們更有發(fā)言權(quán)。

Q1：創(chuàng)投圈的寒冬是不是來了？

對于這個問題，這些投資人的判斷出奇的一致，只是在態(tài)度上略有不同。

經(jīng)緯創(chuàng)投曹國熊：融資的寒冬，你可能不知道它哪天會來但一定會來。到那個時候有大量泡沫的經(jīng)濟(jì)、行業(yè)將會受到重創(chuàng)。因為這是有規(guī)律可循的。“當(dāng)資本市場就是所謂的二級市場和一級市場融資，大概一級市場會比二級市場滯后半年左右。所以目前這個二級市場這個低迷的狀況，大概在半年之后肯定會在一級市場反映出來。”

而事實上，早在去年就已經(jīng)有投資人放出寒冬要來的言論了。經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎在去年10月份的一次互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大會上表示：經(jīng)過近年的投資熱潮后，資本的寒冬或即將到來。希望創(chuàng)業(yè)者能做好“寒冬”到來的準(zhǔn)備。在之后兩個月的互動上，她從公司結(jié)構(gòu)、財物預(yù)算、融資節(jié)奏等六個角度嘗試給創(chuàng)業(yè)者給出應(yīng)對策略。

而這股寒流在隨著近期創(chuàng)業(yè)者”緋聞“、"丑聞”的頻發(fā)，終于開始波及一級市場了。

B12粒子基金合伙人章?lián)糁郏簩τ谧罱耐顿Y規(guī)模下降的現(xiàn)象，我更愿意把這股寒潮當(dāng)作是對過去過度追捧創(chuàng)業(yè)，過高估計創(chuàng)新的一種反思和回歸，而不僅僅是危機(jī)突現(xiàn)的結(jié)果。從投資的角度來看，危機(jī)其實任何時候都存在，創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的失敗更是大概率事件。但是宏觀經(jīng)濟(jì)的波動往往會使這些危機(jī)更容易被看到或者被忽視。中國的資本市場，長期以來存在一個很大的問題，就是效率不高。所謂有效率就是有差異，有區(qū)別。任何一個市場里，往往是良莠不齊，這很正常。但是我們的市場，要么雞犬升天，要么泥沙俱下。在股票市場表現(xiàn)出來是齊漲齊跌，今年甚至多次出現(xiàn)千股漲停、千股跌停的荒唐局面。這反映了一個深層次的問題，那就是整個資本市場的參與者還不夠成熟，缺乏在這個市場中發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀投資機(jī)會的能力，也缺乏去堅持自己選擇的勇氣，人云亦云者眾多。簡單的說，就是理性的力量還是不足，這是區(qū)分一個市場是否是一個成熟市場的關(guān)鍵指標(biāo)。從創(chuàng)投的角度來看，盡管投資規(guī)模有所變化，但我卻依然保持積極的信心。這種信心不是那種熱火朝天的信心，而是長期看好的信心。歷史多次證明，越是在這種相對低迷的宏觀環(huán)境中，才能顯現(xiàn)出創(chuàng)新的價值。任何一個成熟、堅定的投資人，都會明白，只有在這樣相對冷靜甚至是嚴(yán)苛的環(huán)境下，才能夠找到真正有價值的投資目標(biāo)，專業(yè)的投資人絕不會停止找尋偉大公司的步伐。只要我們還面臨效率提升、模式創(chuàng)新等一系列根本性的問題；只要我們還處在一個人口龐大，需求剛性的經(jīng)濟(jì)體系中，我覺得沒有任何理由認(rèn)為我們不需要創(chuàng)新，不需要資本。只是我們需要理性的理解，過去曾經(jīng)燒出去的不少錢，其實不是真正的投資，很多不過就是酒杯里泡沫和賭桌上的籌碼而已。

華興資本董事總經(jīng)理周翔：市場最冷大概會在年底到明年春節(jié)期間，而之前的市場狀況中，A輪B輪的公司也很難，那些天使輪完成三四百萬融資的創(chuàng)業(yè)公司，因為錢不夠花，也可能會死亡一部分。

啟明創(chuàng)投黃佩華：可能說不上寒冬，能夠明顯感覺到資本市場在漸漸冷下來，現(xiàn)在肯定不是最冷的時候，也許是一年后吧。

青山資本創(chuàng)始人張野：大家現(xiàn)在用“大蕭條”這樣的詞來形容是恐慌過度的表現(xiàn)。“一輪全球經(jīng)濟(jì)低迷確切的說已經(jīng)來到了，但它會不會發(fā)展成像過往那種全球金融大蕭條呢？我的判斷是：不會，至少這一輪不會。經(jīng)濟(jì)形勢的低迷和下滑是有的，會對很多行業(yè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，但是對于天使投資來說，由于我們投資的是未來，過完這個絕望的冬天，一個滿懷希望的春天里又會萬物復(fù)蘇。既然令人恐懼的“秋天”都已經(jīng)過去，處在這樣一個剛好可以用來布局的時間點(diǎn)上，天使們反而更有理由相信，即將迎來的是一個“希望之春”。

Q2：如果寒冬來了，哪些行業(yè)會首當(dāng)其沖出現(xiàn)哀鴻遍野的景象？哪些行業(yè)比較有希望扛過去？

這是寒冬到來后眾人最關(guān)心的問題。對此投資人倒也不避諱，只是有些說的直白有些含蓄些。

經(jīng)緯創(chuàng)投張穎：亂花錢亂推廣，拉很多用戶但存活度活躍度不高的創(chuàng)業(yè)公司，很令人擔(dān)心?，F(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)公司用VC的錢砸出地位在發(fā)展，但寒冬來了這條線就會斷掉。除了亂花錢，燒錢過度的創(chuàng)業(yè)公司也會在寒冬來臨時，任何一環(huán)資金鏈斷掉就會陷入困境。

粒子基金合伙人章?lián)糁郏何蚁肟赡艽蠖鄶?shù)人會說那些燒錢的行業(yè)會死，那些有現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)可能可以扛過去。但其實不是這樣的。企業(yè)的生死線確實和現(xiàn)金有關(guān)，但現(xiàn)金絕對不是企業(yè)的核心。在經(jīng)濟(jì)形勢式微的背景下，重視現(xiàn)金儲備絕對是必要的。但企業(yè)能否生存的關(guān)鍵還是與他的價值有關(guān)，有價值的業(yè)務(wù)就能活下去，反之亦然。正如我前面所提到的，就中國當(dāng)前的市場環(huán)境來看，機(jī)會還是非常多的，關(guān)鍵是有沒有正確的戰(zhàn)略和方案。所以，具體來說有三類可能會死的比較快：第一就是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展乏力的，比如與新房和新車銷售有關(guān)的業(yè)務(wù)估計不行了，但反過來，二手房和二手車的業(yè)務(wù)可能會很有機(jī)會。第二就是產(chǎn)業(yè)縱深不夠，已經(jīng)跑道上擠滿人的，比如餐飲O2O之類的；第三就是投入門檻太高的，比如全網(wǎng)搜索、智能硬件之類的。相比之下，有幾類就比較有價值一些，比如明顯提高個人體驗的，好比醫(yī)療和健康服務(wù)、上門服務(wù)的項目，或者是應(yīng)用新的技術(shù)，大幅改進(jìn)效率的，比如在垂直領(lǐng)域的數(shù)據(jù)分析和處理服務(wù)的項目，還有就是能與現(xiàn)有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型路徑深度融合的業(yè)態(tài)，比如文創(chuàng)、金融、傳媒、教育等等，當(dāng)然前提是能夠?qū)嵸|(zhì)性的利用技術(shù)和模式創(chuàng)造出轉(zhuǎn)型的路徑來。

華興資本周翔：接下來O2O將會是最嚴(yán)重的重災(zāi)區(qū)。首先，因為公司人數(shù)多，成本高；其次，補(bǔ)貼太厲害了（交易成本、補(bǔ)貼成本都很高）；再次，行業(yè)內(nèi)巨頭多，既有58趕集、美團(tuán)等等，還有各種新的巨頭也進(jìn)入了，漸漸巨頭之間的戰(zhàn)爭，小項目會更加危險。競爭雖然激烈，但是有些領(lǐng)域還是有大機(jī)會的。比如說，醫(yī)療這塊可能是個春天，我們已經(jīng)看到各大巨頭正在瘋狂進(jìn)行戰(zhàn)略布局。還有saas等企業(yè)級服務(wù)，這個領(lǐng)域從來不是爆發(fā)性增長，但一直是在穩(wěn)步發(fā)展，不受市場波動的太大影響。而這些企業(yè)中服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的，如今的時間點(diǎn)也到了，對saas有強(qiáng)烈需求的企業(yè)越來越多。

啟明創(chuàng)投黃佩華：燒錢做用戶的方式肯定需要調(diào)整，但是如何過冬還是得看具體行業(yè)，像滴滴打車這樣，通過燒錢的模式的確改變了用戶習(xí)慣，這在當(dāng)時的環(huán)境下是成立。如果說具體哪些行業(yè)會比較危險，那應(yīng)該是那些競爭最激烈的行業(yè)，對創(chuàng)業(yè)者來說，也是“me too”的項目會比較危險。在模式上在應(yīng)用上進(jìn)行創(chuàng)新，但是還沒有形成更高的壁壘的那些行業(yè)?？傊?，同質(zhì)化的競爭非常激烈，那些護(hù)城河不高的一些企業(yè)，（哀鴻遍野景象）會非常的明顯。這也難怪O2O死亡名單會時不時冒出來給瘋狂的創(chuàng)業(yè)者和投資人潑點(diǎn)冷水。

Q3：創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該怎樣做好過冬的準(zhǔn)備？在冬天，哪些事情最重要最生死攸關(guān)？

經(jīng)緯創(chuàng)投曹國熊：對創(chuàng)業(yè)者來講，還是要做好過冬的準(zhǔn)備，生存下來才是王。所以首先要非常重視融資，但融資肯定是需要時間的。市場的估值肯定也會有變化，所以創(chuàng)始人必須要在估值和融資速度之間找到適合自己的一個平衡點(diǎn)。而現(xiàn)在這個時候，應(yīng)該更關(guān)注融資的速度。其次，如果已經(jīng)剛好融到資了，還是要非常嚴(yán)謹(jǐn)、周密的，按照預(yù)定的計劃來花這個錢，或者說更加謹(jǐn)慎的花這個錢。盡可能把困難估計的足一點(diǎn)，因為畢竟整個創(chuàng)業(yè)是個長跑，不能光想著沖刺，要不然會把整個團(tuán)隊的節(jié)奏帶壞。在冬天的時候，也是練內(nèi)功的好時候。雖然融資是很難，但是你的出發(fā)點(diǎn)的、用戶的需求其實還是存在的，扛過了冬天就會有更好的發(fā)展。并且這個時候如果你融到了錢，如果你的市場地位有一定優(yōu)勢的話，還可能可以用手頭的資金做一些兼并整合，從而讓自己變得更強(qiáng)。

當(dāng)下無論是在美國硅谷還是中國，創(chuàng)業(yè)融資變得比以往任何時候都要容易。任何一家創(chuàng)業(yè)公司一旦融資成功，就會得到媒體的報道、同行的羨慕，用戶輕易翻番，團(tuán)隊快速擴(kuò)張。似乎投資可以解決產(chǎn)品和團(tuán)隊的一切問題。

經(jīng)緯創(chuàng)投張穎：如果模式好，能夠靠自己有收入發(fā)展活下來，很難想象他們資金會斷掉，如果有錢會依然去支持；但如果產(chǎn)品不好，就要做好計劃進(jìn)行調(diào)整，拉長生命線。

粒子基金合伙人章?lián)糁郏何覀兌悸犨^寒號鳥的故事吧，如果你認(rèn)為現(xiàn)在就是寒潮來臨的時候，而又沒有什么準(zhǔn)備，那么基本上我也沒有辦法給創(chuàng)業(yè)者什么好的建議了，因為已經(jīng)來不及了。過冬的準(zhǔn)備是要在春天的時候就要開始啟動的，戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、團(tuán)隊、資金，這些關(guān)鍵性的要素儲備都需要相當(dāng)長的時間，面對困局時，籌備這些資源的難度更大了，這很殘酷，但這就是現(xiàn)實。對于已經(jīng)有一些準(zhǔn)備的創(chuàng)業(yè)者，我給你的最重要的建議不是看住現(xiàn)金，而是更加靜下心來你，反復(fù)反復(fù)的梳理和打磨你們的戰(zhàn)略。戰(zhàn)略是非常非常重要的事情，而在相對寂靜的環(huán)境里，不僅要堅定戰(zhàn)略，更要全力沖刺，動作絕對不能慢下來，要借大家都迷茫松懈的時候，創(chuàng)造彎道超車的機(jī)會，迅速拉開和對手的差距，占領(lǐng)在細(xì)分市場領(lǐng)域中的地位。都說春江水暖鴨先知，等到新的機(jī)會來臨的時候，我們就能看到到底是誰在這個寒冬里，還在繼續(xù)保持鴨子劃水暗自努力的姿態(tài)。

華興資本周翔：創(chuàng)業(yè)者手上的項目，要進(jìn)行融資的，就趕緊去融資，如今9、10月份可能是稍微好點(diǎn)的機(jī)會，啟動務(wù)必不要晚于十月底、在8、9月份做出業(yè)績和漂亮的數(shù)據(jù)出來，然后馬上啟動融資。如果是那些遇到了發(fā)展瓶頸的公司，有一個中肯的建議是，趁早“抱大腿”，并且越早越好。

青山資本張野：在曙光來臨之前，創(chuàng)業(yè)者們一定要“深挖墻、廣積糧、緩稱王”，項目盡量能夠產(chǎn)生收入，壓縮成本，這可能是度過寒冬的比較好的辦法。這段時間內(nèi)肯定會有一大批早期創(chuàng)業(yè)公司死掉，靠價格戰(zhàn)燒錢的，無以為繼，那么之前燒的大量的錢就打水漂了。所以不管怎樣，融到錢，活著比什么都重要。不要傲嬌，囤足“彈藥”先熬過冬天再說。

Q4：在冬天，聰明的投資人應(yīng)該做些什么來幫助創(chuàng)業(yè)者？以及自保？

粒子基金合伙人章?lián)糁郏菏紫韧顿Y也是一個商業(yè)行為，所以成熟的投資人不管在任何時候，都會有一個穩(wěn)定的心態(tài)，不會因為外界環(huán)境的變化改變我們既有的投資理念和投資風(fēng)格。當(dāng)然，在風(fēng)浪大的時候，作為更有商業(yè)經(jīng)驗的投資人要格外注意幫助創(chuàng)業(yè)者把握方向，甄別所面臨的不同選擇，控制好發(fā)展的節(jié)奏和資源的分配，以確保創(chuàng)業(yè)者能夠在相對低迷的外部環(huán)境中，繼續(xù)保持最佳的發(fā)展態(tài)勢。說到自保，我覺得好像悲觀了一點(diǎn)，沒有那么凄慘吧？我倒是樂于在這樣相對蕭條一點(diǎn)的環(huán)境中尋找合適的投資項目和創(chuàng)業(yè)伙伴，畢竟，只有在這樣冷靜的環(huán)境下，才能發(fā)現(xiàn)誰才是真英雄。

華興資本周翔：對于投資人來說，所有的資源放在最好的項目上，80％的精力花在最好的項目上。雖然這樣很難過，很痛苦，但就是這么直接，沒有辦法。還有一種辦法就是，天使合投，分?jǐn)傦L(fēng)險。另外具體的投資需要收緊，但真正看中好公司的時候，一定要出手。至于那些質(zhì)量一般般的公司，如果你去年覺得應(yīng)該賭一賭的，那么今年還是少賭一賭吧。人民幣募資不容易，美元資金雖然也比之前難，但是相對好一些。國內(nèi)資本市場太不成熟，波動太厲害，而美元基金更長期，更堅挺。

青山投資張野：天使投資，投的不是現(xiàn)在，而是未來，過程中考驗的是天使對未來市場的前瞻能力。好的天使投資人都是自帶“望遠(yuǎn)鏡”的，現(xiàn)在市場的這波低迷對于嗅覺敏銳的投資機(jī)構(gòu)來說，只是對上一個過度樂觀、過度瘋狂的階段的總結(jié)和結(jié)果。

資本的冬天，創(chuàng)業(yè)者的春天

對于那些憂心資本寒潮波及創(chuàng)業(yè)者的說法，SK電訊（中國）創(chuàng)業(yè)投資基金副總裁簡江（簡叔）便倒是樂觀：“資本崩盤，可以安心創(chuàng)個業(yè)了”。

簡叔用之前成功發(fā)跡于資本泡沫時期的企業(yè)案例來證明他的樂觀不是盲目的：拋開第一輪泡沫之前就成立的BAT和三大門戶不談，點(diǎn)評和分眾傳媒成立于第一輪泡沫破滅之后的2003年；京東從2003年非典開始啟動電商業(yè)務(wù)；奇虎、去哪兒和58成立于兩輪泡沫之間的2005年；唯品會成立于2008年12月，股災(zāi)之后；聚美優(yōu)品、美團(tuán)、小米科技都在2010年股市剛有起色時成立的。

無疑，寒冬的來臨，會讓一些原有的泡沫破滅，某些行業(yè)甚至?xí)匦孪磁?，從長遠(yuǎn)來看，這一定是個好消息。要知道資本市場永遠(yuǎn)是理性的，一時的狂熱終會在冷水的刺激下清醒過來。但真正有實力的創(chuàng)業(yè)者是能夠經(jīng)得起市場的洗滌的，大浪淘沙后剩下的才是真正有價值的。逆勢而走，才能成為最搶眼的，當(dāng)然這得付出一定的成本。

對于那些安靜做事埋頭苦干的創(chuàng)業(yè)者來說，“寒冬”也許是個很好的機(jī)會。畢竟創(chuàng)業(yè)只是小部分人的事情，不是所有人都適合創(chuàng)業(yè)，也不是所有時候都適合創(chuàng)業(yè)。很多盲目加入創(chuàng)業(yè)大軍的人可能會在這一輪淘汰賽中默默退出，正如當(dāng)初他們瘋狂涌入一樣，不會激起太多漣漪。在市場洗牌的淘汰機(jī)制下，大家會變得越來越理性，良幣可以借機(jī)驅(qū)逐部分劣幣。創(chuàng)業(yè)不是玩票，在接受創(chuàng)業(yè)榮光的同時，先想清楚自身是否具備“挨餓受凍”的能力。

巴頓有言：衡量一個人的成功標(biāo)志，不是看他登到頂峰的高度，而是看他跌到低谷時的反彈力。所以經(jīng)得起過山車般起伏的創(chuàng)業(yè)者才擔(dān)得起成功創(chuàng)業(yè)之名。

對于天使投資人而言，他們需要眺望的是未來的行業(yè)，當(dāng)下的“寒冬”不應(yīng)該成為他們焦慮的負(fù)擔(dān)。資本的理性，和投資的保守終會讓一時失控的市場最終回歸它應(yīng)有的狀態(tài)。就像《雙城記》里那句經(jīng)典一樣：這是絕望之冬，這是希望之春。對天使來說，他們不懼寒冬。