PE成項目“倒爺”：IPO王道失效 PE退出大逃亡

　　曾幾何時的瘋狂變成了落寞。2012年，對PE來說，退出套現才是最終的指望，無論是上市前還是上市后。

　　12月26日，*ST四環(huán)(000605.SZ)發(fā)布重組公告，公司擬以全部資產和負債，與天津市水務局引灤入港工程管理處持有的天津市濱海水業(yè)集團股份有限公司(下稱“濱海水業(yè)”)股權中的等值部分進行置換;同時，公司將以11.27元/股的價格分別向天津市水利經濟管理辦公室和天津渤海發(fā)展股權投資基金有限公司(下稱“渤海股權基金”)非公開發(fā)行股份作為對價，受讓二者持有的濱海水業(yè)股權。

　　資產置換及發(fā)行股份購買資產完成后，*ST四環(huán)將持有濱海水業(yè)100%股權，濱海水業(yè)完成借殼上市的目的。

　　江蘇一位PE人士告訴記者，對于渤海股權基金來說，其成功完成退出，“這種方式目前開始興起，即PE開始一手投項目，一手在二級市場尋找殼資源，一旦成功，即在上市之前退出，較早獲得收益。盡管這利潤可能不如上市之后，但是在時下IPO遲遲不能開閘之際，越早收回資金才是王道。”

　　目前，上市退出的“王道”路線越發(fā)艱難，選擇上市前退出的PE已經越來越多，通過回購、轉讓、產業(yè)并購、借殼上市等等方式謀求自救。

　　澳洋順昌(002245.SZ)近日發(fā)布公告，同意轉讓全資子公司江蘇鼎順創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱“鼎順創(chuàng)投”)持有的江陰南工鍛造有限公司(下稱“南工鍛造”)股權。

　　實際上，這就是PE開始轉讓投資項目的一個縮影。而在這縮影的背后，是曾經一度瘋狂的Pre-IPO市場。

　　退出花樣多

　　澳洋順昌的公告顯示，鼎順創(chuàng)投此次轉讓南工鍛造的價格參照實際交易時南工鍛造的資產狀況，但不得低于初始投資額1960萬元。

　　一位知情人士告訴記者，鼎順創(chuàng)投當初投資南工鍛造，就是希望其將來能夠上市。“這個企業(yè)2009年原本打算去韓國上市的，后來決定在A股上，但是之后的利潤并不如想象中那么好，而且鍛造行業(yè)競爭激烈，未來成長性堪憂。”

　　更重要的是，在投資2年之后，南工鍛造還遲遲沒有啟動上市輔導，在上述人士看來，即使明年開始上市輔導，在800余家的擬上市企業(yè)排隊中，“還不知道要等到哪一年才能上市。”

　　實際上，鼎順創(chuàng)投如果能成功轉讓南工鍛造股權，還算是幸運的。同時投入南工鍛造的其他PE，如持股2.20%的江陰金譽投資有限公司、持股2%的蘇州國發(fā)黎曼創(chuàng)業(yè)投資有限公司。

　　轉讓是一種退出方式，而有些PE開始選擇借殼上市退出。

　　除了渤海股權基金投資的*ST四環(huán)外，新大新材(300080.SZ)的重組方案也較為類似，但是極具創(chuàng)新。

　　“當初投入平頂山易成新材料的PE們，等于是持有了新大新材的股權，這樣他們在未來也可以選擇在二級市場上退出。”上述江蘇PE人士稱。

　　在他看來，這種方式對于PE來說，也是不錯的選擇。“但是，這需要有強大的控股股東背景和承諾作為支撐，否則很難實現。我們曾經投的一個項目和新大新材、易成新材料幾乎一樣，但是最終業(yè)績下滑，也沒有控股股東支撐，現在還在處于商討如何退出的階段。”