IPO分流管道檢驗:海外IPO費用高 新三板融資少

　　截至目前，已837對家企業(yè)排隊IPO，按照目前IPO頻率，不考慮增量影響，到2015才能消化掉這些排隊企業(yè)。針對目前懸于A股上方的IPO “堰塞湖”現(xiàn)象，市場人士提出幾大疏通導(dǎo)流的對策。

　　企業(yè)陷兩難境地

　　“對于目前的IPO堰塞湖不必太擔(dān)憂，一方面一些企業(yè)會主動或被動撤回IPO申請，另外也有其他的渠道來分流。”一位受訪的投行人士對記者表示。在他看來，800多家排隊企業(yè)并不是每一個都可以上市。“由于業(yè)績下滑，一些公司將由于業(yè)績不能達(dá)到IPO要求主動撤回;另外近期證監(jiān)會也加大了對企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)的查處力度，可能導(dǎo)致排隊上市的企業(yè)中有部分被打回。”

　　受今年宏觀經(jīng)濟(jì)影響，今年以來企業(yè)業(yè)績波動較大，在審的800多家IPO企業(yè)中，業(yè)績大幅下滑的不在少數(shù)，一位券商人士對記者透露：“確實有很多企業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，業(yè)績大幅下滑，有些已經(jīng)不符合IPO上市基本條件，但很多公司傾盡全力準(zhǔn)備了三到五年，照現(xiàn)在的業(yè)績來看，可能需要明年重新提交報表，大大加大了企業(yè)的成本。同時由于監(jiān)管嚴(yán)格，上市步伐放緩的原因，企業(yè)的上市成本越來越大。”

　　同時他還表示，面對今年的業(yè)績，很多企業(yè)在繼續(xù)拼一把和撤出中猶豫，繼續(xù)申請IPO成本越來越大，但撤出又不甘心，畢竟已經(jīng)投入大量人力物力和時間。

　　海外上市難度大

　　12月20日，證監(jiān)會公布《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報文件及審核程序的監(jiān)管指引》，取消了1999年發(fā)布的“凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣，并有增長潛力，按合理預(yù)期市盈率計算，籌資額不少于5000萬美元。”

　　等硬性指標(biāo)，進(jìn)一步放寬境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行股票和上市的條件。

　　對此上述人士認(rèn)為，降低境外上市門檻，簡化審核程序，為小企業(yè)拓寬融資渠道，減少企業(yè)上市成本，同時讓小企業(yè)不再受指標(biāo)名額限制，可以說在一定程度上降低國內(nèi)資本市場的上市壓力，但從一些境外上市的企業(yè)的經(jīng)驗教訓(xùn)來看，有些中國企業(yè)并不適合國際市場，因為在海外上市要求上市企業(yè)的抗壓性和自身素質(zhì)較高。

　　業(yè)內(nèi)某資深上市律師表示，從企業(yè)方面來看，現(xiàn)階段排隊企業(yè)可能對海外上市并不熱情。主要有兩方面因素，首先，境外上市費用過很高，在境外上市總成本可會是境內(nèi)上市的2-3倍，很多企業(yè)可能接受不了。

　　其次，排隊上市企業(yè)個人意愿可能并不強(qiáng)烈。畢竟為上市，企業(yè)付出了很多人力物力，包括上市幾年前就開始調(diào)整企業(yè)的發(fā)展方向，為上市改變經(jīng)營策略，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化盈利模式，精簡管理隊伍等，可以說已經(jīng)在排隊的企業(yè)在此前都付出了相當(dāng)大的代價，若是轉(zhuǎn)戰(zhàn)境外上市，就必須把現(xiàn)在已經(jīng)做好的準(zhǔn)備放棄，再重新花費一次。

　　新三板分流障礙重重

　　關(guān)于證監(jiān)會或出臺政策鼓勵排隊IPO企業(yè)自愿申請新三板掛牌一事，上述律師表示：“這只是業(yè)內(nèi)學(xué)者提出的一種建議，也不失為一種解決辦法。但并不適合于現(xiàn)階段，首先制度不同，IPO是先發(fā)行后掛牌，而新三板則是先掛牌后發(fā)行，而這就對排隊待審的企業(yè)沒有吸引力，畢竟由于新三板相關(guān)制度還未開始實施，尤其是現(xiàn)階段由于《非公辦法》還未實施，依然受股東200人的限制，股票還不能自由交易，新三板還不能實現(xiàn)其作為融資平臺的價值。即使掛牌后可實現(xiàn)再融資，但在融資金額有限，同時等待時間過長，這對于大額融資的排隊待審企業(yè)來說，還不如繼續(xù)等待爭取早日掛牌。”

　　他表示，對于新三板來說，不是企業(yè)說想上新三板就能上的，還有一些限制要求。畢竟新三板還處于試驗階段，只對包括中關(guān)村以及今年8月國務(wù)院擴(kuò)大試點新增的上海、武漢和天津的國家級科技園區(qū)在內(nèi)的四個園區(qū)開放，只有園區(qū)內(nèi)的合格企業(yè)才能申請新三板掛牌。

　　除此之外，他認(rèn)為新三板以及包括中小企業(yè)私募債在內(nèi)的平臺，主要面向經(jīng)營融資缺乏的小企業(yè)，這些大部分是發(fā)展到一定規(guī)模，繼續(xù)發(fā)展下去資金跟不上的企業(yè)，規(guī)模很小有一些年收入只在百萬，急需融資發(fā)展才來新三板。這與排隊IPO的企業(yè)不同，現(xiàn)階段排隊待審的企業(yè)規(guī)模都不小年收入都千萬以上，企業(yè)日常經(jīng)營資金也沒有問題，這些企業(yè)一般在排隊之前都有投資公司對其投資，實際上并不缺錢。