相宜本草:創(chuàng)始人半公開地罵投資人是騙子

2012/09/11 16:22     

套中人:創(chuàng)始人封帥,投資方今日資本

涉及投資額:8000萬元

上市前景:雖有各種傳言和懷疑,“十一”前后上市料想無大變數(shù),不過估值會受影響。而封帥的禁售期是36個月,今日資本只有12個月,投資人套現(xiàn)離場會受影響

■文/李 彤,本刊特約研究員

2012年6月27日,上海相宜本草化妝品有限公司的《招股說明書》被公布。綜合公開資料,相宜本草將要發(fā)行5200萬股新股,融資逾7億元。在此時,傳出有關(guān)“姻緣不美滿”的風(fēng)聲。李國慶(微博)還忍到上市后的“慶功會”才拂袖而去,此后展開微博罵戰(zhàn),封帥卻已按捺不住,半公開地罵今日資本的徐新是“騙子”。

穩(wěn)操勝券的上市,尷尬的投資人

據(jù)悉,相宜本草將于“十一”前后上市。券商按部就班的操作已至尾聲,料想不會有太大變數(shù)。

相宜本草招股書顯示,2009~2011年的營收分別為3.77億元、7.5億元和13.35億元,實現(xiàn)凈利潤5221.52萬元、1.16億元和1.35億元,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為4708.39萬元、1.07億元、1.96億元。

在營收利潤大幅增長的同時,相宜本草的現(xiàn)金流也快速增長,財務(wù)彈性之大,根本無需上市籌措資金。

另外,截至2011年年末,相宜本草的賬上還有2.75億元的現(xiàn)金,算上這筆存量資金,就算相宜本草2012~2015年業(yè)績不增長,每年約2億元的投入,也足以應(yīng)付公司的擴張計劃。

顯然,封帥敢于“放肆”,一是對充?,F(xiàn)金流的自信,二就是對上市已經(jīng)胸有成竹。當(dāng)然這一鬧對公司的估值會有影響。但封帥的禁售期是36個月,徐新只有12個月,誰更在意相宜本草上市頭兩年的估值呢?

相宜本草賬上本來就不缺錢,上市后將銷售終端數(shù)量增加一倍,萬事俱備只欠廣告宣傳了。如果引而不發(fā)、業(yè)績會很難看,股票有可能跌破發(fā)行價。徐新走還是不走?不走,封帥就是不發(fā)力,耗著你。走了,把這幾年“雪藏”的業(yè)績拿出來,再到央視拍個廣告“標(biāo)王”。用靚麗的業(yè)績拉高股價,在上市36個月之后,徐徐套現(xiàn)。

平庸的投資者才試圖“創(chuàng)造”優(yōu)秀企業(yè)

梳理近年來創(chuàng)業(yè)者與資本反目成仇的案例,不難發(fā)現(xiàn)那些都是注定不會美滿的“姻緣”。最根本的問題是,他們不能正確了解在一個成功的商業(yè)進程中各自創(chuàng)造的價值和面臨的風(fēng)險,沒有開放的心態(tài),甚至亦缺乏起碼的相互尊重。

可嘆,創(chuàng)業(yè)者來自火星,而資本來自金星!

不客氣地說,多數(shù)被投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)并非是從千軍萬馬殺出一條血路的真正佼佼者,而投資者亦非人杰。在市場經(jīng)濟中,誰利用資源的效率高、誰能提供質(zhì)優(yōu)價廉的產(chǎn)品或服務(wù),誰的營業(yè)額就高、市場份額就大,例如國美、蘇寧、娃哈哈都是這樣成長起來的。沒有一家偉大的企業(yè)是被投資者創(chuàng)造出來的!從福特、索尼到微軟(微博)、蘋果。杰出的投資者先于市場發(fā)現(xiàn)有潛質(zhì)的優(yōu)秀企業(yè)并通過注資加快這一進程。只有平庸的投資者才試圖“創(chuàng)造”優(yōu)秀的企業(yè)。國內(nèi)外資本市場流動性過剩,圈到幾億元設(shè)立個基金就自認(rèn)為是投資家。做些案頭研究工作,選擇目標(biāo)行業(yè)、分析目標(biāo)企業(yè),然后就是與創(chuàng)業(yè)者接觸,談妥交易條件。這些投資者認(rèn)為:只要被我選中、投入巨資的企業(yè),不行也行。特別是當(dāng)他們?nèi)〉萌舾身椮攧?wù)上的成功(諸如某項股權(quán)投資賺了XX倍),自然而然地產(chǎn)生了自己是圣人的錯覺。可惜,閻焱(微博)、徐新、王功權(quán)(微博)們都難以免俗。

以相宜本草為例,它創(chuàng)立于1999年、2007年營業(yè)收入不過7000萬元。與云南白藥、同仁堂相比“本草營膚”不過是個概念,很可能曇花一現(xiàn);與寶潔等國際巨頭相比,相宜本草的研發(fā)尚且處于蒙昧之中。相宜本草的成功基本上屬于營銷的成功,而且這種成功與紅極一時的“三株”、“旭日”、“太陽神”還有一大段距離。封帥本也難以預(yù)見到短短5年后可以登上大陸資本市場的最高殿堂——上海證券交易所。有意思的是,相宜本草對上市圈到7個億的使用計劃是建設(shè)8330個銷售終端,使銷售終端的數(shù)量翻番。對研發(fā)卻只字未提!當(dāng)然,根據(jù)以往經(jīng)驗,上市新貴會建漂亮的研發(fā)中心、搞個“博士后流動站”,規(guī)劃出幾千萬甚至上億“研發(fā)經(jīng)費”并且花出去不會有絲毫困難。至今天為止,即使得到8000萬元投資,即使將要敲響上市的鐘聲,相宜本草仍然不是令人信服的優(yōu)秀企業(yè)。

本身不夠優(yōu)秀的企業(yè)被投資者相中,放在溫室里猛上肥料、猛澆水,使用“人工植物生長調(diào)節(jié)劑”的情況極其普遍。人們常批評壟斷國企“大而不強”、效率低下(事實也的確如此),被快速“催肥”的民營企業(yè)難道會是健康的?

投資者喜歡掛在嘴邊的一句話:我們給企業(yè)的遠遠超過金錢!徐新的今日資本就有幫助企業(yè)家的三大法寶:建立績效考核體系、建立企業(yè)核心文化、打造行業(yè)第一品牌。坦率地說,道理人人都懂,規(guī)章、文化之類的不花一分錢就能從網(wǎng)上下載!但這些“好東西”只有是內(nèi)生的,才能對企業(yè)產(chǎn)生作用。被今日資本投資的企業(yè),捏著鼻子學(xué)“法寶”,取得成功還得給徐新記“首功”。相宜本草的“反水”從一個側(cè)面說明“法寶”在企業(yè)家眼里的地位。說到底,財務(wù)投資者對企業(yè)的幫助是極為有限的。巴菲特投資比亞迪,不僅在全球為王傳福穿針引線介紹戰(zhàn)略合作伙伴,還親自跑到深圳與1500家經(jīng)銷商“吃牛排”、頒獎狀。結(jié)果也沒能改變比亞迪汽車(微博)衰退的軌跡。除了8000萬元投資,徐新能幫相宜本草什么呢?

“他賺得比我多”的心理失衡

投資人“骨頭里挑雞蛋”、拔苗助長,可被投資的創(chuàng)業(yè)家卻有天大的不滿。李國慶、張?zhí)m、封帥們心理失衡的原因驚人地一致:投資人賺得太多。最關(guān)心的永遠是別人碗里有多少肉,“不患寡而患不均”是對市場經(jīng)濟的發(fā)展最有害的習(xí)慣思維。

相宜本草的創(chuàng)始人封帥就是眼前的例子。2007年,相宜本草營收不過是千萬級、注冊資本也只有幾百萬級,談不到什么品牌、什么核心技術(shù)。比相宜本草大十倍的保健品、化妝品類企業(yè)說倒就倒。若不是拿了今日資本的8000萬元,哪里會有5年后的上市?哪里會有數(shù)十億元的個人身價?今日資本承諾的禁售期為12個月,到期后不一定會有立即清空的機會。假如今日資本所持相宜本草股票在2013年底全部套現(xiàn),獲得8億元現(xiàn)金,六年投資的年收益率約為44%。問題是所有的VC/PE都不可能只投一個項目。今日資本投資的真功夫、趕集網(wǎng)(微博)、土豆網(wǎng)相繼受到“創(chuàng)始人婚變”影響,京東商城(微博)燒錢還沒看到頭……這些還都是“有頭臉兒、拿得出手”的項目,至于有多少項目沒等發(fā)芽就爛掉根只有徐新自己清楚。還有找項目、談項目、跟蹤項目得維持一支昂貴的投資團隊,還有辦公費用、房租、物業(yè)……綜合計算所有的成本,今日資本最終的收益率恐怕還不及相宜本草這家賣化妝品的公司!

投資者與創(chuàng)業(yè)者之間缺乏相互的了解,甚至連相互了解的欲望都沒有,公眾輿論似是而非,而且相關(guān)政策法規(guī)滯后。從《招股說明書》看,今日資本曾經(jīng)拿出10%的股份與相宜本草創(chuàng)始人“對賭”。結(jié)果臨到A股上市,該協(xié)議因“造成股權(quán)不確定”而被廢止。企業(yè)對未來的營收、利潤做出承諾,投資人據(jù)此計算出資應(yīng)占的股比,企業(yè)沒完成業(yè)績指標(biāo),投資人對估值做出調(diào)整是天經(jīng)地義的。從超市買的食品,回家打開包裝一看已經(jīng)變質(zhì),可以退。投資人高價買了企業(yè)的股份,發(fā)現(xiàn)企業(yè)實現(xiàn)不了先前的承諾,怎么就不能糾正呢?

總之,諸多因素決定了企業(yè)家與投資人的合作難得善終。但投資人總得找項目,創(chuàng)業(yè)者也總有缺錢的時候。“杯具”不避免,生活還要繼續(xù)。

相關(guān)閱讀