王世渝:浮躁資本寵壞糊涂實(shí)業(yè)

2012/09/11 16:18     

投資與融資本是周瑜打黃蓋,明爭暗戰(zhàn)的原因在于,在一個不成熟的市場里,資本以為一塊錢一定能賺到十塊錢,而實(shí)業(yè)以為一塊錢一定能融到十塊錢。

■文/王世渝,興邊富民(北京)資本管理有限公司總裁

近的中國股權(quán)投資市場讓人窒息。不論境內(nèi)境外的各類機(jī)構(gòu)投資人,手上握的是美元還是人民幣,不論是天使還是VC、PE,都在抱怨找不到好項(xiàng)目。同時,各種項(xiàng)目也在抱怨找不到好的投資人。原因多種多樣,資本市場不景氣、中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、未來的不確定性增加、股市嚴(yán)重積壓造成IPO“堰塞湖”——這些都在影響整個市場的主流情緒。

一個成熟的市場里,出現(xiàn)這種狀況十分正常。本世紀(jì)初,歐美國家資本市場在新興產(chǎn)業(yè)誘導(dǎo)下,設(shè)立數(shù)以千億美元的環(huán)保、節(jié)能、新能源、生物技術(shù)等行業(yè)基金,但隨后就是金融海嘯、歐債危機(jī);同樣,日本資本市場多年不景氣,海外大量直接投資積壓日本市場,各大基金退出無門,我們聽不到來自企業(yè)家和投資家的抱怨。

原因何在?中國市場還是一個稚嫩的,沒受過多少教育的孩子。市場不成熟,股票發(fā)行制度、審核制度、交易制度都有問題。我有很多年沒參與IPO了,近日關(guān)注一家公司,發(fā)現(xiàn)在這個競爭十分激烈,成長性、技術(shù)含量、市場飽和度都乏善可陳的行業(yè),這家公司居然有60倍市盈率的股票發(fā)行價,上市前僅三億多元的凈資產(chǎn),超募十幾億元資金,完全是天大的笑話。僅這一個故事就足以證明,已經(jīng)發(fā)展超過二十年的中國證券市場,幾乎還是一個幼兒園市場的水平。

市場不成熟,就難怪創(chuàng)業(yè)公司、創(chuàng)業(yè)者迷糊,也難怪基金投資人、基金管理者急躁。

對于創(chuàng)業(yè)者而言,為什么上市?為什么融資?什么時候上市?什么時候融資?用多少股份融多少資?創(chuàng)業(yè)者不太清楚。即使經(jīng)營了多年的企業(yè)家,也未必能清楚。他們不清楚沒關(guān)系,投資人一定要清楚。但問題在于,你讓十個投資人到一個企業(yè)去路演,一定會得出十個結(jié)論,提出十個方案,讓企業(yè)家一頭霧水。我推薦某個基金投資總監(jiān)去看一家中藥材產(chǎn)業(yè)鏈打造的上游企業(yè),他回來說這個企業(yè)沒有拳頭產(chǎn)品,非得要把制造業(yè)的經(jīng)驗(yàn)當(dāng)成有色眼鏡,去看種植加工企業(yè)。

總體來說,幾十年經(jīng)濟(jì)發(fā)展,實(shí)體經(jīng)濟(jì)在產(chǎn)品、企業(yè)、產(chǎn)業(yè)方面已經(jīng)積累了許多國際國內(nèi)經(jīng)驗(yàn),創(chuàng)造了巨大的可供資本家們把玩的存量資產(chǎn)。但中國的所謂資本高手太泛濫,給實(shí)業(yè)家們開出了太多誤謬的藥方,不僅沒好好解決實(shí)業(yè)家們的問題,反而影響了實(shí)業(yè)家們應(yīng)有的踏踏實(shí)實(shí)。市場好的時候,首先是寵壞了那些資本市場的天之驕子,其次也寵壞了被資本一夜吹脹的實(shí)業(yè)家們。

當(dāng)一切水落石出之時,當(dāng)被他們自己拉掉的遮羞布不能再掩蓋真實(shí)皮肉時,惱羞成怒的謾罵指責(zé)就成了家常便飯。一個十分有名的餐飲老板,曾經(jīng)明星一般被衣冠楚楚的投資銀行家們捧得不能自持,水漲船高,開出很高的投資價碼。如今,大壩崩潰,洪水退卻,投資家們煙消霧散,只剩下這位老板孤獨(dú)罵街。老板為什么會變成這樣,不都是投資家們制造的嗎?

以為錢都是從天下掉下來的實(shí)業(yè)家開始變得不知所以,募集基金時給LP描述的IPO、回購、對賭、出售給戰(zhàn)略投資人等招數(shù)都不管用了,一些人竟然將私募基金挪去放高利貸。資本給實(shí)業(yè)家放了一個套,實(shí)業(yè)家卻是自己跳進(jìn)去再把套索拉緊的。

有解套的辦法嗎?其實(shí)最簡單的辦法,還是回歸常識。

讓每個環(huán)節(jié)都遵循市場的規(guī)律,維護(hù)市場的秩序,放平自己的心態(tài)。市場火爆時,喝藥都是甜的;市場退潮時,就好好煉一下保命的基本功吧。

投資家、投資銀行家們的角色最重要。你一頭連接企業(yè),但你不能玩弄企業(yè);另一頭是你的投資人,你又不能忽悠投資人;弄好了,你身輕如燕,展翅高飛;弄不好,你兩頭受氣,百無聊賴。

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