用友軟件:好公司還是壞公司

2012/04/23 14:21      錢立富

  上市十一年 年年高分紅

  本期嘉賓

  董登新 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)、湖北省中小企業(yè)研究中心主任

  皮海洲 獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人

  IT時(shí)報(bào)記者 錢立富 圖 CFP

  在國(guó)內(nèi)上市公司中,用友軟件是家很特別的公司。自從2001年上市以來(lái),用友軟件每年都采取高分紅派息的做法,在“鐵公雞”遍地都是的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),用友軟件顯得很另類。不過(guò)也正因?yàn)榇?,外界?duì)用友軟件的高分紅做法也是議論紛紛,有的認(rèn)為高分紅“肥”了用友公司總裁王文京,因?yàn)樗亲畲蠊蓶|,有的分析人士則認(rèn)為,連續(xù)多年的高分紅證明用友軟件是家優(yōu)秀的企業(yè)。

  用友平均每年分紅1.5億

  在很多人眼里,王文京是“知識(shí)創(chuàng)造財(cái)富”這句話最生動(dòng)的詮釋。他15歲就考上江西財(cái)經(jīng)大學(xué), 19歲大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入國(guó)務(wù)院機(jī)關(guān)事務(wù)管理局財(cái)務(wù)司工作。在這段時(shí)間,王文京起草了中央國(guó)家機(jī)關(guān)行政會(huì)計(jì)制度,負(fù)責(zé)實(shí)施中央國(guó)家機(jī)關(guān)行政會(huì)計(jì)電算化工作。仕途一帆風(fēng)順,但是王文京卻在1988年“下?!绷耍屯绿K啟強(qiáng)一起辭職,借款5萬(wàn)元在中關(guān)村注冊(cè)成立用友財(cái)務(wù)軟件服務(wù)社。

  1999年,用友集團(tuán)公司從有限責(zé)任公司變更為股份有限公司,注冊(cè)資本最終增至7500萬(wàn)元。2001年5月,用友軟件股票在上海證券交易所掛牌上市。在上市后第一年,用友就采取了高現(xiàn)金分紅的做法,每股派送紅利0.6元(稅前),而后用友軟件一發(fā)不可收拾。記者在上海證券交易所網(wǎng)站上查到,從2002年到2011年,用友軟件每年都派送紅利,最高的是2007年財(cái)季,用友每股派送1元紅利,最低的是2010財(cái)季,用友每股派送0.22元紅利。(見(jiàn)右表)

  根據(jù)用友軟件今年4月13日披露的《2011年度利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告》,每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4元。

  按照此表格計(jì)算,從2002年至2011年,用友現(xiàn)金分紅達(dá)到14億元。而最近的這次現(xiàn)金分紅金額達(dá)到3.26億元,按此計(jì)算,上市至今11個(gè)年頭,用友現(xiàn)金分紅總額高達(dá)17億元左右,平均下來(lái),用友每年分紅為1.5億元左右。

  “反王派”:只肥了大股東, 普通投資者受益甚微

  證監(jiān)會(huì)一位人士此前表示,我國(guó)上市公司分紅股利支付率總體偏低,2001年至2011年上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例約為25%,而國(guó)際成熟市場(chǎng)該比例通常在40%至50%之間。相比國(guó)內(nèi)大部分上市公司,用友的分紅比例卻高的嚇人,特別是近三年來(lái):2009年分紅達(dá)到3.8億元,占凈利潤(rùn)的比例為63%;2010年,用友分紅1.8億元,占凈利潤(rùn)的比例為54%;2011年,用友分紅3.26億元,占凈利潤(rùn)的比例超過(guò)60%。

  “用友軟件的分紅比例是比較高的,在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名靠前”,皮海洲近年來(lái)一直在關(guān)注用友軟件。對(duì)于用友軟件為什么熱衷分紅,他認(rèn)為,大股東持股比例高的上市公司,一般都愿意分紅,“有一家公司上市才一年半,就兩次高分紅,太明顯了,就是大股東想圈錢。而對(duì)于用友和王文京而言,上市前兩年的分紅,他的股本就已經(jīng)賺回去了。而現(xiàn)在用友股價(jià)不高,分紅比套現(xiàn)更合適?!?/p>

  用友軟件上市之初,董事長(zhǎng)王文京通過(guò)直接和間接方式共持有55.2%的股份?!艾F(xiàn)在經(jīng)過(guò)股改和套現(xiàn)后,他的持股比例不足50%了”,皮海洲說(shuō)道。

  記者查閱了用友軟件2011年財(cái)務(wù)報(bào)告,王文京通過(guò)北京用友科技有限公司、上海用友科技咨詢有限公司、北京用友企業(yè)管理研究所有限公司等持有用友軟件超過(guò)40%的股權(quán)。

  而且大股東持股成本比普通投資者要低很多,“用友軟件上市之初的股本中,王文京等法人股東以8000萬(wàn)元擁有7500萬(wàn)股,普通投資者花了9億多元才擁有2500萬(wàn)股?!?皮海洲認(rèn)為,大股東和普通投資者的持股成本差異巨大,這也注定分紅更有利于大股東。

  “大股東持股成本在每股1元左右,每股分紅0.4元,他的收益率就是40%。而對(duì)于中小投資者,現(xiàn)在用友股價(jià)在20元左右,收益率只有2%。在加上除息和上繳紅利稅,說(shuō)不定還虧了,還不如放在銀行里存款拿利息合算?!逼ずV拚f(shuō)道。

  按照財(cái)務(wù)報(bào)告上留下的聯(lián)系方式,記者試圖就高分紅問(wèn)題采訪用友軟件董秘歐陽(yáng)青,但是電話一直未能接通。

  “挺王派”: 能做到持續(xù)可分紅的就是好公司

  “持續(xù)高現(xiàn)金分紅最能考驗(yàn)一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力,不是一般的公司能做得到的?!?董登新說(shuō)道,在他看來(lái),用友軟件能做到這點(diǎn),說(shuō)明這是家好公司。

  對(duì)于外界評(píng)論認(rèn)為,用友高分紅“肥了”大股東王文京,董登新認(rèn)為這是“一些人犯了眼紅病”,“王文京持股比例是比較高的,但不能就此說(shuō)王文京占了便宜,在分紅上,股東是人人平等的?!?/p>

  董登新認(rèn)為,高分紅是不是過(guò)度,是不是應(yīng)該?主要是看高分紅之后有沒(méi)有掏空、拖垮公司。“有些公司搞一錘子買賣,搞大比例分紅送轉(zhuǎn),搞完之后公司就變成垃圾股了。這種分紅是破壞性的”,他說(shuō)道。而用友這些年一直高分紅,給股東較大的回報(bào),同時(shí)分紅后又能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)和盈利能力,“這樣的公司是優(yōu)秀的,是上市公司里不多見(jiàn)的?!?/p>

  而且,證監(jiān)會(huì)要求上市公司積極分紅,并采取了具體措施。2008年證監(jiān)會(huì)制定了《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》,就分紅問(wèn)題提出了具體要求。2011年11月,證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了公告,要求上市公司在年報(bào)中明確披露前三年現(xiàn)金分紅的數(shù)額、與凈利潤(rùn)的比率。

  “現(xiàn)在要討伐的不是用友這樣的高分紅公司,而是那些鐵公雞”,董登新認(rèn)為。比如貴州茅臺(tái),今年雖然每股分紅4元,但是在董登新看來(lái),貴州茅臺(tái)仍非常小氣,因?yàn)槊┡_(tái)的股價(jià)已經(jīng)高達(dá)200余元,股息率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行存款利率。

  董登新表示,優(yōu)秀的上市公司不僅應(yīng)該每年分紅,而且應(yīng)給按季分紅。

  股權(quán)登記日 股權(quán)登記日總股本 除息交易日 每股紅利

  (萬(wàn)股) 含稅 除稅

  2002-05-21 10000 2002-05-22 0.6 0.48

  2003-07-03 10000 2003-07-04 0.6 0.48

  2004-05-19 12000 2004-05-20 0.38 0.3

  2005-05-20 14400 2005-05-23 0.32 0.26

  2006-05-17 17280 2006-05-18 0.66 0.59

  2007-05-10 22464 2007-05-11 0.68 0.61

  2008-04-10 23137.92 2008-04-11 1 0.9

  2009-04-28 46668.36 2009-04-29 0.3 0.27

  2010-04-29 62785.89 2010-04-30 0.6 0.54

  2011-05-11 81603.08 2011-05-12 0.22 0.2

  (資料來(lái)源:上海證券交易所網(wǎng)站)

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