李朝暉變身創(chuàng)業(yè)者：玩投資把自己也投進去了

　　從深圳市中心的光鮮亮麗的甲級寫字樓，到深圳近郊嘈雜簡陋的工業(yè)園，李朝暉在兩年前完成了工作場所的轉(zhuǎn)換。同時發(fā)生轉(zhuǎn)變的還有他的身份：從一個管理數(shù)億元基金的投資總裁，到節(jié)能技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者。

　　在企業(yè)家里，功成名就之后退出實業(yè)轉(zhuǎn)型為投資人的很多，做創(chuàng)投的人卻幾乎沒有再倒回去做企業(yè)的。就好像運動員在身經(jīng)百戰(zhàn)之后，常常退役去當教練員，而少有教練員忍不住寂寞親自重返賽場。用李朝暉自己的話來說，是“玩投資把自己也投進去了”。

　　手里遞出去的名片更換了頭銜，對價值投資的理念卻沒有改變。

　　三年前，李朝暉在鉅富投資任副總裁，由于看好生物醫(yī)藥行業(yè)，主導投資了一批制藥企業(yè)。到今天，他仍堅持認為生物醫(yī)藥是“肯定不會錯”的朝陽產(chǎn)業(yè)。“特別是大宗藥物、普藥、蛋白、血液這些領(lǐng)域，去年上半年血漿緊缺，血液只能靠捐，很多蛋白也只能靠血液提取，無法人工合成，社會供應又很稀缺。過去對一些疾病放棄救治是因為沒辦法，現(xiàn)在有這種條件了，但由于血液供應有限，仍然是稀缺產(chǎn)品。看準時機投肯定沒錯”。

　　在他看來，他現(xiàn)在做的企業(yè)其實也是在緊扣未來幾年投資的主題。李朝暉稱，他的公司有三大業(yè)務(wù)：節(jié)能、新能源的應用、太陽能應用和自動化控制。而選擇進入這個領(lǐng)域的原因是：看好這個行業(yè)，也在這個行業(yè)里看了太多太多的項目，沒有一個真正好的，不如自己來做。

　　這個初創(chuàng)的公司在第二年已經(jīng)實現(xiàn)盈利，預計今年的業(yè)務(wù)規(guī)模達到6000萬-7000萬元，利潤規(guī)模超過1000萬元。而前后的投入也不過幾百萬元。

　　與通常意義上的創(chuàng)業(yè)者不同，李朝暉還流著投資人的血液。在他的計劃中，當企業(yè)規(guī)模上到一定階段之后，將通過并購的方式，將產(chǎn)業(yè)鏈上的有用資源都整合起來。“那時我又變回了投資人。”

　　先做實業(yè)再做并購

　　贏周刊：為什么選擇節(jié)能技術(shù)、新能源這個方向來創(chuàng)業(yè)?

　　李朝暉：“十二五”期間，中國面臨著很大的能源危機，我用危機這個詞不是夸張，現(xiàn)在的經(jīng)濟總量已達40萬億元，增長7%-8%，每年有3萬億的增量。如果不按照節(jié)能的方式，到“十二五”末要消耗50億噸標準煤，中國是很難承受的。從能源中長期規(guī)劃來說，第一要保證能源的供應，第二要保證能源的節(jié)約，增加供應只能考慮新能源，能源供應就涉及到節(jié)能降耗。

　　按照“十二五”規(guī)劃，在“十二五”末，國家希望達到的目標是能源消耗相對于標準煤38億噸，意味著需要節(jié)約12億噸的標準煤的能量，這需要大量的節(jié)能技術(shù)?，F(xiàn)在發(fā)改委、工信部、財政部聯(lián)合發(fā)文，鼓勵合同能源模式，給予稅收優(yōu)惠。大約節(jié)約一噸標準煤補貼300塊錢。做合同能源管理的公司，從取得第一筆收入開始，三免三減半。

　　此外我們跟西方國家比，中國能源利用的效率只有30%，美國是52%，日本是56%，歐洲大概是52%-56%，發(fā)展空間還很大。

　　贏周刊：從投資人轉(zhuǎn)型創(chuàng)業(yè)者，以前管理幾億元的基金，現(xiàn)在親手做一個企業(yè)，會不會覺得發(fā)展速度太慢了?

　　李朝暉：會有這個感覺。但做這個平臺對將來的發(fā)展有更大的好處。(做了這個公司以后基礎(chǔ))比較夯實，這個模式既有實業(yè)又有投資手段，適當?shù)臅r候?qū)烧呓Y(jié)合。我不僅僅做目前這幾個業(yè)務(wù)，上到一定平臺之后，會通過并購的方式，將價值鏈上好的東西都整合起來。市場團隊、研發(fā)團隊有了，可以利用這個平臺鍛煉人。

　　贏周刊：做投資的經(jīng)歷對你做企業(yè)有什么幫助?

　　李朝暉：至少我知道應該投資的方向。目前是用自有資金運營，還不是找資金的時候。如果今年下半年或者明年發(fā)展特別快，自有資金不夠的時候會做融資?，F(xiàn)在已經(jīng)很多基金想投我們，我要考慮什么時候才是最合適的。

　　贏周刊：像你這樣逆向轉(zhuǎn)型的很少?

　　李朝暉：如果要說逆向也是對的。對未來的投入，前期只是一部分，更多要把市場、管理等跟投融資嫁接。我的想法很簡單，把企業(yè)平臺做好了以后，培養(yǎng)技術(shù)團隊和管理團隊。在跟客戶打交道的過程中，我可以了解到這些企業(yè)的需求，那時再整合其他項目，更容易做成，更容易投早期的公司。
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　　PE已嚴重同質(zhì)化

　　贏周刊：你離開投資界有不看好PE行業(yè)的原因嗎?

　　李朝暉：我跟原來所在的公司對項目的理解有分歧。很多人的投資理念是看過去，但其實真正成功者是看未來，看過去只能是參考，未來才是真正重要的。如果過去不好，要找到原因，看有沒有互補的機會。

　　現(xiàn)在PE同質(zhì)化已經(jīng)很嚴重了，大家都在做Pre-IPO，最后變成了比關(guān)系，也越做越貴。我認為將來一定要投早期項目。早在2006年做礦業(yè)項目的時候我發(fā)現(xiàn)，要獲得高回報率，礦業(yè)項目很多時候都應該掌握技術(shù)、做早期項目。真正做并購的，是很大的資金去玩的。當然也有時點的問題，現(xiàn)在資源的價格都很高了，就要判斷資源未來的價格去到哪里。如果認為現(xiàn)在還是半山腰，就值得去投?，F(xiàn)在是買入白銀的良機。

　　贏周刊：你怎么看現(xiàn)在PE出現(xiàn)搶項目的趨勢?

　　李朝暉：我看項目一般不會有這種感覺。我投資的理念是往前移的，更接近VC而不是PE，更考驗投資者的判斷力。我覺得跟別人沒競爭，因為好多人都看不到。我們曾經(jīng)看過一個項目，是做白銀的，這個企業(yè)當時虧損很厲害，但我極力主張去投。我在2009年做了一個內(nèi)部的分析報告，我當時就認為，未來三年之內(nèi)，白銀將是漲幅最大的項目。事實證明我對白銀未來趨勢的判斷很準確，漲了150%。

　　贏周刊：這個判斷是基于通貨膨脹的考慮嗎?

　　李朝暉：通貨膨脹只是一個因素。真正的原因有幾個方面，白銀的應用和實用價值是不可替代的，特別是在新能源行業(yè)，如LED和太陽能等，特別需要大量白銀。需求很大，但是供應是有限的，全球白銀的供應當時只有2萬噸。我對礦業(yè)很了解，純白銀的原生礦很少，大量白銀是伴生礦，量非常少，所以新增供應量不超過5%。但是需求量的增長超過18%。

　　在這個基礎(chǔ)上，新能源的增長還會超過這個數(shù)字，LED、太陽能都只是剛剛起步，全球只有德國、西班牙應用多一點，在美國、中國、俄羅斯、法國、英國等國家，真正大規(guī)模的應用還沒動。這個市場真正啟動跟價格有關(guān)，我相信多晶硅、單晶硅隨著技術(shù)的進步，轉(zhuǎn)化率提高，價格也會下降，到那時對白銀的需求會更大。因為(這些設(shè)備)一定要用銀漿，到現(xiàn)在還不可替代。

　　白銀這次價格調(diào)整，還是買入的很好時機。去年白銀價格大漲有投機的力量在里面，但是投機是先知先覺的，比實業(yè)更早進入，真正進入實業(yè)的應用有滯后性，因為資本的反應往往比真實需求的反應要提前。
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　　PE將在洗牌中轉(zhuǎn)型

　　贏周刊：為什么覺得PE在二級市場要見底了?

　　李朝暉：有一些新的行業(yè)，比如節(jié)能行業(yè)、新能源行業(yè)、輸變電行業(yè)、跟糧食有關(guān)的行業(yè)一定會在這一輪經(jīng)濟放緩中率先反彈，這就是未來投資的方向。

　　去年底，國家定了一些戰(zhàn)略新興行業(yè)，之后，陸陸續(xù)續(xù)會有優(yōu)惠政策、支持政策出臺。資金會因此聞風而動，提前布局，很多企業(yè)也會開始布局，盈利的能力也會慢慢體現(xiàn)出來。

　　去年底，電監(jiān)會公布，關(guān)于新能源、輸變電方面的投資有五萬多個億。很多企業(yè)在這里會有機會，資本市場會體現(xiàn)出來。這一輪PE的泡沫其實是洗牌，洗完牌資金就進這個行業(yè)去了，肯定會有大增長。

　　贏周刊：現(xiàn)在正是PE最多錢的時候，為什么說是在洗牌呢?

　　李朝暉：現(xiàn)在雖然是錢多，但政策其實是緊縮的。存款準備金率已經(jīng)調(diào)到21%了，每調(diào)0.5%就被控掉了3千多億規(guī)模的資金，市場流動的資金就2萬億，預期可能還要調(diào)整。不過我估計今年的調(diào)整可能差不多了，利息可能還會調(diào)一次，但不可能加更高，因為那樣會對房地產(chǎn)等行業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性的損壞，這也是國家不希望看到的。

　　贏周刊：緊縮的政策導致了洗牌?

　　李朝暉：沒錯。借機洗牌。

　　贏周刊： PE們都在搶項目，急著把錢投出去，為什么說緊縮政策導致了洗牌?

　　李朝暉：跟行業(yè)有關(guān)，比如房地產(chǎn)行業(yè)貸不到款，是缺錢的。這跟國家的調(diào)整是匹配的，這次是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，并不是整體的大的經(jīng)濟調(diào)整，而是在優(yōu)化結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程也是發(fā)現(xiàn)機會的過程，一定是往更優(yōu)化的行業(yè)去投資，受壓制或者要淘汰的行業(yè)肯定不再去投了。被優(yōu)化的行業(yè)更搶手了，造成搶項目的現(xiàn)象。

　　贏周刊：前段時間PE的從業(yè)人員和投資機構(gòu)數(shù)量劇增，那你認為這輪洗牌會不會導致從業(yè)人數(shù)的回落?

　　李朝暉：那倒不會。因為經(jīng)濟總量是在增加的，總體來講市場的機會是越來越多的，需要更多的PE去做。

　　從地域上來講，全國真正做的好的PE不多，深圳是第一，其次北京、上海，廣州都做的不太好。深圳這幾年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整得好，跟股權(quán)投資、創(chuàng)新企業(yè)的擔保都有關(guān)系。因為離開金融的支持，高科技企業(yè)是很難成長的，本身高科技企業(yè)就是資金密集型和智力密集型，智力密集型企業(yè)待遇就非常高，一般傳統(tǒng)型企業(yè)都不敢碰，一個人的工資頂二十個人。像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就是典型的資金密集型加技術(shù)密集型，開始要投很多錢去燒，燒到一定程度才開始盈利，但臨界點一過了之后就是加速度盈利的。

　　贏周刊：既然一方面在洗牌，另一方面市場又還這么大，是不是意味著PE面臨著一次轉(zhuǎn)型?

　　李朝暉：我同意你這個觀點。這個洗牌其實是轉(zhuǎn)型性質(zhì)的洗牌。老眼光的投資機構(gòu)肯定會被淘汰。因此PE也要開始轉(zhuǎn)變思想，純粹投pre-IPO的項目肯定是僧多粥少。將來好的投資機構(gòu)一定是從早期發(fā)現(xiàn)更多機會。
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　　選GP要看綜合素質(zhì)

　　贏周刊：你認為最近的“私奔門”對LP和GP的關(guān)系會產(chǎn)生什么變化?

　　李朝暉：LP和GP的關(guān)系一定會因此產(chǎn)生變化，LP會更加理性。其實現(xiàn)在很多LP是很盲目的，第一是錢多，選擇GP的時候有盲目性，第二是LP對GP都不放心，真正放心的又放錯對象了。

　　以后LP對GP的判斷應該更看重團隊的建設(shè)。真正好的GP的核心人員需要歷練，需要綜合素質(zhì)。法律、財務(wù)、政策、宏觀經(jīng)濟、國際貿(mào)易等各個方面都應該很熟悉。一個企業(yè)擺在你面前，要能做出準確的判斷，這種判斷除了核心人物來做，還需要團隊補充很多東西。

　　未來，單純的知識結(jié)構(gòu)的人做GP都存在一定缺陷。更要看綜合素質(zhì)。也要看核心人員的方向，可能有些團隊對某些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)熟透了，他們來投這些產(chǎn)業(yè)是比較安全的。

　　贏周刊：目前的從業(yè)者中很多是從證券公司轉(zhuǎn)型的。

　　李朝暉：財務(wù)專業(yè)的人只適合在團隊里做補充，由他主導項目會有很大的風險。因為光靠財務(wù)數(shù)據(jù)是不能說明問題的，財務(wù)研究的都是過去式。如果基于過去的情況去投資，失敗的機會至少有50%，因為未來的幾率一半一半。很多錯失機會也是因為財務(wù)，因為很多企業(yè)過去的財務(wù)是很糟糕的，由于過于謹慎就放棄了，但實際上對于投資人來講，過去的糟糕并不代表未來也糟糕，可能過去這幾年他就是要糟糕，沒辦法，但過了這個糟糕的時候，前景一片大好了。我認為，在鍋底的項目是最好的，對未來的趨勢如果判斷準了，如果有能力整合資源給他，讓他從鍋底爬上去。

　　創(chuàng)業(yè)板帶來財富效應

　　贏周刊：風投大部分的退出方式是上市，尤其是在創(chuàng)業(yè)板上市。有財經(jīng)評論人士認為，現(xiàn)在股市已經(jīng)成為消化流動性的池子，大部分股民都只能是最后的接棒者。你是否認同這個說法?

　　李朝暉：他的觀點太偏頗了。其實創(chuàng)業(yè)板最大的好處是形成了科技致富的思路，對全社會有巨大的長期效應。愿意去做創(chuàng)新型企業(yè)的人，就有機會上創(chuàng)業(yè)板，就能夠發(fā)財致富，這個邏輯成立了，就有更多的人愿意去投創(chuàng)新型的項目。創(chuàng)新型企業(yè)是技術(shù)密集加資金密集型的，如果有這種致富的效應，資金和技術(shù)才愿意進入，這就是創(chuàng)業(yè)板本質(zhì)的作用。

　　對創(chuàng)業(yè)板的評判不能看短期，大的方向是整體的財富效應，是科技加資金的致富效應，做研發(fā)的人能夠掙到錢，那社會就會進步很快。至于散戶什么時候進去，股民自身也有判斷，可以等到估值正確的時候再去接棒，投資回報和風險是成正比的。

　　到目前為止，我認為創(chuàng)業(yè)板帶來的是正面的效果，至于有人虧了，是因為判斷有偏差。但創(chuàng)業(yè)板對整個社會的效應是非常好的，深圳就是因為有創(chuàng)業(yè)板，所以在創(chuàng)新方面走在前列。

　　贏周刊：推出的時機恰當嗎?

　　李朝暉：國外有媒體評價，認為再過十年中國真的會成為強國，其實原因是看到了一些本質(zhì)的變化，將人的積極性調(diào)動了出來。在創(chuàng)業(yè)板沒有出來之前，在沒有股權(quán)融資改革之前，這種說法都不成立。

　　在創(chuàng)業(yè)板調(diào)研階段的時候，有領(lǐng)導問我創(chuàng)業(yè)板什么時候推出來最好，我說，越快越好。因為任何一個事情，想做完善了再推出來是不可能的，就好像做軟件一樣，如果想把一個軟件做得盡善盡美沒有一點問題，那會錯過市場。蘋果的產(chǎn)品一代、二代、三代地推出，出來之后再不斷去修正。如果現(xiàn)在不推出，就永遠出不來。