負債率居高不下 五大發(fā)電跑馬圈地時代或終結

　　2011年1月，五大發(fā)電集團的經營形勢并未得到好轉，資產負債率居高不下使五大發(fā)電集團對資金的渴求程度已遠超預想。本報從電力行業(yè)得到的一份報告顯示，1月份五大發(fā)電公司EVA（經濟增加值）幾乎全部為負，資金供應趨緊。

　　“其中山東、東北三省、山西、陜西等地火電幾乎全面虧損。”五大發(fā)電集團一人士在接受本報采訪時表示。

　　國資委EVA考核壓力、煤價上揚、貨幣政策趨緊，終于讓五大發(fā)電公司數年的瘋狂擴張付出了代價。“跑馬圈地或許將從此終結。”上述人士稱。

　　同時，五大發(fā)電集團希望加快資本運作，推動上市公司增發(fā)和相關新能源板塊上市來緩解高負債率問題。

　　國資委已不提“做大”

　　在1月份召開的中央企業(yè)負責人會議上，國資委主任王勇提出“十二五”時期,中央企業(yè)改革發(fā)展的核心目標是做強做優(yōu)中央企業(yè)、培育具有國際競爭力的世界一流企業(yè)。

　　細心的行業(yè)觀察人士發(fā)現，在國資委今年的表態(tài)中，唯獨少了一個“大”字。根據以往的慣例，都是做強做優(yōu)做大。在今年很多央企的年度工作報告中，“做強做優(yōu)做大”仍然被詳盡表述。

　　“這個大就是指規(guī)模上的，以前都是提做大做強，這也是那段時間中央企業(yè)跑馬圈地的主要因素。電力企業(yè)尤甚。”上述電力行業(yè)的人士認為。

　　在經歷了三年的高煤價之后，五大發(fā)電公司終于坐不住了。“提升發(fā)展質量和效益是公司加快轉變發(fā)展方式的根本出發(fā)點和落腳點。堅持戰(zhàn)略統(tǒng)領，效益為先，產業(yè)發(fā)展要服從經濟效益、服從發(fā)展戰(zhàn)略、服從資本預算。”華能集團總經理曹培璽在今年的年度工作會上如此表示。

　　經過瘋狂的擴張，五大發(fā)電公司的裝機規(guī)模直線飆升。截至去年底，華能集團1.13億千瓦，大唐集團1.06億千瓦，國電集團、華電集團和中電投集團分別為9531萬千瓦、9019萬千瓦和7072萬千瓦。如果不出意外，國電集團和華電集團的裝機總量也很快會超過1億千瓦大關。

　　曹培璽甚至提出，要進一步做到有效，有序，有度的發(fā)展，一定不能發(fā)生超預算的情況。這與其他四大發(fā)電公司的口號基本一致，預示著無論是從主管部門還是企業(yè)自身，目前的政策和趨勢都已經在轉向。

　　資產負債率難題

　　盡管看上去五大發(fā)電公司的裝機規(guī)模在迅速上升，然而過高的資產負債率也讓這些企業(yè)的負責人骨鯁在喉。

　　“目前幾乎五大發(fā)電公司資產負債率都徘徊在85%左右，進入1月份，資產負債率還在攀升。”上述電力行業(yè)的人士說。

　　在今年的年度工作會議上，大唐集團的負責人明確表示要繼續(xù)將“加大資本運營力度，努力降低資產負債率”作為2011年的工作重點之一。

　　此前，國資委曾就此對五大電力集團提出警告，同時將負債率的問題納入了2010年度業(yè)績考核指標。

　　“現在看來，短期內資產負債率降下來的可能性很小。一是當前電煤價格還在上漲，1月份煤價上漲了8%，五大發(fā)電公司由此一項就影響了利潤五六個億。二是最近的加息和準備金率上調，對發(fā)電公司無疑是雪上加霜。”五大發(fā)電公司的一位高層在接受本報采訪時表示。

　　此前，五大發(fā)電集團為了排名，相互之間展開了一場激烈的競爭，但盲目的競爭留給五大集團的則是更加滿目瘡痍的資產負債表。

　　并且，據接近運輸系統(tǒng)的人士稱，目前的重點合同煤兌現率非常低，其主要原因是發(fā)電公司目前還沒有和鐵道部簽署協(xié)議，運力沒有落實，據此煤炭公司目前暫不執(zhí)行重點合同煤價格。“現在外面看到的，基本都是陰陽合同。”上述接近運輸系統(tǒng)的人士表示。

　　春節(jié)假期最后一天,央行再次加息。過去5個月的時間里,央行已連續(xù)3次加息,雖然前幾次加息的直接影響都不明顯，但是將逐漸出現疊加效應。隨著通脹的加劇，今年繼續(xù)加息的可能性仍然較大，“現在五大發(fā)電公司的任何舉動，看上去都有些徒勞。”上述電力行業(yè)的人士稱。

　　救命稻草懸疑

　　分析人士稱，從2008年到現在，五大發(fā)電公司幾乎天天喊虧損，就其原因主要有三個方面：一是由于電煤價格不斷上漲；二是發(fā)電公司不斷擴大裝機能力；三是用此前的盈利填2002年國家電力公司分家時接收空殼電廠的窟窿。

　　對于發(fā)電項目的擴張，電監(jiān)會供電監(jiān)管部主任賈英華此前就認為，發(fā)電項目通常由電力部門與當地政府合資建設，地方政府為了追求經濟增長，導致裝機容量處于“超常”增長狀態(tài)。

　　對此，五大發(fā)電集團除了加快獲取上游的煤炭資源之外，還將擴張的步伐踏入了下游產業(yè)，希望通過增加盈利點來彌補在火電上虧損。
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　　其中，最具代表性的是大唐集團的煤化工產業(yè)。公開資料顯示，近兩年來，大唐集團在煤化工產業(yè)方面累計投資約千億元，而與之相對應的是大唐集團目前接近90%的資產負債率。

　　盡管五大發(fā)電公司已經為這種盲目付出了代價，但這個代價總要償還。目前看上去，推動上市公司增發(fā)和子板塊上市，成了五大發(fā)電公司唯一的救命稻草。

　　去年底，華能集團、大唐集團和國電集團幾乎不約而同的都進行了資本運作。華能國際完成A+H增發(fā)，募資103億元人民幣。國電電力也增發(fā)30億股，根據國電電力增發(fā)方案，增發(fā)價3.19元/股，共計募資95.7億元。

　　同樣在去年底，大唐新能源在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，但掛牌首日即跌穿發(fā)行價。公告顯示，大唐新能源此次公開發(fā)售共獲資金47億港元，僅為預期目標的一半。

　　此前，國電集團下屬的國電龍源集團于H股上市，成為央企首個境外上市的新能源公司。國電龍源募集資金171.36億港元，一舉將國電集團2009年資產負債率降低3%左右。于是，增發(fā)和新能源公司上市便成了五大發(fā)電公司的寄托。

　　根據五大發(fā)電公司的年度工作報告，華能新能源和華電新能源將繼續(xù)沖擊資本市場，希望募集資金以降低當前節(jié)節(jié)攀升的資產負債率。

　　在華能集團的工作報告中，曹培璽直言，2011年要“上下聯(lián)動，落實責任，像抓生產經營一樣抓好資本運營工作。”

　　“要積極盤活存量資產，繼續(xù)做好新能源公司的上市工作，發(fā)揮好上市公司的融資作用，積極開拓資本金來源。”