3i合伙人張明明:最難做到的是審慎

2009-12-20 09:17:43      楊楊

  2009年一整年,3i在中國沒有做一單新投資。

  即使是進(jìn)入中國這段時(shí)間內(nèi),3i的投資節(jié)奏一直都是每年只做2-3個(gè)投資案,從2003年到2007年總共是11個(gè)投資案。其中很重要的一個(gè)原因是今年整個(gè)上半年,經(jīng)濟(jì)前景都如罩云中。因此從今年第一季度開始,LP/GP都很謹(jǐn)慎。隨著經(jīng)濟(jì)從八九月間開始復(fù)蘇,第三季度投資又慢慢回來了。

  真正的審慎是很難做到的,因?yàn)?ldquo;無所事事才是最難的事”。在投資領(lǐng)域,“人需要做些事情才能證明價(jià)值”并不是不二法門,這是一個(gè)以結(jié)果為導(dǎo)向的行業(yè)。我們寧愿不投資,也不想亂投資。比如在2008年很多基金都在“追高”的時(shí)候,3i就什么都沒投。如今回頭看,當(dāng)時(shí)的決定是對的。

  區(qū)別于大部分基金,3i在資金募集方面并沒有太大的壓力。作為歐洲最大的上市PE公司之一,3i的股價(jià)在金融危機(jī)中也受到了很大影響,但我們過去的業(yè)績紀(jì)錄使得通過增發(fā)融資獲取資金相對容易。

  但必須指出的是,我們只是不投資,和潛在的新投資對象還是保持了密切的溝通,尤其是今年下半年的時(shí)候。PE這個(gè)行業(yè)已經(jīng)過了“草莽”階段,單純依靠關(guān)系或者第三方的中介機(jī)構(gòu)是不可行的,建立系統(tǒng)化的研究體系,才是未來勝出的根本。一旦市場回來,或者這些潛在公司需要融資,它們選擇3i的可能性就更大。

  金融危機(jī)逼PE注重附加值

  早在2005年,3i就聚焦在消費(fèi),石油、天然氣、制造業(yè)以及服務(wù)這四大領(lǐng)域。首先,中國處在消費(fèi)擴(kuò)容期,這個(gè)時(shí)期可能長達(dá)30年。中國龐大經(jīng)濟(jì)體的持續(xù)發(fā)展,石油、天然氣等能源是其基礎(chǔ);制造業(yè)投資的機(jī)會也會相對較多,因?yàn)橹袊诤荛L一段時(shí)間內(nèi)都會是世界的制造中心,而其本身又面臨著從低端向高端躍進(jìn);服務(wù)領(lǐng)域的機(jī)會則更是可想而知。

  金融危機(jī)也并非沒有好處,一方面令我們更關(guān)注企業(yè)管理層的真實(shí)能力。企業(yè)某些方面的不足在金融危機(jī)中凸顯出來了,它們逐漸明白了“把行業(yè)、市場看明白”很重要。這在另一層面促進(jìn)了國內(nèi)公司的成熟,其對PE的認(rèn)知從單純的資金來源方轉(zhuǎn)向了更關(guān)注是否能幫到他們。在與投資方溝通時(shí),漫天要價(jià)的情況有所改變,這種改變對我們投資后做一些增值服務(wù)也很有幫助。

  3i認(rèn)為PE行業(yè)要理性發(fā)展,加強(qiáng)對所投公司的管理勢在必行。這是金融危機(jī)對PE行業(yè)帶來的另一變化,以前大家會把80%以上的精力放在投資上,但為了幫助所投公司走過低谷,PE基金被迫回到“更了解這些企業(yè)所在行業(yè)”的起點(diǎn)上。

  Value-add也是3i認(rèn)為自己的價(jià)值所在。比如對小肥羊的投資,對這類連鎖餐飲業(yè)的投資應(yīng)該說3i是首吃螃蟹的人,但我們并沒有因此而在這個(gè)行業(yè)中做系列投資。我們的目標(biāo)是,每個(gè)投資案都可以最大程度地發(fā)揮3i增值服務(wù)的作用,幫助企業(yè)成為行業(yè)龍頭。在3i進(jìn)入小肥羊后,我們把它的加盟店數(shù)量一路從600家削減到200家,就是看到了加盟連鎖模式在國內(nèi)還不成熟,企業(yè)總部對加盟方的控制力不是那么強(qiáng)。

  3i之所以這么做,是建立在對自身優(yōu)勢的解析上,我們在歐美有相類的投資案。對市場經(jīng)濟(jì)起步只有30年的中國而言,這里的企業(yè)很多都走著它們的國際同行此前走過的路,“The only difference is China will be bigger.(惟一的區(qū)別是中國更大)”。

  在這樣一種投資哲學(xué)下,3i不投已經(jīng)上市的企業(yè)。對這樣的公司,作為小股東進(jìn)入,3i不太可能有能力去影響到公司運(yùn)作和轉(zhuǎn)型。同樣的,我們也不投資Pre-IPO的項(xiàng)目,盡管這種項(xiàng)目的收益最穩(wěn)定,一般上市之后投資方都能賺取股權(quán)流動所帶來的溢價(jià)。

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