查理-芒格：比巴菲特還聰明的人

　　一家資質良好的企業(yè)與一家茍延殘喘的企業(yè)的區(qū)別在于，前者一個接一個地輕松做出決定，后者則經常遭遇痛苦抉擇，這就是查理·芒格的投資理念

　　文/本刊記者 蘇慶華

　　他是沃淪·巴菲特的黃金搭檔，有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之稱。他在外界的知名度、透明度一直很低，其智慧、價值和貢獻也被世人嚴重低估，他就是查理·芒格。

　　在投資界中，沃倫·巴菲特與查理·芒格無疑是金融史上最偉大的一對投資大師，任何不能盡可能多地汲取這二人智慧的投資者都是愚蠢的。向巴菲特學習并不困難，關于他的文章和著作已經汗牛充棟，而他本人也經常發(fā)表文章和公開演講。但芒格卻極其低調，他本人很少公開發(fā)表意見。因此，芒格的天才以及對巴菲特的深遠影響很少為人所知，盡管后者很樂意承認這一點。巴菲特的大兒子就曾說：“我爸爸是我所知道的‘第二個最聰明的人’，誰是No.1呢？查理·芒格?！?/p>

　　與巴菲特第一次“親密接觸”

　　芒格于1924年的新年出生于美國內布拉斯加州的奧馬哈市，1948年以優(yōu)異成績畢業(yè)于哈佛大學法學院，直接進入加州法院當了一名律師，并開始投資于證券并聯(lián)合朋友和客戶進行商業(yè)活動。隨后開始涉足房地產投資，并在一個名為“自治社區(qū)工程”項目中賺到人生的第一個百萬美元。

　　1958年，父親的離世給查理·芒格留下痛苦的空虛感，不過這卻打開了他人生的新篇章。他在回家鄉(xiāng)去料理父親房產時，經人介紹認識了比他年輕6歲的沃倫·巴菲特，那是一次會改變很多人命運的見面，也是芒格常說的那種成功組合的絕佳例證，幾個好點子湊到一起爆發(fā)出驚人的結果。

　　“沃倫和我一開始就相處得非常融洽，自此以后就一直是朋友兼商業(yè)伙伴，雖然之前我們各自的多項投資之間并沒有什么重合之處，”芒格說，“以我的背景，怎么可能錯過一個寧愿讀書、考慮為雜貨店開展送貨上門服務、可以從任何讀過的東西中有所收獲的人呢？”芒格甚至可以從他祖父留下的名為《如何運作一家雜貨店以及我所了解的釣魚技巧》這樣的手寫稿里學到有用的東西。

　　在第一次會面后，巴菲特和芒格繼續(xù)通過電話進行討論，常常一談就是幾個小時。芒格和幾個朋友正打算開一家新的事務所，巴菲特卻催他放棄法律做一個專業(yè)投資人。雖然芒格已經和好幾個搭檔合作過了，巴菲特卻基本都是孤軍作戰(zhàn)。“我們看到雙方都有些怪脾氣，不過恰巧相當合拍，從此以后就以這樣的形式做了伙伴，”巴菲特說，“我們不是非常正式的合伙人，不過精神上我們從來都是合伙人?！卑头铺赜袝r候稱芒格“世道好的時候是初級合伙人，世道不好的時候就變成資深合伙人?！?/p>

　　雖然見面后不久他們就決定合作，基于信任和雙方對彼此智力的深深尊敬，這種合伙關系逐步漸進、水到渠成。

　　從20世紀60年代到世紀之交，這兩人總是通過電話分析商機，一個星期要聊上很多次。每當一筆交易成交時，他們就同時出現在一個地方。一旦有一方不能到場，另外一個人也可以單獨執(zhí)行?！拔覀兌继私鈱Ψ降南敕?，即使另外一個人不在也不會出什么問題?！卑头铺卣f。

　　巴菲特遇見芒格的時候才29歲，不過已經在投資方面很有經驗了。但芒格為這個財富組合帶來了法律觀念，不過以他在商業(yè)世界中短暫嘗試得到的經驗，他也理解業(yè)務是如何運作的?！安槔砟鼙仁澜缟先魏稳烁旄鼫实胤治龊驮u估任何一項交易。他能在60秒內看到所有可能的缺陷，是一個完美的合伙人?！卑头铺卣f。

　　永遠購買有價值的企業(yè)

　　收購喜詩糖果是查理·芒格和沃倫·巴菲特一起做的最早的幾樁交易之一，這也是他們第一次公開收購的公司。不過最重要的是，喜詩糖果給芒格和巴菲特上了一課，讓他們的投資風格大為改變。

　　1972年，巴菲特和芒格利用藍籌印花的公積金賬戶，以2500萬美元的價格收購了洛杉磯的小型公司——喜詩糖果。在喜詩糖果剛剛被收購時，許多老顧客對于把喜詩賣給這樣一家不知名公司非常憤怒。一夜之間喜詩接到了很多投訴信，大家都說糖果的味道變了。當時的喜詩總經理哈金斯差不多花了將近兩年的時間撫平了因公司出售而引起的騷動。

　　塵埃落定后，喜詩開始拓展在密蘇里、得克薩斯和科羅拉多的市場，甚至還遠赴香港。喜詩參加了1982年在田納西州舉行的世界博覽會，展覽大獲成功，以至于喜詩在當地開了一家分店。

　　但在1973年，喜詩差一點被來自中西部的一家主要糖果制造商擊垮。一家名為“斯托弗太太”的糖果制造商大舉開設自己的店鋪，他們決定對喜詩展開一場攻堅戰(zhàn)?！八雇懈ヌ钡牡昝婵雌饋砭秃拖苍娨荒Ｒ粯?。

　　面對這種困境，法律專業(yè)出身的芒格說：“如果他們侵犯了我們的商標，我們可以告他們?！庇谑窍苍娖刚埩艘晃粩z影師，派他去斯托弗店里拍下所有和喜詩商業(yè)外觀相似之處，諸如方格地板、格子窗以及掛在墻上的老照片。

　　之后，查理嚴肅的告訴對方，如果繼續(xù)這樣做喜詩將采取一系列法律措施。最終，對方放棄了模仿，同意不再開設任何新的抄襲店，已有的也會在一段時間內整改?！?/p>

　　喜詩的競爭優(yōu)勢之一是它在自己的市場中是領導者?！坝幸恍┬袠I(yè)中，經營的本質就是有一家公司會獲得壓倒性優(yōu)勢，”芒格說，“贏者全勝是大勢所趨。這種規(guī)模優(yōu)勢非常厲害?！?/p>

　　20世紀90年代，喜詩開始了一次更為小心謹慎的擴張行動。這次他們沒有開新店，而是在機場和百貨商場里開設專柜。20世紀末，喜詩在全美各地共有約250家黑白色調的店鋪，其中三分之二在加利福尼亞。公司每年售出3300萬磅糖果，年稅前營業(yè)利潤達到了7300萬美元。

　　“喜詩糖果，”多年以后芒格追憶這段往事，“收購的時候高出賬面價值很多，不過還是有回報的。我們收購連鎖百貨店Hochschild Kohn時低于賬面和清算價值，卻完全沒有效果。這兩件事加起來幫助我們轉變了投資思路，開始接受為優(yōu)質資產付出更高價格的觀念?！?/p>

　　收購喜詩時，查理和沃倫還是撿便宜貨專業(yè)戶。不過隨著業(yè)務的增長他們有了新想法，轉變勢在必行。“你可以到別人涉足不多的領域里去看看，那里通常有很多機會?！泵⒏裾f。芒格和巴菲特能以那個價格買下喜詩純屬運氣?！耙撬麄冞€想再多要10萬美元的話，我們就不會買了，”芒格說，“我們當時就是那么愚蠢?！?/p>

　　當他們發(fā)現喜詩是一門出色的、不斷發(fā)展的生意后，芒格和巴菲特認識到，收購一筆優(yōu)質業(yè)務讓它繼續(xù)運作下去要比買下一家價格很低卻在苦苦掙扎的公司、然后費時費力甚至費錢地去拯救它要容易和愉快許多。

　　“要是我們沒有買下喜詩，我們也不會買可口可樂，”巴菲特說，“感謝喜詩為我們賺到了120億。我們很幸運買下了全盤業(yè)務，這件事教會了我們許多?！?/p>

　　戰(zhàn)無不勝的伯克希爾

　　從1978年開始，查理·芒格正式擔任伯克希爾·哈撒韋公司的董事會副主席，成為巴菲特的左膀右臂，但伯克希爾真正名噪天下還是在20世紀的最后10年。

　　1992年，巴菲特購入了14%的通用動力股份。隨后世界上發(fā)生了好幾件事情，東歐巨變，有一場公司贊助的荷蘭式拍賣要將這些股份買回去。通用動力的股票從巴菲特買入時的11美元急升至43.5美元，他后來賣出了股份，收益相當可觀。

　　差不多就在那個時候，巴菲特和芒格開始因為能夠比其他投資者得到更好的交易條件而招來批評之聲，特別是《華爾街日報》。芒格為這種類型的交易進行了辯護，說伯克希爾擁有別人得不到的條款是非常恰當的，因為伯克希爾“為對方帶去的不止是現金”。芒格說，除了提供“耐心”資本讓管理層能實行長期策略，巴菲特還會提供忠告和鑒定意見。

　　也許更重要的是，在20世紀的最后10年，芒格和巴菲特能夠堅守他們理想中的策略，只要有可能，就對公司進行整體并購。一旦伯克希爾擁有了整家公司，他們兩個就能以自己認為合適的方式來分配公司利潤。伯克希爾的投資組合一直在改變，1996年初，伯克希爾的股票投資組合占了總共299億美元資產中的76%。到了1999年第一季度末，股票只占了32%，而那時總資產已經高達1240億美元。這3年中，伯克希爾花了273億美元買下了7家公司。在2000年的年度大會上，芒格解釋說通過整體擁有這些公司，他們能將反復無常的股市或是伯克希爾股價造成的影響降到最低。

　　芒格和巴菲特都反復警告股東，隨著公司資產規(guī)模的不斷增長，要維持收入增長率變得越來越難，因此股價的增長也不可能和過去20年一樣。

　　“規(guī)模，在一定程度上，成了一個錨，會把你往下拽，”芒格解釋說，“我們一直都知道事情會是這樣。當我們擁有了100億之后，卻仍然能夠實現一個不可思議的復合增長。”

　　由于伯克希爾驚人的盈利能力，因此公眾對芒格和巴菲特的要求標準高得驚人。他們的交易受挫會比一帆風順更能引起關注。

　　在整個20世紀90年代，伯克希爾公司收購了上百家公司，其中包括通用再保險公司、美聯(lián)航空這樣的業(yè)內巨頭，巴菲特和芒格的觸角甚至伸向了白銀這類貴金屬。

　　隨著伯克希爾的不斷發(fā)展，芒格和巴菲特之間的關系也略有改變。20世紀70年代到80年代間，他們每天要商議好幾次?！拔覀儸F在不像以前談得那么多了，”巴菲特說，“25年前我們討論的問題更多的是關于未來。一度，我們平均每天都要談上一次甚至更多，那些都是長時間的對話。現在他主要在哈佛學院和芒格山莊從事慈善事業(yè)。這些都不是我們要討論的問題。芒格只是比我更少地參與伯克希爾的事情。不過如果發(fā)生了什么特別的大事的話，我們還是會商量。他非常理解商業(yè)和各種原理。芒格沒有和我一樣在伯克希爾中收起自己的自負，但他非常理解這一點?！?/p>

　　“沃倫喜歡這個游戲，”芒格說，“我也喜歡這個游戲。即使在那些別人認為非常艱難的時候，對我們來說卻充滿樂趣?！?/p>

　　現在年過八旬的芒格已經退居幕后，視“功成名就”如“過眼煙云”，每天在星島的木房子里釣魚、曬太陽，與子孫共享天倫之樂。但誰又能想到，這位慈祥的鶴發(fā)老人在多年前就是一個金融帝國的掌控者，甚至直到現在。