待字閨中的匯源

　　對(duì)匯源來說，相比于產(chǎn)業(yè)鏈上價(jià)值的萃取，資本市場(chǎng)亦是其煉造功力的又一重要而現(xiàn)實(shí)的場(chǎng)所

　　文/子昱

　　出售被否后，朱新禮正致力于再造匯源，一改在等待出售的6個(gè)月里加大上游基地投資，銷售上處于守勢(shì)的策略，實(shí)施進(jìn)攻。從收購(gòu)9家分銷商，在全國(guó)重新設(shè)立500家銷售辦事處，并招聘5000名退伍軍人進(jìn)行銷售，到實(shí)施“果汁下鄉(xiāng)”、推出“檸檬me”等戰(zhàn)略，看似匯源要“自力更生、重頭再來”。事實(shí)上，積極進(jìn)攻的背后是匯源一直在尋求新的買家，雖然前后中糧集團(tuán)、國(guó)家投資開發(fā)公司、華潤(rùn)集團(tuán)等國(guó)企一一否認(rèn)參與匯源并購(gòu)事宜，不過消息不會(huì)空穴來風(fēng)。

　　梳理匯源業(yè)務(wù)不難發(fā)現(xiàn)，匯源誕生于朱新禮的農(nóng)民情節(jié)，從一開始的做水果，到做果汁濃縮汁，再到果汁半成品，以及產(chǎn)成品，其產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋到整個(gè)果汁產(chǎn)業(yè)鏈的前端和后端。當(dāng)果汁市場(chǎng)日漸形成之時(shí)，各大飲料巨頭攜巨額資金和管理能力紛紛進(jìn)入這一利潤(rùn)頗高且成長(zhǎng)性極佳的市場(chǎng)，于是匯源遭遇的就是果汁市場(chǎng)份額不斷下降。2009年中報(bào)顯示，匯源上半年銷售收入不足8.8億元，同比下降超過30%，凈利潤(rùn)降幅達(dá)81.83%。果汁市場(chǎng)中的重要細(xì)分——低濃度果汁，可口可樂、百事可樂、統(tǒng)一和康師傅都成其勁敵。

　　在果汁市場(chǎng)上要真正高效地覆蓋到從原材料到市場(chǎng)終端的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條，對(duì)資金鏈和管理能力的要求很高，在中國(guó)恐怕只有中糧這類資質(zhì)“姣好”的國(guó)企方可擔(dān)當(dāng)重任。的確，朱新禮也勇敢地向媒體表示，“匯源的攤子越大，戰(zhàn)線越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也越大，擔(dān)心也越多?！?/p>

　　所以，擺在匯源面前的是收縮戰(zhàn)線，賣掉產(chǎn)業(yè)鏈上的消費(fèi)者終端環(huán)節(jié)，專注于其所擅長(zhǎng)的利潤(rùn)率高的果汁上游鏈條。中國(guó)的水果世界產(chǎn)量最大，但濃縮液卻高度依賴進(jìn)口，行業(yè)發(fā)展瓶頸存在于上游。朱表示，跟農(nóng)民打交道、控制原料、找基地等發(fā)展果汁上游的關(guān)鍵因素是其強(qiáng)項(xiàng)。

　　客觀存在的事實(shí)對(duì)匯源來說，其重要而緊迫的事情是出售匯源終端業(yè)務(wù)。前次出售被否，是資本市場(chǎng)給匯源上的重要而殘忍的一課。民眾或許以為，可口可樂收購(gòu)匯源被否是因?yàn)樯嫦訅艛?，一個(gè)民族品牌保全下來，民族主義者勝利了。細(xì)想，這些標(biāo)榜正義的民族主義者(眾多網(wǎng)民)何以有勝利的資本？擺上幾個(gè)事實(shí)，就能明白，壟斷只是借口，更深層原因是當(dāng)初并購(gòu)條款不符某些人利益，其中有主謀者，當(dāng)然也不乏攪局者。一句話，匯源被涮了。

　　畢竟，可口可樂去年9月提出的收購(gòu)價(jià)為每股12.2元，但截至否決前，匯源股價(jià)已跌穿9元。就在商務(wù)部否定收購(gòu)后，可口可樂股票上漲0.20%，而匯源股價(jià)應(yīng)聲下跌40%。按國(guó)際慣例，到期不實(shí)施并購(gòu)，違約賠款可能高達(dá)收購(gòu)價(jià)的1/4。而在《反壟斷法》正式實(shí)施的7個(gè)半月里，商務(wù)部審查并批準(zhǔn)了24起外資并購(gòu)，而這是惟一一次的否決。

　　“商人重利，輕離別”，或許匯源在資本運(yùn)作技術(shù)上的確不夠“商人”。此次在資本市場(chǎng)的操作失敗，不是首次，此前就曾遭遇二次：2001年，匯源與德隆旗下新疆屯河成立合資公司，德隆持股51%，2004年底，因繼續(xù)主張加大產(chǎn)業(yè)投資，朱新禮與資金鏈陷入緊張的德隆出現(xiàn)分歧，最后朱新禮利用湖北威陵集團(tuán)實(shí)施對(duì)賭，才奪回控制權(quán)；2005年，朱新禮與臺(tái)灣統(tǒng)一集團(tuán)簽署合資協(xié)議，可好景不長(zhǎng)，由于臺(tái)灣方面對(duì)投資大陸資金的限制原因，于2006年雙方分手。

　　事實(shí)上，公司獲取價(jià)值的最高級(jí)場(chǎng)所是在資本市場(chǎng)，對(duì)匯源來說，相比于產(chǎn)業(yè)鏈上價(jià)值的萃取，資本市場(chǎng)亦是其煉造功力的又一重要而現(xiàn)實(shí)的場(chǎng)所。我們期待，匯源能夠吸取前次的教訓(xùn)，讓閨中的自己在資本市場(chǎng)游刃有余，找到真正合適自己的好夫婿。