揭秘深圳創(chuàng)投幫土狼式成長

2009-10-11 12:29:01      申音 白明婷

深圳創(chuàng)投幫:一群“土狼”的成長。

  深圳創(chuàng)投幫:一群“土狼”的成長。

P65 厲偉從早期投資中找到了樂趣。但作為風(fēng)險自擔(dān)者,他必須保證自己的命中率。

  深圳創(chuàng)投幫:一群“土狼”的成長

  中國最具競爭力的本土創(chuàng)投為何聚集于深圳?它們到底有什么獨(dú)特戰(zhàn)法?在過往十年中又經(jīng)歷一番怎樣的死去活來?

  1999年,受命組建湖南電廣傳媒旗下投資公司的劉晝面臨著一個兩難選擇:北京,還是深圳。到底把總部設(shè)在哪里?

  北京是首都,也是金融和科技中心,各方面的便利條件自不必說,電廣傳媒已經(jīng)專門派人看好了東方廣場的寫字樓。但時任電廣傳媒總裁助理的劉晝內(nèi)心里卻更傾向于深圳,因為后者是中國改革的橋頭堡,毗鄰香港、市場化程度高,而且未來的創(chuàng)業(yè)板很可能設(shè)在這里。

  兩相比較依舊難做決斷,劉晝最后請了一位懂周易的高人來指教。這位朋友按照金木水火土的風(fēng)水之法算了一卦,結(jié)論是南方旺財。這正好暗合劉晝的心愿,于是達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資公司(下文簡稱:達(dá)晨)最終扎營深圳。

  不過,大師雖然算中了結(jié)果,卻沒有說破過程。到2004-2005年中國股市最低迷的時候,由于創(chuàng)業(yè)板遲遲未開,達(dá)晨的報表上年年都是虧損。母公司電廣傳媒已經(jīng)通過決議,要把公司全部撤掉,只留一兩個人回長沙看“攤子”。好在董事長最后否決了。

  恰恰也在這個時間點(diǎn)上,深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)(下文簡稱:深創(chuàng)投)的第四任董事長靳海濤走馬上任。當(dāng)時,這家深圳最大的國有背景投資公司已經(jīng)被市政府認(rèn)為“問題非常嚴(yán)重”,注冊資本金才16億元,而外面“漂”著的就高達(dá)16億多(因為委托理財?shù)仍蚴詹换貋?,早期投資的公司也找不到退出通道。

  再黑暗的隧道也總有盡頭。2005年底中國股市啟動股權(quán)分置改革,2006年中小板開啟,到了2008年,深創(chuàng)投和達(dá)晨分列中國創(chuàng)投50強(qiáng)之首和第八名(清科研究中心發(fā)布的中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度排名),風(fēng)頭壓過了很多老牌外資VC。

  今天,以深圳為大本營的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已經(jīng)逾200家,而占據(jù)了全國1/3的份額。在日前公布的創(chuàng)業(yè)板首批108家申報企業(yè)名單中,有深圳創(chuàng)投參與投資就超過30家,其中深創(chuàng)投和達(dá)晨各有8家之多。

  隨之而來的問題是,為什么是深圳?而不是北京或者上海,誕生了中國最具競爭力的一群本土創(chuàng)投?

  在經(jīng)歷過十年的死去活來后,它們究竟進(jìn)化成了什么樣的商業(yè)動物?又是一群什么樣的人在幕后控局?凡是見到過這些控局者的人,都會發(fā)現(xiàn)他們和媒體報道中的大牌投資人形象,完全劃不上等號。但這并不妨礙他們具備一個好VC應(yīng)該有的“貪婪和冷酷”,也許他們還多一點(diǎn)點(diǎn)“善良”。

  最后一個問題,在諸多制度差異的背景下,它們中間有無可能會出現(xiàn)中國的KPCB、紅杉、德豐杰?或者更進(jìn)一步說是像凱雷一樣的資本巨人?[page]

 

  “我們都是土八路”

  有位聲名顯赫的父親(經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧),對于厲偉而言,著實(shí)是個負(fù)擔(dān)。

  在很長一段時間里,他被一些媒體描述成“權(quán)貴子弟”、“股市大鱷”,盡管這些人很可能根本連見都沒見過他。

  這是一個平頭、小眼睛、卷著襯衫袖子的中年男,放在人堆里猛一看根本認(rèn)不出。要么長時間的沉默寡言,要么一開口就滔滔不絕。

  他是深圳最早一批靠做股票致富的人(1990年代初),很可能也是深圳最早一批醉心于風(fēng)險投資的人(1994年)。按他自己的說法,“早期投資遠(yuǎn)比股票更刺激”。

  眼下,身為深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)業(yè)投資董事長的他,最上心的項目是兩年前投的風(fēng)發(fā)科技。

  2007年9月30日下午,他聽朋友說了一個風(fēng)電的項目,開著車就過去了。下了車,他只看到一所破舊的房子,里面有十幾個小伙子光著膀子、揮汗如雨。公司剛成立兩個月,車間里只有一臺簡易的樣機(jī),伸手轉(zhuǎn)幾下?lián)u把,連在一起的燈泡就亮了。

  回來的路上,厲偉對朋友說:“他們沒錢吧,給他300萬,要30%。”辦了一個多月,厲偉再問同事,合同還沒簽下來。原來對方想把投資條件改為500萬拿19%的股份。厲偉說行,就這樣簽吧。后來,他又拉了好友楊向陽去看了一趟,“大楊”二話沒說也放了錢進(jìn)去。

  厲偉錢雖然投得快,但并非頭腦發(fā)熱。他是北大理科畢業(yè)生,看得懂原理。“他們搞的是垂直軸風(fēng)力發(fā)電,肯定不是目前的主流。但有可行性。如果成功了意味著風(fēng)力發(fā)電成本會降低30%。”這是什么概念?“目前我國的風(fēng)力發(fā)電主要依靠國家補(bǔ)貼,這項補(bǔ)貼大約占到風(fēng)電成本的20%。也就是說,如果這項技術(shù)能成,風(fēng)電就可以賺錢了。”

  到現(xiàn)在,這家公司也只有30多名員工,沒有一個高級工程師,卻申請了8項專利。“我們正在等青海日月山的測試結(jié)果,風(fēng)廠和投資都已經(jīng)批了。成功的話,就是一場革命。”

  據(jù)說,鼎暉和中信資本等VC也都看了這個項目,覺得風(fēng)險太大。因為技術(shù)的源頭來自烏克蘭,而且創(chuàng)始人也不是什么海歸專家。

  “如果說外資創(chuàng)投是正規(guī)軍的話,我們就是土八路,正規(guī)軍是美式的裝備、美式的信念,八路軍就是毛主席的游擊戰(zhàn)。”厲偉如此定位自己。“兩者的區(qū)別就在于:外資基金給LP匯報的時候,可以說一共投了20個項目,失敗了10個,5個一般,還有5個成功上市獲得了5倍以上的回報,于是臺下一片歡呼。我們不行:投了10個項目,損失了3個,于是整天想干嗎要損失這3個呢,后悔不迭----- 因為八路軍打仗,每一顆子彈必須消滅一個敵人呀!最好還能繳槍回來。”

  “為什么不募集一個專投早期的基金呢?”《創(chuàng)業(yè)家》問。

  “沒想過,也不想干,用別人的錢壓力太大。”厲偉坦白。

  深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投的大部分精力放在早期投資上,從成立至今總計2億多的投資總額中,一半以上用于早期項目。深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投管理的基金 ----- 松禾資本,則主要投資成長中后期的公司,即兩三年內(nèi)可以上市的。這兩個公司基本上是一套班子,但公司的規(guī)定是早期項目只能用自己的錢投,并且必須由厲偉本人做最后的投資決定。

  厲偉的投資生涯可以追溯到1992年,當(dāng)時他負(fù)責(zé)深圳寶安集團(tuán)的股權(quán)投資,投過大連熱電(7.86,0.42,5.65%)、安徽大安生物等幾個項目,有成有敗。但在厲偉看來,在那打工只是練手,為以后自己單干做準(zhǔn)備。1994年,厲偉和太太成立了延寧實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司,業(yè)務(wù)包括證券投資和風(fēng)險投資。2000年,厲偉在那一輪牛市高峰中退出,就此不再涉足二級市場。

  “你成立公司做風(fēng)險投資的時候,了解國外VC的運(yùn)作嗎?”

  “了解不多。”

  “你當(dāng)時理解什么叫風(fēng)險投資嗎?”

  “做很多事情不是搞清楚才做的。”

  “那為什么想到做這個?”

  “投資這個事我很有興趣嘛。”

  這是《創(chuàng)業(yè)家》記者和厲偉之間的一段對話,或許也是深圳最早一批風(fēng)險投資人的真實(shí)心態(tài)。[page]

湖南人劉晝靠著“扎硬營,打死仗”的湘軍精神,硬是把達(dá)晨帶出絕境。

  湖南人劉晝靠著“扎硬營,打死仗”的湘軍精神,硬是把達(dá)晨帶出絕境。

王守仁是深圳創(chuàng)投界最直言不諱的批評者。 

 一開始看什么都好,“覺得未來前景很大,提交商業(yè)計劃書的人都很善良”。吃過不少虧。2002-2005年,因為資本市場轉(zhuǎn)熊,膽子又變得很小。“覺得這世界太可怕了,騙子太多”。

  2001年,深港產(chǎn)學(xué)研曾主動接觸過比亞迪,但人家當(dāng)時已經(jīng)很好,不需要投資了。2002年下半年,邁瑞醫(yī)療第一輪融資,又給了他們500萬人民幣的額度,“我們一個投資經(jīng)理去的,打電話回來說,他2點(diǎn)多鐘給我打電話說下午5點(diǎn)鐘前要決定要不要這500萬。”

  內(nèi)部討論了半天,厲偉想做,但同事說公司前幾個項目都砸了,還是不能憑感覺,得走正常流程。于是放棄。好在,榮信股份和A8音樂后來還是幫他們賺了不少錢。

  2006年以后,厲偉和他的同事們心態(tài)才開始修煉成熟。今天,深港產(chǎn)學(xué)研最大的一個早期投資項目可以達(dá)到3000萬元人民幣。“現(xiàn)在為什么有些方向開始向外資學(xué)了,因為我們有上市的了,等于八路軍自己有兵工廠了。”

  《創(chuàng)業(yè)家》問厲偉:“怎么處理投資人與創(chuàng)業(yè)家的邊界”。

  他指著會議室墻上的一幅油畫說:“我們就是看畫的,人家才是畫畫的。我們最多出出主意,畫美女還是畫牛更好,但主意還得人家拿。你要想自己沖上去干,干嘛給人家錢?”

  楊向陽是厲偉的好友,兩人志趣相投,但性格卻是天上地下。厲偉生活嚴(yán)謹(jǐn)、不茍言笑。楊向陽光頭、高大,喝功夫茶、叼煙斗、玩古董、打高爾夫,很有些江湖豪氣。“我們倆出去,人家都覺得應(yīng)該反過來,他像清華的,我像北大的。”

  在VC界,楊向陽被公認(rèn)為生物科技投資領(lǐng)域的前輩,外號“大楊”。他發(fā)家于石油貿(mào)易、房地產(chǎn)和股票,現(xiàn)在的興趣除了生物醫(yī)藥,還涉獵網(wǎng)游、新能源甚至電影(周星馳的《長江七號》就有他的支持),名片上的身份是清華源興生物醫(yī)藥有限公司總裁。

  楊向陽主要的精力其實(shí)在北科生物上,這是一家在干細(xì)胞治療領(lǐng)域處于全球制高點(diǎn)的公司。作為天使投資人,他在北科等生物醫(yī)藥公司至少投入了上億人民幣,并陸續(xù)幫助北科引入了深創(chuàng)投、深港產(chǎn)學(xué)研以及中信的投資。

  北科生物的主業(yè)耗時耗錢,在國內(nèi)尚未獲批臨床,且由于行業(yè)敏感性褒貶不一。“真正做創(chuàng)新的人總會生活在一種寂寞狀態(tài),當(dāng)你被主流認(rèn)可的時候,就已經(jīng)到了成熟階段。”楊已經(jīng)接近做到八風(fēng)不動。“我從1998年開始搞基因治療,始終有人來給我講基因治療不行了,我一直很虔誠地去學(xué)習(xí)。到2002年,我發(fā)現(xiàn)跟我談基因治療的問題的十個人里,有八個是不搞基因的。他們有什么理由和資格來跟我講這件事?”

  “我終于明白我們是在做創(chuàng)新,我已經(jīng)走到人類認(rèn)識的最前端,沒有誰是我們的老師了,我們的老師就是我們的付出和探索,唯一要看的東西就是數(shù)據(jù)。全世界的人都剛剛開始,所以你一定要去干,一邊跟沒有法規(guī)做斗爭,一邊跟不合理的法規(guī)做斗爭?,F(xiàn)在的北科生物就是這樣。”

  關(guān)于北科,有這樣一個故事。一個美國盲孩子在多次醫(yī)治無效后,懷著最后一線希望到了北科。兩個療程結(jié)束后,為了省錢那個孩子回國了。有一天早晨起床后,這個孩子突然對身邊的母親說:“媽媽你真漂亮”。

  “當(dāng)初楊向陽第一次在我們研討會上講這個故事的時候,我給他發(fā)一個短信,說我眼淚都下來了,就沖你這句話,我這4千萬投資值了,”厲偉說。

  作為賽富投資的客座高參,在楊向陽看來,最好的風(fēng)險投資人就應(yīng)該像他的老朋友賽富投資的總裁閻炎一樣,“夠貪婪,夠冷酷”。

  “什么叫貪婪?貪婪就是充滿希望,下注在一個看起來只有萬分之一可能的事情。所謂冷酷,就是同時要極度冷靜,不能為某些東西所誘惑。”厲偉對這句話做了完美的詮釋。

  “但如果你不‘夠善良’的話,還是做不好投資的。善良意味著你對被投人充分信任,同時還要發(fā)現(xiàn)工作中的美。”厲偉強(qiáng)調(diào)。[page]

  民族打法

  問厲偉和楊向陽,最佩服的同行是誰?

  兩個人的答案一致:靳海濤。

  評語大致如下:有韜略又感性,大開大合而又章法不亂,只有這樣的人才領(lǐng)導(dǎo)得了那么龐大復(fù)雜的一個團(tuán)隊。

  前一段,VC圈里還流傳著這樣一個段子:當(dāng)世四大高手,西毒閻炎、東邪沈南鵬、南帝靳海濤,至于北丐是誰?各位可以猜猜。

  這段子讓老靳(靳海濤)有些壓力。他畢竟是一個大國企的掌門人,雖說管理著150多人的投資團(tuán)隊以及上百億人民幣的資金,但上面還有深圳市國資委和其它股東。

  總有媒體拿“體制問題”來唱空深創(chuàng)投,還有的斷言其已經(jīng)走到“十字路口”。今年8月底,深創(chuàng)投慶祝十周年的時候,某領(lǐng)導(dǎo)問靳:在我們治下,深創(chuàng)投明明起來了,現(xiàn)在越來越好。為什么還有報道非說“前景堪憂”?

  靳海濤也不明白,為什么招商銀行(15.51,0.73,4.94%)、中集、平安、這些深圳的市場化國企都可以做得好好的,深創(chuàng)投就不行嗎?“難道中國創(chuàng)投市場上,最好就只剩下外資VC,不要民族品牌?”

  從他上任董事長那一天起,就是不信這個邪的。

  他的人生經(jīng)歷很豐富。當(dāng)過工人,做過官員,去摩根斯坦利培訓(xùn)過。又在當(dāng)時深圳的另一家大國企賽格集團(tuán)當(dāng)常務(wù)副總,管過資本運(yùn)作,一手締造了兩家上市公司,還嘗試過電子商務(wù)。后來自己做了點(diǎn)天使投資,也有從事外資創(chuàng)投的經(jīng)歷。

  2004年6月,深圳市政府的領(lǐng)導(dǎo)找他談話,問他愿不愿意接手深創(chuàng)投,靳的回答是“我很情愿”。

  進(jìn)入之后,靳海濤只看不說。每天下班后也不回家,而是直接去旁邊五洲賓館的一間包房。他需要一個清靜之地把他的調(diào)研結(jié)果和思考記錄并整理出頭緒來。

  當(dāng)年8月26日,靳海濤走馬上任后的第一次董事會。在這次會上,他被董事會票選為深創(chuàng)投新一任董事長,同時,他提交了名為《處理好創(chuàng)業(yè)投資的十三大關(guān)系》的報告。“在這個報告里,我主要明確了兩個思路:其一,用50%的精力處理歷史遺留的問題,減少股東損失,夯實(shí)財務(wù)基礎(chǔ)。其二、用50%的精力繼續(xù)推進(jìn)創(chuàng)投主業(yè)。

  接下來,又理清了募資與投資思路:“將來要以管理外部基金為主,現(xiàn)在就要尋找機(jī)會起步”。“立足深圳、面向全國,找最好的項目”。“與時俱進(jìn),主做能在海外資本市場退出的項目”。

  但當(dāng)時,國內(nèi)退出通道依然緊閉,靳海濤決定效仿外資VC,做一些兩頭在外(資金來源和上市退出都在海外實(shí)現(xiàn))的項目??墒?,他要求建立海外投資平臺很快碰了釘子,理由是:國內(nèi)業(yè)務(wù)都沒做好,還跑海外去做?但深圳市又給出了一個相對寬松的環(huán)境,使得深創(chuàng)投依然可以低調(diào)進(jìn)行一些快進(jìn)快出的項目緩解現(xiàn)金流的壓力。德信無線、珠海炬力、易居中國這些案子都是當(dāng)時跟投的。

  但這并非長久之計,首先人民幣不能自由兌換,外幣的來源有限,其次,深創(chuàng)投當(dāng)時在國際上沒有影響力,找項目得看臉色。“跟著別人玩,我們會永無出頭之日”,靳海濤承認(rèn)。

  轉(zhuǎn)折發(fā)生在2005年4月,股權(quán)分置改革方案出爐,創(chuàng)投從進(jìn)入到退出有了完整實(shí)現(xiàn)的可能。靳海濤敏銳地捕捉到了這一信息。當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還在爭論這一個改革會不會使中國資本市場探底時,他已經(jīng)在內(nèi)刊上發(fā)表文章《創(chuàng)投的春天即將到來!》。此文一出,在深圳創(chuàng)投同業(yè)中,引起了強(qiáng)烈反響。靳由此一舉奠定了自己“大哥”的地位。

  春天到了,就再不能小打小鬧。深創(chuàng)投重新布局三大戰(zhàn)略:一是要從適量投資變?yōu)榉e極投資;二是要管理外部資金;三是要建設(shè)投資后服務(wù)體系。

  同年底,國家十部委出臺創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法。“這東西又給了我一個信號:政府引導(dǎo)基金是國家鼓勵的行為。創(chuàng)投是什么呢?是募集、投資、退出、業(yè)績分成這樣一個流程。但是作為公司我本身的資金有限,我要管理外部基金,就從政府引導(dǎo)政府基金開始探索。”

  好事多磨。第一個簽約的是武漢,結(jié)果運(yùn)作到中途還是“黃了”。2006年草簽了幾個城市,但后來者居上,通過靳海濤和他的“光頭老友”蘇州金融控股公司董事長孫林夫共同努力,一波三折,從一個1.5億的引導(dǎo)基金談到了3億人民幣。2007年初,蘇州政府引導(dǎo)基金宣告成立。時任蘇州市委書記王榮率領(lǐng)“四套班子”出席剪彩儀式,這樣的重視讓靳海濤都沒有想到。[page]

  兩年過去,蘇州基金投的第一個項目海陸重工已經(jīng)上市。另一個項目中力科技已經(jīng)獲得發(fā)審委的批準(zhǔn)。還有四個項目已上報證監(jiān)會。而到目前為止,深創(chuàng)投管理已投入運(yùn)作和正在簽約注冊的政府引導(dǎo)基金已達(dá)29個,總資本額將近50個億。

  這是個一箭四雕的好棋。首先,不再為項目源的問題發(fā)愁。用靳海濤的話說:“中國的地方政府掌控經(jīng)濟(jì)因素的能力都很強(qiáng),他們了解企業(yè)。你管著它的引導(dǎo)基金,政府自然會幫你推薦項目。”

  其次,由于創(chuàng)新投本身的國資背景,又是合作方,創(chuàng)新投得以與地方政府建立起一個良好互動的關(guān)系。積累的資源對于被投企業(yè)而言又是一項極有價值的增值服務(wù)。

  其三,政府引導(dǎo)基金是政策扶持的,透過各種模式游戲規(guī)則的設(shè)制,深創(chuàng)投可獲得更高的經(jīng)濟(jì)收益。

  其四, 深創(chuàng)投通過管理各地政府引導(dǎo)基金,實(shí)現(xiàn)了低成本區(qū)域布點(diǎn)擴(kuò)張。

  靳海濤的這一步棋無疑是聰明且具有戰(zhàn)略性的,甚至可以說是將其先天的體制劣勢轉(zhuǎn)變?yōu)轶w制優(yōu)勢的關(guān)鍵。

  2005年全年,深創(chuàng)投只投了15個項目;2006年17個;到了2007年,公司就投了49個項目,投資額超過11億元;2008年投了57個項目,投資額13億元;2009年預(yù)算投資13個億,項目數(shù)肯定也將超過40個。

  “現(xiàn)在我們單筆投資最大的金額可以達(dá)到3億元人民幣”,主抓項目的深創(chuàng)投總裁李萬壽稱,這樣的投資能力已經(jīng)可以跟一流的外資VC競爭。

  “建政府引導(dǎo)基金,這是完全的民族打法,也是公司制架構(gòu)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所為。老外會嗎?老外建一段時間肯定跑了,搞一個龐大的隊伍太麻煩。”靳說。

  除了政府引導(dǎo)基金,靳海濤目前的重點(diǎn)布局還包括建投資后服務(wù)體系。“一個創(chuàng)投機(jī)構(gòu)如果只有錢,只做投資,以后的事情不管了,不可能有長期的生命力。或許今天還能活得下去,但是再過幾年,競爭都起來了,我的領(lǐng)頭羊地位恐怕保不住的。”

  東莞勤上光電公司是一家深創(chuàng)投投資的企業(yè),主業(yè)是LED照明。深創(chuàng)投參與投資的另一家企業(yè)則獨(dú)家擁有一種全新的散熱工藝,但技術(shù)此前并沒有用到LED照明上。后來在深創(chuàng)投的撮合下,勤上光電采用了其產(chǎn)品做為照明燈底座,散熱效果更好,但是重量減輕3倍,成本也因此降低。

  深創(chuàng)投的投資企業(yè)高達(dá)220多家(目前是國內(nèi)第一),遍布各個行業(yè),且很注意在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游進(jìn)行投資。“這就是我們服務(wù)體系中資源整合的功能。我們雖然只是個小股東,但是地位高、名氣大,我有能力把他們串起來,讓他們在產(chǎn)業(yè)鏈客戶端上能夠拓展互補(bǔ),新的東西也會因此出現(xiàn)。”

  除了資源整合,這個服務(wù)體系還能處理“疑難雜癥”。“曾經(jīng)有兩個公司的老板因為經(jīng)濟(jì)糾紛被關(guān)起來了,我們能把他撈出來。沒有服務(wù)資源的機(jī)構(gòu)做得到么?只能眼瞅著請企業(yè)垮臺。”靳很有些得意。

  “領(lǐng)先一大步,賠錢等三年。領(lǐng)先一小步,發(fā)財掙大錢”,靳用這兩句話總結(jié)了深創(chuàng)投這十年。[page]

  群狼戰(zhàn)術(shù)

  兩年前,達(dá)晨創(chuàng)投看中了一個廣東清遠(yuǎn)的農(nóng)業(yè)項目,反反復(fù)復(fù)考察談價,馬上就要投了,卻被一家大牌外資機(jī)構(gòu)高價搶走。對方放話,只要是達(dá)晨看好的項目肯定沒錯。

  董事長劉晝對此并不后悔。“我只出到8倍,人家出到了12倍P/E。外資就是這個風(fēng)格,他只看方向,方向?qū)α顺杀靖唿c(diǎn)也沒關(guān)系。我們既要方向?qū)Γ驳贸杀竞线m。投資比到最后,比的是耐力和適應(yīng)力。”

  “用外資的眼光看項目,用內(nèi)資的手法做項目”。這是達(dá)晨執(zhí)行總裁肖冰總結(jié)出來的,也可以看成是整個深圳本土創(chuàng)投共同的投資理念。

  “中國的國情一個是中國的傳統(tǒng)文化,一個是這么大的內(nèi)需市場;這都決定了不能完全把外資的方法硬梆梆地照搬過來。我們一是要結(jié)合中國國情找方向,第二就是做項目的過程當(dāng)中比較計較價格成本。”劉晝對《創(chuàng)業(yè)家》采訪時解釋道。他自稱直到三年前,才真正從不斷犯錯和糾錯的過程中理清思路。

  態(tài)度謙和、外表憨厚的劉晝非常推崇華為的“狼文化”,這一文化在達(dá)晨被細(xì)化為群狼戰(zhàn)術(shù)。而深圳另一家民營創(chuàng)投公司的總裁陳瑋也指出,“中國創(chuàng)投的文化應(yīng)該是狼性的”。

  首先是在獵物的選擇上,深圳本土創(chuàng)投與外資創(chuàng)投大相徑庭。在劉晝看來,外資青睞的原創(chuàng)性高科技在中國幾乎不存在。所以,在華的外資VC瞄準(zhǔn)的大都是以新模式取勝的企業(yè),他們大多集中在北京、上海少數(shù)幾個地方,互聯(lián)網(wǎng)、新媒體、新能源和連鎖消費(fèi)業(yè)等領(lǐng)域。而深圳本土創(chuàng)投,更青睞具有技術(shù)創(chuàng)新能力的傳統(tǒng)企業(yè)和以拉動中國內(nèi)需消費(fèi)為主的項目。,投資范圍遍及全國。

  “外資胃口大,他們做虛擬經(jīng)濟(jì)的多,做的是一分錢要賺一塊錢,我們是一分錢賺一毛錢也投了。”福建圣農(nóng)是達(dá)晨于2006年投資的案子。今年8月,福建圣農(nóng)上市后,達(dá)晨有可能獲得十倍左右的回報。但顯然,這與分眾、百度等數(shù)十上百倍的回報難以相提并論。

  “我們是靠汗水賺來的錢,他們是靠腦袋賺來的錢。我們也羨慕他們。但我們這個策略,可能在中國本土里面投資機(jī)會多一點(diǎn),中國大部分的土壤還是做實(shí)體經(jīng)濟(jì)居多。我們的模式可以在全國大部分地方生存下來,所以才會這么漫天地鋪下這個網(wǎng)。”深創(chuàng)投總裁李萬壽稱。據(jù)公開數(shù)據(jù),2008年,僅深創(chuàng)投一家投的項目就占到了全國風(fēng)險投資項目的近10%。

  而外資VC可選擇的面相對較窄,只能在少數(shù)一些大城市有投資機(jī)會。而且他們的競爭集中度比較高,會出現(xiàn)很多基金搶一個項目的情況,所以價格也高。

  只要發(fā)現(xiàn)合適的對象,深圳本土創(chuàng)投會保持足夠的耐心。為了投資江西的煌上煌食品公司,達(dá)晨的投資總監(jiān)傅哲寬足足跟蹤了三年。對方是家族企業(yè),開始是不想上市,然后做交流、培訓(xùn),慢慢鼓勵他上市,最后終成眷屬。

  即使只剩最后一擊,也要仔細(xì)觀察,提防陷阱。達(dá)晨的每一個項目,都要通過投委會、董事會等七重關(guān)口,層層把關(guān),董事長擁有最后的一票否決權(quán)。

  就像是一群狼圍繞著一個獵物,達(dá)晨規(guī)定風(fēng)險控制人員必須要在企業(yè)待三天以上,除此以外,財務(wù)總監(jiān)、營銷總監(jiān)、項目經(jīng)理都會從不同的角度做全方位的盡職調(diào)查,互相牽制、環(huán)環(huán)相扣。“如果經(jīng)過這么多關(guān)這個項目還能看走眼,那一定是個小概率事件了。”劉晝說,“ITAT什么的也找過我們,都被這七關(guān)擋在門外了。這個模式在中國國情里面是最實(shí)用的。”即使在這兩年市場最瘋狂的時候,深創(chuàng)投、達(dá)晨的平均投資P/E也緊緊控制在10倍以內(nèi)。

  此外,在每個項目最終拍板之前,擁有一票否決權(quán)的劉晝都要親自和創(chuàng)始人見面,“我自己要去跟人接觸,不看別的,只看人。”通過此前的層層篩選,企業(yè)和行業(yè)本身的狀況都已了如指掌,劉晝需要知道的只是創(chuàng)業(yè)者是不是符合他心目中的那個標(biāo)準(zhǔn)。

  “我偏好的人,首先要有一個遠(yuǎn)大的抱負(fù)、要有激情,我們投資的一些民族品牌,我們甚至為他們的理想所感動;第二就是要有一個比較清晰的公司發(fā)展戰(zhàn)略思維,不能是今天搞到哪兒就干到哪兒;第三就是勤奮、好學(xué)。”

  當(dāng)然,分層決策的制度在大大降低了投錯人的危險的同時,也降低了決策效率。相對于傳說中熊曉鴿從17樓走到19樓就能做一個投資決策的速度(當(dāng)然這也只是非常個別的現(xiàn)象),達(dá)晨從項目上報到最終做出決定,往往需要三個月左右。而深創(chuàng)投的鏈條甚至更長。

  幾家一起搶案子的事情,在深圳并不多見。相反,聯(lián)合出手、分工協(xié)作被視為一件非常自然的事情。同洲電子上市是深圳本土創(chuàng)投最早的一個成功退出的案子,就是深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、產(chǎn)學(xué)研以及深圳高新投四家聯(lián)合投資的。“當(dāng)時其實(shí)是創(chuàng)新投先看到的,但因為我們是廣電背景,所以他們就說我們來牽頭也可以,我們后來反而投得多一點(diǎn),”肖冰回憶說。在文化傳媒和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域,往往是達(dá)晨領(lǐng)投。而在高科技制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè),又常常是深創(chuàng)投沖在前面。

  狼性文化的最后一點(diǎn),就是只有頭狼沒有明星。達(dá)晨強(qiáng)調(diào)的始終是團(tuán)隊精神,不鼓勵個人英雄主義。因此,立志做投資界明星的,恐怕要繞行深圳。[page]

  進(jìn)化

  今年6月,盧振威不再擔(dān)任深圳招商局科技的總經(jīng)理,僅僅保留董事的職位。

  他將負(fù)責(zé)籌備運(yùn)作一個新的基金。因為招商局集團(tuán)對于這個全資子公司有了新的想法,未來要向“LP+GP”的方向發(fā)展。這意味著招商局科技除了用集團(tuán)自己的錢做直接投資以外,可能要參與和發(fā)行越來越多的新基金。

  這并不奇怪,招商局集團(tuán)可能是中國最市場化的國企。30年前,袁庚一手塑造了這家企業(yè)開放和創(chuàng)新的基因。也把這種基因帶給了深圳。

  盧振威主導(dǎo)的招商局科技,從1999年成立到2004年這段時間,一直扮演的是個“跟投者”的角色,跟著IDG、軟銀賽富等這些中國最著名的外資VC,看它們怎么選項目,怎么管理,怎么提供資本和產(chǎn)業(yè)上的服務(wù)?,F(xiàn)在他可以“出師”了。

  有意思的是,相比北京的聯(lián)想創(chuàng)投、上海的聯(lián)創(chuàng)投資,深圳的這一群本土創(chuàng)投并非不折不扣的“好學(xué)生”。在2005年之后,它們逐漸找到了自己的生存方式。

  今天,在深圳、在珠三角甚至整個內(nèi)陸地區(qū),深圳的這群本土創(chuàng)投已經(jīng)擁有了明顯的話語主導(dǎo)權(quán)。

  他們也初步形成了自己的文化。“為什么外資VC在深圳難成氣候?這個小圈子已經(jīng)長期的形成了,比如劉總和東方富海的陳瑋沒事就在一起混的。而且也有很難融合的文化差異,外資下班了可能就直奔酒吧,我們就喜歡去喝喝茶。”達(dá)晨創(chuàng)投的執(zhí)行總裁肖冰稱。

  在接受《創(chuàng)業(yè)家》采訪的過程中,騰訊、比亞迪、邁瑞這幾家深圳近十年來最成功的企業(yè)是這些“土狼”最經(jīng)常提及的公司名字。因為,這里面沒有一家有深圳本土創(chuàng)投的參與。所以,沒人敢說自己成功了。

  如果說,華為已經(jīng)是從一只中國的“土狼”進(jìn)化為全球怒吼的“獅子”。那么,深圳的本土創(chuàng)投還僅僅處于“土狼”的階段。

  事實(shí)上,對于深圳本土創(chuàng)投最尖銳的批評者來自他們內(nèi)部。深圳創(chuàng)投同業(yè)公會的秘書王守仁,圈內(nèi)人稱“王老”,年近七十,煙不離手,說話比煙還沖。

  在聚合深圳各家創(chuàng)投、爭取共同利益方面,他堅持不懈。而面對創(chuàng)業(yè)板的難產(chǎn)、同行的糾葛紛爭,又著急上火。

  雖然看起來有點(diǎn)像是小孩子脾氣,但王守仁是除靳海濤外,另一個讓厲偉最佩服的人:“他敢跟政府領(lǐng)導(dǎo)叫板,你敢么?一般人到這把年紀(jì)早去享清福了,有幾個人能這么拼命?”

  在一些知情人士看來,國有的深創(chuàng)投能夠取得成功,很大程度上歸功于市政府最初對它的模式設(shè)計。時任深圳市長李子彬說過四句話:政府引導(dǎo)、市場化運(yùn)作、按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事、向國際管理靠攏。而且政府不塞項目、也不塞管理,立足深圳、面向全國。在其激勵制度的設(shè)計上,還參考了不少IDG全球副總裁熊曉鴿的建議。[page]

  “所以,今天才會有深創(chuàng)投這個品牌,而不是上創(chuàng)投、北創(chuàng)投”,一位當(dāng)事人指出。

  但今時今日,深圳在營造股權(quán)投資環(huán)境方面已經(jīng)落后于上海、北京、天津。它們都在出臺各種優(yōu)惠政策,打造“股權(quán)投資之都”。而深圳連自己的政府引導(dǎo)基金,到現(xiàn)在還遲遲難產(chǎn)。

  作為深圳本土創(chuàng)投的“頭狼”,深創(chuàng)投的未來改革對整個行業(yè)舉足輕重。

  眼下,深創(chuàng)投正在進(jìn)行增資擴(kuò)股,把國有股份的比例降下來,吸引更多的外部投資者進(jìn)來,把注冊資本金再擴(kuò)充10億以上。

  在靳看來,近期內(nèi),深創(chuàng)投的理想規(guī)模是180人左右的規(guī)模,300億人民幣的投資能力。但他還要堅持公司制。就是因為外資VC慣用的有限合伙制,有助于打造個體明星,卻不能使機(jī)構(gòu)本身成為巨人。有限合伙制企業(yè)不能上市。而且純做VC或者PE,都很難擴(kuò)張。除非拓展出更多的業(yè)務(wù),打造更大的平臺;

  那么,靳海濤心目中的巨人又是怎樣,不是凱雷,也不是黑石。他更傾向于將招商銀行和平安保險設(shè)為目標(biāo)。現(xiàn)在有兩條路可走:一是將各地的引導(dǎo)基金發(fā)展為一個個小巨人,組合起來成為一個大巨人;另外就是打造一個基金平臺,平臺之上的基金管理業(yè)務(wù)都和VC/PE業(yè)務(wù)密切結(jié)合,比如發(fā)展高科技產(chǎn)品運(yùn)營基金和租賃基金等等。

  顯然,第二種方案更符合他的心意,因為基金管理業(yè)務(wù)可以有較為穩(wěn)定的收益,如果創(chuàng)新投上市,這將是個明顯的優(yōu)勢。但上市一事還遠(yuǎn)沒有被寫入其規(guī)劃。在靳看來,還有“很多問題需要解決,我們現(xiàn)在的打法還有很多跟上市公司的要求相沖突”。

  在他的任期內(nèi),他不希望有任何重大閃失。

 

P66 對于下一個十年,靳海濤所謀甚大。但他能做多大,不僅僅取決于團(tuán)隊的能力,也包括國資委和股東的態(tài)度。

  對于下一個十年,靳海濤所謀甚大。但他能做多大,不僅僅取決于團(tuán)隊的能力,也包括國資委和股東的態(tài)度。

P68 作為深創(chuàng)投的十年元老,李萬壽相信中國未來的創(chuàng)投市場,本土VC一定唱主角。

  作為深創(chuàng)投的十年元老,李萬壽相信中國未來的創(chuàng)投市場,本土VC一定唱主角。

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