黃培莉/文
國(guó)有企業(yè)集團(tuán)公司(母公司)的發(fā)展與對(duì)子公司實(shí)施有效的監(jiān)督和管理,一直是我們多年來(lái)所面臨的研究課題。近年來(lái),政府與國(guó)資主管部門(mén)相繼出臺(tái)了一系列法律法規(guī)和指導(dǎo)意見(jiàn),特別是《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》首次明確了國(guó)資出資人的法律地位與職責(zé),確保國(guó)資出資人對(duì)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任;《物權(quán)法》在法律層面界定了國(guó)有資產(chǎn)的范圍,明確了國(guó)有物權(quán)的行使權(quán)利,強(qiáng)調(diào)了對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的保護(hù);上海市政府頒布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》(“30條”),提出了今后一段時(shí)期內(nèi)上海國(guó)資國(guó)企的戰(zhàn)略發(fā)展方向及詳細(xì)規(guī)劃,并從原則、目標(biāo)、方法途徑、法人治理結(jié)構(gòu)、體制建設(shè)、配套政策等方面有了突破性的指導(dǎo)意見(jiàn)。
當(dāng)前國(guó)資國(guó)企改革實(shí)踐的新情況與新的形勢(shì)對(duì)我們提出了監(jiān)管全覆蓋的新要求,在國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展過(guò)程中要真正提升企業(yè)集團(tuán)的國(guó)資監(jiān)管能力、加強(qiáng)國(guó)資監(jiān)管實(shí)現(xiàn)監(jiān)管全覆蓋,應(yīng)該在預(yù)算、產(chǎn)權(quán)、投資、信息、管理模式及制度等方面進(jìn)一步加大力度,創(chuàng)新管理,推進(jìn)改革,認(rèn)真做好國(guó)資國(guó)企監(jiān)管工作。
加強(qiáng)國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算與財(cái)務(wù)預(yù)算的管控
國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算是以國(guó)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展為導(dǎo)向,由國(guó)資授權(quán)的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)編制有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)的投入、調(diào)整、收益管理的年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算計(jì)劃,它與企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)算既有聯(lián)系又有區(qū)別。
國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算與財(cái)務(wù)預(yù)算在預(yù)算的目標(biāo)、執(zhí)行的會(huì)計(jì)制度、預(yù)算戶(hù)數(shù)范圍、核算原則、核算方式、預(yù)算數(shù)據(jù)的來(lái)源是一致的,但在編制的內(nèi)容、表式、編制主體、編制方式、審批主體、管理模式等方面還是有一定區(qū)別的。
在實(shí)施國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算監(jiān)管過(guò)程中,需要我們不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),盡快解決以往客觀存在的重編制輕過(guò)程、重結(jié)果輕運(yùn)營(yíng)評(píng)價(jià)、重主營(yíng)業(yè)務(wù)預(yù)算輕資本活動(dòng),重考核輕收益管理等監(jiān)管模式上的弊病。
這就需要企業(yè)集團(tuán)通過(guò)信息化管理,真正全面掌握下屬企業(yè)的年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng);以年度國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算為重點(diǎn),在產(chǎn)業(yè)布局、資產(chǎn)布局、資源布局、主營(yíng)業(yè)務(wù)預(yù)算、投資活動(dòng)、資本活動(dòng)、現(xiàn)金收支、投資收益、薪酬管理等方面加強(qiáng)日常運(yùn)營(yíng)監(jiān)管,并注意從編制預(yù)算目標(biāo)與編制說(shuō)明的統(tǒng)一性、年度預(yù)算目標(biāo)與月度季度預(yù)算指標(biāo)執(zhí)行的連續(xù)性、年度分析評(píng)價(jià)與月度季度階段性的統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià),關(guān)聯(lián)性、正常運(yùn)營(yíng)信息與異常重大事項(xiàng)等方面確保監(jiān)管不缺位,責(zé)任到人。防止預(yù)算和決算大起大落,降低預(yù)算的偏差率。對(duì)控參股企業(yè),應(yīng)充分發(fā)揮法人治理結(jié)構(gòu),加強(qiáng)對(duì)派出的出資人代表預(yù)算管理業(yè)務(wù)培訓(xùn),發(fā)揮預(yù)算管理的職能,有效把握控參股企業(yè)發(fā)展的方向、流向、導(dǎo)向。
在加強(qiáng)集團(tuán)公司對(duì)子公司國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算監(jiān)管的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步強(qiáng)化子公司的財(cái)務(wù)預(yù)算監(jiān)管,須堅(jiān)持對(duì)不動(dòng)產(chǎn)處置收入、股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益、投資收益等實(shí)施全額上交、收支兩條線管理,以保證企業(yè)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。
完善國(guó)資管理制度的監(jiān)管
隨著國(guó)資國(guó)企改革的深化,國(guó)資國(guó)企管理已初步建立了一系列國(guó)有資產(chǎn)管理制度與國(guó)資監(jiān)管體系,有效地維護(hù)了國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)行的安全。在當(dāng)前國(guó)資國(guó)企改革過(guò)程中,我們又面臨不少新情況、新問(wèn)題,如:國(guó)資發(fā)展戰(zhàn)略方向的把握、核心主業(yè)的優(yōu)化與轉(zhuǎn)型、經(jīng)營(yíng)組織的調(diào)整、國(guó)資國(guó)企主輔分離的進(jìn)一步推進(jìn)、對(duì)控參股企業(yè)的監(jiān)管方式、發(fā)展改革與企業(yè)穩(wěn)定民生保障3者之間關(guān)系的正確處理、集團(tuán)管控模式的創(chuàng)新、優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的薪酬管理、資本資產(chǎn)變動(dòng)處置的規(guī)范有序有效運(yùn)作等。這些都涉及國(guó)有資產(chǎn)、企業(yè)組織、人員、公司治理、布局等較大的變動(dòng)。
特別是國(guó)家近些年又相繼修訂了《公司法》、《證券法》,頒布了《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》、《物權(quán)法》等,這就需要我們結(jié)合各國(guó)資企業(yè)集團(tuán)的實(shí)際情況與管理實(shí)踐,從國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)算、國(guó)有產(chǎn)權(quán)監(jiān)督管理、國(guó)有資產(chǎn)保值增值考核、重大資產(chǎn)損失追究、國(guó)有企業(yè)外派董監(jiān)事等方面完善國(guó)資管理制度。
在對(duì)子公司實(shí)施分級(jí)管理的同時(shí),也應(yīng)以?xún)?nèi)控制度的形式,明確授權(quán)事宜與量化資金限額,實(shí)行部分授權(quán)控制管理,特別是對(duì)有些易造成損失和資產(chǎn)流失的重要項(xiàng)目予以明確的規(guī)定,以規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理行為。通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)健全的監(jiān)管制度,對(duì)重大資產(chǎn)、重要事項(xiàng)、高管人員實(shí)施程序化、規(guī)范化管理,確保制度不缺失,做到國(guó)資監(jiān)管有章可循、有據(jù)可依,在最大限度避免人為因素,控制與降低管理風(fēng)險(xiǎn),確保國(guó)有資產(chǎn)有序有效安全運(yùn)行。
加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)與出資監(jiān)管
在推進(jìn)國(guó)資國(guó)企改革過(guò)程中,國(guó)有資產(chǎn)的變動(dòng)、流動(dòng)與企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整是大量的。隨著對(duì)外投資日益增加,國(guó)資分布在混合經(jīng)濟(jì)中的投資權(quán)益比重也不斷提高,目前國(guó)資集團(tuán)公司對(duì)外投資的國(guó)資布局與監(jiān)管方式已發(fā)生較大變化,特別是由原來(lái)大量的國(guó)有獨(dú)資轉(zhuǎn)為多元投資的混合經(jīng)濟(jì);監(jiān)管模式由原來(lái)自上而下的傳統(tǒng)管理轉(zhuǎn)為依法按法人治理結(jié)構(gòu),開(kāi)展公司治理的現(xiàn)代企業(yè)管理方式;經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域也由原來(lái)多元的、分散的、無(wú)序的轉(zhuǎn)為集約規(guī)模的核心主業(yè)。加強(qiáng)對(duì)外投資、國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理已成為國(guó)有資產(chǎn)管理十分重要的組成部分,可以從幾個(gè)方面給予注意:
第一,建立出資人代表管理制度。由集團(tuán)公司派出的所有對(duì)外投資企業(yè)的出資人代表(董事及監(jiān)事),都必須按照國(guó)有出資人的意見(jiàn),在股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)上發(fā)表意見(jiàn)、行使表決權(quán)、按公司章程監(jiān)督對(duì)外投資日常運(yùn)營(yíng)、辦理重大事項(xiàng)等,認(rèn)真履職。同時(shí),還要定期向國(guó)有出資人書(shū)面述報(bào)。集團(tuán)公司有序開(kāi)展綜合評(píng)價(jià)與考核。對(duì)外投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者或高管人員都必須在董事會(huì)提供的經(jīng)營(yíng)舞臺(tái)上規(guī)范有序工作,不能越位,也不能錯(cuò)位。
第二,規(guī)范有序操作資產(chǎn)重組、產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、交易事項(xiàng)。嚴(yán)格把好中小企業(yè)改制重組、產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、資產(chǎn)處置、產(chǎn)權(quán)交易事項(xiàng)的科學(xué)決策關(guān)、清產(chǎn)核資關(guān)、審計(jì)評(píng)估關(guān)、公開(kāi)交易關(guān)、合理分配關(guān)。
第三,做好收縮企業(yè)層級(jí)工作,抓緊處理國(guó)資國(guó)企改革遺留問(wèn)題,使收縮企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系清、勞動(dòng)關(guān)系清、稅管關(guān)系清、黨群隸屬關(guān)系的工作目標(biāo),以減少后遺癥并有效控制國(guó)資運(yùn)營(yíng)委托代理鏈過(guò)長(zhǎng)帶來(lái)的國(guó)資監(jiān)管邊緣化、空心化,導(dǎo)致國(guó)資流失的風(fēng)險(xiǎn)。
第四,依法加強(qiáng)對(duì)外投資的公司治理監(jiān)管。從多元投資企業(yè)比例較大的國(guó)資布局現(xiàn)實(shí)出發(fā),國(guó)資管控模式已不能采取傳統(tǒng)的、自上而下的、行政式的管控模式,特別是對(duì)集團(tuán)公司所屬相關(guān)控股的上市公司尤其如此。對(duì)國(guó)資企業(yè)集團(tuán)所屬控股上市公司的管理,應(yīng)嚴(yán)格按照《公司法》、《證券法》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》,實(shí)施法人治理結(jié)構(gòu)的公司治理管控模式。上市公司的國(guó)資出資人代表要嚴(yán)格按國(guó)有出資人的意見(jiàn)認(rèn)真履職,集團(tuán)公司作為國(guó)有出資人更要以維護(hù)全體股東包括中小股東的利益為原則,依法開(kāi)展公司治理工作,加強(qiáng)國(guó)資監(jiān)管,維護(hù)國(guó)資運(yùn)營(yíng)安全。
加強(qiáng)重大事項(xiàng)管理,提高國(guó)資監(jiān)管實(shí)效
從以往國(guó)資國(guó)企改革實(shí)踐看,一些國(guó)資企業(yè)集團(tuán)建立了國(guó)資運(yùn)行監(jiān)管信息系統(tǒng)的建立,已有效解決了以往存在國(guó)資監(jiān)督多元、重復(fù)、無(wú)序、分散的弊端。隨著改革的深入,這個(gè)系統(tǒng)的升級(jí)是必然的。為了提高國(guó)資監(jiān)管實(shí)施,還需要進(jìn)一步加強(qiáng)以“三重一大”(即:重大問(wèn)題決策、重要干部任免、重大項(xiàng)目投資決策、大額資金使用。)為重點(diǎn)內(nèi)容的重大事項(xiàng)監(jiān)管。除了從制度、程序方面規(guī)范“三重一大”行為之外,還要在實(shí)際工作中重視重大事項(xiàng)的報(bào)告管理,這是國(guó)資監(jiān)管制度化、程序化的重要一環(huán)。
面對(duì)國(guó)資國(guó)企改革的新形勢(shì),還需要從實(shí)際出發(fā),針對(duì)當(dāng)前國(guó)資監(jiān)管的薄弱環(huán)節(jié),積極探索優(yōu)化再造現(xiàn)有的監(jiān)管流程。提升對(duì)重大事項(xiàng)的反應(yīng)速度,提高議事決策效率,真正做到監(jiān)管主體不缺、重點(diǎn)不放、程序不亂、監(jiān)管不斷、監(jiān)管有效。同時(shí),還要積極提高監(jiān)管信息化管理水平,盡快由傳統(tǒng)落后的監(jiān)管方式轉(zhuǎn)化為全面的在線監(jiān)管、實(shí)時(shí)監(jiān)管,只有這樣,才能有望實(shí)現(xiàn)國(guó)資全覆蓋的目標(biāo)。
作者單位系上海交運(yùn)(集團(tuán))公司
企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)策略
袁飛/文
企業(yè)并購(gòu)是一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為,是指一個(gè)企業(yè)在一定的條件下通過(guò)可行的方法方式,取得另外一個(gè)企業(yè)部分或者全部產(chǎn)權(quán),進(jìn)而取得該企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的行為。企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的過(guò)程,為了確保并購(gòu)交易行為的成功實(shí)施,并購(gòu)方要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行多方位的盡職調(diào)查,尤其是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)審查。通過(guò)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)審查,可以準(zhǔn)確地了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況,了解其可能存在的財(cái)務(wù)缺陷或者財(cái)務(wù)陷阱,從而最大可能地降低企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)與成本。
本文所討論的財(cái)務(wù)策略,是指并購(gòu)方在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中利用財(cái)務(wù)手段選擇并購(gòu)目標(biāo)的方法,通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)資源的有效配置,溝通和聯(lián)結(jié)并購(gòu)雙方不同層次的戰(zhàn)略關(guān)系,追求并購(gòu)行為價(jià)值的最大化。
企業(yè)作為一個(gè)資本組織,必然謀求資本的最大增值,企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)重要的資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng),它產(chǎn)生的動(dòng)力主要源于追求資本最大增值的動(dòng)機(jī)。要實(shí)現(xiàn)效益的最大化,就必須統(tǒng)籌研究并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)的匹配性,也就是財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題。制訂具體的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn),必須考慮到以下因素:
被并購(gòu)企業(yè)是否有助于并購(gòu)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施
對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇,首先要從并購(gòu)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略考慮。例如,為了避開(kāi)行業(yè)發(fā)展的局限性而步入另外一個(gè)行業(yè);隨著國(guó)家宏觀戰(zhàn)略布局重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移而進(jìn)行資本空間結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)移;發(fā)展多種經(jīng)營(yíng),以減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);預(yù)測(cè)被并購(gòu)企業(yè)的良好地理位置,將來(lái)有足夠的升值空間;利用被并購(gòu)企業(yè)的專(zhuān)業(yè)技術(shù),進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)等等。
被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍與并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)性
如果并購(gòu)是為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額,通過(guò)橫向一體化經(jīng)營(yíng)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì),從而降低生產(chǎn)成本,最終實(shí)現(xiàn)壟斷利潤(rùn),則被并購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)必須與并購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)相同或密切相關(guān);如果并購(gòu)是為了減少交易費(fèi)用,優(yōu)化資源配置,實(shí)現(xiàn)縱向一體化的戰(zhàn)略目標(biāo),則被并購(gòu)企業(yè)一般是原材料供應(yīng)者或產(chǎn)成品購(gòu)買(mǎi)者;如果并購(gòu)是為了分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),優(yōu)化投資組合,則被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍與并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍可以不相關(guān)。
被并購(gòu)企業(yè)負(fù)債比率與并購(gòu)方的匹配程度
負(fù)債比率是企業(yè)全部負(fù)債與全部資金來(lái)源的比率,用以表明企業(yè)負(fù)債占全部資金的比重。要實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,使并購(gòu)后的負(fù)債比率處于合適水平,若并購(gòu)企業(yè)負(fù)債比率很高,就應(yīng)選擇負(fù)債比率低的目標(biāo)企業(yè),反之,應(yīng)選擇負(fù)債比率高的目標(biāo)企業(yè),以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。
被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況對(duì)并購(gòu)方籌集方式的影響程度
如果采用杠桿并購(gòu)方式,通過(guò)發(fā)行債券籌集并購(gòu)資金,要求被并購(gòu)企業(yè)具有良好的財(cái)務(wù)狀況,較好的償債能力和獲利能力,以保證債券順利發(fā)行;若以被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)作抵押籌集收購(gòu)資金,則要求潛在的被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)要有較好的變現(xiàn)質(zhì)量;如果以犧牲并購(gòu)方股東當(dāng)前的股利為代價(jià)采用內(nèi)部資本進(jìn)行并購(gòu),則要求被并購(gòu)企業(yè)具有股東財(cái)富增長(zhǎng)的潛力,以期在未來(lái)補(bǔ)償股東當(dāng)前少得的股利;如果以發(fā)行股票來(lái)?yè)Q取被并購(gòu)企業(yè)股票,并購(gòu)方希望被并購(gòu)企業(yè)有較低的市盈率但有較高的每股收益,這樣會(huì)使并購(gòu)后的每股收益有所上升,從而引起市盈率的上升,帶動(dòng)企業(yè)股票價(jià)格上漲。
基于并購(gòu)成本和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)范圍設(shè)定被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)規(guī)模和盈利水平
并購(gòu)方在選擇和評(píng)估目標(biāo)企業(yè)時(shí),所支付費(fèi)用一般與目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模大小無(wú)關(guān),所以,目標(biāo)企業(yè)規(guī)模越大,并購(gòu)方所付出的相對(duì)并購(gòu)成本就小,反之則高。因此,并購(gòu)方一般應(yīng)從目標(biāo)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、毛利額、凈資產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)份額或盈利率等方面設(shè)定下限。當(dāng)然,目標(biāo)企業(yè)規(guī)模并非越大越好,因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)規(guī)模過(guò)大,會(huì)加大并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。
并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)金流量分布狀況與被并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定程度
現(xiàn)金流量是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制,通過(guò)一定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)和非經(jīng)常性項(xiàng)目)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱(chēng),是企業(yè)生存與發(fā)展能力、企市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力一個(gè)重要體現(xiàn)。成功的企業(yè)并購(gòu)應(yīng)能獲得較并購(gòu)之前更穩(wěn)定的現(xiàn)金流量分布,提高企業(yè)的生存能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。
潛在的目標(biāo)企業(yè)的市盈率或市場(chǎng)評(píng)估價(jià)值的高低
當(dāng)目標(biāo)企業(yè)市盈率偏低,或資產(chǎn)市場(chǎng)評(píng)估價(jià)值低于實(shí)際價(jià)值,就會(huì)吸引眾多投資者,而成為被并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)。實(shí)踐證明,企業(yè)的市場(chǎng)估價(jià)率與被并購(gòu)的可能性是高度相關(guān)的,即市場(chǎng)估價(jià)率越低,被并購(gòu)的可能性越大;相反,市場(chǎng)估價(jià)率越高,被并購(gòu)的可能性越小。因企業(yè)價(jià)值被市場(chǎng)低估的企業(yè),會(huì)帶來(lái)并購(gòu)成本的下降,即使溢價(jià)收購(gòu)也可能比投資于新的資產(chǎn)更適合。
對(duì)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的合理評(píng)估
企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是指企業(yè)一定日期的資產(chǎn)及權(quán)益情況,是資金運(yùn)動(dòng)相對(duì)靜止的狀態(tài),是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成果在財(cái)務(wù)方面的反映,通常通過(guò)資金平衡表、利潤(rùn)表、年度報(bào)告、中期業(yè)績(jī)報(bào)告等形式來(lái)反映。要準(zhǔn)確的把握被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,并購(gòu)企業(yè)就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)提供財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)資料真實(shí)性與可靠性進(jìn)行嚴(yán)格審查,以此來(lái)估算出相對(duì)準(zhǔn)確的企業(yè)實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值。
對(duì)于并購(gòu)方而言,在選擇并購(gòu)目標(biāo)并且確定并購(gòu)交易行為的過(guò)程中,財(cái)務(wù)策略只是眾多手法中的一個(gè)。并購(gòu)方應(yīng)該將財(cái)務(wù)策略同盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)分析(融資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等)、資產(chǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)審計(jì)、價(jià)格談判、并購(gòu)方式等手段綜合運(yùn)用,對(duì)目標(biāo)企業(yè)有一個(gè)全面、透徹、理性的把握,這樣才可以在資本運(yùn)作過(guò)程中張弛有度、百戰(zhàn)不殆。
作者單位系合肥市產(chǎn)權(quán)交易中心
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