中國推進金融業(yè)綜合經(jīng)營恰逢其時

　　中國平安入主深發(fā)展的事件可謂我國金融業(yè)走綜合金融集團之路的標志性事件，其市場化運作方式對金融業(yè)的發(fā)展具有重大啟示意義，我國金融業(yè)當前可能處于推進綜合經(jīng)營的有利時機

　　文/董裕平

　　2009年6月13日，中國平安公告稱，平安人壽將認購深發(fā)展定向增發(fā)股份，平安將受讓深發(fā)展第一大股東新橋所持的股份，平安從而入主深發(fā)展。深發(fā)展6月29日的股東大會高票通過此項收購。在當前全球金融危機尚未確定見底之時，有觀點認為金融綜合化經(jīng)營是引發(fā)危機的重要原因。另外，我國自1993年確立金融業(yè)“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的體制至今也未明確松動。那么，我們該如何看待“平深戀”？

　　金融綜合經(jīng)營并非危機禍因

　　有評論認為綜合化經(jīng)營是引發(fā)這場金融危機的重要原因，因而主張維持分業(yè)經(jīng)營體制。一方面，花旗、蘇格蘭皇家銀行、富通等大量涉足證券、保險等非商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，最終導(dǎo)致巨額損失，危機爆發(fā)后，主動分拆出售保險、投資銀行等非核心業(yè)務(wù)，似乎又回歸到分業(yè)經(jīng)營。另一方面，中國金融系統(tǒng)在這場危機中幾乎是獨善其身，沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，比較之下，就認為“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”體制是保持我國金融系統(tǒng)穩(wěn)健運營的重要理由。

　　實際上，就美歐金融業(yè)而言，首先，綜合經(jīng)營并不必然導(dǎo)致金融機構(gòu)深陷危機。在危機中率先遭受重創(chuàng)、倒閉或者被收購、接管的一些金融機構(gòu)，例如AIG等保險公司、貝爾斯登、雷曼兄弟等投行，并不是完全綜合經(jīng)營的機構(gòu)，華盛頓互惠銀行、英國的北巖銀行等則是主要從事按揭貸款的專業(yè)經(jīng)營機構(gòu)。由于金融危機的極易傳染性，這些并非綜合經(jīng)營的金融機構(gòu)出現(xiàn)嚴重問題后，系統(tǒng)內(nèi)的其他金融機構(gòu)很難完全幸免?；ㄆ斓膿p失80%以上緣自其大量買入的CDO和CDS兩種復(fù)雜金融產(chǎn)品。同樣，我國的一些商業(yè)銀行也購買了少量的這兩種金融產(chǎn)品，結(jié)果遭受損失。這說明，花旗等出現(xiàn)的問題本身并不能歸咎于綜合經(jīng)營。

　　其次，綜合經(jīng)營可能有助于金融機構(gòu)抵御更強的危機沖擊。綜合經(jīng)營的金融機構(gòu)一般具有更均衡的業(yè)務(wù)組合、更穩(wěn)定的核心負債，不同類型的業(yè)務(wù)收入之間不僅存在互補性，也有替代性，因而其流動性風險相對較小，有利于抵御經(jīng)濟周期波動所造成的風險，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。在金融實踐層面，金融危機中，一方面，國際金融業(yè)不僅沒有出現(xiàn)大規(guī)模的“去綜合化”現(xiàn)象，而且花旗在出售、關(guān)閉了部分區(qū)域的公司金融和消費金融業(yè)務(wù)以渡難關(guān)之時，仍然保留了投資銀行業(yè)務(wù)。花旗CEO潘迪特表示，將繼續(xù)走全能銀行的道路。另一方面，綜合經(jīng)營甚至成為政府拯救一些陷入困境的金融機構(gòu)的重要手段。例如，美聯(lián)儲允許兩大投行高盛和摩根士丹利在危機中變身為銀行控股公司，各擁有并經(jīng)營一家商業(yè)銀行，幫助其獲得穩(wěn)定的流動性和危機救濟渠道。此外，美國銀行也大舉拓展綜合經(jīng)營，收購了美林證券。由此可見，身處金融風暴核心的美國，在應(yīng)對危機并檢討各種原因中，自身并沒有否定綜合金融模式。

　　事實上，綜合金融集團在金融創(chuàng)新與服務(wù)一體化方面越來越顯示出其強大的優(yōu)勢，“一站式”金融服務(wù)不僅有利于促進創(chuàng)新，更可以節(jié)約經(jīng)營成本，發(fā)揮集團資源的協(xié)同效應(yīng)，獲得規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟。如2008年平安銀行新增信用卡的50.5%來自于平安集團內(nèi)的交叉銷售。

　　市場化的平安綜合金融路徑

　　平安起家于保險。隨著國家對金融業(yè)管理政策的調(diào)整變化，平安早就設(shè)想構(gòu)建綜合金融集團的戰(zhàn)略模式也逐步顯露，其管理者對現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展趨勢與競爭機會有相當充分的理解。

　　1995年后，平安按政策要求進行分業(yè)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)換時，提出了集團控股模式的分業(yè)方案，由平安保險變身平安集團，全資或控股各類保險、投資子公司，形成集團控股下的分業(yè)經(jīng)營模式。2002年平安正式明確了以保險為核心，“銀行、保險、資產(chǎn)管理”為三大業(yè)務(wù)支柱的綜合金融發(fā)展戰(zhàn)略，并接納了匯豐的投資。2003年，平安聯(lián)合匯豐分別出資2000萬美元收購了福亞銀行，更名平安銀行，遷址到上海經(jīng)營。但由于福亞銀行屬于中外合資性質(zhì)，包括信用卡在內(nèi)的不少業(yè)務(wù)受到嚴格限制，且規(guī)模太小，銀行基礎(chǔ)架構(gòu)與網(wǎng)點資源不能與保險業(yè)務(wù)匹配，無法滿足平安的發(fā)展需要。平安2005年競購廣發(fā)行未能成功，2006年7月，平安收購深圳商行并完成了其與平安銀行的合并。經(jīng)過這兩次成功的收購，平安成為國內(nèi)銀保交叉銷售最為活躍的公司，也是國內(nèi)金融混業(yè)平臺最為完備的保險集團。

　　依靠平安銀行自身發(fā)展很難迅速形成全國性布局，通過收購則可以快速提升，深發(fā)展顯然是平安非常合適的目標。深發(fā)展在全國19個城市擁有287個分支機構(gòu)，其中有14個城市是當前平安銀行沒有覆蓋的地方，而在這14個城市里，平安的保險業(yè)務(wù)發(fā)展強勢，平安可以借助深發(fā)展的現(xiàn)有網(wǎng)點迅速布局全國，形成可觀的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。深發(fā)展可以共享平安超過4500萬個人客戶和200多萬家企業(yè)客戶的龐大資源，并可在全國超過3700多個機構(gòu)網(wǎng)點里進行深度資源整合，充分開展交叉銷售。

　　從平安拓展綜合金融的路徑來看，其最大特點就是完全市場化的行為，背后沒有我們習以為常的政府主導(dǎo)操作，這與市場成熟國家那些大型金融集團的構(gòu)建模式相類似。平安是在清楚把握市場發(fā)展趨勢的前提下，基于追求協(xié)同效應(yīng)和加強市場競爭優(yōu)勢，對所拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域做好較為充足的準備之后，主動出擊把握市場機會，而不是被動盲目地追求多元化，更不是像以往國企并購那樣幾乎完全授命政府的“拉郎配”，這可能也是平安發(fā)展路徑至今取得成功的重要原因。

　　推進金融業(yè)綜合經(jīng)營面臨有利時機

　　目前，我國銀行、證券、保險等仍然沿襲較為嚴格的分業(yè)體制，但包括中信、光大、平安在內(nèi)的一些金融機構(gòu)業(yè)已開始構(gòu)建綜合金融集團，工行、建行等大型商業(yè)銀行也有意收購相關(guān)的資產(chǎn)管理公司開展綜合經(jīng)營，監(jiān)管層對此也有意做出嘗試，在“十一五”金融業(yè)發(fā)展改革規(guī)劃中有較為明確的描繪。畢竟綜合化仍將是全球高端金融業(yè)發(fā)展的基本趨勢，我國當前進一步推進金融業(yè)綜合經(jīng)營是順應(yīng)經(jīng)濟與金融發(fā)展的大勢所需，空間很大、時機很好、風險也是可控的。在這個意義上，平安收購深發(fā)展，可謂中國金融業(yè)綜合化經(jīng)營標志性的一步。

　　首先，從我國在更廣范圍、更深程度上參與經(jīng)濟全球化的發(fā)展趨勢來看，大量企業(yè)需要“走出去”，而多數(shù)國家的經(jīng)驗表明，本土企業(yè)的全球化一般需要有本土金融機構(gòu)跟隨服務(wù)。目前我國企業(yè)在海外進行大量的投資收購，迫切需要有高端的綜合金融服務(wù)，而不能限于在國內(nèi)提供傳統(tǒng)的信貸資金支持。中國鋁業(yè)收購力拓失敗，與缺乏本土機構(gòu)提供高端的綜合金融服務(wù)不無關(guān)系。

　　其次，從我國金融業(yè)發(fā)展的實際來看，目前呈現(xiàn)雛形的這些金融集團基本是“一業(yè)突出、主輔結(jié)合”的模式，主要依托集團內(nèi)核心金融機構(gòu)較強的掌控力，經(jīng)營模式、管理流程和產(chǎn)品種類也都相對簡單，金融創(chuàng)新能力不強，協(xié)同優(yōu)勢未能充分發(fā)揮，整體水平還不高。平安收購深發(fā)展后，可能率先發(fā)展成為保險與銀行“雙業(yè)并重”的模式，這將會更好地體現(xiàn)出協(xié)同優(yōu)勢。

　　最后，當前可能處于推進綜合經(jīng)營的有利時機。一是我國經(jīng)濟的市場化、國際化越來越要求金融機構(gòu)能夠提供相應(yīng)的高效綜合金融服務(wù)；二是包括平安和工行、建行等一些大型金融機構(gòu)通過不同形式對綜合金融模式已有探索，積累了一定的經(jīng)驗，并且在此次危機中保持了穩(wěn)健運營；三是一些國際金融巨頭目前還深陷危機，元氣大傷，正在設(shè)法改善自身資產(chǎn)負債表質(zhì)量，基本無力參與或干擾我國金融企業(yè)市場化并購的競爭。

　　當然，我國在推進金融綜合化經(jīng)營時也要注意一些問題。就金融企業(yè)自身而言，不能盲目追求多元化，集團內(nèi)部需要做好不同業(yè)務(wù)單元之間的風險隔離，特別是要避免銀行與資本市場的過度融合而放大系統(tǒng)性風險。就政府與監(jiān)管層而言，一是要從我國金融發(fā)展整體架構(gòu)上適當規(guī)劃引導(dǎo)，適時調(diào)整監(jiān)管體制，為綜合化經(jīng)營創(chuàng)造環(huán)境；二是避免直接主導(dǎo)操作并購，應(yīng)尊重類似于平安收購深發(fā)展這樣的市場選擇，以實現(xiàn)有機整合，才能真正提升金融集團的綜合服務(wù)能力，通過一整套高技術(shù)含量的服務(wù)組合和金融解決方案更好地滿足客戶的需求。

　　作者為中國社科院金融所公司金融研究室主任