《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》:誰(shuí)能拯救太子奶

2009-07-16 10:44:21      賀廣華 曹昌

  繼1998年的央視“標(biāo)王”、2006年的“對(duì)賭失敗”、2008年的“資金鏈斷裂”之后,讓太子奶再次走進(jìn)人們視野的是目前正沸沸揚(yáng)揚(yáng)卻又仍無(wú)定論的“雀巢并購(gòu)太子奶案”。沿著太子奶的“資金鏈”梳理探究,《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者發(fā)現(xiàn),一部太子奶的發(fā)跡史,就是一部不斷尋找資金“下一棒”的歷史。如何做好乳酸菌奶飲料這個(gè)極具成長(zhǎng)性的產(chǎn)品,地方政府目前并沒(méi)有找到任何意向性的“接盤者”,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者重組太子奶的行動(dòng)仍在路上——

  誰(shuí)能拯救太子奶

  “敗軍之將,怎敢遲來(lái)!”6月27日上午9時(shí),湖南太子奶集團(tuán)(下稱“太子奶”)董事長(zhǎng)李途純準(zhǔn)點(diǎn)現(xiàn)身公司總部會(huì)議室,他一邊說(shuō)話一邊向眾人拱手致意,然后找了個(gè)靠墻的座位坐下。

  “勝敗乃兵家之常事嘛,”株洲高科奶業(yè)經(jīng)營(yíng)有限公司(下稱“高科奶業(yè)”)董事長(zhǎng)文迪波笑著對(duì)李途純說(shuō),接著招呼他坐到自己的身邊——會(huì)議的中央位置來(lái)。

  自今年1月高科奶業(yè)托管太子奶后,李途純已有半年不曾公開(kāi)露面。在《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者的眼中,今年51歲的李途純身材高大,蒼白的臉上顯現(xiàn)出無(wú)限疲憊。按照太子奶內(nèi)部員工的說(shuō)法,“李總這半年的主要工作是對(duì)付討債的。”

  這是一次特別的會(huì)議。

  在中國(guó)銀行株洲分行行長(zhǎng)陳曉光看來(lái),這次會(huì)議與其說(shuō)是“走進(jìn)太子奶·株洲市企業(yè)家科學(xué)發(fā)展觀峰會(huì)”,倒不如說(shuō)是,由數(shù)十位企業(yè)家、律師、教授、銀行負(fù)責(zé)人、地方官員對(duì)備受社會(huì)關(guān)注的“太子奶財(cái)務(wù)危機(jī)案”進(jìn)行集體“診斷”。一個(gè)上午的激烈討論,會(huì)議達(dá)成共識(shí):高科奶業(yè)與太子奶不能長(zhǎng)期“兩張皮”,太子奶重生,需要脫胎換骨式的重組來(lái)治沉疴!

  對(duì)此,文迪波感到很欣慰——這個(gè)行事謹(jǐn)慎的政府官員(此前其另一身份為株洲國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)副主任),他需要更多的“謀士”為他出謀劃策,佐證他對(duì)太子奶的發(fā)展戰(zhàn)略。他一再對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說(shuō),“太子奶必須救、能夠救、可以救,株洲市政府正引領(lǐng)它朝一條對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)、對(duì)股東負(fù)責(zé)、對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)的路走下去。”[page]

  地方政府強(qiáng)勢(shì)介入太子奶發(fā)家史要命的“對(duì)賭”

  里程碑式的融資

  “英聯(lián)、摩根、高盛這幾家投行,不管我拜倒在他們身下也好,還是我向他們讓步、妥協(xié)也好,這沒(méi)有什么了不起,失敗給世界頂級(jí)投行不是什么丑事。”在6月27日的會(huì)議上,李途純對(duì)失手“對(duì)賭”之事表現(xiàn)坦然。

  借力財(cái)務(wù)投資者、走上市融資之路是太子奶多年的夢(mèng)想,全球亦先后有30多家投行與李途純有過(guò)接觸,但發(fā)生實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)折是在2006年下半年。這一年,李途純遇上了曾幫助蒙牛上市的英聯(lián),而英聯(lián)也正在中國(guó)尋找“下一個(gè)蒙牛”,雙方一拍即合。

  2006年11月,太子奶引進(jìn)英聯(lián)、高盛、摩根三大投行共同注冊(cè)中國(guó)太子奶(開(kāi)曼)控股有限公司,三大投行聯(lián)手注資7300萬(wàn)美元(英聯(lián)4000萬(wàn)美元、摩根1800萬(wàn)美元、高盛1500萬(wàn)美元),根據(jù)協(xié)議,新公司股權(quán)比例大致為李途純61.7%、太子奶研發(fā)人員7%、三大投行31.3%。

  同時(shí),李途純與這三家投行簽下“對(duì)賭”協(xié)議:在收到三家投行7300萬(wàn)美元注資后的前3年,如果太子奶業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)50%,就可調(diào)整(降低)對(duì)方股權(quán);如完不成30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),李途純將失去控股權(quán)。

  在有過(guò)“對(duì)賭”經(jīng)歷的中國(guó)企業(yè)中,中國(guó)動(dòng)向、雨潤(rùn)食品、蒙牛均是“牌桌”上的勝者,而永樂(lè)電器與摩根士丹利的“對(duì)賭”就沒(méi)有那么幸運(yùn),2006年7月,上市僅僅9個(gè)月的永樂(lè)電器被國(guó)美電器收入囊中。在李途純看來(lái),與其他所涉“對(duì)賭”協(xié)議的中國(guó)企業(yè)相比,太子奶的這份期權(quán)并不格外嚴(yán)苛,此前,太子奶業(yè)績(jī)已連續(xù)10年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%。

  在三大投行的推動(dòng)下,2007年9月,太子奶又獲得以花旗為首的國(guó)際六大財(cái)團(tuán)5億元的無(wú)抵押無(wú)擔(dān)保的低息貸款,李途純以個(gè)人名義對(duì)此筆貸款承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。

  這兩起里程碑式的融資事件——前者是國(guó)際三大頂級(jí)投行在中國(guó)“聯(lián)手”投資的首家企業(yè),后者是中國(guó)全面向外資銀行開(kāi)放人民幣業(yè)務(wù)后,外資銀行在中西部地區(qū)安排的最大一筆貸款,李途純儼然成為中國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作的一位旗手。

  為何外資如此“青睞”李途純?來(lái)自AC尼爾森、中國(guó)食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會(huì)等機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告顯示,乳酸菌產(chǎn)業(yè)目前在全球的年產(chǎn)值超過(guò)3000億美元,日本、歐洲發(fā)酵乳酸菌奶飲料在其乳品市場(chǎng)的占有率達(dá)到80%,北美約為30%,而中國(guó)發(fā)酵乳品只占整個(gè)乳品市場(chǎng)份額的15%左右,其中乳酸菌奶飲料還不到5%,但該飲料品種以每年超過(guò)25%的速度快速發(fā)展。因此,乳酸菌奶飲料又被稱為中國(guó)奶業(yè)最后的“黃金福地”,而太子奶是我國(guó)最大的乳酸菌奶飲料研發(fā)生產(chǎn)企業(yè),市場(chǎng)份額高達(dá)70%以上,其主導(dǎo)產(chǎn)品“日出”牌太子奶,是中國(guó)乳品行業(yè)中唯一被列為“國(guó)家火炬計(jì)劃”的高科技產(chǎn)品。[page]

  教科書(shū)般的輸局

  曾經(jīng)里程碑式的融資事件,最終成了甜蜜的毒藥。李途純,成了又一個(gè)敗在“對(duì)賭”桌上的中國(guó)企業(yè)家。

  曾經(jīng)年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%的太子奶,為何在簽訂“對(duì)賭”協(xié)議后竟完不成30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?

  始于2007年下半年的原材料上漲似乎是直接誘因。2007年至2008年一年間,進(jìn)口奶粉從2.2萬(wàn)元/噸,上漲到5.3萬(wàn)元/噸,導(dǎo)致太子奶成本驟增、現(xiàn)金流日趨緊張,為此,公司不得不壓縮開(kāi)支、減少應(yīng)付。2008年上半年,供應(yīng)銷催款、經(jīng)銷商催貨、員工催工資的情況驟然多了起來(lái)。

  一位在太子奶工作時(shí)間超過(guò)8年的內(nèi)部員工告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者,公司工資一般是二、三個(gè)月發(fā)一次,逐月發(fā)工資就不正常了,“最后超過(guò)半年的工資發(fā)不下,一些女工不得不用洗衣粉洗頭發(fā)。”

  2008年6月,媒體引爆的“討薪、追債、停產(chǎn)風(fēng)波”迅速傳導(dǎo)到各地,李途純身陷各種債務(wù)的“圍追堵截”之中。

  同年8月,銀行中斷了對(duì)太子奶放貸。更為致命的是,個(gè)別企業(yè)用來(lái)扶持太奶度過(guò)難關(guān)的“救命錢”也直接被銀行劃走。

  期間,太子奶曾多次與各地經(jīng)銷商溝通打款事宜,但效果甚微。一位要求不署名的經(jīng)銷商對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說(shuō),“李途純又一次變換著新產(chǎn)品宣傳手冊(cè)、許以更高的返利要我打款——我還會(huì)再被他‘蒙’嗎?”

  逼不得已,李途純將最后的“接力棒”交給了公司干部,按10%的月息向中層提供10萬(wàn)元以上、高層提供20萬(wàn)元以上者集資,此舉共募得約0.9億元。

  2008年10月,因李途純與三大投行在引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者方面產(chǎn)生分歧,后者聯(lián)手以花旗為首的國(guó)際六大財(cái)團(tuán)對(duì)李途純“逼宮”:如果李途純不能在一個(gè)月內(nèi)找到新的投資者,他們將接管李途純?cè)谔幽痰乃袡?quán)益。

  一個(gè)月的時(shí)間過(guò)去,李途純空手而歸,盡管他將原因歸結(jié)于三大投行在其中做了“手腳”,但結(jié)果已不容爭(zhēng)辯。

  2008年11月,三大投行亮出“對(duì)賭”協(xié)議“底牌”,在支付李途純約5億元轉(zhuǎn)讓款后,三大投行獲得了李途純持有的超過(guò)六成的太子奶股份,全面接管太子奶,但因李途純的其他關(guān)聯(lián)企業(yè)尚欠太子奶同等數(shù)額債務(wù),兩相抵消后,李途純“凈身出戶”。

  李途純出局后,外界認(rèn)為,三大投行打的“算盤”是,注入其承諾的3000萬(wàn)美元,恢復(fù)太子奶的正常生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng),然后以相對(duì)較高的價(jià)格實(shí)現(xiàn)“金蟬脫殼”。

  此前,有消息人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者,2008年3月左右,有某國(guó)際頂級(jí)食品企業(yè)與三大投行達(dá)成默契,愿以50億元價(jià)格整體并購(gòu)太子奶,但德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)太子奶所出具的盡職調(diào)查報(bào)告“令他們大吃一驚”,該國(guó)際食品企業(yè)遂大幅壓縮并購(gòu)價(jià)款,三大投行無(wú)利可圖且深陷其中,實(shí)現(xiàn)“金蟬脫殼”的事也就被無(wú)限延長(zhǎng),而其承諾的3000萬(wàn)美元亦遲遲未能到位。[page]

  地方政府強(qiáng)勢(shì)介入太子奶發(fā)家史

  曾經(jīng)的“標(biāo)王”

  在“對(duì)賭”失敗前,太子奶曾擁有一段輝煌的時(shí)光。去過(guò)太子奶總部的人,都會(huì)對(duì)其“豪氣”印象深刻。

  占地800畝的太子奶工業(yè)園,左邊辦公樓仿天安門建,右邊工廠仿白宮建,大門正對(duì)面的假山后,十多個(gè)發(fā)酵儲(chǔ)奶罐匯聚一起直沖云霄,廠房頂上赫然矗立“十年以后銷售超越一千億”幾個(gè)大字。

  1996年成立的太子奶,主營(yíng)乳酸菌奶飲料產(chǎn)品。次年10月,這家名不見(jiàn)經(jīng)傳的民營(yíng)企業(yè)以8888萬(wàn)元奪取了1998年度央視日用消費(fèi)品廣告“標(biāo)王”。

  在人們對(duì)“標(biāo)王”懷著“朝圣”心理的那個(gè)年代,無(wú)數(shù)經(jīng)銷商、供應(yīng)商爭(zhēng)相拜入“豪門”,甚至不惜代價(jià)墊資進(jìn)入。而據(jù)知情人士介紹,之前兩年尚在深圳打工的李途純?cè)趭Z得“標(biāo)王”時(shí)資金并不雄厚,與央視的合約最后只實(shí)施不到半年。而央視“標(biāo)王”的費(fèi)用,部分就來(lái)源于經(jīng)銷商、供應(yīng)商前期墊付的資金。

  李途純后來(lái)延續(xù)并發(fā)展了這種營(yíng)銷方式:經(jīng)銷商先打款、后發(fā)貨,還得預(yù)交年度銷售額10%的保證金;公司對(duì)經(jīng)銷商沒(méi)有銷售完的貨負(fù)責(zé);公司以高額返利作為回報(bào)等。太子奶曾經(jīng)在宣傳中,稱這種“代理商零風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng),集團(tuán)控制現(xiàn)金流營(yíng)銷”的策略,“成為清華EMBA 的典范案例”。

  通過(guò)多年“拼命三郎”般地渠道拓展,太子奶“殺出”了一個(gè)相對(duì)完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。高科奶業(yè)營(yíng)銷副總經(jīng)理張麗介紹,高峰期,太子奶在全國(guó)30多個(gè)省市、3000多個(gè)縣建立起來(lái)的100個(gè)營(yíng)銷大區(qū),包括3000多個(gè)一級(jí)經(jīng)銷商和10多萬(wàn)個(gè)二級(jí)批發(fā)商,以70%以上的市場(chǎng)占有率高居乳酸菌行業(yè)榜首。

  曾在太子奶工作過(guò)三年、有過(guò)北京三元乳業(yè)營(yíng)銷總經(jīng)理等履歷的張麗,同時(shí)困惑地對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者稱,過(guò)去,太子奶主要采用的是貿(mào)易式營(yíng)銷而非市場(chǎng)式營(yíng)銷,只注重了吸引經(jīng)銷商的資金,而對(duì)市場(chǎng)維護(hù)和市場(chǎng)化運(yùn)作鮮少關(guān)注,“資本主義探索并嘗試了幾百年市場(chǎng)營(yíng)銷,僅一個(gè)渠道融資就能解決市場(chǎng)層面的所有問(wèn)題嗎?”

  2000年,太子奶完成股份制改造后,李途純先后投入數(shù)十億元資金,“跑馬圈地”般地在北京設(shè)立了總部,在湖南株洲(占地800畝)、北京密云(占地500畝)、湖北黃岡(占地630畝)、江蘇昆山(占地560畝)、四川成都(占地700畝)興建了5大乳酸菌奶飲料生產(chǎn)基地,共有生產(chǎn)線50條。2007年底,該公司宣告全國(guó)布點(diǎn)完成。對(duì)于過(guò)去的擴(kuò)張,如今的李途純坦言,“(太子奶)上市之前,(我)頭腦發(fā)熱,把所有的基地建好了。”[page]

  “注水”的業(yè)績(jī)

  太子奶“成為清華EMBA 典范案例”的營(yíng)銷模式并沒(méi)有李途純想象得那么美好。用來(lái)吸引代理商的一個(gè)重要砝碼——高額返利攤薄了企業(yè)的利潤(rùn)。一位曾在太子奶工作多年的中層干部稱,50%左右的毛利到最后僅剩下不到10%的凈利潤(rùn),基本是采取薄利多銷的方式;特別是2007年下半年以后的財(cái)務(wù)困窘時(shí)期,比以往更高的返利方式基本上只賺了“吆喝”。

  “我了解的情況是,太子奶根據(jù)經(jīng)銷商的打款額度,一度以100%:130%的比例發(fā)貨,另給經(jīng)銷商預(yù)留12%-15%利潤(rùn)空間,年底還有其他各種獎(jiǎng)項(xiàng),返回利潤(rùn)總計(jì)約45%左右。一共只有50%左右的毛利潤(rùn),還得考慮到財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用等。”文迪波對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》說(shuō)。

  太子奶的業(yè)績(jī),外界如同“霧里看花”。2007年底,三大投行要舉行“期末考試”,據(jù)說(shuō)李途純?yōu)樽龊秘?cái)務(wù)報(bào)表,交出了一份年度銷售約30億元的“答卷”,為此,他不惜多付出近1億元的稅金。一般而言,投行看好一個(gè)企業(yè)主要是看成長(zhǎng)性和利潤(rùn)率并具體反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上,但太子奶內(nèi)部員工稱,實(shí)際上,2006年三大投行進(jìn)入太子奶時(shí)該企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表就“注了水”。

  太子奶的銷售收入到底有多少?據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者了解:被吹噓為“贏得了8億元訂單”的1998年(當(dāng)年成為央視“標(biāo)王”),其實(shí)際銷售約3000余萬(wàn)元,2001年約5000萬(wàn)元,最高峰的2007年不超過(guò)17.6億元,2008年約12.3億元。“問(wèn)題就出在這里,食品行業(yè)是一個(gè)輕資產(chǎn)、重流動(dòng)性的行業(yè),你二三十個(gè)億的總資產(chǎn),只做了十來(lái)個(gè)億的銷售,這樣的資產(chǎn)配置遲早要出問(wèn)題。”文迪波認(rèn)為。

  無(wú)疑,李途純是按100億、1000億元的銷售規(guī)模來(lái)布局的。他選擇了“多元化”發(fā)展途徑,行業(yè)涉及兒童服裝鞋帽、奶制日化用品、湘味特色食品、營(yíng)養(yǎng)低度酒、房地產(chǎn)、超市、廣告?zhèn)髅降取5?ldquo;多元化”發(fā)展卻成為太子奶巨大的“黑洞”(如童裝虧損約1億元、日出江南超市虧損約2000萬(wàn)元等),直到2006年底三大投行入駐,太子奶才將這些“不務(wù)正業(yè)”的非主營(yíng)業(yè)務(wù)剝離。

  在太子奶“多元化”發(fā)展過(guò)程中,李途純家族成員成為了“太子奶帝國(guó)”下轄部門或企業(yè)的“一方諸侯”(如弟弟與弟媳負(fù)責(zé)采購(gòu)、妹妹負(fù)責(zé)印刷、妻子負(fù)責(zé)童裝與廣告、妹夫負(fù)責(zé)總公司北京市場(chǎng)、二十出頭的兒子負(fù)責(zé)北京子公司等)。“企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理失控的局面沒(méi)有得到扭轉(zhuǎn),”張麗舉例說(shuō),“李總(指李途純)曾在一次省級(jí)代表會(huì)議中說(shuō),貪污(指非法占有)了20萬(wàn)元以下的,他就不予追究了,但超過(guò)20萬(wàn)元的要查——以致有省級(jí)代表會(huì)后大呼李總‘義氣’。”

  外界認(rèn)為,重在“吸金”的渠道拓展、對(duì)經(jīng)銷商的高額返利、過(guò)度“多元化”發(fā)展,以及家族式運(yùn)作等,早已經(jīng)為太子奶在與三大投行的“對(duì)賭”中落敗埋下伏筆。

  根據(jù)2008年德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的盡職調(diào)查報(bào)告顯示:太子奶總資產(chǎn)為26億元,債務(wù)為25.4億元,其中,包括花旗、建行、招行等在內(nèi)的銀行債務(wù)13.6億元,經(jīng)銷商約4億元,供應(yīng)商約3億元,建筑工程款3.7億元,內(nèi)部集資款超過(guò)0.9億元等,共有債權(quán)人超過(guò)7300人。正是德勤的這份盡職調(diào)查報(bào)告,“嚇退了”那家本欲以50億元收購(gòu)太子奶的國(guó)際頂級(jí)食品企業(yè)。

  超過(guò)97%的資產(chǎn)負(fù)債率所引發(fā)的“紅燈”不斷閃爍,“看起來(lái)很美”的“太子奶豪門”時(shí)刻面臨崩裂。數(shù)以千計(jì)的經(jīng)銷商、供應(yīng)商眼看血本無(wú)歸,數(shù)以萬(wàn)計(jì)的員工眼看失去工作,他們走出企業(yè)、走向政府太子奶告急![page]

  地方政府強(qiáng)勢(shì)介入

  李途純記得,文迪波是株洲市政府派來(lái)的第三批拯救太子奶的官員。之前,從2008年12月后,曾先后來(lái)過(guò)兩批當(dāng)?shù)毓賳T。

  面對(duì)超過(guò)25億元的債務(wù)、超過(guò)7300人的債權(quán)人,三大投行沒(méi)有拿出有力措施,嚴(yán)重“失血”后的太子奶處于“停擺”狀態(tài)。

  “誰(shuí)是企業(yè)的法人代表?誰(shuí)來(lái)向太子奶‘輸血’、填補(bǔ)太子奶的債務(wù)‘黑洞’?誰(shuí)來(lái)恢復(fù)太子奶的正常運(yùn)營(yíng)?”文迪波對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說(shuō),李途純出局后,在與三大投行的溝通中,“我們不斷地證實(shí)了一個(gè)事實(shí):他們不可能追加投資。”

  株洲市政府開(kāi)始討論援救太子奶。文迪波表示,株洲市方面始終都有兩種不同的聲音:一種認(rèn)為太子奶是民企,應(yīng)該接受市場(chǎng)的檢驗(yàn)和優(yōu)勝劣汰;另一種則認(rèn)為,基本面尚可的太子奶遇到了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī),波及到了地方政府的穩(wěn)定,必須救。

  最終,株洲市政府內(nèi)部討論的結(jié)果是“太子奶必須救、能夠救、可以救”。株洲市市長(zhǎng)王群曾對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者稱,“企業(yè)發(fā)展到一定階段后,它就不單純是一個(gè)企業(yè)的事了。對(duì)危機(jī)下的太子奶將采用先托管后重組的方式,扶持太子奶的發(fā)展。”在風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任與穩(wěn)定面前,三大投行最終采納了株洲市政府的意見(jiàn)。

  根據(jù)株洲市政府、三大投行、李途純的三方會(huì)議紀(jì)要,株洲市政府通過(guò)國(guó)有資產(chǎn)投資公司與株洲高科集團(tuán)組建株洲高科奶業(yè),租賃太子奶核心資產(chǎn),陸續(xù)投入生產(chǎn)流動(dòng)性資金1億元左右,組織封閉式獨(dú)立生產(chǎn)經(jīng)營(yíng);高科奶業(yè)代表政府支持、發(fā)展太子奶,不以盈利為目的,其經(jīng)營(yíng)所得原則上將作為租金及用于為太子奶償債;太子奶股權(quán)恢復(fù)“對(duì)賭”前的狀態(tài),李途純及三大投行將股權(quán)質(zhì)押給高科奶業(yè)。

  今年1月20日,高科奶業(yè)成立,文迪波帶領(lǐng)“8人小組”正式入駐太子奶。當(dāng)他把太子奶61.7%的股權(quán)、太子奶法人代表“帥印”重新交還給李途純的那一刻,李途純流下了幸福的淚水。

  文迪波對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者稱,作為太子奶的創(chuàng)始人,李途純對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)至少有兩點(diǎn):一是太子奶一直是國(guó)家含乳飲料標(biāo)準(zhǔn)的制定者,是他的努力把一個(gè)(乳酸菌)行業(yè)與(太子奶)企業(yè)劃上了等號(hào);二是因?yàn)樗c他的團(tuán)隊(duì)的堅(jiān)持,太子奶避免了三聚氰胺的污染。“緊要關(guān)頭,我們需要與李途純并肩直面困難。”

  高科奶業(yè)托管太子奶后,一面注入資金恢復(fù)太子奶生產(chǎn),一面展開(kāi)調(diào)研,強(qiáng)化管理,精減人員,化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)與銀行、經(jīng)銷商、供應(yīng)商、員工等磋商,根據(jù)經(jīng)銷商的打款額度,以100%:120%的比例發(fā)貨,其中多發(fā)的20%貨物作為償還太子奶原有經(jīng)銷商的債務(wù)等。

  研發(fā)水平是太子奶的核心價(jià)值,為鞏固其行業(yè)“領(lǐng)頭羊”地位,6月26日,高科奶業(yè)攜手湖南農(nóng)業(yè)大學(xué),在科技協(xié)同攻關(guān)、組建博士后工作站、設(shè)立“太子奶”班等方面進(jìn)行深度合作。就危機(jī)下的品牌重構(gòu)問(wèn)題,張麗稱“蘊(yùn)釀已久”,十多年來(lái),太子奶的包裝鮮少革新,“這是一次契機(jī),從7月份開(kāi)始,我們將用新產(chǎn)品帶老產(chǎn)品、用新包裝刷新太子奶的舊形象。”

  市場(chǎng)在逐步收復(fù),信心在逐步增強(qiáng)。“重點(diǎn)市場(chǎng)中,北京、四川等城市的市場(chǎng)恢復(fù)得比較快,” 張麗說(shuō),以四川為例,今年一月份銷售額不到8萬(wàn),二月、三月到了60萬(wàn)、90萬(wàn),四月、五月分別為150萬(wàn)、240萬(wàn),六月份超過(guò)了500萬(wàn),“去年公司出事后,除掉‘斷炊’的一月份,在沒(méi)有一分錢廣告投入的情況下,每月還能銷售四五千萬(wàn),目前增加到七八千萬(wàn),且保持了持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。”

  太子奶階段性的營(yíng)銷數(shù)據(jù)亦較為樂(lè)觀。張麗透露,至今年6月30日,公司5個(gè)月累計(jì)完成銷售收入3.3億元,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6000萬(wàn)元,上繳稅收1500萬(wàn)元,75%以上的經(jīng)銷商恢復(fù)了和太子奶的合作關(guān)系。

  盡管太子奶這條“百足之蟲(chóng)”,正在上演一出“由瀕死至復(fù)活”的傳奇,但沉疴非一夕可根除,文迪波稱他“憂患的弦時(shí)刻繃得滿滿的”:6000萬(wàn)元的利潤(rùn)沒(méi)有含資產(chǎn)折舊和銀行利息,除掉這兩項(xiàng)實(shí)際上所剩無(wú)幾;高科奶業(yè)代償太子奶原有債務(wù)超過(guò)1.2億元,大大超出公司的同期利潤(rùn),現(xiàn)金流在減少;債務(wù)訴訟案件越來(lái)越多,因李途純以個(gè)人名義對(duì)花旗等六大財(cái)團(tuán)5億元的貸款承擔(dān)了無(wú)限責(zé)任,已波及到太子奶(開(kāi)曼)控股有限公司并成為懸在頭頂?shù)?ldquo;定時(shí)炸彈”;隨著三聚氰胺事件逐漸淡出人們的視野,中國(guó)乳業(yè)正在東山再起,伊利、蒙牛、光明、娃哈哈等巨頭加大了對(duì)乳酸菌奶飲料市場(chǎng)的滲透,“行業(yè)洗牌在即,我們卻還背負(fù)著‘巨額債務(wù)、龐大資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)雍腫’三座大山!”[page]

  下家是雀巢?

  太子奶沒(méi)有任何“喘息”的機(jī)會(huì)。

  “從7月1日起,到明年6月30日,我們將用一年的時(shí)間完成太子奶的重組,這是大限。”文迪波認(rèn)為,太子奶新生,臨時(shí)托管方式治標(biāo)不治本,非鳳凰涅槃、脫胎換骨式的重組不可。

  今年5月,株洲市市長(zhǎng)王群對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者稱,“太子奶的重組,將包括戰(zhàn)略重組、股權(quán)重組、流程重組、資產(chǎn)重組特別是債務(wù)重組(部分債權(quán)不排除走債轉(zhuǎn)股的路子),終極目標(biāo)是對(duì)太子奶原有股權(quán)進(jìn)行改造,將太子奶推向二級(jí)市場(chǎng)。”

  為此,株洲市政府為太子奶“量身定制”了“輕資產(chǎn)、小規(guī)模、多布點(diǎn)、啞鈴型” 的發(fā)展戰(zhàn)略。文迪波認(rèn)為,太子奶原有模式是現(xiàn)金流小、銷售規(guī)模不大而資產(chǎn)過(guò)于龐大,呈“橄欖狀”,他們將之調(diào)整為“啞鈴型”:一端是品牌,一端是市場(chǎng),中間是研發(fā)水平,“怎么舉起來(lái)?用資產(chǎn)收益率這只手。”

  旗下?lián)碛?家上市公司的南車時(shí)代執(zhí)行董事廖斌認(rèn)為,太子奶有超過(guò)3000畝土地、50萬(wàn)平米以上廠房、50條生產(chǎn)線,目前看來(lái)實(shí)在沒(méi)有必要,太子奶歷史上最好銷售收入不到18個(gè)億(其中OEM產(chǎn)品占有3個(gè)億),而這僅需1/5左右的資產(chǎn)就能做到,“如果企業(yè)四五個(gè)億的總資產(chǎn),一年有一二十個(gè)億的銷售收入,45%以上的毛利潤(rùn),創(chuàng)業(yè)板不要這樣的企業(yè)要什么?”

  行業(yè)前景看好、市場(chǎng)占有率遙遙領(lǐng)先、產(chǎn)品沒(méi)有受三聚氰胺影響、品牌知名度相對(duì)較高、較高的毛利潤(rùn)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)相對(duì)完善等,這些有利因素使太子奶受到了戰(zhàn)略投資者的關(guān)注。

  “我與雀巢談過(guò)5次。”就外界傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“雀巢并購(gòu)太子奶”傳聞,7月9日,文迪波對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說(shuō),“僅是合作意向,并非重組意向,實(shí)際上,有多家國(guó)際、國(guó)內(nèi)巨頭都找我們談過(guò)。”

  傳聞的起源是,6月26日,高科奶業(yè)與湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)舉行“校企合作簽字儀式”,部分媒體聽(tīng)到并參加了次日召開(kāi)的“太子奶危機(jī)診斷會(huì)”。這本是一次私密的會(huì)議,會(huì)議主持人亦多次強(qiáng)調(diào),“只是一次探討,不宜公開(kāi)報(bào)道”。孰料,在談到太子奶下階段的重組可行性時(shí),對(duì)企業(yè)懷有深厚情結(jié)的李途純言辭激烈,稱如果由雀巢并購(gòu)太子奶,目的就是要“把民族品牌太子奶PASS(除掉)”,隨后,個(gè)別媒體便將李途純的“新聞?wù)Z言”見(jiàn)諸報(bào)端并引發(fā)熱議。兩天后,“歡迎雀巢并購(gòu)太子奶”的話又從李途純口中傳出。

  原本定于7月上旬來(lái)株洲考察的雀巢并沒(méi)有如期出現(xiàn),在達(dá)能并購(gòu)?fù)薰?、中糧入股蒙牛案等背景下,有業(yè)內(nèi)人士一度認(rèn)為這是李途純或株洲市政府方面的“一次自救性的策劃”,此前,太子奶已有一年多時(shí)間無(wú)市場(chǎng)宣傳投入,“借在中國(guó)并無(wú)負(fù)面新聞的雀巢上位,做強(qiáng)太子奶后再賣個(gè)好價(jià)錢”。

  但“外來(lái)和尚”重組太子奶并非是唯一途徑,據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者了解,不排除由株洲市政府直接“接盤”太子奶,由高科奶業(yè)及一致行動(dòng)人聯(lián)手并購(gòu)太子奶使之成為國(guó)有控股股份公司的可能性。但透過(guò)6月27日株洲市相關(guān)方面的集體“診斷”以及《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者調(diào)查結(jié)果顯示,高科奶業(yè)并購(gòu)太子奶,是對(duì)株洲市政府財(cái)力和經(jīng)營(yíng)管理能力的考驗(yàn),甚至,會(huì)應(yīng)了外界當(dāng)初所認(rèn)為“救火變成惹火上身”、“打濕了鞋子、上不了岸”的預(yù)判。

  此外,由李途純主導(dǎo)的企業(yè)自主重組亦可嘗試,但外界傳遞出來(lái)的聲音是,太子奶債務(wù)過(guò)于復(fù)雜,資產(chǎn)已被抵押和司法多次查封,非透明的清償方式容易招致債權(quán)人的恐慌,“老李(指李途純)從來(lái)沒(méi)有別人欠過(guò)他的錢,只有他欠別人的錢,信用喪失后的自主重組需打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。”

  文迪波告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者,2009年初,株洲市政府定下了與高手合作、與強(qiáng)者同行、與狼共舞的目標(biāo),而重組的兩個(gè)指導(dǎo)原則是:“保護(hù)好創(chuàng)始人、股東及債權(quán)人的利益,保護(hù)好太子奶這塊品牌。”

  不管太子奶未來(lái)的重組進(jìn)展如何,但這個(gè)企業(yè)的今生來(lái)世都會(huì)留下“教科書(shū)”般的啟示,人們可以預(yù)計(jì)的是,太子奶瀕臨坍塌的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去,一個(gè)脫去李途純色彩的太子奶或?qū)⒑芸斐霈F(xiàn)在公眾面前。

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