創(chuàng)投管理需要“本土規(guī)則”

　　讓一大批根本不了解風(fēng)險(xiǎn)投資常識(shí)，缺乏風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)決策能力的社會(huì)投資者參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中來(lái)，并不利于創(chuàng)投行業(yè)的健康發(fā)展。

　　最近，“中國(guó)民間天使投資第一人”劉曉人事件浮出水面后，引起了人們對(duì)創(chuàng)投業(yè)現(xiàn)狀的關(guān)注。實(shí)際上，與美國(guó)創(chuàng)投業(yè)的成熟相比，中國(guó)創(chuàng)投業(yè)處于成長(zhǎng)初期，最大的問(wèn)題是誠(chéng)信缺乏、監(jiān)管空白、法律滯后。在美國(guó)，著名的創(chuàng)投公司也就20幾家，比較活躍的大概也只有50多家。但在中國(guó)，僅浙江一地，這三四年就冒出了幾百家之多，從這些數(shù)字就說(shuō)明我們的創(chuàng)投業(yè)還很幼稚。

　　目前，某些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，甚至一些主流創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)私募基金公募化的手段，與銀行等中介機(jī)構(gòu)合作，公開(kāi)募集風(fēng)險(xiǎn)投資基金，讓一大批不甚了解風(fēng)險(xiǎn)投資常識(shí)，缺乏風(fēng)險(xiǎn)承受能力和決策能力的社會(huì)投資者參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中來(lái)，甚至有些政府引導(dǎo)基金也與缺乏風(fēng)險(xiǎn)承受能力的民間散戶(hù)出資人組成合資風(fēng)險(xiǎn)投資基金，看似政府引導(dǎo)有效，其實(shí)隱含很多風(fēng)險(xiǎn)，一旦基金投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，缺乏風(fēng)險(xiǎn)承受能力的民間散戶(hù)出資人會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁給政府，到時(shí)政府會(huì)有“揩不完的屁股”……這種狀況，最終不利于創(chuàng)投行業(yè)的健康發(fā)展。

　　由于誠(chéng)信缺乏、監(jiān)管空白、法律滯后，在中國(guó)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的主體和資金，我認(rèn)為必須要具備幾個(gè)前提，以彌補(bǔ)上述問(wèn)題帶來(lái)的缺陷。首先，必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)行業(yè)要有足夠的了解，知道這個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)挺大;其次，要有足夠風(fēng)險(xiǎn)承受能力，要有虧得起的思想準(zhǔn)備;第三，要有參與項(xiàng)目決策與監(jiān)管管理人的能力。投資本身就是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，大量實(shí)業(yè)企業(yè)因?yàn)橥顿Y倒下的比比皆是，更何況創(chuàng)業(yè)投資。創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)象多數(shù)是中小公司，如果發(fā)生類(lèi)似金融危機(jī)等突發(fā)事件，出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑、倒閉等可能性更大，沒(méi)有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力的散戶(hù)投資者，是不適合參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中來(lái)的。

　　我認(rèn)為，從中國(guó)目前的投資環(huán)境看，有三類(lèi)企業(yè)可以參與風(fēng)險(xiǎn)投資：一是大型的民營(yíng)企業(yè)集團(tuán);二是上市公司;三是一些原先不是從事風(fēng)險(xiǎn)投資的投資機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)投資的原理與風(fēng)險(xiǎn)一般有較為深入的了解，也有參與投資項(xiàng)目決策的能力與監(jiān)管管理人的能力，能較好的克服誠(chéng)信缺乏、監(jiān)管空白與法律滯后的缺陷。

　　創(chuàng)業(yè)投資業(yè)除了出資人必須合格外，建立一套行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制制度極為重要。那么如何建立適合我們本土文化和特點(diǎn)的資本管理規(guī)則呢?結(jié)合浙江華睿投資管理有限公司6年來(lái)被廣大出資人認(rèn)可的管理經(jīng)驗(yàn)和感悟主要有六條：

　　一、私募股權(quán)投資必須采用公司制而不是非公司制(賬戶(hù)管理制)，目前只有公司制才有一個(gè)完善的《公司法》來(lái)保障，才有法可依。如果沒(méi)有完整的法律框架做依據(jù)，僅憑一紙協(xié)議沒(méi)有很強(qiáng)的約束力，到最后容易演變成非法集資。

　　二，要提倡承諾出資制，錢(qián)要跟著項(xiàng)目走，項(xiàng)目到資金到，防止錢(qián)閑置在管理人賬上，最后被挪用或用作投資，造成重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　三，公司股東或部分股東要親自或派代表參與投資決策，要了解管理人為什么要投這個(gè)項(xiàng)目。

　　四，對(duì)基金公司實(shí)施全程監(jiān)管，包括股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)監(jiān)管、銀行監(jiān)管以及審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)監(jiān)督。

　　五，管理費(fèi)要與結(jié)果掛鉤，不賺錢(qián)、不投資不得收取管理費(fèi)，尤其要取消基本管理費(fèi)制度，這樣才能防止某些投資機(jī)構(gòu)只是為獲取基本管理費(fèi)而募集資本。

　　六，必須及時(shí)、全額向股東兌現(xiàn)紅利，讓出資人及時(shí)收回成本、控制風(fēng)險(xiǎn)。這些制度要點(diǎn)與國(guó)際通行的慣例幾乎相反，這不是說(shuō)國(guó)際慣例不行，而是國(guó)際慣例基本不適應(yīng)目前中國(guó)資本管理業(yè)的誠(chéng)信、監(jiān)管與法律環(huán)境。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資是個(gè)專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的行業(yè)，投資者不要錯(cuò)誤地以為風(fēng)投很容易賺錢(qián)就一窩蜂地投身里面。政府也別鼓勵(lì)全社會(huì)都去做風(fēng)投，全民運(yùn)動(dòng)式的號(hào)召?gòu)膩?lái)沒(méi)有取得過(guò)好結(jié)果。需要再三提醒的是，風(fēng)險(xiǎn)投資、期貨、權(quán)證這些高風(fēng)險(xiǎn)投資品種不適合散戶(hù)投資者，尤其是資產(chǎn)500萬(wàn)元以下的散戶(hù)投資者，不要一被忽悠就跟風(fēng)，想一口吃成個(gè)胖子是不現(xiàn)實(shí)的。如果散戶(hù)投資者真的想?yún)⑴c風(fēng)險(xiǎn)投資，也要參與到制度設(shè)計(jì)嚴(yán)格、誠(chéng)信度高、以往業(yè)績(jī)突出的機(jī)構(gòu)中去，要學(xué)會(huì)辨別與自我保護(hù)，建議出資額不要超過(guò)自由財(cái)產(chǎn)的25%。目前美國(guó)的一些成熟創(chuàng)投基金年平均收益為20%左右，對(duì)于國(guó)內(nèi)一些機(jī)構(gòu)宣傳保證年收益在50%甚至以上的資本募集活動(dòng)更要保持警惕，創(chuàng)業(yè)投資不可能保證高收益，有可能很高，但也可能虧損。