厚樸年內(nèi)或發(fā)行人民幣基金 預(yù)計(jì)募資約100億元

2009-07-13 14:41:47      曠野

  如果盤點(diǎn)2009年以來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的大事,有三起交易案絕對(duì)不容忽視:蘇格蘭皇家銀行(RBS)以6.5億美元總價(jià)轉(zhuǎn)讓所持30%左右的中國(guó)銀行股票、美國(guó)銀行減持建設(shè)銀行股份以及近期備受市場(chǎng)關(guān)注的蒙牛中糧的聯(lián)姻。

  在這三起重大資產(chǎn)并購(gòu)案的背后,卻有一個(gè)相同的神秘推手,那就是之前并不被國(guó)人熟知的厚樸基金。

  這家成立僅2年的PE(私人股權(quán)投資基金,Private Equity)已經(jīng)刷新了國(guó)內(nèi)對(duì)PE威力的認(rèn)識(shí)。

  今年1月,厚樸基金以6.5億美元總價(jià)買下了蘇格蘭減持的部分中國(guó)銀行股票,可以說(shuō)這還只是厚樸基金的小試牛刀。

  四個(gè)月之后,以厚樸基金為首的投資團(tuán)隊(duì)接盤建設(shè)銀行股份的交易總金額達(dá)73億美元,創(chuàng)下了香港市場(chǎng)的歷史紀(jì)錄;而幾天前,厚樸基金聯(lián)手中糧集團(tuán)出資61億港元入股蒙牛乳業(yè)并成為蒙牛乳業(yè)第一大股東,這是迄今為止國(guó)內(nèi)食品行業(yè)的最大宗交易。

  不可否認(rèn),以厚樸基金為代表的PE正在躍升為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不可小覷的力量,尤其在今年金融海嘯的大背景下,上述三筆交易的出手迅速、投資巨大令資本市場(chǎng)國(guó)內(nèi)投行頗感驚訝。甚至有國(guó)內(nèi)投行人士接受本報(bào)記者采訪時(shí)猜測(cè)厚樸基金的下一次出鏡又會(huì)是怎樣的創(chuàng)記錄交易。

  而神秘的厚樸基金或于今年內(nèi)發(fā)行人民幣基金。“目前發(fā)行人民幣基金一事還正在醞釀中。”一位接近厚樸基金的人士向本報(bào)記者透露。

  據(jù)悉,此次厚樸基金醞釀中的人民幣基金,預(yù)計(jì)募集資金約100億元,并且,公司管理層希望獲得全國(guó)社保基金的投資。

  資本高手的聚會(huì)

  目前,在知名的網(wǎng)絡(luò)搜索引擎上鍵入“厚樸基金”,并不能找到該基金的官方網(wǎng)站,更無(wú)法看到該基金的聯(lián)系方式。

  上述接近厚樸基金的人士也告訴本報(bào)記者:“厚樸基金的公司網(wǎng)站確實(shí)不對(duì)外開放。”

  據(jù)該人士介紹,厚樸基金的國(guó)內(nèi)總部設(shè)在北京金融街的某寫字樓內(nèi),和龐大的基金總規(guī)模相比,公司員工人數(shù)并不多,“如果平均下來(lái),1名員工對(duì)應(yīng)的資金量超過(guò)6億美元。”

  這一資金對(duì)員工的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出國(guó)內(nèi)的證券投資基金公司。

  其他媒體對(duì)該P(yáng)E的介紹大致如下:“厚樸基金是一家在2007年組建的私募股權(quán)投資基金,募資規(guī)模達(dá)25億美元,其投資者包括淡馬錫、法國(guó)安盛保險(xiǎn)、殼牌石油和高盛集團(tuán)等海外大型機(jī)構(gòu)。創(chuàng)始人包括高盛高華董事長(zhǎng)方風(fēng)雷、畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所原大中華區(qū)主席何潮輝、高盛亞洲投資銀行部原聯(lián)席主管王忠信等人。”

  除此之外,與厚樸基金有關(guān)的報(bào)道大多就是對(duì)于今年以來(lái)三筆交易的闡述分析,難怪國(guó)人對(duì)其感到陌生。

  據(jù)本報(bào)記者了解,成立于2007年的厚樸基金采用了國(guó)際PE行業(yè)常用的有限合伙制,直到2008年下半年才完成資金募集,共募得25億美元,大幅超過(guò)原計(jì)劃的20億美元。

  其中淡馬錫是出資最多的有限合伙人(LP),出資額為8億美元,高盛其次,還囊括了來(lái)自日本的大和證券的1.2億美元。

  “出資的這些機(jī)構(gòu)投資者屬于LP,并不參與厚樸基金的投資管理,作為公司創(chuàng)始合伙人的方風(fēng)雷、何潮輝以及王忠信等共同以1%的比例投資于厚樸基金,并負(fù)責(zé)基金的管理運(yùn)作。”上述人士指出。

  厚樸基金的投資期為五年,存續(xù)期為十年,厚樸投資管理公司收取2%的管理費(fèi)和20%的分紅。

  無(wú)論是作為厚樸基金LP的機(jī)構(gòu)投資者還是作為GP(普通合伙人)的個(gè)人,在中國(guó)市場(chǎng)都有響當(dāng)當(dāng)?shù)闹取?/p>

  淡馬錫是新加坡的主權(quán)財(cái)富基金,其在國(guó)際市場(chǎng)有著驕人的戰(zhàn)績(jī),在中國(guó)市場(chǎng)也完成過(guò)多筆令人矚目的股權(quán)投資交易,先后成為過(guò)建設(shè)銀行、民生銀行、中航油等多家國(guó)內(nèi)大型企業(yè)的戰(zhàn)略投資者。

  另一個(gè)LP——高盛集團(tuán)在國(guó)內(nèi)外都被視為市場(chǎng)大鱷,其直投部門的盈利一直豐厚,高盛的直投在中國(guó)市場(chǎng)揚(yáng)名始于2006年,當(dāng)年高盛入股了工商銀行和雙匯集團(tuán)。

  厚樸基金的三位創(chuàng)始合伙人的資歷與LP相比毫不遜色。

  領(lǐng)軍人物方風(fēng)雷是國(guó)內(nèi)投行業(yè)的元老之一,其擔(dān)任過(guò)高管的投行均是中國(guó)市場(chǎng)的主力軍——中國(guó)國(guó)際金融公司、中銀國(guó)際及高盛高華等。

  畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所原大中華區(qū)主席何潮輝也是早在二十幾年前就開始執(zhí)掌畢馬威的中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù),王忠信則曾經(jīng)長(zhǎng)期在高盛的投資銀行部任職。

  顯赫的合伙人背景之下,厚樸基金還吸引了來(lái)自投行、政府部門等多個(gè)行業(yè)的資深人士。

  另外,來(lái)自厚樸基金某機(jī)構(gòu)投資者的人士向本報(bào)記者介紹稱,厚樸基金的主要LP雖然不參與具體管理,但是在基金運(yùn)作之初給予了很大人才方面的支持,很重要的一環(huán)就是經(jīng)驗(yàn)的交流。

  據(jù)該人士介紹,基金成立之初,淡馬錫就曾委派了幾名精英人士進(jìn)駐厚樸基金,幫助基金迅速進(jìn)入角色。

  “不過(guò),這些人士陸續(xù)都已經(jīng)回到淡馬錫工作,基金大小事宜完全依靠公司內(nèi)部員工了。”該人士表示。

  “憑借雇員的深厚人脈,以及LP的雄厚實(shí)力,厚樸基金能夠在交易中快速與淡馬錫等實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手在情理之中。”北京一家券商的投行部門負(fù)責(zé)人向本報(bào)記者表示。

  一位外資PE的負(fù)責(zé)人接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示:“厚樸基金集中外優(yōu)勢(shì)為一身,純外資血統(tǒng)的PE雖然效率較高、理念先進(jìn),但是在投資中國(guó)某些企業(yè)時(shí)還是會(huì)有制度的約束和輿論的壓力,而海外資金加上本土化的團(tuán)隊(duì),顧慮會(huì)減少。”[page]

  非常規(guī)PE

  國(guó)際上通常將PE的盈利模式定義為“以戰(zhàn)略投資者身份介入公司管理,在創(chuàng)造價(jià)值后獲利退出。”細(xì)究厚樸基金今年以來(lái)的三筆大交易,可以看出它們并不符合PE的這一常規(guī)盈利模式。

  厚樸基金在入股的中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和蒙牛集團(tuán)都明確表示擔(dān)任戰(zhàn)略投資者的角色,而且這三個(gè)投資對(duì)象都是上市公司,不像本土PE熱衷于在pre-IPO的階段投資公司。

  知情人士向本報(bào)記者指出:“看好上市公司是因?yàn)榭紤]到流動(dòng)性好的因素,同時(shí)價(jià)格和價(jià)值的偏離程度是決定投資的重要原因。對(duì)厚樸基金而言,投資中資銀行的意愿并非一朝一夕產(chǎn)生的。”

  上述人士稱,華爾街2008年不斷爆出危機(jī)的影響下,全球股市的金融股都經(jīng)歷了一段時(shí)間的暴跌,許多資產(chǎn)優(yōu)良、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的銀行其股價(jià)已大幅低于真實(shí)價(jià)值,而厚樸基金和投資人的契約中并未禁止基金投資上市公司,由于基金并非人民幣基金,所以從2008年底開始,基金就在跟蹤研究港股的中資銀行。

  “還有一個(gè)重要的市場(chǎng)信息就是多家歐美銀行在金融危機(jī)中遭受重創(chuàng),對(duì)于這些自顧不暇的歐美銀行來(lái)說(shuō),將中資銀行股份變現(xiàn)救急是完全符合邏輯的。”上述人士表示。

  因此,預(yù)計(jì)在2009年將面臨外資股東減持的中國(guó)銀行、工商銀行以及建設(shè)銀行都在厚樸基金的視線之中,該基金提前著手與潛在交易對(duì)手進(jìn)行接觸。

  接近厚樸基金的人士介紹稱:交易成功與否的核心是價(jià)格,PE接盤上市公司的股份目標(biāo)一定是在今后賺取股價(jià)差價(jià),即低估時(shí)買入,價(jià)格合理即考慮賣出。

  自今年1月公布了接盤中國(guó)銀行股份的交易案之后,市場(chǎng)就時(shí)常有厚樸基金拋售所購(gòu)股份的傳言。

  三起交易案還有一個(gè)令市場(chǎng)咂舌的共同點(diǎn),即投行的缺位。

  縱觀國(guó)內(nèi)上市公司的大規(guī)模交易,投行扮演著財(cái)務(wù)顧問(wèn)、承銷商等角色,而厚樸基金在三次交易中均獨(dú)攬重任。收購(gòu)中國(guó)銀行股份的主角僅厚樸基金一家,不難理解由該基金和RBS私下達(dá)成交易。

  然而,后兩筆交易均屬團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn),然而沖鋒陷陣擔(dān)任主要談判者的還是厚樸基金,交易仍然是私募方式。

  “在海外這種交易方式是PE常用的,所謂私募方式就是主要由買賣雙方討價(jià)還價(jià),一個(gè)愿買一個(gè)愿賣,會(huì)一定程度參考二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格,不過(guò)主要依靠交易雙方對(duì)價(jià)值的認(rèn)同。”上述外資PE負(fù)責(zé)人認(rèn)為,“否則就相當(dāng)于在二級(jí)市場(chǎng)直接買賣,喪失了PE的特性。”

  為何要以團(tuán)隊(duì)的方式進(jìn)行交易,據(jù)接近收購(gòu)建設(shè)銀行股份的交易人士介紹,對(duì)厚樸而言原因很簡(jiǎn)單,總交易額為73億美元,厚樸基金完全沒(méi)有這么大的資金量,所以不得不組團(tuán)完成交易。

  該人士認(rèn)為組團(tuán)接盤的好處有二,一是以私募形式買下了90%的美國(guó)銀行減持建設(shè)銀行股份,減少了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。利于市場(chǎng)對(duì)建設(shè)銀行的信心;另一方面,組團(tuán)購(gòu)買后,買方的談判話語(yǔ)權(quán)增加了。

  最終,在今年5月12日,厚樸基金為首的投資團(tuán)隊(duì)終于與美國(guó)銀行以每股4.20港元的價(jià)格達(dá)成交易,與當(dāng)日建設(shè)銀行的收盤價(jià)相比折讓14%。

  而厚樸基金與中糧集團(tuán)攜手持股蒙牛,據(jù)上述外資PE負(fù)責(zé)人推測(cè):“很可能是看中消費(fèi)類的龍頭企業(yè),以及中糧集團(tuán)加盟后整合奶業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)凸顯。”

  還有一位北京的本土PE高管向本報(bào)記者分析指出:“除非和投資者有特殊約定,一般PE投資一類行業(yè)的比例不超過(guò)基金規(guī)模的1/4。將已收購(gòu)中國(guó)銀行股份及建設(shè)銀行股份總金額相加,厚樸基金不太可能繼續(xù)大規(guī)模投資于銀行。”

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