對沖基金：這個夏天有點“冷”

　　2008年夏天，對于對沖基金來講是一個不同尋常的夏天?；鸾?jīng)理人的7月轉瞬而逝，依然疲于應付2008年前6個月所遭受的損失。7月底的對沖基金研究公司的HFRX指數(shù)與6月底下跌1%相比又繼續(xù)下跌2.8%，更糟糕的是標準普爾指數(shù)在7月也下降了1%。一些明星經(jīng)理人也不能幸免于難， Phil Falcone所經(jīng)營的對沖基金Harbinger Capital Partners賣出金融股買進原油股計劃在年中泡湯后，他的旗艦基金隨之下跌16%。

　　一部分對沖基金的經(jīng)理仍然努力適應如今這個不同的環(huán)境。牛市已經(jīng)過去了；那個輕松賺錢的時代也已經(jīng)過去了；這股金融狂潮也呼嘯而過，留下一些自鳴得意的暴發(fā)戶徒呼奈何。如今,對沖基金經(jīng)理必須審視每一個與之合作的銀行以免觸動投資者敏感的神經(jīng)，畢竟投資者追求的是豐厚的回報。“除非這些基金經(jīng)理非常善于維持收益，否則他們會感受到市場的艱難。我們能夠看到市場中大量的基金正在急劇的縮水。”咨詢公司咨詢服務部的CEO Lee Giovannetti如是說。

　　虧損隨處可見

　　如今，隨處可見虧損達30%的基金公司，經(jīng)理人也只好勒緊褲帶過活。甚至那些宣稱獲得純收益的經(jīng)理人若不能給予投資者豐厚回報的話他們也將面臨倒閉。凱雷集團就是一個很好的例子：盡管他們旗下的Carlyle-Blue Wave Partners 基金今年盈利2%，但仍然是入不敷出。

　　受信貸危機影響，銀行不愿借錢，基金問題也日益凸顯。以往，賺錢對于基金經(jīng)理不是什么難事，如果他們能借來10倍于資產的資金，他們也會獲得10倍的利潤，貸款利息對于收益來講微不足道。一個稱職的基金經(jīng)理能夠輕易判斷出可轉換債券和普通股票孰優(yōu)孰劣，只要提供他們一分的本金，他們回報投資者十分的利益。但是如今的情勢如此，他們也有力使不出，只好關門大吉了。

　　但并不是每一個基金都如此情形，另一個對沖基金的晴雨表Greenwich Global Hedge Fund Index顯示：盡管年中的時候情勢不太樂觀，但仍有一半的基金獲得不錯的收益?？梢?，機會還是有的：廉價出售的債券，抵押擔保證券和一些固定收入產品。真正的基金經(jīng)理應該受益于市場的不確定性，能夠交出令人滿意的答卷。“我意識到對沖基金與以往任何時候相比仍然有很多的機會”浸淫于基金市場超過25年的TMF資產管理公司的Michael Harron說到。

　　時好時壞的市場

　　市場在熊市盤旋，終有一天將觸底反彈。今年上半年，有幾種基金就是在這種市場的反復拉鋸中獲得了超過110億美元的收益。不難看出原因——他們都選對了路。例如Mapleridge Capital，他們今年創(chuàng)造了15%的利潤，7月又差不多增長了2%，“我們在享受整個市場。”Mapleridge Capital的Villeneuve說。

　　在信貸市場，二流的資產抵押債券，抵押債務和難以定價的債務能夠廉價出售給有經(jīng)驗的經(jīng)理人成為其流動資金。與以往大不相同，當初經(jīng)理人能夠從銀行借錢，所以他們專注于利率而對風險漠不關心，所以在當今的環(huán)境下這些基金經(jīng)理人有著艱難的處境。

　　調查和咨詢公司Adventity的CEO Niket Patankar表示，基金公司尋求著能為他們帶來巨額利潤的啟動資金，就像尋找釣魚的餌一樣。或者買進廉價的債務，這樣自己就可以出借，也間或可以獲得高于前幾年3%-5%的利潤。“市場變化，沒想到如今我們也能夠購買這些資產。這樣很大程度上促進了我們努力工作并盡可能地將事情做好。”Madison Capital Management的貸方資產評估經(jīng)理Kjerstin Hatch表示。

　　投行扮演多重角色

　　無論一只基金表現(xiàn)得怎樣——好或壞或者僅僅很平庸——所有的經(jīng)理人都密切關注他們主要的經(jīng)紀人——銀行。大的投資銀行對于對沖基金而言扮演著多重角色：銀行，對沖基金持有者，甚至當對沖基金虧空時的股票出借人。銀行沒落可是一個大問題。在過去，主要經(jīng)紀人的穩(wěn)定性很少遭到質疑，但是3月份Bear Stearns的近乎倒閉給基金經(jīng)理人敲響了警鐘。

　　Bear的遭遇同樣發(fā)生在Cutler Capital Management的主要經(jīng)紀人身上。當基金的銀行面臨倒閉的風險時，Cutler的主席David Grenier的心就會提到嗓子眼。這些資產會怎么樣？信用貸款的最高限額呢？面對Bear即將倒閉的傳言，Grenier所能做的僅僅是像平常那樣打電話給他銀行的聯(lián)系人，以期從他們那里尋求安慰。

　　最終，事情迎刃而解——JPM打算收購Bear，而Cutler也找到了新的主要經(jīng)紀人?，F(xiàn)在對沖基金經(jīng)理人不能對他們主要的經(jīng)紀人想當然，他們要花費更多的時間來考察他們的應變計劃，要確保經(jīng)紀人有最新的保障措施和候補關系。“最大的問題是恐懼和如何應對這些恐懼。”Grenier總結到。