后奧運時代 A股風(fēng)景仍誘人

　　申奧以來，奧運概念、奧運行情一直是A股市場中屢見不鮮的字眼，不管是牛市還是熊市，它都在扮演著重要的角色，人們一直期待奧運能給股市帶來一波大的行情，更期待奧運之后股市能一改頹勢，重新走牛。那么奧運會后A股市場將去向何方？摩根大通亞洲區(qū)董事總經(jīng)理、大中華區(qū)首席經(jīng)濟師龔方雄先生日前做客本報中證網(wǎng)《財經(jīng)對話》，他表示：奧運會后的A股市場情況仍然樂觀，旅游業(yè)、農(nóng)業(yè)或?qū)⒊蔀闊狳c。

　　奧運將正面影響股市

　　主持人：一年多前，很多投資者都深信奧運前A股市場不會跌，但目前的現(xiàn)實卻是A股已較高點下跌超過50%，成為2008年全球表現(xiàn)最差的市場。我們應(yīng)該如何看待當前的A股市場？奧運會后A股將會如何表現(xiàn)？

　　龔方雄：我覺得投資者現(xiàn)在最關(guān)鍵的是要保持冷靜、理智，要理智的看待奧運、看待奧運和整體經(jīng)濟的關(guān)系以及對資本市場的影響。從全球經(jīng)驗來看，奧運行情在各個國家出現(xiàn)的情況是不同的，有的是在奧運前有大幅上升，然后隨之而來的是奧運以后的大幅調(diào)整，有的是伴隨奧運一路上漲的，比如韓國。韓國在1988年舉辦奧運會時正是整個經(jīng)濟增長突飛猛進的時期，奧運沒有成為韓國經(jīng)濟的拐點，而是作為催化劑，推動了韓國股市的上漲。

　　我們國家今年以來在內(nèi)外交困的情況下，股市已經(jīng)從之前的高位下跌了接近60%，所以從這個角度來講，我們在奧運會舉辦之前基本沒有什么奧運行情。但是奧運會吸引了全球的目光，全球幾乎所有的媒體都在北京，通過世界主流媒體大量的對中國的報道，會增加世界對中國的了解，拉近各國與中國的距離，我認為這對中國的消費、服務(wù)以及未來經(jīng)濟發(fā)展都會起到一個良好的促進作用，尤其是旅游業(yè)可能會有更大的發(fā)展。

　　我認為奧運是一個比較長遠的正面事件，不必過分擔(dān)心奧運之后股市會下跌。股市的漲跌還是要看基本層面的因素，要看奧運之后我們國家宏觀層面和微觀層面以及全球范圍內(nèi)資本市場的環(huán)境，而不是奧運會是否閉幕。

　　主持人：近一年多來，內(nèi)地投資者對于市場的研究機構(gòu)、咨詢機構(gòu)頗有微詞，6000點以上他們集體看多，3000點以下又一致性看空，這種現(xiàn)象在國際上是否普遍存在？

　　龔方雄：應(yīng)該說這種情況是中國特色。在成熟市場，股市是經(jīng)濟的先行指標，美國的經(jīng)濟實際上是今年開始放緩，可是美國股市去年就開始下跌了。前段時間美國宣布盈利狀況，第二季的盈利非常差，但是美國金融股卻已經(jīng)從底部反彈了40%-70%，有些股票甚至反彈了100%，原因就是成熟市場的股市反映的是未來的經(jīng)濟發(fā)展情況，而不是過去已經(jīng)發(fā)生的。

　　去年中國很多分析師的觀點是站在6000點看10000點，甚至有人說要站在“珠峰”（8800點）看奧運，現(xiàn)在看來，持有當時的觀點的那批人正是現(xiàn)在站在3000點看2000點的人。我們的股市目前還處于幼童階段，對未來的預(yù)測能力很差。去年6000點的時候并沒有預(yù)測到今年內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境會出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，同樣，現(xiàn)在并也沒有預(yù)測到明年整個經(jīng)濟的宏觀環(huán)境、微觀環(huán)境會比想象的要好得多。實際上，資本市場的功能是要向前看，向未來看，而不是向過去看，A股市場目前所缺乏的就是對未來的判斷能力。[page]

　　平準基金破解“大小非”難題

　　主持人：8月不僅是奧運月，也是“大小非”減持達到高峰的一個月，投資者應(yīng)如何應(yīng)對8月市場？

　　龔方雄：我覺得現(xiàn)在中國A股市場正處在構(gòu)筑底部的進程當中，在這個進程當中市場可能會比較反復(fù)，大概會在2500點-3000點之間進行波動，而投資者需要做的就是耐心地等待一些市場不確定性因素的淡化。從政策層面來講，我覺得很多不確定性因素會慢慢消失，比如對價格的臨時干預(yù)措施是伴隨著高通脹而來的，而現(xiàn)在通脹已經(jīng)在漸漸減緩當中，這樣，政策的不確定預(yù)期就會降低。另外，有些政策性的扭曲也會得到改善，比如我們國家上半年盈利下跌最大的兩個行業(yè)——煉油和發(fā)電，這兩個行業(yè)的虧損可以說是引致上半年行業(yè)盈利下跌的主要原因。隨著通貨膨脹壓力尤其是食品通脹壓力的降低，政府會抓住這個時機，適時推出成品油價格定價機制的改革，而電價可能也會恢復(fù)煤電聯(lián)動，讓這兩個行業(yè)的盈利進入到市場化的正常環(huán)境中。

　　以“石化雙雄”為例，中石油、中石化的下跌從基本層面是有其合理性的。中石油去年48塊錢，今年由于上游成品油價格上升，引發(fā)其在暴利稅這部分上交過多，另一方面下游又由于政策上的限制，虧損越來越大，導(dǎo)致了中石油、中石化的下跌。但這部分因素會隨著CPI的下降得到改善，所以我認為這兩只股票會逐漸穩(wěn)定下來，甚至這是一個轉(zhuǎn)機，而這種轉(zhuǎn)機在香港市場實際上已經(jīng)出現(xiàn)了。

　　主持人：對于限售股解禁這一具有中國特色的歷史遺留問題，你認為如何才能行之有效的解決？

　　龔方雄：限售股解禁既然是在改革過程中遺留下來的問題，那么政府就不應(yīng)該推卸它本身的責(zé)任，我認為現(xiàn)在既簡單又有效率的辦法就是國家應(yīng)該成立一個市場平準基金，專門來買“大小非”減持的股票，以國家的身份維持市場的穩(wěn)定。我們可以看一下美國的情況，美國發(fā)生了次級債危機，鮑爾森就向美國國會申請了一個特權(quán)，可以在市場上買房利美和房地美的股票。既然我們整個市場下跌的壓力主要是“大小非”引起的，那么我們認為完全可以成立一個特定的基金來接“大小非”的股票。

　　“大非”是國家持股，所以不用擔(dān)心減持的問題，現(xiàn)在市場擔(dān)心的主要是“小非”，是管理層持有的股票。所以從運作上我們可以設(shè)計，“小非”要減持的話，可以以一定的折價，5-10%的折讓賣給平準基金，國家來接盤。那么“小非”愿不愿意以5-10%折讓出貨呢？我認為是愿意的，因為它如果在二級市場拋售的話，很容易就砸出一個跌停板，10%就沒了，這樣還不如賣給國家。而國家的平準基金在接手這樣一批股票之后，未來可以成立一個指數(shù)基金，以這樣的方式去上市，這個指數(shù)基金就給投資者提供了另一個跟蹤指數(shù)的工具，并且將來還可以配合我們股指期貨的推出。這個基金甚至可以到國外去上市，因為國外也有很多人想跟蹤A股指數(shù)但缺乏投資手段。

　　我認為這才是一個邏輯的、理性的、市場化的解決“大小非”問題的方法。

　　農(nóng)業(yè)股或為后市新熱點

　　主持人：奧運會后，各種題材的炒做已經(jīng)“塵埃落定”之后，投資者可以關(guān)注哪些具有成長性的、有價值的公司？

　　龔方雄：從我們國家的長遠發(fā)展來講，可以抓住兩個脈絡(luò)：一個是消費，一個是服務(wù)。我們國家目前的消費率太低，消費率占整個GDP的比重連40%都不到，服務(wù)業(yè)占GDP的比重也只有38%。其實服務(wù)業(yè)占整體GDP的比重應(yīng)該是可以大幅提升的，因為現(xiàn)在我們面臨的增長瓶頸就是資源價格的大幅上升、能源價格的大幅上升，我們走工業(yè)化、重工化的道路將來可能會比較曲折，但是我們國家的經(jīng)濟增長在消費、服務(wù)方面的發(fā)展?jié)摿€遠遠沒有發(fā)揮出來。我認為可以關(guān)注一些跟消費、服務(wù)業(yè)有關(guān)的長遠的行業(yè)，比如酒業(yè)、旅游業(yè)、農(nóng)業(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)。奧運會后市場不會缺乏值得關(guān)注的熱點，因為在10月份馬上就要召開一次中央經(jīng)濟工作會議，專注于農(nóng)業(yè)，專注于“三農(nóng)”問題的解決。我們?nèi)ツ?、今年之所以面臨通脹的問題，就是農(nóng)產(chǎn)品通脹造成的，所以農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化是很重要的課題，那些受到農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化刺激的消費，如化肥、鉀肥等，應(yīng)該都有很多的機會。

　　主持人：美國的可口可樂公司、韓國的三星公司都是借助奧運會的契機而一舉走向世界的，在A股當中是否存在具有這種潛力的公司？

　　龔方雄：我們國家有很多擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、自有品牌的公司，我認為在國內(nèi)已經(jīng)形成品牌環(huán)境的情況下，完全可以利用奧運這個平臺和契機，向國際市場更深和更廣的方向發(fā)展。比如啤酒行業(yè)的青島啤酒，現(xiàn)在國際上已經(jīng)對它有一定的品牌認可，另外再比如擁有自主產(chǎn)權(quán)的海爾，都有希望借助奧運的平臺提高全球知名度，將產(chǎn)品打入全球市場。

　　這里有兩點很重要，一是品牌知名度，美國的可口可樂，它的市場占有份額很強大，產(chǎn)品定位、全球營銷都做得很好，其他品牌很難打入它占有的市場。二是強大的自主知識產(chǎn)權(quán)實力，韓國三星正是依靠獨立的研發(fā)、創(chuàng)新技術(shù)而走在行業(yè)的領(lǐng)先和主導(dǎo)地位的。