倫敦證交所姜楠：吸引中國(guó)企業(yè)舍納市選倫敦

    中國(guó)企業(yè)近年來(lái)的飛速發(fā)展，不僅引來(lái)了眾多國(guó)外資本“走進(jìn)來(lái)”，他們也更希望中國(guó)企業(yè)能“走出去”。

    從證券監(jiān)督管理委員會(huì)公開(kāi)的信息表明：目前為止，已有納斯達(dá)克、紐約泛歐交易所、倫敦證券交易所、韓國(guó)和新加坡證券交易所等6家境外交易所在北京設(shè)立辦事處。這一方面為有意到國(guó)外上市的中國(guó)企業(yè)提供了更多機(jī)會(huì)，另一方面也引來(lái)了國(guó)外證交所對(duì)中國(guó)企業(yè)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

    “目前在海外上市的中國(guó)企業(yè)中，納斯達(dá)克，紐交所占較大比例，倫交所就是要吸引中國(guó)企業(yè)舍納斯達(dá)克而選擇倫交所。”5月19日，倫敦證券交易所北京辦事處首席代表姜楠女士接受記者采訪(fǎng)時(shí)毫不掩飾地說(shuō)。

    事實(shí)上，這場(chǎng)資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)早已經(jīng)打響。清科集團(tuán)日前發(fā)布的《2007年中國(guó)企業(yè)上市年度研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，去年全年共有118家中國(guó)企業(yè)在納斯達(dá)克、紐約證券交易所、香港主板、香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡主板、新加坡創(chuàng)業(yè)板、倫敦AIM、東京證券交易所和韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板等9個(gè)海外市場(chǎng)上市，籌集資金合計(jì)397.45 億美元，平均每家上市企業(yè)融資3.37億美元。

    清科集團(tuán)首席執(zhí)行官倪正東認(rèn)為，海外證交所熱衷中國(guó)市場(chǎng)，一方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)迫切需要通過(guò)融資實(shí)行設(shè)備改造、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高整體競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，雖然目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資本比以往充裕，但由于我國(guó)資本市場(chǎng)缺乏多層次的、靈活的融資機(jī)制，中小企業(yè)融資仍然非常艱難，成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的綜合情況使?fàn)帄Z中國(guó)上市資源的大戲得以高調(diào)上演?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)圍繞中國(guó)企業(yè)上市，海外交易所之間必有一番激烈的爭(zhēng)奪。

    除了選擇上市地外，企業(yè)更要考慮的是，上市的好處是什么？上市后面臨的挑戰(zhàn)又是什么？對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲得海外資本只是游戲的第一步，要想做游戲的贏家，就得按照游戲規(guī)則來(lái)辦事。否則，海外上市不僅不能給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)契機(jī)，反而可能成為企業(yè)發(fā)展的桎梏。

    特色：融資成本較低

    南方都市報(bào)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南都”）：相比其他的證券交易所，你認(rèn)為倫敦證券交易所的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在哪些地方？

    姜楠：美國(guó)“安然丑聞”之后啟用的薩班斯法案對(duì)上市公司要求驟然嚴(yán)格，而在倫敦，并沒(méi)有強(qiáng)制性的法律要求，只有建議性的規(guī)則，這也是倫交所的一個(gè)傳統(tǒng)。雖然監(jiān)管相對(duì)寬松，但是多年來(lái)倫交所并沒(méi)有發(fā)生安然那樣的丑聞。倫交所是把監(jiān)管交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)來(lái)懲罰不守規(guī)則者。

    此外，倫交所的融資成本較低。在首次募集（IPO）及以后的階段中，倫交所的融資成本比調(diào)研涵蓋的其他交易所的都低。IPO價(jià)格折扣率低33％，發(fā)行費(fèi)低50%，專(zhuān)業(yè)服務(wù)費(fèi)用總體較低。

    倫敦是個(gè)非常多元化的市場(chǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施、資源礦產(chǎn)、金融服務(wù)、信息產(chǎn)業(yè)以及生物制藥等板塊都非常強(qiáng)大。

    倫敦金融城的專(zhuān)業(yè)實(shí)力也是首屈一指的。包括銀行家、律師、會(huì)計(jì)師以及資訊專(zhuān)家在內(nèi)，倫敦金融城擁有幾十萬(wàn)市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人員，使其在歐洲乃至全球金融中心中長(zhǎng)期保持著領(lǐng)先地位。

    優(yōu)勢(shì)：機(jī)構(gòu)化程度高

    南都：中國(guó)企業(yè)到倫敦上市的發(fā)展前景在哪里？

    姜楠：在海外上市其實(shí)是一個(gè)符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的過(guò)程。倫交所是最具國(guó)際性的股票市場(chǎng)，外國(guó)公司的總市值已經(jīng)超過(guò)英國(guó)本土企業(yè)。截至2007年底，在倫敦交易所上市的公司總數(shù)達(dá)3305家，其中英國(guó)公司2588家，外國(guó)公司717家。主板上市的英國(guó)企業(yè)總市值為38640億美元，外國(guó)企業(yè)為45860億美元。而在高成長(zhǎng)板上市的企業(yè)總市值達(dá)到1950億美元。

    其次，機(jī)構(gòu)化程度非常高。倫敦深厚的融資平臺(tái)和歐洲市場(chǎng)發(fā)育程度為機(jī)構(gòu)化程度的提升做了重要貢獻(xiàn)。機(jī)構(gòu)投資者在倫敦證交所各市場(chǎng)的股票投資和交易方面占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其交易份額在80％以上。機(jī)構(gòu)投資者能夠抱持比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，因而能發(fā)揮更大的穩(wěn)定作用，特別是在動(dòng)蕩的市場(chǎng)狀況下。高程度的機(jī)構(gòu)化使得倫交所的產(chǎn)品呈現(xiàn)多元化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也因此增強(qiáng)。

    此外，倫敦證交所合并了意大利證交所，即該企業(yè)在倫敦上市，就可以同時(shí)在倫敦和意大利兩地交易。更重要的是，在倫敦上市擴(kuò)大其在歐洲收購(gòu)兼并的影響力，增強(qiáng)再融資的實(shí)力。

    南都：中國(guó)企業(yè)到倫敦上市將遇到哪些困難？

    姜楠：去倫敦上市便要按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)去做，當(dāng)中會(huì)有些困難，無(wú)論是國(guó)有企業(yè)或私人企業(yè)，他們都有文化問(wèn)題，有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則問(wèn)題。要學(xué)習(xí)怎樣適應(yīng)當(dāng)?shù)氐臅?huì)計(jì)制度；同時(shí)，歐洲市場(chǎng)潛力龐大，而且歐洲投資者的投資能力高，要制定不同的商業(yè)計(jì)劃，以尋找商機(jī)。[next]

    AIM板：對(duì)中小企業(yè)寬松

    南都：倫敦證交所的二板市場(chǎng)（英文簡(jiǎn)稱(chēng)AIM）近年來(lái)發(fā)展比較迅猛，相比中國(guó)香港、新加坡乃至納斯達(dá)克，AIM的吸引力在哪里？

    姜楠：1995年倫交所推出AIM創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，截至2007年底，倫交所AIM上市公司有1693家，345家為海外公司。2007年AIM融資額達(dá) 324億美元，其中首次融資額132億美元，再融資額192億美元，其中再融資額與倫交所主板相當(dāng)。不僅幫助倫敦交易所奪得全球融資額冠軍，也使倫敦成為世界上最有活力、最受中小企業(yè)歡迎的全球金融中心。

    相比納斯達(dá)克的嚴(yán)格要求，AIM條件明顯寬松。它對(duì)企業(yè)的最小融資規(guī)模、公共持股最低比例和營(yíng)業(yè)記錄與盈利水平都沒(méi)有要求。在AIM市場(chǎng)，英國(guó)的證監(jiān)會(huì)并不直接管公司，證監(jiān)會(huì)只管交易所。而我們交易所也不管上市公司，我們只管有資格的85家保薦人，后者才是直接對(duì)公司質(zhì)量負(fù)責(zé)的。中國(guó)企業(yè)在申請(qǐng)AIM平均6-9個(gè)月就能上市，最快的一家只用了4個(gè)月。“在AIM，上不上市完全是商業(yè)安排，沒(méi)有政策或者監(jiān)管方面的不確定性。”

    AIM是沒(méi)有行業(yè)板塊限制的市場(chǎng)。目前，擁有36個(gè)行業(yè)板塊和80多個(gè)分板塊，涉及軟件、高科技、生物制藥、餐飲、零售等各行業(yè)。另一個(gè)優(yōu)勢(shì)是監(jiān)管寬松，如果企業(yè)發(fā)展得好，可以增發(fā)，且規(guī)模往往比首發(fā)還大。

    而AIM的一半投資人都是機(jī)構(gòu)，不會(huì)出現(xiàn)“市場(chǎng)好，大家一哄而上；市場(chǎng)不好，就無(wú)人問(wèn)津”的情況發(fā)生。這在一定程度上要?dú)w功于英國(guó)政府此前出臺(tái)的一些優(yōu)惠政策。1995年成立AIM時(shí)，政府給了AIM的機(jī)構(gòu)投資者免稅的優(yōu)惠政策。但享受這樣優(yōu)惠的前提是，這些機(jī)構(gòu)投資者必須在AIM待上至少兩年。當(dāng)然，不一定非得是投資于某一只股票，只是說(shuō)必須在這個(gè)市場(chǎng)待兩年。

    把關(guān)：終身保薦制保證質(zhì)量

    南都：AIM板塊如何實(shí)施對(duì)中小企業(yè)的上市審批？

    姜楠：AIM板塊采取保薦人制度，既是保姆，又是保鏢，保薦人對(duì)企業(yè)要負(fù)責(zé)終身。一般來(lái)說(shuō)，倫交所可以不審上市文件，如果招募說(shuō)明書(shū)掛在網(wǎng)站上一段時(shí)間沒(méi)有問(wèn)題，就可以批準(zhǔn)通過(guò)，絕大多數(shù)文件都由保薦人審。而且負(fù)責(zé)上市的券商也有自己的分析師，會(huì)對(duì)上市的企業(yè)進(jìn)行調(diào)研。

    南都：較低的入市門(mén)檻也意味著較高的風(fēng)險(xiǎn)。倫交所如何讓上市企業(yè)保持再融資的魅力？

    姜楠：倫交所是把監(jiān)管交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)來(lái)懲罰不守規(guī)則者。尤其是在AIM市場(chǎng)更是如此。不過(guò)，倫交所的保薦人機(jī)制非常健全，從很大程度上保證了交易安全。

    AIM采取的是終身保薦制度，保薦人一方面要保證企業(yè)的質(zhì)量，另一方面也希望自己保薦的企業(yè)以后能夠被成功收購(gòu)。這樣一來(lái)，保薦人定會(huì)盡職盡責(zé)保證企業(yè)合規(guī)。目前，倫交所認(rèn)定的保薦人有70多個(gè)。多為英國(guó)企業(yè)。這是歷史原因，我們主要要求的就是保薦人的過(guò)往經(jīng)驗(yàn)。

    南都：你建議哪類(lèi)企業(yè)趕赴海外上市為佳？

    姜楠：企業(yè)上市，融資只是目的之一，因?yàn)檫€有很多其他途徑可以實(shí)現(xiàn)融資目的。更重要的是，融資完之后你要干什么。如果有的企業(yè)有在國(guó)際市場(chǎng)比如歐洲發(fā)展的雄心，那么選擇到倫敦證交所上市可能會(huì)更好。除了戰(zhàn)略發(fā)展，跨國(guó)兼并也是企業(yè)選擇海外上市的考慮因素之一。在海外上市對(duì)于境外并購(gòu)來(lái)說(shuō)尤其有利，因?yàn)閲?guó)際上公司并購(gòu)的一個(gè)重要方式就是通過(guò)股票交易實(shí)現(xiàn)。人民幣資本項(xiàng)目還有一定管制，而如果通過(guò)海外上市，拿外國(guó)的資金來(lái)買(mǎi)外國(guó)的公司，無(wú)疑可以大大降低外匯風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。

    ●在倫交所上市的中國(guó)企業(yè)概況

    2007年共有17家中國(guó)企業(yè)在倫交所上市，融資總額為19億美元，平均融資額為

    1.12億美元。截至2007年底，已經(jīng)有包括中國(guó)石油化工、大唐國(guó)際、中國(guó)國(guó)際航空在內(nèi)的74家中國(guó)公司在倫交所上市。其中6家在倫交所主板上市，它們是：北京大唐、江西銅業(yè)、浙江東南電力、滬杭涌高速公路、中石化、中國(guó)國(guó)際航空。其中，97年上市的大唐國(guó)際是倫交所的第一家中國(guó)公司；68家企業(yè)在倫交所高成長(zhǎng)市場(chǎng)（AlternativeInvestmentMarket，簡(jiǎn)稱(chēng)AIM）。）上市。這68家公司包括了金融服務(wù)、礦產(chǎn)、生物技術(shù)、環(huán)保能源、工程機(jī)械、軟件、地產(chǎn)等各個(gè)領(lǐng)域。