三成IPO申請被發(fā)審委否決 融資審批日趨嚴格

    5月19日中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會（下稱“發(fā)審委”）最新一次會議，共審核3家企業(yè)的融資申請，其中兩家（中國葛洲壩集團股份有限公司、魯泰紡織股份有限公司）獲通過，另一家（國光電器股份有限公司）未獲通過。

    證監(jiān)會網站公開數據顯示，4月1日至5月19日，已公布的發(fā)審委召開的27次發(fā)審會共審核項目47個，其中未通過項目11個，否決率23.40％.其中，IPO審核中有1/3被否，遠超去年全年15.54%的否決率。

    國內多家券商投行人士一致表示，審批趨嚴仍將持續(xù)，這主要受監(jiān)管層對市場擴容節(jié)奏調控的影響。

    否決的三大原因

    4月29日，發(fā)審委發(fā)布公告，大連華信計算機技術股份有限公司（下稱“大連華信”）的首次發(fā)行上市申請未通過審核，但同一天遵義鈦業(yè)IPO卻成功過會。

    知情人士稱，這與人民幣加速升值的大背景有關。

    大連華信首發(fā)招股書申報稿顯示，公司近三年來自日本市場的收入占營業(yè)收入的75％以上，而且，日本市場也是其未來的開拓重點，預計今后幾年內該市場外包軟件開發(fā)業(yè)務占公司營業(yè)收入將繼續(xù)維持較大比重。

    同時，公司客戶主要為NEC、NTTDATA、日立、新日鐵SOL、通用電氣等企業(yè)，近三年，公司對前五大客戶的銷售收入占公司營業(yè)收入的比例分別為57.03％、55.19%和52.94％，有較為集中的風險。

    分析人士指出，對于這類軟件外包公司，人民幣的加速升值帶來的風險很大。因為外包公司與日本和美國客戶簽的都是長期合同，大部分以日元和美元計價，而外包公司的主要成本（人工成本支出）卻按不斷升值的人民幣計算。

    中金公司首席經濟學家哈繼銘5月9日曾預計，今年美元還要貶值10％.

    上述分析人士稱：“銷售收入的外幣貶值，主要成本的本幣升值，短期內不看好這類公司的盈利前景。”

    一位接近發(fā)審委的人士透露，目前缺乏一眼看過就是的好企業(yè)。

    安信證券投資銀行部的研究資料顯示，提出融資申請但未過會企業(yè)中約六成，都受到三大因素的左右。

    首要原因便是募集資金的投向。記者通過多種渠道了解到，深圳市金達萊環(huán)保股份有限公司IPO未過會的主要原因是，其募集資金的1.2億用于補充工程項目備用的運營資金未獲監(jiān)管層認可。

    其次是公司獨立性的問題，如果過分依賴相關股東或者單個市場，也會影響公司過會，前述大連華信即是佐證。

    第三是來自企業(yè)上報的財務數據。二重集團（德陽）重型裝備股份有限公司首發(fā)招股說明書申報稿顯示，公司凈利潤從2005年138萬元猛增至2007年的3.7億元。業(yè)內人士表示，如果公司對此解釋不充分，且無法預計這種增速的持續(xù)性，與該公司未能過會有很大的關系。

    保薦人應對術

    “審批趨嚴，或者更嚴，不難看出是監(jiān)管層有意控制擴容節(jié)奏。”廣發(fā)證券某分析人士認為。

    事實上，4月以前，兩只大盤股——藍焰煤業(yè)、二重集團——的首發(fā)均未獲發(fā)審委審核通過，兩公司擬分別募集40000萬股和30000萬股。

    二重集團董事會辦公室人士稱，此次未獲批準應該不是公司資質問題，而是最近市況不好，監(jiān)管層對于大盤股的審核十分嚴格。

    而前期再融資未獲得通過的國脈科技相關人士也表示，最大的失誤在于，他們選擇的時間不對。

    對此，招商證券分析員景志鐘表示，短期內是監(jiān)管層在整體調控擴容節(jié)奏，這跟市場一直擔心擴容也有關系，而且政策面上也可以看到，券商IPO、紅籌回歸方面等相關政策都在延后。

    上述廣發(fā)證券人士也表示，就目前股票市場來說，宏觀政策面將是國家貨幣政策進一步從緊的可能，微觀市場容量方面面臨著大小非的減持，多重原因下的股市走勢不客觀，市場原因也會影響到審批層面。

    不過，國內多家投行人士均表示，在吸取了經驗之后會準備再次上報。

    東海證券廣州投資銀行總經理胡延平表示，其所在的投行部門已對未過會的企業(yè)進行跟蹤研究，并會在企業(yè)質量方面進行把關。

    一位投行界人士說，目前國內的中小企業(yè)管理者絕大部分都是民營企業(yè)家，多數對證券市場比較陌生，傾向于就事論事；而監(jiān)管層則往往站在整個行業(yè)的宏觀視角上來考量。這種情況下，就容易出現(xiàn)擬上市公司企業(yè)高管對發(fā)審委員們的問題答非所問的情形。

    因此，安信證券投資銀行部總經理李杰也表示，會加強過會前的企業(yè)高管培訓，同時對保薦項目審核、把關，做到更嚴密。