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專欄|高鳳勇:給新三板幾個不一樣的建議
8月25日,中國新三板研究中心和新華社《中國新三板》在北京聯(lián)合舉辦的“中國新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層論壇”上,股轉(zhuǎn)中心領(lǐng)導(dǎo)《改革在路上》的演講讓大家有很多聯(lián)想,很多期待。
我堅決支持股轉(zhuǎn)的改革,同時在大家普遍預(yù)期可能的舉措上在集中整理一下我之前一些不太一樣的觀點。
1、堅決倡議三板掛牌在向上分層的基礎(chǔ)上,降低掛牌壁壘
新三板作為服務(wù)中小企業(yè)的定位非常正確,非常需要,確實是中國多層次資本市場特別必要的一環(huán)。
但是理性判斷,新三板注冊制以及合格投資者造就的流動性和估值頭部化現(xiàn)象一定會遠(yuǎn)超A股,遑論A股的頭部化也愈演愈烈。這意味著大多數(shù)公司在三板掛牌的收益是展示,而非融資和交易。
展示的收益應(yīng)該讓中小企業(yè)付出什么樣的成本和代價?如果成本過高,就意味著大家不來,沒有小企業(yè)流量,三板何談成功?何談服務(wù)中小企業(yè)?
那么展示到底有多大作用?站在中小企業(yè)個體層面,也許感受還不深,但是對于機(jī)構(gòu)投資者來說,大大創(chuàng)造了接觸和研究企業(yè)的幾率,降低了雙方接觸成本,這無疑對企業(yè)融資、并購是有很大的意義的。
只有降門檻才是服務(wù)中小企業(yè),一味向上分層就是建設(shè)第三個交易所的味道更濃一些,新建交易所不是不需要,也不是沒有可行性,但是孰輕孰重大家可以見仁見智,或者為什么不可以兼得呢?
2、雙分層:堅持掛牌公司分層的前提下,嘗試投資者分層
我堅決同意合格投資者制度,但是目前合格投資者制度的區(qū)隔方式是看你有沒有錢,這兩個有重要的相關(guān)關(guān)系,但是顯然也不互為充要條件。
通俗一些:錢多的人并非天然有心理上的風(fēng)險承受能力,該鬧還是會鬧,錢少的人在特定程度上未必就沒有風(fēng)險承受能力。
所以我建議投資者也可以考慮分層:合格投資者堅持500萬門檻,開設(shè)非合格投資者賬戶,對非合格投資者賬戶設(shè)立持倉上限,讓普通投資者可以在風(fēng)險總量控制的前提下以更輕松地心態(tài)參與三板小企業(yè)投資。
我相信沒大礙,到澳門看看,絕大多數(shù)都是小額游戲心態(tài),贏了挺高興,虧了也不沮喪。三板推出非合格投資者賬戶,吸引更多的年輕人群體參與,我想總比他們參與P2P強(qiáng)很多倍。
3、一定要努力打通跟A股的轉(zhuǎn)板制度
目前的制度不是轉(zhuǎn)板,是明確的“轉(zhuǎn)報”,是重新申報。
轉(zhuǎn)板有很多新內(nèi)涵,有很多制度銜接需要很好地解決:比如大家討論很多的三類股東問題(現(xiàn)在貌似沒有障礙,實質(zhì)上要求很難達(dá)到或者成本很高);比如兩個市場會計準(zhǔn)則和審計標(biāo)準(zhǔn)問題,到底在什么樣的尺度才是雙向都合適的,為了轉(zhuǎn)A股新三板公司可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整并且不構(gòu)成申報障礙,這個特別值得研究。
不同于很多人的觀點,我認(rèn)為合適的轉(zhuǎn)板制度只會使三板越來越好,市場化的力量最終會使得兩個市場同類公司估值接近而不是相反,倒是沒有這種銜接,才會使兩個市場估值差距越來越大。
面對挑戰(zhàn),三板該疏還是該堵,老祖宗早就給我們上過課了。
4、一定要建設(shè)服務(wù)新三板的特別券商,或者券商子公司
缺乏金融中介,一個金融市場沒辦法活躍。目前我們貌似有專業(yè)券商作為三板御用中介,但是在同樣的風(fēng)險收益考核制度下,哪個理性券商會在三板持續(xù)投入大量資源?
不投入,就會讓三板表現(xiàn)更差,券商就會更加集中退出,惡性循環(huán),這個問題必須得到重視。
5、趕緊取消非連續(xù)競價交易這種方式
為此我也曾經(jīng)寫過一篇短文,如果讓大家知道了整場主要是垃圾時間,觀眾還有多大的興趣看球賽呢?
非連續(xù)競價這種方式就讓四個小時的交易時段主要變成垃圾時段,對急于成交的人來講,精準(zhǔn)搶最后十秒鐘的要求過高,這極大地阻斷了交易。
三板要做的事很多,要走的路很長,所以希望我的思考方式能引發(fā)大家更多更異想天開的思考。
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