次新股上演“過山車”行情 為何難再現(xiàn)往日“風(fēng)光”？

今年以來，新股上市節(jié)奏相比去年有所減緩，截止目前，今年新上市公司家數(shù)為96家，比去年全年數(shù)438家大幅縮減。今年新股上市家數(shù)減少，按理來說，其稀缺性更加突出，市場表現(xiàn)應(yīng)該比較好。歷來，次新股由于其股性較好、流動性較好等優(yōu)點受到市場認(rèn)可，特別是游資與散戶等短線資金喜歡參與次新股。

但是今年的次新股行情卻上演了“過山車”行情。今年，市場指數(shù)先是在2月9日短暫企穩(wěn)，然后就是震蕩下跌，而次新股在2月-5月底之間卻成為了市場的香餑餑，次新股指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，明顯表現(xiàn)強于上證指數(shù)。典型的是3月份，在次新股萬興科技開板后還能上演9連板的行情，帶起了次新股炒作的熱情，一段時間內(nèi)，市場題材炒作優(yōu)先選擇次新股，后來出現(xiàn)了必創(chuàng)科技、宏川智慧等等連板次新股行情。而在6月以來，由于市場出現(xiàn)了大幅調(diào)整，次新股一下子從“香餑餑”變成了“燙手山芋”，一旦開板，通常就是慢慢下跌路，很難再有所表現(xiàn)。

下圖是金證互通旗下的牛牛金融研究中心整理今年各月上市新股的情況與市場表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，今年上市新股數(shù)量自年初以來整體趨勢是逐月減少的，僅9月份突然增加幾家。同時對比發(fā)現(xiàn)，新股上市后平均連板數(shù)與最大漲幅均與當(dāng)月上市新股數(shù)量沒有明顯相關(guān)關(guān)系，而與A股整體市場走勢相關(guān)性較大。自指數(shù)從5月份開始破位式下跌以來，平均連板數(shù)整體是下滑的，但是更加明顯的是區(qū)間最大漲幅不斷縮窄，也就是說5月份以后上市的新股，一旦開板，通常也意味著股價短期見頂。

次新股的二級市場表現(xiàn)情況是受到多方面因素影響的，不同行業(yè)估值水平不同，是否也會影響次新股的二級市場表現(xiàn)呢？我們以目前各板塊的市盈率與次新股的二級市場表現(xiàn)對比發(fā)現(xiàn)，次新股的平均連板次數(shù)、區(qū)間最大漲幅與板塊估值之間沒有明顯關(guān)系，但是在國防軍工、計算機(jī)、通信、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、電子等高科技行業(yè)里，隨著估值下降，次新股的平均連板次數(shù)、區(qū)間最大漲幅整體上是下降的。

那么今年次新股這種比較差的市場表現(xiàn)是什么原因造成的呢？是不是因為次新股大面積的業(yè)績“變臉”呢？

新一屆發(fā)審委上任以來，新股發(fā)行審核更加嚴(yán)格，那些盈利能力與成長能力不突出的企業(yè)很難通過審核，所以今年新上市的公司的整體質(zhì)量在審核報告期內(nèi)還是比較好的。牛牛金融研究中心統(tǒng)計了2018年3季度各行業(yè)新股與整體的毛利率水平，經(jīng)過對比發(fā)現(xiàn)，僅建筑裝飾、有色金屬、房地產(chǎn)、交通運輸、通信、輕工制造等7個行業(yè)出現(xiàn)次新股的平均毛利水平低于行業(yè)平均水平，大多數(shù)行業(yè)的次新股毛利水平要優(yōu)于行業(yè)整體水平。

再看3季度的凈利潤同比增長情況，建筑材料、化工、輕工制造、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、建筑裝飾、食品飲料、有色金屬、機(jī)械設(shè)備、家用電器等10行業(yè)出現(xiàn)次新股的平均凈利潤同比增長率低于行業(yè)平均水平，多數(shù)行業(yè)的次新股盈利增長水平要優(yōu)于行業(yè)整體水平。

因此，就3季報而言，次新股的盈利水平與成長能力整體上均在行業(yè)中表現(xiàn)較好，并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的業(yè)績變臉。那么今年次新股二級市場“遇冷”或許與基本面情況關(guān)系不大。

回顧一下今年以來的市場行情脈絡(luò)就會發(fā)現(xiàn)，次新股最近3個月，都沒有出現(xiàn)開板后連續(xù)3板以上的行情了，而市場一直在炒作以“德新交運”為代表的超跌、低價股，以至于市場活躍資金最近全在折騰超跌、低價股，典型的如證券、殼概念。牛牛金融研究中心統(tǒng)計近20個交易日的市場漲跌情況發(fā)現(xiàn)，近20個交易日，剔除最近1個月上市的新股，漲幅在50%以上的個股，總共有27家，不難發(fā)現(xiàn)，其共性就是低價、超跌，而且絕大多數(shù)是上市5年以上的老股，這說明市場風(fēng)格完全轉(zhuǎn)換了，次新股由于股價整體偏高、成交額整體偏大、估值整體偏高，一旦開板，便很難再受到市場追捧。

從以上分析可以看出，今年次新股之所以走了過山車行情，主要是因為目前市場風(fēng)險偏好與上半年截然不同。上半年次新股萬興科技開板后實現(xiàn)9連板，將市場風(fēng)險偏好提升，次新股一度成為“香餑餑”，而如今象征超跌低價的市北高新12連板，刷新了年初萬興科技的9連板記錄，這是市場風(fēng)險偏好逆轉(zhuǎn)的最好說明，超跌、低價得到了市場資金的認(rèn)可。而這種風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)移背后，本質(zhì)上是因為市場缺錢，存量資金博弈下，市場在經(jīng)過5月份以后的大幅下跌之后，市場更加缺錢，同時也更加謹(jǐn)慎了。而隨著科創(chuàng)板注冊制的推行，在存量資金博弈下，次新股行情可能還需要進(jìn)一步降低預(yù)期。