蘇博特業(yè)績大幅增長 股價有望向價值回歸

　　10月26日，蘇博特(603916)發(fā)布了2018年三季度財報，三季報顯示，2018年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.0億元，同比增長35.69%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.22億元，同比增長93.2%。

　　根據(jù)蘇博特三季報，2018年前三季度，公司營業(yè)收入增長得益于公司創(chuàng)新能力的提升，產(chǎn)品銷量增長和單價逐步上漲;歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長93.2%，主要是收到房屋征收補償款計入當(dāng)期損益 1.37億元所致。雖然前三季度原材料價格上漲和銷售費用增加，但是公司依然實現(xiàn)了歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較上年同期增長5.77%。前三季度，蘇博特面對外部環(huán)境和市場競爭格局的變化，深入貫徹“人無我有、人有我優(yōu)”的理念，充分發(fā)揮行業(yè)龍頭企業(yè)的優(yōu)勢，及時把握市場機遇，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善區(qū)域布局，深化市場拓展，從而保障公司實現(xiàn)了較好的業(yè)績。

　　混凝土外加劑行業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯

　　蘇博特為國內(nèi)領(lǐng)先的新型土木工程材料供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)為混凝土外加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在土木工程材料領(lǐng)域，已形成科研開發(fā)、規(guī)模生產(chǎn)和專業(yè)化技術(shù)服務(wù)的完整體系，是中國混凝土外加劑行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司在中國混凝土外加劑企業(yè)綜合十強、中國聚羧酸系減水劑企業(yè)十強兩項評比中，2014 -2017年連續(xù)多年均排名第一。2017 年公司成功入選工信部“制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”。

　　蘇博特的主要產(chǎn)品為混凝土外加劑中的高性能減水劑、高效減水劑和功能性材料。高性能減水劑產(chǎn)品主要用于配制高性能混凝土，應(yīng)用于核電、橋梁、高鐵、隧道、高層建筑等領(lǐng)域。高效減水劑產(chǎn)品主要包括萘系減水劑和脂肪族減水劑，主要用于配制中低強混凝土，應(yīng)用于水電、市政、民用建筑、預(yù)制構(gòu)件等領(lǐng)域。功能性材料包括功能性化學(xué)外加劑、高性能水泥基材料和工程纖維等，主要用于嚴(yán)酷環(huán)境下混凝土的制備，超高強、超高韌和高耐久性混凝土的制備，裝配式建筑，以及快速修補等特殊需求。

　　而目前我國混凝土外加劑行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，規(guī)模企業(yè)較少，行業(yè)集中度較低，國內(nèi)企業(yè)占據(jù)了我國絕大部分市場份額，市場競爭主要集中在本土企業(yè)之間，并已開始參與到國際市場競爭中，跨國公司僅在局部細(xì)分市場參與競爭。行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)依托自身研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)優(yōu)勢，能為客戶提供高性能混凝土整體解決方案，這使得行業(yè)內(nèi)競爭力弱的中小企業(yè)的生存空間受到較大擠壓。此外，隨著國家對安全、環(huán)保要求的不斷提高以及行業(yè)內(nèi)骨干企業(yè)逐步進(jìn)入資本市場，行業(yè)內(nèi)將會出現(xiàn)更多的上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合與橫向兼并擴張機會，混凝土外加劑的市場集中度有望不斷提高。而蘇博特作為混凝土外加劑行業(yè)的龍頭企業(yè)將受益于行業(yè)集中度提升。

　　補短板、環(huán)保政策下，產(chǎn)品市場需求穩(wěn)中有升

　　混凝土外加劑行業(yè)的下游是工程建設(shè)行業(yè)，主要受基建投資與房地產(chǎn)投資規(guī)模影響。今年前三季度基建投資有所放緩，房地產(chǎn)也受到政策調(diào)控，從而一定程度上影響了混凝土外加劑行業(yè)的發(fā)展，外加上游石化原材料漲價，蘇博特前三季度業(yè)績還能保持穩(wěn)定增長實屬不易。

　　考慮到今年年中的政治局會議要求，把補短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板的力度。此外，7月份，李克強總理在西藏考察時也提出要擴大有效投資，加快中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);隨著基建投資補短板、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實施，加之多地商品房庫存量繼續(xù)減少，房地產(chǎn)去庫存后有望進(jìn)入補庫存階段，這些都將擴大對混凝土外加劑的需求，有利于蘇博特四季度繼續(xù)擴大產(chǎn)銷量，因此，蘇博特的業(yè)績持續(xù)增長仍有保障，甚至可能會超市場預(yù)期。

　　盈利能力突出，保障公司穩(wěn)健發(fā)展

　　在混凝土外加劑行業(yè)，目前已經(jīng)上市的公司并不多，而通過比較行業(yè)內(nèi)的規(guī)模企業(yè)的盈利能力來看，今年前三季度，紅墻股份、科隆股份與蘇博特等三家公司的毛利率水平相比去年同期均略有下滑，但是凈資產(chǎn)收益率水平有三家是上升的。而蘇博特與其他四家規(guī)模企業(yè)相比，毛利率與凈資產(chǎn)收益率水平均是最高的，體現(xiàn)了公司在行業(yè)內(nèi)具有較強的盈利能力。較好的盈利能力是公司穩(wěn)健發(fā)展最強有力的保障。

　　股價超跌嚴(yán)重，安全邊際提升

　　反觀蘇博特二級市場的走勢，卻與其內(nèi)在價值脫軌。蘇博特作為上市不足1年的次新股，自上市以來，每股收益逐步提升，股價卻在非理性殺跌下，估值不斷下移，其當(dāng)前的動態(tài)市盈率不足12倍，遠(yuǎn)低于目前市場平均估值水平和次新股的平均估值水平，在行業(yè)內(nèi)也僅略高于建研集團，低估值之下，使公司安全邊際凸顯。

　　股價非理性下跌中，估值優(yōu)勢進(jìn)一步提升，使其二級市場做多力量逐步凝聚。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，自年初以來，公司股東戶數(shù)逐步減少，當(dāng)前戶數(shù)較年初下降23%。而分析人士根據(jù)多年市場的大數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，股東戶數(shù)減少過程中，二級市場籌碼逐步集中，是市場做多力量在逐步凝聚，這將有利于后期股價企穩(wěn)回升。