新三板企業(yè)過會率下滑多種方式疏導(dǎo)IPO堰塞湖

2018/10/18 08:48      投資快報

  大發(fā)審委換屆在即,預(yù)計審核趨嚴(yán)或仍為趨勢。新三板企業(yè)IPO成功的平均轉(zhuǎn)板收益率約3-4倍,但隨著市場低迷有個別案例轉(zhuǎn)板收益率極低,顯示出標(biāo)的質(zhì)地很重要。伴隨著審核趨嚴(yán),前3季度共有70家新三板公司公告開始接受上市輔導(dǎo),而去年前3季度共有337家公司公告開始接受上市輔導(dǎo),接受上市輔導(dǎo)的新三板公司數(shù)量同比顯著下滑。對于擬IPO企業(yè)來說,攜帶“三類股東”等問題不構(gòu)成上會攔路虎,而企業(yè)登陸資本市場的方式也增加。

  新三板企業(yè)IPO上會過會率持續(xù)下降至46%

  2018年至今新三板企業(yè)IPO上會審核數(shù)量同比上升68.18%,過會率呈持續(xù)下降趨勢,2018年下半年整體過會率降至46.15%盡管2018年IPO審核趨緩,但是其中新三板企業(yè)上會申請的數(shù)量反而相比于2017年卻有所增加。

  盡管新三板企業(yè)上會審核的速度并未明顯減緩,但是從過會率來看,新三板企業(yè)過會審核與IPO審核趨嚴(yán)的大趨勢一致。2017年上半年,7家企業(yè)上會通過6家,過會率高達(dá)85.71%;此后過會率持續(xù)下降,2017年下半年過會率下降60.61%;2018年上半年新三板企業(yè)過會率已經(jīng)降至52%;2018年下半年截至目前新三板企業(yè)IPO過會率降至46.15%。

  廣證恒生新三板研究極客研究認(rèn)為,2018年截至10月15日,共有38家新三板企業(yè)IPO申請上會。其中19家新三板企業(yè)首發(fā)過會,占比50%,18家企業(yè)經(jīng)發(fā)審委審核未通過,占比47.36%,一家為取消審核,占比為2.64%。

  而IPO審核趨嚴(yán)已然是業(yè)內(nèi)共識。證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉宣布為進(jìn)一步堅持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管理念,穩(wěn)步推進(jìn)新股發(fā)行常態(tài)化工作,提高資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力,證監(jiān)會決定啟動發(fā)行審核委員會(以下簡稱發(fā)審委)換屆工作。“大發(fā)審委”之前,IPO審核的月度平均通過率達(dá)87.81%,“大發(fā)審委”以后,通過率下滑明顯。“大發(fā)審委”實際共審核244家首發(fā)公司,其中140家獲通過,通過率約為57.38%。大發(fā)審委換屆在即,預(yù)計審核趨嚴(yán)或仍為趨勢。

  新三板企業(yè)IPO成功的平均轉(zhuǎn)板收益率約3-4倍,但隨著市場低迷有個別案例轉(zhuǎn)板收益率極低,顯示出標(biāo)的質(zhì)地很重要。

  截至9月30日,共有51家新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)已成功發(fā)行。剔除掉上市不滿一個月的三只新股,其余公司采取在新三板停牌前1個月的均價計算,轉(zhuǎn)板后收益平均高達(dá)458.55%。考慮協(xié)議轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致股價波動較大或價格失真的情況,采取停牌前1個月的區(qū)間最高價保守計算其轉(zhuǎn)板收益率,則轉(zhuǎn)板前后價格差平均達(dá)到312.18%。從新三板和A股市場估值差角度來看,新三板IPO轉(zhuǎn)板企業(yè)的平均收益率達(dá)4倍左右。

  “3+H”模式引導(dǎo)登陸資本市場

  按照公開IPO標(biāo)準(zhǔn),不少新三板公司都符合上市標(biāo)準(zhǔn)。然而這些非常好的標(biāo)的企業(yè),在第三季度的IPO進(jìn)程中并不順利,尤其是7月份的過會率僅為28.57%:當(dāng)月7家新三板公司上會,僅2家成功過會,IPO過會率跌到近期“谷底”。

  截止到7月30日,微創(chuàng)光電(430198)、國安達(dá)(835486)、凱金能源(835140)、申昊科技(833304)、金春股份(835140)和頂固集創(chuàng)(833958)6家新三板公司上會,除頂固集創(chuàng)成功闖關(guān),其余全部被否,通過率僅16.67%。直到7月31日金力永磁(835009)成功過會,才將新三板公司當(dāng)月的過會率提升到28.57%。但可資對比的是,7月份共有19家企業(yè)上會,13家過會,整體過會率達(dá)68.41%。

  隨后的8月份和9月份,新三板公司過會率略有提升,但也不容樂觀。8月份僅有一家新三板公司上會并獲通過,9月份則有4家新三板公司上會,兩家獲通過,過會率為50%。

  新三板企業(yè)IPO出現(xiàn)了許多不同以往的現(xiàn)象,并給新三板擬IPO企業(yè)和投資者帶來較大影響。一方面,IPO過會率走低,大量擬IPO企業(yè)撤回首發(fā)股票申請文件;另一方面,新三板IPO解決了最大的攔路虎———“三類股東”問題,并開啟了“新三板+H股”的上市新模式。

  “三類股東”已不是攔路虎

  對于擬IPO企業(yè)來說,攜帶“三類股東”等問題不構(gòu)成上會攔路虎,而企業(yè)登陸資本市場的方式也增加。2016年至今,共有38家新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)已成功發(fā)行,平均轉(zhuǎn)板收益率達(dá)4-5倍。寧波水表是新三板今年以來第18家過會企業(yè),也是第5家攜“三類股東”成功過會的新三板企業(yè)。

  2018年3月13日,文燦股份通過對“三類股東”穿透核查方式,攜帶10名“三類股東”成功過會。這也是第一家攜“三類股東”過會的新三板企業(yè)。4月17日,芯能科技采取清理和穿透兩種方式處理 “三類股東”,成功過會。5月15日,海容冷鏈通過摘牌方式清理“三類股東”成功過會。6月12日,捷昌驅(qū)動通過對“三類股東”穿透核查方式成功過會。

  目前,已過會的“三類股東”企業(yè)案例顯示,“穿透+清理”是成功闖關(guān)IPO的根本所在。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,目前基本可以證實“三類股東”不構(gòu)成企業(yè)IPO過會的實質(zhì)性障礙。寧波水表等含“三類股東”的新三板企業(yè)成功過會,在一定程度上說明只要企業(yè)認(rèn)真“處理”三類股東問題,對“三類股東”實施穿透核查,不能實現(xiàn)穿透的企業(yè)主動清理,“三類股東”將不構(gòu)成企業(yè)上會的“攔路虎”。

  此外,除了直接A股或“3+H”IPO之外,掛牌企業(yè)還可以選擇被上市公司并購,從而登陸資本市場。一段時期以來,上市公司加大力度并購全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(“新三板”)掛牌公司。最新數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度,累計實施完成的上市公司購買新三板掛牌公司股權(quán)的案例共40起。

  上市公司加大力度收購新三板掛牌公司,更多是為了通過并購發(fā)展壯大、延伸產(chǎn)業(yè)鏈條、推動產(chǎn)業(yè)整合。作為被收購方的掛牌企業(yè),也可以通過收購擺脫流動性困局。值得注意的是,新三板市場融資功能還不完善,還需進(jìn)一步深化改革。

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